《投资者网》乔丹
碳酸锂期货价格，正在搅动本不平静的行业。
8月14日，该类产品再次创下自上市以来的新低点，主力合约盘中的最低价达到了72800元/吨，并最终以73450元/吨收盘。过去几个月里，碳酸锂的价格连续跌破多个重要整数价位，目前正朝着每吨70000元的新低位逼近。这一市场表现给上游锂矿企业带来了持续的压力。
作为行业内的龙头公司之一，天齐锂业（002466.SZ）同样受到了锂价波动的影响，导致其业绩出现了明显波动。此外，公司还面临着对其海外投资对象SQM（智利化工矿业公司）控制权不确定性的挑战，这进一步增加了天齐锂业未来发展的不确定性。
锂价暴跌下的挑战
天齐锂业位于锂电产业链的上游，主要从事硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿的加工销售以及锂化工产品的生产和销售，并拥有位于中国、澳大利亚和智利的锂资源。依据2022年产量统计，公司是全球第五大和亚洲第二大锂化工产品生产商，其年产量约占全球总量的5%。
截至2023年底，天齐锂业已具备8.88万吨/年的锂化工产品铭牌产能，并规划在未来进一步扩展至超过14万吨/年的产能规模。
目前，中国锂离子电池产业正经历着蓬勃发展的热潮，但与之相反的是，其核心材料锂离子电池材料的价格并未如预期般随需求增加而上涨，反而持续走低。这对包括天齐锂业在内的上游企业产生了明显影响。
自2022年12月锂化合物价格触顶后，2023年行业出现了上下游产能扩张时间不匹配的现象，上游吸引大量资金涌入，新增供应量逐渐增加，而终端市场因新能源汽车补贴政策的调整和消费者购买意愿的变化，导致产销量下滑。这一供需失衡使得锂化合物价格步入下行轨道，特别是碳酸锂价格，从年初的约60万元/吨大幅下跌至2023年4月的18万元/吨附近才趋于稳定。
然而，这份短暂的稳定并未持续太久。2023年7月，广州期货交易所正式推出了碳酸锂期货，这一举措本应为市场提供更多风险管理工具，然而却意外加剧了市场对未来供应过剩的担忧，进一步对碳酸锂价格形成了向下的压力。加之四季度市场需求持续疲软，订单量显著减少，市场氛围愈发悲观。同时，锂矿定价机制的调整也为碳酸锂价格的进一步下跌打开了空间。
进入2024年，碳酸锂价格继续下探。据上海钢联数据，今年8月2日，电池级碳酸锂价格已跌至7.95万元/吨的历史低点，至8月15日更是跌至7.55万元/吨，与巅峰时期的60万元/吨相比，几乎跌去了九成，即将接近其4万元/吨的起始价位。
这种价格变动深刻影响着产业链中游的制造成本结构，特别是上游供应商，它们面临着价格高低皆难的困境，低价威胁其利润空间，高价则可能失去市场份额，对企业的可持续发展构成严峻挑战。
在锂电材料行业中，包括天齐锂业在内的多家企业因价格下跌而面临业绩压力。天齐锂业预计2024年上半年净亏损48.8亿元至55.3亿元，与去年同期的64.52亿元净利润形成鲜明对比。天齐锂业在公告中指出，锂产品市场波动导致销售价格大幅下降，是导致业绩变动的主要原因之一。
而除了直接的市场价格波动外，天齐锂业还面临着参股公司SQM股权管理的复杂性，以及由此带来的收益稳定性问题。这些问题相互交织，共同构成了天齐锂业当前面临的复杂局面。
投资SQM陷入困境
2018年，天齐锂业做出了一个重大的投资决策，以40.66亿美元（折合人民币278.44亿元）收购了SQM公司23.77%的股权，成为了该公司的第二大股东。这一战略投资旨在通过SQM在农业化学肥料及锂产品领域的领先地位，特别是其在全球范围内独一无二的阿塔卡马盐湖资源，来增强公司的业务布局和市场竞争力。
