管涛系中国首席经济学家论坛理事，中银证券全球首席经济学家
要点
美联储2022年3月份启动的40年来最激进的紧缩周期，正面临美国经济“不着陆”概率的上升。
注：本文发表于《第一财经》。
上世纪60年代以来到本轮加息周期之前，美联储共有11轮加息周期，其中3次“软着陆”、8次“硬着陆”。3次“软着陆”中，最著名的是1994年2月~1995年2月的那轮紧缩。然而，最终因“不着陆”而重启加息，刺破了互联网泡沫，令美国经济陷入衰退。
上世纪90年代中期的紧缩起初使经济“软着陆”
1994年2月4日~1995年2月1日，美联储开启了上世纪60年代以来的第8轮加息周期，联邦基金利率累计上调7次、300个基点至6%，贴现利率上调4次、225个基点至5.25%。
1994年11月15日，美联储改变了前两次每次加息50个基点的做法，同时上调联邦基金利率和贴现利率各75个基点，并在议息会议声明中表示：“采取这些措施的背景是，有证据表明经济活动持续强劲，资源利用率高且不断提高。在这种情况下，美联储认为这些行动对于控制通胀是必要的，从而促进可持续的经济增长。”1995年2月1日，美联储再次同时上调两个政策性利率各50个基点后表示：“尽管增长出现一些放缓的初步迹象，但经济活动继续以大幅增长的速度前进，而资源利用率进一步上升。在这种情况下，美联储认为这些行动对于控制通胀是必要的，从而促进可持续的经济增长。”
这轮为期一年的紧缩过程中，美国经济实现了“软着陆”。1994年，美国经济增长4.0%，较上年加快1.3个百分点，且高于美国国会预算办公室（CBO）估算的潜在增速2.6%；CPI通胀由上年底的3.2%降至2.6%，失业率由6.5%降至5.5%。
进入1995年，美国经济一二季度环比折年率分别增长1.6%、1.4%。在此背景下，1995年7月6日起，美联储开启新一轮降息周期。7月6日美联储议息会议声明表示：“由于1994年初开始的货币紧缩政策，通胀压力已经消退到足以适应货币条件的温和调整。”到1996年1月31日，联邦基金利率累计下调3次、75个基点至5.25%，贴现利率下调1次、25个基点至5%。1995年，美国经济增长2.7%，较上年回落1.3个百分点，与CBO估算的潜在经济增速持平；CPI通胀由上年底的2.6%升至3.0%，失业率由5.5%升至5.6%。
1996年1月31日，美联储下调两个政策性利率各25个基点并在声明中表示：“近月来经济扩张放缓，降低了未来潜在的通胀压力。由于价格和成本趋势已受到抑制，货币政策的轻微放松与控通胀和可持续增长目标是一致的。”此后，两个政策性利率均维持不变，直到1997年3月25日再次上调联邦基金利率。
被亚洲金融危机掩盖的美国经济过热
1997年3月底，美联储再度加息是因为“软着陆”后美国经济“不着陆”的风险上升。1996年，美国经济增长3.8%，高于CBO估算的潜在增速2.9%；CPI通胀由上年底的2.5%升至3.3%，失业率由5.6%降至5.4%。1997年3月25日，美联储上调联邦基金利率25个基点并在声明中表示：“采取这一行动的依据是需求持续强劲，这逐渐增加了经济中通胀失衡的风险，最终将破坏经济长期扩张。在这种情况下，货币条件的轻微收紧被视为一个审慎的步骤，通过在今年剩余时间和明年维持现有的低通胀环境，为延长当前的经济扩张提供了更大的保证。过去几年的经验强化了人们的信念，即低通胀是实现经济最充分增长潜力的关键。”
1997年，美国经济增长4.4%，较上年加快1.1个百分点，且远高于CBO估算的潜在增速3.5%；CPI通胀由上年底的3.3%降至1.7%，失业率由5.4%降至4.7%。有理由相信，若没有1997年下半年泰铢失守引爆的东南亚货币危机，当年又将是美联储紧缩之年。
