导读：从华西证券到素有”A股投行之王”之称的中信证券，在过去两年多时间中，因踩雷敏感股东后，又受“问题中介”轮番打击的佳驰科技IPO能否因新保荐人的介入而尽快获得梦寐以求的上市结果呢？变数恐怕依旧尚存。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
作者：雷 都@北京
编辑：翟 睿@北京
命运多舛的成都佳驰电子科技股份有限公司（下称“佳驰科技”）上市路终于又算迈过了一道难关。
在因聘请的保荐人被监管层采取限制业务活动的监管措施而不得不暂停好不容易得来的上市注册程序长达三个月后，2024年8月12日晚间，证监会正式宣布恢复对佳驰科技IPO发行注册的推进。
正如早前叩叩财经所报道的那样，佳驰科技还是选择了尽快完成IPO注册的最优解——更换保荐机构（详见叩叩财经相关报道《IPO保荐券商华西证券突遭暂停保荐资格6个月！佳驰科技闯关科创板上市平地再生波：曾深受敏感股东拖累，关键时刻实控人蹊跷请辞》）。
重新从“中止”状态回归到待注册流程中，佳驰科技此次IPO的保荐机构已经从此前的华西证券变更为中信证券。
在过去近三年中的上市旅程中，华西证券曾一路护航着佳驰科技IPO历经了辅导、申报、过会及向证监会提交注册。
华西证券与佳驰科技IPO的结缘最早可追溯至2021年12月初，彼时，二者正式签订了上市辅导协议，也由此拉开了佳驰科技向A股市场冲刺上市的序幕。
2022年6月17日，在经历了近半年时间的辅导后，佳驰科技也在华西证券的保荐下向上交所递交了其科创板上市的申请并获得受理。
最初的审核一切如常。
2023年6月19日，在上交所当日召开的上市审核委员会2023年第54次审议会议上，佳驰科技成功获得了上市委员们给出的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的无条件过会结果。
但此后，佳驰科技IPO的推进速度便肉眼可见地慢了下来。
直到2024年3月22日，在通过上交所上市委审核长达9个月后，佳驰科技IPO才总算获得了向证监会提交注册的契机，向上市的最后一步迈进。
令华西证券及相关保荐人没有想到的是，在眼看佳驰科技IPO即将成功之时，一则处罚批文，不仅让其投行业务陷入长达半年的停滞，也让中信证券成功地从其口中将佳驰科技IPO这一高达12余亿融资规模的大项目夺走。
2024年4月12日晚间，华西证券发布公告称，在此前一日，收到了来自于证监会江苏监管局的行政监管措施事先告知书，因其在某非公开发行股票保荐项目的执业过程中存在尽职调查工作涉嫌未勤勉尽责等多起问题，拟对其采取暂停保荐业务资格 6 个月的监管措施。
仅仅半个多月后，靴子落地。
2024年5月5日，华西证券再度公告称，江苏证监局决定暂停公司保荐业务资格6个月，暂停期间自2024年4月28日至10月27日。
作为又一家在注册流程中遭遇到中介保荐机构执业资格缺失的拟上市项目，佳驰科技IPO将何去何从并作何选择，便备受外界关注。
“摆在佳驰科技IPO面前仅有两条路可以选择，一条是选择重新更换新的IPO保荐机构，一条是继续与华西证券捆绑，如果选择后者，便只能等待华西证券恢复保荐资格后再继续推进上市注册。”早在2024年4月，华西证券公告即将被暂停保荐资格后，北京一家中字头的大型券商投行部门负责人向叩叩财经表示，绝大多数拟IPO企业遭遇到类似情况，皆会选择第一条路，即是更换新的保荐人，佳驰科技也很可能会选择这一方式。
“2016年后，证监会对在审首发企业中介机构被行政处罚、更换等的处理问题进行了重新修订，在满足一定条件的基础上，在审拟IPO企业更换保荐机构的，可以不用重新排队。”上述投行部门负责人告诉叩叩财经，不过选择更换涉案中介的话，则需更换后的保荐机构重新履行完整的保荐工作程序，对原保荐机构辅导情况进行复核确认，重新出具保荐文件，并在保荐文件中对新出具的文件与原保荐机构出具的文件内容是否存在重大差异发表明确意见。
虽然在注册制下，已推进至注册阶段的拟IPO项目因故需要更换中介机构的案例并不多见，但在两年前，同样申报科创板上市的甬矽电子，其成功上市的过往，为佳驰科技提供了“样本”示范。
甬矽电子曾经的IPO经历，与如今的佳驰科技遭遇如出一辙。