SQM是全球知名的农业化学肥料及锂产品供应商，其工业和农业用途的硝酸钠和硝酸钾产量均居世界首位，同时也是全球最大的碘生产商。在锂产品领域，SQM凭借其在碳酸锂和氢氧化锂生产方面的丰富经验和技术优势，成为了全球领先的锂产品供应商之一。此外，SQM一直采取稳健的现金分红政策，为股东提供了良好的回报。
然而，近期SQM的一项举动为天齐锂业的这笔投资蒙上了阴影。SQM在未经天齐锂业股东大会审批授权的情况下，与智利国家铜业公司（Codelco）签署了《合伙协议》。该协议规定双方将共同成立一家合营公司来开发阿塔卡马盐湖这一优质的锂矿资源。
这一决定让Codelco在合营公司中占据了主导地位，而且还将分取相应利润。还意味着天齐锂业作为SQM的重要股东，未来在SQM中的投资收益将面临重大不确定性，同时在公司中的话语权也将被削弱。
天齐锂业对此表示了强烈的不满和担忧。公司认为SQM的这一行为严重损害了其作为股东的权益，并多次要求SQM召开股东大会审议相关交易。然而，SQM并未采纳天齐锂业的建议，而是继续推进与Codelco的合作。
为了维护自身权益，天齐锂业采取了一系列法律措施。公司向智利相关监管机构提出了行政复议申请，要求撤销对SQM与Codelco合作事项的批准决定。然而，这一申请并未得到支持。2024年7月，天齐锂业又向智利圣地亚哥上诉法院提起了诉讼，要求暂停相关决定的效力，截至目前，该案尚未有进一步进展。
此事件在智利国内也引起了广泛关注。智利众议院在最近的一次特别会议上发起了要求废除该协议的提案投票，并以多数票通过。虽然这一提案并不能直接废除SQM与Codelco之间的合作协议，但它无疑给该协议的推进带来了一定的压力。
近年来，锂资源国有化的趋势在全球范围内逐渐显现。锂业另一龙头赣锋锂业也面临着类似的挑战。其投资的Sonora项目因墨西哥政府修订矿业法而面临不确定性，墨西哥政府将锂矿定性为战略资源并禁止私人企业获得新的特许权，导致赣锋锂业失去了部分矿产特许权。
在碳酸锂价格持续暴跌与SQM控制权不确定性的双重压力下，天齐锂业正处于一个突破的关键节点。锂价的剧烈波动不仅考验着公司的成本控制能力和市场应变能力，更对其长期战略规划提出了更高要求。然而，挑战往往与机遇并存，这样的市场环境或能促使天齐锂业加速战略调整，寻求更加稳健和可持续的发展路径。（思维财经出品）■
天齐锂业
天齐锂业是怎样从中国锂资源的龙头企业沦落到如今这个地步的？
天齐锂业是一家从业锂盐生产加工的跨国企业，二零一零年在深圳市中小板上市，最大总市值以前达1000亿。 然而十几年前仅仅一家不值一提的县属加工厂，创办人蒋卫平那时候看好了锂盐生产加工这一领域，可是这一领域一直没有暴发。 直至二零一五年之后在我国大力推广新能源车，锂元素的战略意义才被销售市场刻骨铭心地了解来到。
如果是只是偏安于一隅，天齐也不会进到大伙儿的视线，变成金融市场的黑马股，而促使这一切的是一次蛇吞象一样的回收。 说起此次回收以前，大家先简易说一下大家的钢铁企业。 在我国铁矿砂一直止步不前，而锂元素有可能再错过。 由于现阶段在我国早已是世界最大的新能源车销售市场，占有率超出一半，也是较大 的动力锂电池生产制造产业基地，占全世界大部分市场份额。
假如上下游的锂资源仍然止步不前，不良影响无法预料啊。 还行，不象钢铁企业，大部分是国营企业，欠缺创业者的目光和气魄。 锂这一领域全是企业，以天齐为意味着，那时候中国进口的锂矿80%来源于海外。 天齐锂业需要的锂钛精矿基本上所有来源于泰利森，泰利森采掘澳大利亚的格林布什矿，占全世界锂资源的30%，基本上垄断性中国销售市场。 并且每一年天齐必须和泰利森交涉进口价格，能够说成吃尽了酸心。
大家觉得天齐锂业作为全世界第三大锂盐大佬，区位优势显著，并且对在我国的新能源车行业发展具备发展战略优点。 最坏的概率也应该是中国的公司得到这种财产的决策权，大家会觉得还会继续深陷铁矿砂的困境。 而伴随着二级市场走势的转好，天齐的发展战略使用价值会逐渐获得销售市场的认同，假如并购重组可以顺利进行，那么当今的公司估值水准确是遥远小看的。