危机爆发前，泰铢实行盯住一篮子货币的固定汇率安排。由于篮子中美元的权重高达八成多，泰铢汇率实际盯住美元。美联储第8轮加息周期中，美元指数震荡升值，到1997年6月底，最多较1992年9月初低点上涨了24.2%。泰铢因盯住美元而升值，引发了市场对于泰铢汇率高估的担忧。由于资产泡沫破灭后泰国国内金融动荡，加上经常项目收支失衡，1996年下半年以来泰铢持续遭受攻击。
1997年初，美联储再度加息以及年中日本央行加息的传闻，加剧了泰铢的抛压，泰国外汇储备不断消耗。7月2日，泰国央行突然弃守泰铢，国际投资者对亚洲地区投资风险重估，触发了亚洲货币的竞争性贬值。1997年，泰铢、印尼卢比、马来西亚林吉特、菲律宾比索、韩元汇率分别下跌45.2%、52.6%、35.0%、34.2%和50.0%，传统亚洲强势货币日元、新加坡元、中国新台币汇率分别跌了11.3%、17.0%和16.1%。鉴于亚洲金融危机对美国经济产生了不确定的影响，美联储采取按兵不动的应对，直到1998年9月重启降息周期。
1998年9月底，美联储再度降息的背景是，东南亚货币危机逐渐演变成亚洲金融危机后，国际能源和金属价格暴跌，打击了原本脆弱的俄罗斯经济，加之俄罗斯政局不稳，国际投资者开始抛售俄罗斯资产，加速了俄罗斯资本外流、储备下降。1998年8月17日，俄罗斯政府突然宣布将卢布贬值并暂停向外国债权人偿还国债。9月23日，美国对冲基金——长期资本公司因俄罗斯主权债务违约蒙受巨亏而被接管。在此背景下，9月29日，美联储下调联邦基金利率25个基点并在声明中表示：“采取这一行动是为了缓解外国经济日益疲软和国内金融条件不宽松对美国经济增长前景的影响。近期全球经济的变化和美国金融市场的调整意味着，略微降低联邦基金利率应该与保持低通胀和维持经济增长相一致。”
同年10月15日，美联储又紧急下调联邦基金利率和贴现利率各25个基点并在声明中表示：“贷款人日益谨慎的态度和金融市场普遍存在的不稳定状况可能会抑制未来的总需求。在此背景下，进一步放松货币政策立场被认为是必要的，以便在通胀得到控制的情况下维持经济增长。”11月17日，美联储再次宣布下调联邦基金利率和贴现利率各25个基点并表示：“尽管自10月中旬以来，金融市场已基本稳定下来，但仍存在不寻常的压力。随着联邦基金利率自9月以来下降了75个基点，可以合理地预期金融状况将与促进经济持续扩张相一致，同时保持通胀压力消退。”
1998年，美国经济增长4.5%，较上年加快0.1个百分点，且高于CBO估算的潜在增速4.1%；CPI通胀由上年底的2.2%升至2.4%，失业率由4.7%降至4.4%。可见，亚洲金融危机期间，美国经济其实处于“不着陆”状态。但为了应对外部冲击，美联储采取了预防性降息的举措。
“不着陆”的尽头是泡沫破灭和经济衰退
进入1999年，随着亚洲金融危机影响逐渐平息，应对经济过热问题重新被提上议事日程。1999年6月30日~2000年5月16日，美联储开启第9轮加息周期，联邦基金利率累计上调6次、175个基点至6.5%，贴现利率累计上调5次、150个基点至6%。
1999年6月30日，美联储解释上调联邦基金利率25个基点的背景时指出：“去年秋天，委员会下调利率以应对美国金融市场的大幅失控。从那时起，大部分金融压力得到了缓解，外国经济已经走强，美国经济也迅速向前发展。”8月24日和11月16日，美联储连续上调联邦基金利率和贴现利率各25个基点。在8月24日的议息会议声明中，美联储表示：“随着金融市场运行更加正常，国内需求持续强劲，外国经济走强，劳动力市场仍然非常紧张，应对去年秋天全球金融市场动荡所需的货币宽松程度不再与持续的、非通胀的经济扩张相一致。”11月16日，美联储又表示：“尽管有初步证据表明某些对利率敏感的经济部门有所放缓，生产率正在加快，但经济活动的扩张仍超过了经济增长潜力。因此，近几个月来，愿意就业的可用工人人数进一步减少，若要继续控制通胀失衡和经济继续扩张，这一趋势最终必须得到遏制。”