2021年6月23日，在平安证券的保荐下，甬矽电子成功向上交所递交了其科创板的上市申请，在经过两轮前期问询后，甬矽电子于2022年2月22日成功通过上交所科创板上市委审核，并在同年3月11日，正式向证监会提交注册申请。
谁曾想到，就在甬矽电子递交IPO注册申请后不久，在2022年3月底，平安证券便收到中国证监会深圳监管局行政监管措施事先告知书，称因其在2010年保荐乐视网IPO的过程中未能勤勉尽职、内控机制执行不到位等问题拟被暂停保荐机构资格3个月。
2022年6月24日，甬矽电子因保荐人平安证券被证监会暂停保荐机构资格，根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第三十条相关规定，其注册程序被中止。
但一个多月后的2022年8月12日，甬矽电子IPO悄然重启，其注册流程被证监会宣布恢复。
斯时，平安证券的保荐业务也尚在停滞中。
原来，甬矽电子已利用过去的一个月时间偷偷完成了IPO中介机构的更换和新任保荐机构对其保荐业务的重新复核。
在重新恢复注册流程的甬矽电子IPO保荐机构一栏中，方正证券取代平安证券成为了甬矽电子上市新的护航者。
据叩叩财经获悉，在华西证券被宣布即将暂停投行业务之初，就有其它多家券商看中了这一“挖项目”的好机会，纷纷向当时华西证券保荐的在审及潜在上市项目递去了橄榄枝，其中，距离成功上市仅一步之遥的佳驰科技，自然成为了多家投行想要争夺的香饽饽。
三个月后，花落中信证券。
从华西证券到素有”A股投行之王”之称的中信证券，在过去两年多时间中，因踩雷敏感股东后，又受“问题中介”轮番打击的佳驰科技IPO能否因新保荐人的介入而由此尽快获得梦寐以求的上市结果呢？
变数恐怕依旧尚存。
1）多舛的上市路再生波：首席科学家提交注册前夕蹊跷离职
如果不是这一波未平一波又起的“意外”接踵而至，佳驰科技应早已经实现了挂牌A股交易成为上市企业的梦想。
在注册环节遭遇到“问题中介”之前，佳驰科技就曾因敏感股东问题严重拖延了上市进程。
正如上述所言，在2023年6月19日通过上交所上市委审核后，佳驰科技IPO足足停滞了9个多月才被获准进入注册申报环节。
佳驰科技IPO该次陷入僵局的背后，曾有传言称与其一度卷入上交所某高层的贪腐案有关。
2023年4月21日，中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组、浙江省纪委监委便正式官宣上海证券交易所原副总经理刘逖因涉嫌严重职务违法，正在接受中央纪委国家监委驻中国证监会纪检监察组和浙江省台州市监委监察调查。
在刘逖被带走调查后不久，有关国内知名PE毅达投资受其牵连的消息便开始在业内流传开来。
据财新报道称，刘逖在升任上交所副总经理时为躲避申报财产，与其妻子龚佳“假离婚”，龚佳曾先后就职于上海的两家券商投行，在刘逖成为会管干部后，经过一系列特定安排，龚佳进入私募行业，转身便成为了毅达资本的合伙人。
在刘逖被查后，与其“假离婚”的“前妻”龚佳也被带走调查。
上述财新报道还透露，龚佳被带走后，毅达投资在上交所相关的IPO项目的确都被暂时叫停了，过会的不注册，申报的不受理。于是，受刘逖一案的调查牵连，毅达资本旗下多个IPO项目出现“受理难”和“推进难”的窘境。
于是，在2023年7月前后，外界便看到了赛卓电子、福贝宠物等企业的IPO纷纷被叫停终止，飞宇科技等已通过交易所审核的上市项目迟迟未能获得注册结果。
这些企业拥有统一的特征便是皆为“毅达系”持股的拟上市企业。
2023年12月，江苏汉邦科技股份有限公司（下称“汉邦科技”）的科创板IPO申请获得上交所受理，在申报上市前的两个月，汉邦科技也匆匆将“毅达系”在其中的股权全面予以了清退。
佳驰科技也是“毅达系”PE入股的拟上市企业之一。
2020年9月，一家名为江苏高投毅达宁海创业投资基金（有限合伙）（下称“高投毅达”）的投资机构通过股权转让等方式从佳驰科技实际控制人邓龙江及其子邓博文手中获得了佳驰科技3%的股份。
在经过一系列增资扩股后，至目前，高投毅达共持有佳驰科技1080万股，为后者第9大股东。
高投毅达即为毅达资本旗下PE，其实际控制人即为南京毅达股权投资管理企业（有限合伙）。
