鉴于通胀粘性，投资者谨慎假设美联储2024年维持利率不变似乎是明智选择。这预示着在美国经济保持韧性的情况下，股市、现金和短期债券可能上涨。当前环境无需降息，类似1990年代后期美联储稀里糊涂的宽松周期，彼时三年多现金利率下调1.25%。
这凸显出股票继续跑赢的潜力——MSCI全球股票指数在截至1999年的四年间年均回报率达到17.8%。而同期全球债券的年均回报率仅5.1%，考虑到期初的回报率还有6.7%，这一数字非常令人失望。即使在5月反弹后，今年债券表现仍受制于强劲经济数据和持续的成本压力，央行不敢松懈。即使是周一的上涨（ISM制造业指数再度下滑刺激），也不过是让美债面临反转的风险。
美联储加息为什么看通胀
因为通胀是加息的条件，一个国家被迫要加息，其中一个原因就是通胀率很高，要通过加息来收紧流动性，为高通胀降温。 如果通胀率很低，就没有加息的理由。 通胀率低往往需要降息来刺激经济，降低资金流通成本，搞活经济的，你在这个时候加息就是背道而驰的。
美国的货币政策？
美国的货币政策的制定和执行职责，长期以来由美国的中央银行即美国联邦储备委员会（简称美联储，FRS）承担。 货币政策是美国调控国民经济和社会发展的主要宏观政策工具。 美国法律规定，货币政策的目标是实现充分就业并保持市值的稳定，创造一个相对稳定的金融环境。 在货币政策执行过程中，美联储积极运用有关金融工具以尽量减少利率和货币信贷量的变化，努力达到兼顾 “充分就业、市值稳定”的两大目标的目的。 随着市场经济的成熟和发展，美联储货币政策在宏观调控经济方面发挥了日益重要的作用。 美联储出台二次量化宽松政策后，又下调了对未来两年的经济预测，表明美国的货币政策在明年之后仍会继续保持宽松。 预计零利率政策将持续更长时间，这也加大了全球范围内南北之间在经济以及货币政策层面的对立和关系紧张。 北方经济疲弱与南方经济过热倾向并存。 新兴市场经济体需求旺盛对国际大宗商品价格形成了强力支撑，居高不下的商品价格反过来一方面造成新兴市场输入通胀压力的加大，另一方面也给西方经济复苏设置了障碍。 通常投入品价格的上升会最终传导到工资收入的上升并给私人消费提供支持，但受私人部门减债压力拖累，西方主要经济体就业市场仍可能持续疲弱，工资下行压力仍然很大。 因而，未来一段时间全球通胀压力加大，但恶性通胀的可能性不大。 所谓量化宽松货币政策，实际上是加快印钞机的运转来刺激经济活动的土办法，是彻头彻尾的通胀刺激措施。 在相当程度上，美国的量化宽松货币政策，也是一种投机性的货币政策。 美国量化宽松政策直接的目的在于刺激美国的经济复苏，对美国经济能够直接从中获得多少活力，恐怕连伯南克自己也没有底，但它无疑会对其他新兴经济体造成相当大的不利冲击。 在现行国际货币体系下，美元的近零利率与无节制开动美元印钞的做法无疑会导致全球美元泛滥，要么造成新兴国家本币升值的压力，要么是通胀与资产价格泡沫，也就是说，美国实际上是利用美元货币强权转退通胀的办法来刺激其国内经济的复苏，因而是投机性的货币政策。 上世纪90年代中期，日本经济泡沫破灭后急剧地降低了日元利率，结果导致日元套利交易的兴起，并刺激了东南亚国家的房地产泡沫，结果酿成了后来的亚洲金融危机。 现在美国及发达国家的低利率正在推动新兴经济体新的资产泡沫，这对未来全球经济是非常危险的。 就此而论，美国口口声声要求中国承担大国的责任，起码它本身在货币政策操作上就是对全球未来宏观经济的稳定极不负责。
如何看待房地产问题中的经济学
第一,美国经济增速是否会加快至趋势水平上方?我们认为不会。 潜在增速很可能明显低于我们的四季度GDP追踪指标所显示的3.3%。 石油供应紧张仍是全球增长的“限速器”;财政政策依然会给经济带来拖累;欧洲衰退的蔓延性影响可能加剧。 第二,美国经济面临的最大下行风险——欧洲危机将在多大程度上削弱美国增长?我们的基本假设为1%,但不确定性较高。 一方面,我们尚未察觉到明显冲击。 而另一方面,倘若欧洲边缘国家因公共和私营领域的“紧缩悖论”而无法实现稳定,则会给欧洲乃至美国带来下行风险。 第三,美国房地产市场是否会在2012年触底?我们认为会。 随着供应过剩逐渐减少及评估价值回归“均衡”,我们预计房屋价格将于2012年下半年停止下滑,不过其复苏过程可能明显呈U字形。 第四,2012年底时的通胀率较美联储目标是会过高还是过低?我们认为会过低。 大宗商品价格带来的推动日渐消退,大量过剩产能仍然存在。 我们预计2012年底前核心通胀率将回落至1%,明显低于美联储的隐含目标。 第五,美联储官员是否会进一步放松政策?我们认为会,可能是通过上半年宣布购买机构抵押支持证券(或许还有国债)来实施。 我们还预计美联储官员将在1月24-25日的公开市场委员会上提供联邦基金利率预测以及官方通胀率目标。