1999年，美国经济增长4.8%，比上年加快0.3个百分点，且高于CBO估算的潜在增速4.4%；CPI通胀由上年底的2.4%降至1.9%，失业率由4.4%降至4.0%。鉴于美国经济依然过热，2020年2月2日、3月21日和5月16日，美联储继续上调两个政策性利率。5月16日最后一次加息，美联储将两个利率各上调50个基点并表示：“需求增长甚至超过了生产率推动的潜在供应的快速增长，这对资源利用施加了持续的压力。委员会关切的是，需求和潜在供应增长的这种差距持续下去有可能会助长通胀失衡，从而破坏经济的出色表现。”
2000年下半年，美联储按兵不动。2000年全年，美国经济增长4.1%，较上年回落0.7个百分点，略低于CBO估算的潜在增速4.4%；CPI通胀由上年底的1.9%升至2.6%，失业率由4%降至3.9%。然而，这不是本轮紧缩的全部后果，最大的意外是互联网泡沫破灭。
1995年以来，随着信息技术普及，dotcom、市梦率等概念满天飞。1995年~1999年，纳斯达克综合指数录得年度“五连涨”，复合年均增长40.2%。到2000年3月10日创下阶段性收盘高点，较1994年底累计上涨了5.71倍。1996年12月5日，时任美联储主席格林斯潘发表以“非理性繁荣”为主题的演讲时指出：“持续的低通胀意味着未来的不确定性降低，降低风险溢价则意味着股票和其他盈利资产的价格上涨。但我们无法知道非理性繁荣何时会过度抬升资产价值，这将导致资产价值遭遇意想不到的长期收缩。”
20世纪90年代中期以来，先是“软着陆”后是“不着陆”，限制了美联储的降息空间，而不得不较长时间维持高利率，这最终戳破了互联网泡沫。自2000年初冲高回落，到2000年底暴跌51.1%，再到2002年10月9日触底，纳指最多下跌了77.9%。受此影响，2001年，美国经济增长1%，较上年大幅回落3.1个百分点，远低于CBO估算的潜在增速3.6%；CPI通胀由上年底的2.6%升至2.7%，失业率由3.9%升至5.7%。美国国民经济研究所（NBER）认定，2001年3月~2001年11月，美国遭遇了为期8个月的经济衰退。
2001年1月3日起，美联储开启了新一轮降息周期。当日，美联储分别下调联邦基金利率和贴现利率50个和25个基点，并在紧急降息声明中表示：“采取这些行动的背景是销售和生产进一步减弱，消费者信心下降，金融市场某些部分条件紧张，能源价格高企削弱了家庭和企业的购买力。此外，通胀压力仍然受到控制。委员会仍然认为，根据其价格稳定和可持续经济增长的长期目标以及目前掌握的信息，风险主要集中在可能在可预见的将来造成经济疲软的条件上。”到2003年6月25日，联邦基金利率累计下调13次、550个基点至1%，贴现利率下调15次、400个基点至2%。
2023年6月26日，国际货币基金组织第一副总裁戈皮纳特在欧洲中央银行论坛上直言，投资者似乎对通胀路径过于乐观，且不认为紧缩会对经济造成太大打击，这两种情况不太可能同时出现，尤其是如果高利率持续的时间比预期更长的话。她说：“记住，历史上没有这种先例。”20世纪90年代中期美联储紧缩的演进，就对此提供了有力的佐证。美联储2022年3月份启动的40年来最激进的紧缩周期，正面临美国经济“不着陆”的概率上升。美国最终能否逃脱经济陷入衰退的宿命，我们等待见证历史。
央行出手人民币回调 短期内人民币汇率将趋稳定运行
中国外汇买卖中心数据显示，13日人民币兑美元中心价报，人民币价值降低170个基点。
12日人民币兑美元中心价报，大幅调升670个基点，中心价增值至2019年4月23日以来最高, 创下15年来最大单日涨幅。 不过，受央行12日起将远期售汇事务的外汇危险准备金率从20%下调为0的音讯影响，更多反映国际投资者预期的离岸人民币12日加剧震动，一度跌近500点，人民币即期汇率亦走低，当日终究收挫223点报。
外汇危险准备金制度带有明显的逆周期调理特征。 2015年推出至今，基本上是在人民币汇率价值降低压力或价值降低预期较大时上调，在增值压力或增值预期较大时下调。 业内人士点评，央行下调外汇危险准备金率，是要给最近增值较快的人民币汇率“降一降温”。