天齐锂业主动爆雷：125亿债务月底到期，可能还不起了
“蛇吞象”后遗症显现，百亿债务压得一家明星公司喘不过气来。
11月13日晚间，锂资源龙头企业天齐锂业（）主动爆雷，公司18.84亿美元（约合人民币124.4亿元）并购贷款将于2020年11月底到期，存在无法及时、足额偿付导致违约的可能性。
作为曾经的大白马股，天齐锂业眼下陷入债务违约困局，始于公司一次逾40亿美元的海外大并购。
一笔四川民企最大海外并购
天齐锂业是中国锂资源的龙头企业，主要从事锂资源开采、销售和锂盐产品生产制造。 2018年5月，天齐锂业以40.66亿美元（当时约合人民币259亿元）拿下智利锂矿巨头SQM公司23.77%的股权，加上原本持有的2.1%股权，合计持有SQM公司25.86%的股权，成为SQM公司第二大股东。
这也是迄今为止四川民营企业的最大海外并购案，被称为“蛇吞象”式收购。 天齐锂业自筹资金只有7.26亿美元，其余资金均由中信银行牵头的银团提供贷款，导致天齐锂业背负了巨大的财务压力。
同时，天齐锂业巨资收购SQM股权可谓“买入即巅峰”。 受供求关系影响，暴利时代很快结束，锂业市场下行。 以电池级碳酸锂市场为例，3年前市场价格高达17万元/吨，但11月13日红星资本局查阅各大平台报价发现，电池级碳酸锂报价已在4.5万元/吨左右，上演了“过山车”般的行情。
在美股上市的SQM股价同样也坐了一回“过山车”。 2018年天齐锂业收购SQM股权时，约合每股65美元，较其股价有一定溢价。 但2019年后跌跌不休，一直跌到每股20多美元，天齐锂业2019年也不得不计提减值52.79亿元人民币。 同时，天齐锂业高杠杆收购SQM股权导致财务费用大幅增加，2019年度并购贷款仅产生的利息费用合计高达16.5亿元人民币。
SQM股价走势（月线），天齐锂业高位站岗
受累于SQM股权收购，天齐锂业2019年巨亏59.83亿元，超过此前三年公司的净利润总和。 今年前三季度公司继续亏损11.03亿元，并且预计全年仍然会亏损13.6亿元至22.7亿元。 如果连续两年净利润为负，在公司披露2020年年报后有可能被实施退市风险警示。
两次海外豪赌，前者成功后者当“接盘侠”
在收购智利SQM之前，天齐锂业曾经有过非常成功的海外并购，2014年利用资本杠杆，斥资50多亿元完成收购澳大利亚泰利森公司。 泰利森拥有全球品位最高的锂辉石矿，正是这笔收购让天齐锂业掌控了国内锂资源供应的话语权，成为电池级碳酸锂的行业标准制定者。
同时，国家有关部门考虑到中国锂产业可能面临的危险局面，也纷纷为天齐锂业大开绿灯。 短短两个月，海外收购需要的审批程序全部完成，最终天齐锂业在中投公司的协助下，成功完成对泰利森的收购，并让天齐锂业坐稳了国内锂业第一的宝座。
两年后，从海外并购中尝到甜头的天齐锂业又瞄上了智利SQM公司。 锂资源在自然界通常以两种形态存在：锂矿和盐湖。 在全球锂矿里，品位最高的就是澳大利亚泰利森的矿山；而盐湖最好的锂资源大多集中在南美，特别是SQM旗下的智利阿卡塔马盐湖，一直是全球含锂浓度最高、储量最大、开采条件最成熟的锂盐湖。
对于锂业巨头们来说，地球上的锂资源相对有限，能掌握优质、核心的资源，就能在未来的发展中赢得竞争力。 天齐锂业在并购泰利森成功之后，也希望复制这种成功，再进一步成为全球最大、最优质的锂资源和锂盐供应商。
但遗憾的是，天齐锂业没踩准时间节点，或者说操之过急——几乎就在全球锂盐价格处于巅峰时，做出了收购智利SQM公司股权的决定，不幸成为强周期行业的高位“接盘侠”。 这导致了公司要花更多的钱，没有钱就大举向银行借钱，结果债台高筑，光利息都是惊人的数字，每年高达10多亿元。
