日本正在上演史诗级“救市”。
日本当局“救市”的代价颇为惨重。日本财务省最新发布的数据显示，在过去一个月内，日本当局合计花费9.8万亿日元（约合人民币4500亿元）来支撑日元汇率。这一“救市”规模不仅超出市场预期的9.4万亿日元，还刷新了2011年创下的9.1万亿日元的月度最高纪录。
这意味着，日本当局已经打响“货币战”。
此外，如此巨大的干预规模，反映了日元“保卫战”的难度正在升高。但从日元汇率的波动来看，这一轮“救市”的效果似乎不大，没能改变日元的贬值趋势。截至目前，美元兑日元汇率已升至157.29，正在逼近日本当局干预汇市的“底线”。
当前，日元的持续贬值或许是日本央行面临的最大难题之一。市场对日本央行加息的预期正在加强，其中，反映日本央行政策利率前景的2年期国债收益率一度突破0.4%，创出2009年6月以来的最高水平。目前，利率掉期市场显示，日本央行年内将进一步加息27个基点，7月加息的可能性达到约90%。
史诗级“救市”
最新公布的数据显示，日本当局在过去一个月内总共花费了创纪录的9.8万亿日元（约合人民币4500亿元）来支撑日元汇率，这一数目超过了2022年用于干预汇市的总金额。
当地时间5月31日，日本财务省在官网发布了4月26日至5月29日《外汇平衡操作的实施情况》，其中显示，其间操作的金额为“”，这一数字超过市场预期的9.4万亿日元，并刷新了2011年创下的9.1万亿日元的月度最高纪录。
从日元兑美元的汇率走势来看，日本当局的“救市”时点主要是从4月29日开始的四天内，当时美元兑日元汇率一度从160跌至151.86。
但在“救市”结束后，日元汇率持续回落，截至目前，美元兑日元汇率已升至157.29，正在逼近日本当局干预汇市的“底线”。
回顾历史，此次货币干预规模前所未有，已超过了2022年9月和10月的9.2万亿日元，当时日本财务省在2022年9月和10月期间先后三次投入资金以稳定汇率，具体日期和金额分别为9月22日的2.8万亿日元、10月21日的5.6万亿日元以及10月24日的7300亿日元。另外是2011年，日本当局在福岛核事故后，为了对抗因资金大量回流而导致的日元急剧升值，曾在一个月内进行了总计9.1万亿日元的货币干预。
分析人士称，日本创纪录的“救市”动作表明，日本政府打击日元空头的行动是坚决的。如此巨大的干预规模，仍没能扭转日元颓势，反映了日元“保卫战”的难度正在升高。
影响多大？
从日元汇率的波动来看，日本当局的这一轮史诗级“救市”效果似乎不大，并未能改变日元的贬值趋势。
日本第一生命经济研究所首席经济学家、日本央行前官员熊野英生表示，如果没有这些干预，日元可能会跌得更为惨烈，如此看来，接近10万亿日元的行动是有效的。截至4月底的数据显示，日本拥有1.14万亿美元的外汇储备，这表明，日本当局仍有充足“火力”来对付日元的空头。
日元汇率持续贬值的主要原因是，日本与美国之间的巨大利差。美联储将利率长时间内维持在5.25%—5.50%的高位，而日本的短期利率仅为0.1%。
这使得日元成为全球最受欢迎的套利交易货币，投资者利用低利率的日元去投资美国等其他国家的高收益资产，这不断加剧日元的贬值压力，市场预计日元将继续承压。
有机构表示，在缺乏触发逆转的催化剂之际，美元走强和套利操作的主题可能会进一步延续，预计日元汇率还有进一步贬值空间。
野村国际外汇交易主管Antony Foster表示，当前市场仍对日元利差交易相当着迷，美日国债之间的巨大利差，持续吸引更多套利资本涌入这个市场。
分析人士指出，如果市场明确预期美国利率开始下降，或者日本央行更激进加息或削减购债，日元汇率才能扭转颓势。
日本央行的压力
当前，日元的持续贬值或许是日本央行政策制定者面对的最大难题之一。
日本央行在今年3月取消了负利率，越来越多的观点认为，为了抑制日元贬值导致的进口物价上涨，日本央行将进一步加息和减少国债购买。
市场的加息预期正在加强，直接推高了日本长期利率。其中，反映日本央行政策利率前景的2年期国债收益率一度突破0.4%，创出2009年6月以来的最高水平；5年期国债收益率也一度达到0.66%，创出约13年来的最高水平；作为长期利率指标的10年期国债收益率已经站上1.00%，现报1.054%。
目前，利率掉期市场显示，日本央行年内将进一步加息27个基点，今年7月加息的可能性已经达到约90%。
机构预测日本央行进一步减少国债购买和加息的观点也在增强。
其中，美银证券将日本央行的加息时间从原先预测的9月提前到了7月。美银证券经济学家Izumi Devalier表示“如果目前的日元贬值基调持续下去，不能忽视通胀率上升的风险”。
摩根士丹利MUFG证券的日本首席经济学家山口毅表示，预计日本国内消费将在2024年下半年、2025年之后出现反弹，预测7月份迎来加息。
巴克莱证券的首席经济学家马场直彦也预测称，日本央行将在7月份加息，包括中小企业在内，加薪趋势将向前迈进一步。
高盛在日前发布的报告中预测称，日本央行加息周期将持续很长时间，直到2027年政策利率达到1.25%～1.5%，长期利率到2026年底将达到2%。
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