依照逆周期调理思路，若人民币汇率继续较快增值，则外汇方针或许继续调整。 天风证券孙彬彬团队称，假如人民币汇率出现过度增值，央行或许还会采纳调整逆周期因子等办法。
关于调降外汇危险准备金率对后续人民币走势的影响，业内人士遍及表示，此举或许影响人民币汇率增值节奏，但不会改变汇率运转趋势。 东方金诚研讨发展部技能总监曹源源估计，当时中国经济恢复加速，需求端继续改进给予人民币汇率较强的内部支撑，在美联储钱银方针长期宽松布景下，中美利差将继续处于高位区间，也给人民币供给有力支持，短期内人民币汇率将趋于安稳运转。
人民币节后首个买卖日强势补涨近千点
10月9日，也即国庆长假后第一个买卖日，在岸人民币兑美元汇率大幅走高，一日之内连续升破680和670。 当日，在岸人民币汇率买卖价和收盘价均创一年半来新高。
在岸人民币盘初大幅补涨逾800点，一度涨破672关口，创2019年4月24日来新高。 北京时间16:30，在岸人民币兑美元北官方收报，较上一买卖日官方收盘价涨971点，较上日夜盘收盘涨855点。
离岸人民币兑美元一度涨破671关口，最高至元，创2019年4月22日来新高，日内涨约300点。 午后，离岸人民币兑美元涨破670关口，改写去年4月份来高点，日内涨近400点。
国庆长假日间，由于全球疫情、美国选情及地缘政治等多空要素交织，美元指数总体坚持安稳，累计微跌03%，离岸人民币兑美元大涨500点。 因此，节后人民币汇率上涨，更多是假日离岸人民币汇率大涨后，在岸商场的补涨行情。 而在整个三季度，人民币走出了十年来最强的单季走势，离岸汇率大涨4%，在岸人民币升幅达38%。
人民币汇率仍将坚持双向动摇
自5月底创下多年新低以来，人民币汇率震动走高，在四个多月时间内，中心价和收盘价累计增值了5%至6%，但仍不及2017年头至2018年3月底为时十五个月，累计增值约10%的水平。 而且，本轮高点较2018年3月27日的最高成交价还低了约7%。 可见，本轮增值并非“811”汇改以来继续时间最长、升幅最大的。
从经济基本面看，我国经常项目出入基本平衡，人民币汇率趋于均衡合理;从资金流向看，民间对外净负债坚持基本安稳，既没有重新加杠杆，也没有继续去杠杆，本钱流动对汇率走势影响偏中性。 在此布景下，随着汇率打破重要心思关口，人民币汇率走势动摇性有所加大。 例如，在9月18日创下年内新高后，人民币汇率出现了一波快速调整。 到9月底，中心价和收盘价分别回调了约08%。 但节后首个买卖日，中心价就收复大部分失地，收盘价则创出年内新高。
从一年期无本金交割远期买卖看，首日汇率大涨之后，隐含的汇率增值预期仍在1%以上，这意味着短期内人民币汇率仍有或许惯性冲高。 然而，从陆股通买卖看，节前八个买卖日继续净卖出，10月9日才出现了112亿元人民币净买入，这表明当日人民币汇率拉升恐非外资节前有预谋的行动。 其次，当日境内银行间商场即期询价买卖成交额为268亿美元，较上月日均成交额减少10%，也显示在岸商场并未因人民币汇率暴涨出现买卖反常。 今后需求亲近关注北上资金净流入和商场增值预期的可继续性。
未来内外部不确定、不安稳性要素依然较多，影响人民币汇率增值和价值降低的要素同时存在。 根据有效商场假说，无论是增值理由还是价值降低根据，这些信息都会反映在外汇买卖定价中。 只不过，有时增值要素占上风，有时价值降低要素占主导，导致商场汇率出现非线性随机游走的多重均衡特征。 假如简略线性外推，往往失之毫厘谬以千里。 同时，汇率安稳不等于固定，升价值降低要素共存也导致汇率出现有涨有跌的双向动摇。 短期看，需求关注复苏利好兑现、外汇方针调整、海外疫情反弹、美国选战情况、金融商场变盘等或许影响商场情绪、引发人民币汇率动摇的要素。
本轮增值过程中，人民币汇率指数上涨约2%，远小于同期双边汇率涨幅，因而对出口企业的财务影响远大于竞争力冲击。 关于大多数企业来说，与其去猜是否存在所谓“汇率新周期”，还不如建立危险中性意识，建立财务纪律，减少钱银错配，运用恰当的工具和办法管理好汇率危险，集中精力做好主业。