事实上，天齐锂业近两年的严重亏损，均与沉重的财务负担有直接关系。 两次海外大手笔收购，都是高杠杆“豪赌”，给公司带来了沉重的压力。 财报显示，2020年公司财务费用高达20.28亿元；今年前三季度，财务费用仍然高达12.86亿元。 天齐锂业也承认，公司降杠杆、减负债工作不达预期，今年又叠加全球新冠肺炎疫情冲击，导致流动性压力进一步加大。
2014年海外收购泰利森，天齐锂业赌对了；2018年海外收购智利SQM，却不小心成为“接盘侠”，让天齐锂业背上了沉重债务。今天的困境，皆因高价收购SQM而起，如果时间可以倒流，不知道天齐锂业还敢不敢豪赌？蒋卫平会不会为当初的决定后悔？
天齐锂业董事长蒋卫平曾在业绩说明会上表示，全球范围内优质锂矿和盐湖资源稀缺，交易机会是有限的。 当时也是因为反垄断审查要求，SQM股权需要剥离，才产生了难得的交易机会。
仍在积极引入战略投资者
眼下，天齐锂业正面临巨额债务违约的风险。 据天齐锂业公告，按照公司与中信银行牵头的并购贷款银团签署的协议，并购贷款中的18.84亿美元将于今年11月底到期，占公司最近一期经审计净资产的179.35%。
尽管天齐锂业已经向银团正式提交了调整贷款期限结构的申请，但目前尚在审批中，存在贷款到期未能成功展期而公司无法及时、足额偿付导致违约的可能性。
此外，天齐锂业暂缓支付2020年内到期的部分并购贷款利息。 截至目前，公司累计未付银团并购贷款利息金额约4.71亿元。 如果公司未来在偿付债务本息方面遭遇困难，公司的业务、经营业绩、资金状况、财务状况及日常生产经营等，都存在受到重大不利影响的可能性。
公司部分在建工程，如“天齐锂业遂宁安居区年产2万吨碳酸锂工厂项目”、“第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”等，未来也可能将面临因暂时无法继续投入，导致前期投入无法完全收回的风险。
截至11月10日，公司控股股东天齐集团未来一年内到期的质押股份累计数量35,498.35万股，占其所持股份比例75.82%，占公司总股本比例24.03%，对应融资及担保余额31.94亿元。
该融资及担保余额包括两部分：一是天齐集团质押融资余额22.35亿元，拆借给天齐锂业及其子公司6.09亿元；二是为天齐锂业及其子公司融资质押担保金额约9.59亿元，天齐锂业及其子公司实际借款余额为3亿元。
如公司业绩持续下滑、不能偿还大额到期债务等上述风险被触发，可能导致公司股价下跌；届时将可能发生天齐集团被质押权人要求偿还质押融资或补仓的情形。
天齐锂业表示，截至目前，公司现金流水平并未得到实质性提高，流动性紧张的局面也暂未出现实质性改善。 由于眼下时间所剩不多，天齐锂业引进有实力的战略投资者已经迫在眉睫。
11月14日，天齐锂业高级副总裁、董秘李波告诉红星资本局： “公司和控股股东层面仍在积极引入战略投资者，只是目前尚未签署具有法律约束力的战略投资者引入协议。 ” 对于外界对战略投资者的各种猜测，李波表示以公司披露的公告为准。
西部证券分析师王冠桥表示，天齐锂业用于收购SQM的部分贷款将于11月底到期，公司债务负担沉重，存在流动性风险。 但是天齐锂业把控了核心资源优势，布局了全球储量最大、成本最低的盐湖和锂辉石矿山，在未来全球竞争当中，锁定了长期资源竞争优势。 公司作为国内锂行业龙头企业，债务问题仍有望得到合理解决。
最新一期“2020福布斯中国富豪榜”显示，曾经上榜的天齐锂业蒋卫平家族已经跌出榜单。 在此之前，蒋卫平家族曾经以111.7亿元身家在榜单上排名第235位。
编辑 白兆鹏
