产业结构升级特征凸显 钟正生

作者:钟正生、张璐(钟正生系中国首席经济学家论坛理事、平安证券首席经济学家)

核心观点

事项:以美元计价,7月中国出口同比为7%,较上月回落1.6个百分点;进口同比为7.2%,较上月反弹9.5个百分点;贸易顺差846.5亿美元,仍处高位。

1. 7月出口增长可能仍体现了某种抢出口的成分。

近两个月来主要是发达经济体制造业景气出现下行,尤其以美、欧、日为主要拖累;而新兴及发展中经济体制造业韧性仍较强。但7月欧洲和美国对中国出口的拉动明显增强,相反,东盟、俄罗斯、日本、英国等地对中国出口的拉动减弱最多。由此推测可能仍有针对美欧地区抢出口的成分。从累计同比反映的趋势来看,7月中国出口的累计同比从上月的3.6%继续上升至4%,也主要受到欧洲和美国的拉动。

近期作为本轮全球经济“领头羊”的美国,经济数据表现不佳,引发衰退交易及市场巨震。倘若美国经济走向较快降温,则新兴和发展中区域的制造业景气也势必会受到拖累,中国“外循环”的韧性或将不及预期。考虑到随着美国大选临近,中国出口市场份额能否保持存在不确定性,“内循环”的重要性进一步凸显。

2. 中国出口劳动密集型产品的拉动进一步减弱。 7月中国出口机电产品对出口当月同比的贡献达到5.8个百分点(贡献率超过八成),比6月进一步上升1.4个百分点。其中,出口自动数据处理设备、集成电路、手机、汽车的拉动均较上月明显上升。而出口劳动密集型产品的拉动仅为-0.7个百分点,比6月进一步下降0.6个百分点。中国产业结构转型升级特征更加凸显,同时也更需关注外围经贸环境变化、产能过剩相关指摘,对中国出口市场份额稳定性的影响。

3. 中国进口的结构升级特征同样凸显。 7月中国进口受基数因素支撑较为明显。主要商品对进口当月同比的拉动普遍较上月上升,表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。进口跟随出口表现出结构升级的特点,7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点,占到进口当月同比的7-8成,体现出目前我国机电及高技术产业深度参与全球产业链。从累计同比反映的趋势来看,目前我国进口的大宗商品主要是铁矿、原油和铜,7月三者的拉动均有进一步增强,体现内需相对平稳。

风险提示:稳增长政策落地不及预期,地缘政治冲突升级,海外经济衰退程度超预期等。

8月7日海关总署公布2024年7月统计快讯,以美元计价,7月中国出口同比为7%,较上月回落1.6个百分点;进口同比为7.2%,较上月反弹9.5个百分点;贸易顺差846.5亿美元,仍处高位。我们解读如下:

1、7月出口增长可能仍体现了某种抢出口的成分

首先, 7月出口基数为全年最低,基数因素不能解释出口增速的小幅回落。

其次, 从海外经济体制造业景气度对中国出口的影响来看,近两个月来主要是发达经济体景气出现下行,尤其以美、欧、日为主要拖累;而新兴及发展中经济体制造业韧性仍较强。但从各国对中国出口的拉动来看,7月欧洲和美国对中国出口的拉动明显增强,相反,东盟、俄罗斯、日本、英国等地对中国出口的拉动减弱最多。由此推测可能仍有针对美欧地区抢出口的成分。

再次, 从累计同比反映的趋势来看,7月中国出口的累计同比从上月的3.6%继续上升至4%,也主要受到欧洲和美国的拉动。

近期作为本轮全球经济“领头羊”的美国,经济数据表现不佳,引发衰退交易及市场巨震。倘若美国经济走向较快降温,则新兴和发展中区域的制造业景气也势必会受到拖累,中国“外循环”的韧性或将不及预期。考虑到随着美国大选临近,中国出口市场份额能否保持存在不确定性,“内循环”的重要性进一步凸显。

2、中国出口劳动密集型产品的拉动进一步减弱

7月中国出口机电产品对出口当月同比的贡献达到5.8个百分点(贡献率超过八成),比6月进一步上升1.4个百分点。其中,出口自动数据处理设备、集成电路、手机、汽车的拉动均较上月明显上升。而出口劳动密集型产品的拉动仅为-0.7个百分点,比6月进一步下降0.6个百分点(劳动密集型产品包括:塑料制品、箱包及类似容器、纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件、陶瓷产品、家具及其零件、玩具)。

中国产业结构转型升级特征更加凸显,同时也更需关注外围经贸环境变化、产能过剩相关指摘,对中国出口市场份额稳定性的影响。

3、中国进口的结构升级特征同样凸显

7月中国进口受基数因素支撑较为明显。主要商品对进口当月同比的拉动普遍较上月上升,只有医药品进口的拉动有较明显减弱;表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。

进口跟随出口表现出结构升级的特点 ,7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点,占到进口当月同比的7-8成,体现出目前我国机电及高技术产业深度参与全球产业链。

从累计同比反映的趋势来看,目前我国进口的大宗商品主要是铁矿、原油和铜,7月三者的拉动均有进一步增强,体现内需相对平稳。

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