人民币什么时候破6
走势：人民币兑美元连涨。 随着奥密克戎变种病毒的出现，全球对新冠疫情的担忧再起，人民币升值预期会更加强烈。
1、12月9日晚，央行宣布自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。 受此影响，离岸人民币对美元汇率短线大幅走低，连续跌破636、637关口。 此番上调金融机构外汇存款准备金率，是今年内央行的二度出手，上一次还是今年5月31日，央行宣布自6月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，将外汇存款准备金率提高到7%。
2、通常，提高外汇存款准备金率会发生于两种情境之下：一是外汇占款的大举入境时期；二是人民币汇率的不断升值阶段。 一般来说，通常美元升值的时候，人民币会被动地贬值。 但9月以来，人民币汇率与美元指数走势呈现明显背离：美元指数反弹，人民币不贬值，反而升值。
3、谈到人民币走势在美元强势的情况下仍然保持升值趋势，有分析认为，主要原因还是全球疫情持续影响下的外需继续高增，中国商品对于国外需求的替代性依然较低，产品价格弹性较小，出口的支撑下结汇较多，市场对人民币的需求较大，人民币汇率保持坚挺。
4、中信证券预计，此次调升外汇存款准备金后，预计美元兑人民币汇率将出现一定程度的调整，但当前正值企业年底结汇高峰，调整幅度或略弱于上一轮，调整过后，后续人民币仍将面临出口强劲与美元指数走强两方面因素较量的局面，人民币汇率大概率仍是双向波动的走势。
5、人民币的汇市表现亦牵动着股市。 值得关注的是，12月9日，北向资金再度跑步进场，全天大幅净买入亿元，创历史第二大单日净买入额，仅次于今年5月25日的净买入额亿元。 有观点指出，北向资金近期大规模买入的原因，不排除是考虑到人民币升值态势明显，吸引外资介入股市。
6、西南证券分析师认为，北向资金对A股的配置受汇率、美股及事件性因素的扰动非常显著。 从历史数据来看，北向资金与人民币汇率水平及美股走势存在一定的相关性。 这也符合经济学基本原理：人民币升值吸引国际资本流入，美股走势与正负面事件影响外资的风险偏好，进而影响外资流入A股的节奏。
人民币汇率为什么下跌？
1月13日，人民币对美元汇率中间价报，比前一交易日上调218个基点。
2020年，人民币先贬后升，汇率升破65。 2021年，人民币汇率再破64。 从2020年5月底至2021年1月初，人民币对美元汇率已升值约9%。 尽管连日来人民币双向波动不断，但市场多认同人民币升值压力持续，有关人民币汇率破6的话题也引发热议。 在人民币的强走势下，外贸企业的汇率风险管控面临更大挑战。
破6猜想
“人民币汇率破6只是时间问题。 ”大成基金首席经济学家姚余栋日前在上海出席2021年第九届中国首席经济学家论坛年会时表示，当前，美国长期维持超低利率，欧洲和日本实行负利率，人民币资产是全球最具吸引力的资产，并将推动中国资本市场“池子”由70万亿元增至160万亿元的规模，迎来权益投资的黄金十年。 而对人民币资产配置需求的增长也会带来人民币的升值压力。
花旗银行中国首席经济学家刘利刚也认为，今年更多境外资本的流内将促使人民币进一步升值。 “今年年底，人民币汇率会进一步升至6，甚至有破6的可能。 ”
基于新冠肺炎疫苗的推出、经济活动的恢复和基数效应，多数投行对今年的经济形势判断相对乐观。 刘利刚预计，今年中国经济增速将达82%。 现阶段，中欧、中日利差拉大，且中国资本市场开放程度进一步加深，海外机构投资者配置人民币资产更加便利，再加上中国主要股市和债市已纳入全球主流资本市场指数，将推动全球机构投资者更多配置人民币资产。
中银证券全球首席经济学家管涛的观点则偏保守，“破6是小概率事件，但并不是一点可能性没有”。 管涛认为，浮动汇率容易出现汇率超调，且汇率超调一旦出现，多数时候不会立即被市场纠正，而会持续一段时间。