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千亿“锂王”天齐锂业去年净利预增超10倍是否仅是昙花一现？
千亿“锂王”天齐锂业()2022年业绩打了一个漂亮的翻身仗。但“成也锂价”，未来是否也会“衰于锂价”？
1月18日盘后，天齐锂业公告，预计2022年净利润231亿元-256亿元，同比增长1011.19%-1131.45%，
2022年前三季度，公司实现营业收入246.46亿元，同比增长536.40%，净利润159.81亿元，同比增长2916.44%。
天齐锂业的业务主要涉及锂矿和衍生锂产品。
在上游，天齐锂业通过收购等途径掌握海外锂资源，其锂矿进口主要依赖两大厂商，澳大利亚的泰利森锂矿和智利的盐湖提锂巨头SQM.在国内，公司早已介入四川锂辉石矿和西藏扎布耶盐湖资源，值得一提的是，扎布耶盐湖是亚洲第一大盐湖。
公司《2020年半年度报告》披露，公司拥有的锂资源权益储量(权益储量测算仅包含对SQM和泰利森的储量计算，未包含扎布耶和天齐盛合)折算成碳酸锂当量约1607万吨，在锂矿储存资源量上位居第二。 第一名为赣锋锂业，公开数据显示，2022年年中其锂资源储量约4849万吨。
在中游，天齐锂业衍生锂产品主要包括碳酸锂、氢氧化锂及金属锂产品。
天齐锂业业绩的飙涨，其一大根源在于锂矿及衍生锂产品价格的突飞猛进。 从营收结构看，处于最上游的锂精矿业务贡献公司超3成的营收，碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂等业务贡献超6成的营收。
具体而言，仅从2021年营收构成看，锂精矿、衍生锂产品分别贡献了34.5%、65.48%的营收。
再看2022年上半年，公司营收达142.96亿元，衍生锂产品营收达98.28亿元，占营收比重达68.75%；依此计算锂精矿贡献的营收达44.68，占当期营收比重达31.25%。
2022年“上天”的锂价让公司赚得盆满钵满。
仅以磷酸锂为例，choice数据显示，2021年初磷酸锂的价格仅为5.15万元/吨，到了2022年1月攀升至30.2万元/吨，2022年11月中旬最高达56.75万元/吨。 仅仅2年时间，磷酸锂的价格就飙涨超10倍。
锂矿价格的飙涨，让该公司的毛利率大幅向前，且大幅高于同行业公司。 仅以衍生锂产品为例，2021年1-6月公司该业务毛利率仅为46.68%，到了2022年1-6月这一数字直接升至87.54%。
2022年上半年，赣锋锂业、盛新锂能衍生锂产品毛利率分别为68.37%、74.27%，天齐锂业比之高上13个百分点到20个百分点。
对于此，公司解释，与国内同行相比，公司用于生产锂化合物及衍生品的锂精矿完全自给自足，来源于公司控股子公司拥有的格林布什锂辉石矿，而格林布什是全球成本最低的锂辉石主要生产商之一，其他锂精矿生产商的生产成本通常高于格林布什。
锂矿及衍生品价格的飙涨，促使公司毛利率大涨，直接带动公司业绩在2022年一飞冲天。
事实上，2021年以前天齐锂业的业绩“其貌不扬”，甚至大幅亏损。 但业绩从“丑小鸭”到“天鹅”的转变就发生在2022年。 从2021年到2022年9月末，公司营收从超76亿元上窜至246亿元，归母净利更是在历经2019和2020年累计亏损超78亿元后，从2021年的超20亿元飙涨至2022年9月末的近160亿元。
2023年年初更是称，预计2022年全年净利润达231亿元-256亿元，同比飙涨超10倍。
然而，这样飙涨的业绩是否仅是昙花一现？
事实上，锂价的飙涨仅是近2年的事情，过去锂价一直保持平稳态势。
数据显示，2023年1月18日国产电池级碳酸锂均价为47.5万元/吨，相较于2022年11月56.75万元/吨的高位，降幅超16%。