受“毅达系”监管的影响，佳驰科技IPO的推进自然落于下风。
直到2024年3月22日，停摆多日的佳驰科技IPO突然有了新的动向，其注册申请正式获得证监会的受理。
正当外界纷纷揣测监管层对“毅达系”拟上市企业的监管出现松动或现转机之时，还没来得及缓一口的佳驰科技，便随着华西证券一纸行政监管措施事先告知书的下发，迎来其上市路上新一轮考验。
在轮番遭受外部因素带来挑战的同时，并不太被人关注的是，在此时佳驰科技IPO的敏感时刻，其内部的重要组织架构也悄然发生了重大调整。
2024年2月4日，作为佳驰科技实际控制人兼第一大股东的自然人邓龙江突然以个人原因为由辞去了在佳驰科技中的所有职务。
公开信息显示，出生于1966年的邓江龙目前直接持有佳驰科技8055万股，占总股本的22.38%，其子邓博文则直接持有佳驰科技2137.5万股，持股比例约为5.94%。邓江龙通过一致行动安排更可支配目前佳驰科技超过 70%的股权。
此前，邓江龙除了担任佳驰科技的董事和董事会专门委员会委员外，还有一个重要的身份——佳驰科技的首席科学家。
邓江龙在佳驰科技中至少在2020年之后便一直身兼董事与首席科学家两大要职。
需要指出的是，邓江龙目前还是电子科技大学一名教授，并曾一度任电子科技大学科学技术发展研究院院长、电子科技大学校长助理等职务。
在早前佳驰科技向上交所提交的IPO申报材料中，于“竞争优势”一栏的描述中，曾如此解释公司具有的“人才优势”——“公司以邓龙江院士为首席科学家，凝聚了一支在国内 EMMS 领域有重要影响力的专业人才队伍”。
目前尚不知邓江龙缘何会在IPO审核的关键期突然请辞掉所有自己在佳驰科技中的任职。
不过在佳驰科技最新披露的IPO招股书（注册稿）中，其坚称，邓龙江辞去相关职务，“不会对邓龙江实际控制地位构成影响，不会导致发行人董事发生重大不利变化，不会对发行人的生产经营产生重大不利影响”。
“对拟科创板上市企业的审核，监管层对其科技创新和研发能力的考察至关重要。科创板企业的首席科学家，显然是公司最重要的核心技术人员，该职位在敏感期出现了变动，自然将影响到监管层对企业后续研发能力和科技创新能力的判定”，一位从业超过十年来自于沪上某大型券商资深保荐代表人告诉叩叩财经。
据叩叩财经独家获悉，目前同样在科创板待注册的队伍中，就有某知名科技企业提交注册申请至今已超过两年未获得监管层认可，主因之一便是该企业认定的首席科学家在IPO注册期间出现了“变故”。
“虽然邓江龙辞职后，还是佳驰科技的实际控制人，但在上市前夕出现岗位变动，不得不让人质疑，在佳驰科技上市后，邓江龙就将不再重视佳驰科技的管理和研发工作。”上述资深保荐代表人认为，既然在2020年后便被聘为首席科学家，佳驰科技也不能否认邓江龙对佳驰科技技术创新的重要性，如今，在邓江龙辞任首席科学家一职后，还坚称对企业没有影响的话，还是比较难自圆其说的。
2）新保荐方执业隐忧尚存
趁华西证券之危，幸运接盘佳驰科技IPO项目，中信证券的确捡了一个大便宜。
如果佳驰科技IPO最终成功上市，这或将给中信证券带来数千万甚至是上亿的保荐承销收入。
据佳驰科技此次IPO的融资计划显示，作为是国内主要的电磁功能材料与结构（简称 EMMS）提供商，其计划通过发行不超过4001万股的新股以募集资金12.44亿投向“电磁功能材料与结构生产制造 基地建设”、“电磁功能材料与结构研发中心建设”等两大项目及补充流动资金。
目前一般券商的保荐承销费率为项目融资金额的5%左右，且中信证券的承销费率往往更高，有的项目超过了10%。
据叩叩财经统计，在2023年中，中信证券的IPO业务平均承销费率约为6%。按此测算，佳驰科技若足量发行，那么中信证券将在该项目上获得近7500万的承销收入。
为了成功从华西证券及一大群对此项目虎视眈眈的投行手中“夺食”，中信证券也派出了旗下两名经验颇丰的保荐代表人负责佳驰科技IPO。
“华西证券负责佳驰科技上市的主要保荐代表人是其最为资深的从业人员，这也足可见华西证券对该项目的重视。”据叩叩财经从华西证券内部获悉，此前，佳驰科技IPO的保荐代表人为华西证券的李皓和彭灼冰，其中，李皓为华西证券投行总部首席业务总监、董事总经理，拥有近20年的投行从业经验，为目前华西证券中完成保荐项目数量最多的保荐代表人。