判断汇率走势，“短期内可关注疫苗接种和经济重启的进程。 ”在管涛看来，疫情控制、经济复苏、出口前景、金融风险、中美利差、美元走势、大国关系都会对今年的人民币汇率走势产生影响。 影响货币升贬值的因素是同时存在的，只是在不同时段，发挥主要作用的因素不同。 在给定的均衡汇率变化不大的情况下，货币升贬值的影响是此消彼涨的。
面对诸多内外部不稳定因素，管理政策需要有足够的弹性和灵活性。 管涛认为，今年的政策基调或是增加汇率弹性，有序扩大流出，适当调整流入，为人民币释放压力，并关注汇率稳定。
人民币资产优势凸显
“双循环将巩固人民币资产的相对优势。 ”工银国际首席经济学家程实表示，双循环格局的构建会进一步通过推动中国经济行稳致远，强化人民币资产的核心特点。 伴随双循环的推动，全球资本会将目光进一步聚焦人民币资产。
在广发证券全球首席经济学家沈明高看来，消费主导的经济会提升经济增长的自主性，会提升人民币资产回报的自主性，也会提升人民币资产的配置价值。 双循环特别是内循环的增量形成，会推动中美利差持续走阔，进而推动人民币升值，带动人民币资产崛起。 “我个人的看法，未来两年，人民币破6是大概率事件。 ”
实体经济的内循环会带动资本市场的外循环。 沈明高认为，当人民币资产回报自主性提高，资本流入会更加顺畅，投资者配置人民币资产会带来大量非FDI资金流入。 这为跨境资金双向循环提供了新契机，也是中资金融机构国际化的战略机会。
未来5到10年甚至更长时间，内循环会带来消费增量，带动中国消费品牌崛起，成长为全球的消费品牌，产业链金融和供应链金融会伴随整个产业链的延长而崛起，出口升级和进口替代并举，这些增长自主性的提高会打开结构性估值空间，为中国资本市场带来发展机遇。
为对冲汇率风险，不少外贸企业积极运用外汇掉期、远期结售汇等金融工具锁汇，与客户商讨使用人民币作为结算币种，并以缩短付款周期、调整报价机制等方式规避风险。
人民币“大反击”！上涨已超过2500点，这是怎么回事
人民币汇率从6到7是升值，人民币贬值就是指人民币价格上涨，人民币的价值增加，相同金额的钱可以买到更多的物品，意味着人民币越来越值钱。
一，近些年来，人民币贬值的趋势非常严重，这对于中国的经济，中国的进出口，中国的股市、楼市，还有外国对于中国的投资都产生了非常深远的影响。 这些直接、间接的都影响到了我们内地的投资者。 但是很多人一直我们有一个误解，就是觉得这种汇率问题可能主要影响的是一些高净值人士，一些富有的人，或者一些做大生意的，进出口贸易的人。 对于我们普通老百姓来讲，可能汇率只有当我出国购物，出国旅游，或者说我真的有家人生活在国外的时候，我可能才会关心汇率。 如果我只是一个平民老百姓，汇率再波动，跟我也没有什么关系，因为我也不会用外币去买东西。 很多人会有这样一个误解。
但是近些年来，其实我们发现了一个趋势，就是我们越来越多的普通投资者，大众客户，或者说平民老百姓也开始在他的投资理财中不得不去关注人民币汇率的一个走势。 这个事情就是我们今天要探讨的一个话题。
二，首先，我们先来看人民币过去的一个贬值，现在人民币作为国际上很重要的一种货币，有波动性是非常正常的一件事情，相当于是在默认人民币的确使汇率产生了一些波动。
到包括近些年来，就是或者近几个月来，人民币也是更改了一些汇率制度，我们不再跟美元挂钩了，我们可能不再以美元作为波动了。 但是这些东西跟我们普通投资者都没有关系，我们所实际看到的就是人民币对美金的贬值每天都在跌，基本上最严重的就是去年一整年的时间。