未来锂价否会持续下降？降幅又将达多少？
对于最上游的锂矿而言，勾股大数据和国信证券的分析表明，2023年会是供应过剩的开始，2024、2025年供应过剩问题会逐渐放大。
对于磷酸锂而言，浙商证券研报分析，预计2023年上半年碳酸锂仍将维持供需紧张，下半年或将迎来边际供给过剩。
2022年1月8日，全国乘用车联合会秘书长崔东树更是发文称，受新能源汽车补贴退出降低市场增长预期等因素影响，碳酸锂价格已经在期货端降到40万/吨以下。 碳酸锂价格未来将回归到每吨20万元左右的价格，甚至更低。 高工锂电董事长张小飞此前在论坛活动上表示，预计碳酸锂价格在2023年上半年大概率维持在52万元/吨以上；下半年大概率维持45万元/吨以上，2024年将无悬念地降至40万元/吨以下
锂矿的供给量直接决定了未来的锂价。
高工锂电预测，到2025年，国内锂资源供应量将超70万吨(以碳酸锂计算)，是目前供应量(24万吨)的3倍左右，将大幅缓解供求矛盾。
随着锂价的高光时刻暗淡下来，天齐锂业业绩10倍高增长的神话怕是将难再现。
对于天齐锂业净利10倍增长的超级利好消息，股市买单的意愿并不强烈。 天齐锂业2023年1月19日全天股价呈现高开低走的局面，惨淡收红1.18%。
有投资者表示，2022年天齐锂业利润这么高，锂价后面从高位继续回调，2023年利润很难再高速增长。 利好出尽是逢高出货的时候。
2023年1月19日主力资金呈流出状态，主力净流出达金额8,482.53万元，其中，超大单买入金额为6.85亿元，卖出金额就高达7.65亿元，而散户成为“接盘侠”，当日买入达6.84亿元，卖出6.14亿元。
公司2021年年初股价也才仅为42.5元/股，到2022年7月已攀至历史顶峰，达148.57元/股，而后出现回调，当前股价距离高峰已跌去近40%。
更有分析人士指出，锂矿的周期高点已过，未来的趋势只有一个，就是下跌。
作为锂矿股，随着锂价进入下行通道，市值上涨的想象空间被压缩，天齐锂业在资本市场上是否还有故事可讲？
或许，打造锂电全产业链的故事还可以讲一讲，但是否能奏效还是一大问题。
2016年，天齐锂业提出“夯实上游、做强中游、渗透下游”战略规划。 进军动力电池业务成为其下一步棋。
在下游，2022年8月24日天齐锂业在互动平台表示，天齐锂业先后与中创新航、北京卫蓝签署了合作协议，宣布将在电芯及电池材料、新材料、预锂化制造设备产品研发以及锂盐、锂矿等方面展开合作。 其中，中创新航是行业领先的动力电池企业，而北京卫蓝专注于混合固液电解质锂离子电池与全固态锂电池研发与生产。
2022年9月22日，天齐锂业公告，公司与中创新航“绑定”交叉持股，其全资子公司天齐锂业香港有限公司拟使用自有资金不超过1亿美元(按照2022年9月20日人民币汇率中间价折算，人民币约6.95亿元)作为基石投资者，参与认购中创新航在联交所的首次公开发行股份。 此前，天齐锂业与中创新航已签署战略合作伙伴协议和碳酸锂供应框架协议，中创新航亦作为基石投资人投资约5000万美元参与了天齐锂业H股IPO发行。 天齐锂业完成对中创新航H股的投资后，双方将实现交叉持股。
在强者环伺的锂电池板块，想要分得一块蛋糕并不容易。
同为“锂矿双雄”的赣锋锂业()动作更快。
其已经拥有下游锂电池生产线，抢滩登陆在固态锂电池。 2019年赣锋锂业第一代固态电池中试线已经投产，2022年已装载到东风E70电动车。 宁德时代()目前在样品阶段。 而天齐锂业在固态电池投资方面仅通过投资进行跟进，滞后一步。
2022年11月2日赣锋锂业披露，2022年上半年锂电池系列产品收入占比13.02%，毛利率15.27%，同期宁德时代动力电池系统毛利率也才15%。
慢人一步的天齐锂业，又能否凭借低成本优势在锂电池板块实现逆袭？