在中信证券成功获得佳驰科技IPO项目后，最新接替李皓和彭灼冰继续出任其保荐代表人的是来自中信证券的陈熙颖和何洋。
陈熙颖和何洋虽然从业资历不如李皓，但执业经验却并不比李皓少。
如陈熙颖，在2016年获得保荐代表人资格以来，便已成功保荐过6家公司的IPO上市，还有4家企业的非公开发行及可转债。
何洋是在2020年才注册成为保荐代表人，短短三年多时间里，其也顺利完成了2家企业的IPO和3家公司的非公发行。
不过，令人担忧的是，陈熙颖和何洋二人的保荐经验的确称得上丰富，就业务执业质量而言，却不乏质疑。
佳驰科技IPO应是陈熙颖和何洋二人第二次联合保荐首发上市项目。
在此次携手护航佳驰科技IPO之前，陈熙颖和何洋曾一起成功保荐过龙芯中科技术股份有限公司（下称“龙芯中科”）同样在科创板的上市。
公开信息显示，龙芯中科于2022年6月24日正式在科创板挂牌上市交易，其IPO的保荐代表人即为陈熙颖和何洋，这也是二人距今最近的一个合作成功案例。
龙芯中科成功上市的背后，却给陈熙颖和何洋二人的执业质量带来了不小的争议。
近段时间以来，龙芯中科正因其IPO上市后便接连发生的业绩大变脸被市场所诟病。
龙芯中科成立于2001年，总部位于北京，是一家专注于计算机处理器和相关配件研发、生产和销售的高新技术企业。
在2021年开始申报科创板IPO之时，龙芯中科的业绩相当亮眼。
公开数据显示，2019年至2021年间，龙芯中科营业收入分别为4.86亿、10.82亿和12.01亿，对应的扣非净利润也分别达到了1.13亿、2.01亿和1.7亿。
2022年，龙芯中科成功上市当年，其业绩便立即“变脸”。
据龙芯中科上市后公布的首份年报即2022年年报数据显示，在该财务期内，其仅录得营业收入7.39亿，同比下滑38.51%，对应的归母净利润仅5175万，同比下滑幅度达78.15%。
时间进入2023年后，龙芯中科业绩“变脸”的幅度不但未有收敛，反而愈演愈烈，不仅总营收已即将跌破5亿规模，同比继续下滑达31.54%，当期的归母净利润还出现了高达3.29亿的亏损，同比下滑幅度达到惊人的736.57%。
一时间，在龙芯中科上市过程中，保荐机构和保荐代表人是否履职尽责涉嫌“荐”而不“保”的质疑声喧嚣尘上。
外界对龙芯中科IPO的争议，仅是中信证券近年来投行保荐业务屡遭微词的缩影，尤其是在今年早些时候，曾有知名金融圈大V转发消息称，在2023年中，中信证券“一年保荐30家IPO，22家破发”。
随后，中信证券还辟谣称“经核实，我公司2023年IPO保荐企业破发家数为21家，破发率为70%”。
据叩叩财经获悉，最近一年来，中信证券多个上市保荐项目因各种各样的争议，不仅引发了市场舆论的质疑，也受到了监管层的注意，虽然目前中信证券和相关保荐代表人还并未因此遭到来自于监管层的处罚，但部分项目明显已被监管层更为审慎以待。
就此番佳驰科技申报上市的科创板来说，外界或许尚未察觉，曾经在科创板IPO保荐业务中拥有绝对领先优势的中信证券，在过去近一年时间中，纵然偶有保荐项目成功通过交易所的审核，但却许久未有首发项目获得证监会的注册放行。
2023年9月28日，上海合晶硅材料股份有限公司的科创板上市申请被证监会获准注册生效，这也是中信证券保荐的科创板上市项目距今获得的最后一张注册批文。
中信证券在科创板中也并非没有储备项目，仅在科创板IPO待注册的队伍里，截止到2024年8月12日，8家尚在等待着证监会的注册结果的企业中，由中信证券保荐的竟便多达6家，占科创板待注册项目总数的75%。
但这些由中信证券保荐的项目，大多数是早前就已经通过了交易所的审核，但都迟迟未能得到证监会首肯的上市“钉子户”——这8家进入注册流程的拟科创板上市企业，有6家IPO的注册申请是提交已经超过了一年，这些面临注册困难的拟上市企业，由中信证券担任保荐人的就达到了4家之多。
那么，选择中信证券作为自己新晋保荐方的佳驰科技，是能得到中信证券这一号称A股“投行之王”光环的加持而迅速完成上市呢，还是与目前科创板待注册队伍中由中信证券保荐的其他大部分项目一样被再度熬成“钉子户”？拭目以待。
（完）