三，我们从 2015 年 8 月份至今的一个人民币汇率走势。 为什么从 8 月份呢？其实人民币真正波动，就是或者这一轮人民币的大幅贬值就是从 2015 年 8 月 11 号开始，人民币的 811 汇改。 那次汇改之后，人民币就进入了几轮的大贬值。 我们看到从 8 月份到现在一年半左右的时间，人民币对美金已经累计贬值了 1112% 。 对于一个货币来讲，一年半的时间贬值 1112% 是非常严重的，为了让大家明确这个严重性，我们对比一下同一时期中国 A 股的表现。 大家炒股的人都知道，2015 年 8 月份属于一个高位。 之后我们就经历了一个影响，这个影响到现在都没有被消耗完的一次大股灾。 我们现在很多人对 A 股是很有信心的或者很乐观的，也就是说我们认为其实未来这个股市还会上涨，那这说明对当时这个股灾的消化是慢慢在消化的。
人民币的离岸汇率从最低点上升到了最近的最高价，涨幅超过2500个基点，而最近的离岸汇率为，人民币的初始汇率已经大幅贬值，最近又开始走强。人民币汇率继续走强，我们应该怎么看？
人民币汇率在初期下跌
人民币在今年上半年还在贬值。 这两年，中国一直都是世界上最坚挺的货币，这两年，我们的产品和出口都非常的高，而且还能支撑起全球的经济，这也是为什么众多投资者选择中国市场的原因。 据了解，国外的工厂都停工了，他们只能采购我们的产品，而东南亚那边，也开始跟我们抢订单了，很多中国的订单，都由于疫情的影响流向东南亚，这就造成了人民币的需求下滑。
美联储不断提高利率，美国的通货膨胀率是十年来最高水平。 为了遏制通胀的上升，联储不断地提高利率，这使得美元指数不断上涨，而美元对人民币的汇率也随之上涨，从而使人民币贬值。
尽管人民币在前期出现了下跌，但是它并非单方面的。 央行就外汇市场的自律机制召开了一次会议。 会议强调，重视外汇市场稳定。 不要将所有希望寄托在人民币单方面的上涨和下跌上。 就在这一次的调整之后，人民币的汇率“大反击”！
为什么人民币突然“反攻”
一方面原因是由于美元指数继续下跌，而人民币则处于被动的状态；另外，中国在疫情防控方面的起步和成效较好，进出口贸易和国际收支经常项目均出现顺差，为人民币的升值提供了有力的支持；同时，无论在证券、证券等国际收支中，外国资金的涌入也对人民币的汇率起到了支持作用。
另一方面原因是受疫情影响的货币市场或将重返经济复苏的表现，市场预期将在本周出现波动。 短期来看，市场的风险意愿没有太大的提升空间，人民币将会进入一个波动的状态；年底外汇市场和美元的季节性疲软表明，人民币还有升值的余地。
人民币的未来走势是怎样的？
中美两国的货币政策存在差异，使得人民币可能会跌破70大关，但其下跌的空间有限，在一个比较合理的范围内。 我们应当看到，在市场化的基础上，人民币的汇率无法计量，但是，双向波动是正常的，没有“单边市”的可能。
人民币资产吸引力下降。 中国外汇市场在国内经济恢复的大环境下，整体上仍处于稳定状态。 近日，中国外汇交易中心发布的数据显示，10月1日至7日，银行代客境外资产配置（即外债）规模较上月增长了53%,创2018年6月以来新高。 随着中国经济向好和金融市场对外开放进程加快推进，海外资金流入将继续加大；同时人民币汇率近期走弱亦有利于中国债券市场长期发展。 此外，外资持有中国债券规模保持稳步增长，外资持股占比不断提升。
从2022年起，市场就在考虑升息，如果加息（连同缩表），势必会对美国经济造成冲击，对美元造成冲击。 当然，美元作为一个安全的避难所，将会逐渐推动其上升，因为它的地缘政治正在发生变化。 所以，尽管人民币在早期大幅下跌，但是下跌的势头已经到来，而且市场的预期也有所改变。 从波动的角度来看，未来人民币将在678附近徘徊，并在此基础上上下浮动。
结语：
总之，受种种因素牵制，人民币不会有太大的升值压力，也不会出现贬值过快的情况。 下一步，央行将继续按照部署，要坚持多层次的外汇市场建设。 采取多项措施，稳定预期，坚决遏制汇率大幅波动，使人民币汇率保持在一个合理的平衡水平。 人民币汇率形成机制适应中国的实际情况，它能更好地发挥市场与政府“两只手”的功能，并在多次国际金融危机的冲击下，积累了大量的应对经验，并能有效地控制市场的预期，为人民币汇率的稳定提供强有力的保证。
