点击上图▲立即了解
编者按：5月8日，是吴晓波频道成立10周年，近期我们将推出一系列与“十年”相关的主题文章。今天为各位带来的，是十年来中国创业与投资领域的变迁故事。中国创业者和投资人的起落，是时代的脉搏跳动，就让我们用一篇文章的篇幅，一起感受下吧。
文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
十年是人生的一个轮回，也是经济的一个分水岭。
2014年，前总理李克强发起了号召，“要在960万平方公里土地上掀起'大众创业'、'草根创业'的新浪潮”，把中国带入了“双创”时代。整个社会形成了以创业当老板为荣的风气，2014年全国平均每天新注册企业1.04万户，一年之内新增了2754.12万“个体户”。
如今，十年过去了，中国人的创业热情依然高涨，2023年新设经营主体3273万户。 所不同的是创业主赛道变了，以前的创业者大多围绕互联网、新消费、新金融等服务业做文章，现在则偏爱芯片、新能源汽车、光伏、风电、储能、人工智能等“硬科技”项目。
为什么创业圈会发生这种变化？当年的热门创业项目现在活得怎么样了？今天，小巴就跟大家来聊一聊。
创投热点
2014年前后，是中国互联网创业的黄金时代。
当时的大背景是，智能手机出货量屡创新高，4G网络全面铺开，移动互联网渗透率飞速提升，互联网造富故事天天上热搜。政府也很重视互联网，一年一度的世界互联网大会吸引了中央高层的注意。
当时的创业者都信奉一句话，“所有行业都值得用移动互联网重做一遍”。 教育、医疗、金融、传媒、零售、生鲜、餐饮、租赁、外卖、公益等领域，都充斥着各种各样的创业项目。
上下滑动，查看图片
移动互联网平台的疯狂生长，离不开资本的助推。据清科研究统计，2014年中国机构天使投资共发生766起，互联网、电信和IT类案例585起，占比高达76.3%。
而后几年，互联网项目依然是投资人的心头好。共享单车项目ofo，在四年时间里完成了12轮融资，累计募集资金150亿元，市场估值一度高达40亿美元。
从2015年4月到2018年4月，拼多多完成了天使轮、A轮、B轮、C轮和D轮融资，融资将近17亿美元，估值冲到了124.45亿美元。拼多多的背后，站着红杉资本中国、IDG资本、高榕资本、腾讯投资、顺为资本、光源资本等顶级投资机构。
有了资本的加持，互联网平台就有了源源不断的“子弹”，就可以通过一轮又一轮的价格战、补贴战和营销战把竞争对手打倒，然后掌控整个市场，最终获取垄断性利润。其背后资本就可以从容退出，获得几十倍甚至几百倍的资金回报。
字节跳动、拼多多、美团、滴滴等第二代互联网巨头就是这样成长起来的。张一鸣、黄峥、王兴、程维等互联网新贵，冲进了胡润百富榜。
创业明星
一将功成万骨枯，一个互联网新贵的崛起就意味着上百个创业项目的失败。
互联网行业竞争的激烈程度，是传统行业无法想象的。今天还是行业翘楚，明天可能就会被人超越，后天可能就会倒闭。
2017年6月，ofo共享单车和摩拜单车分别以51.9%、45.2%占据中国共享单车APP活跃用户覆盖率的前两名。两位创始人戴威和胡玮炜，也成了财经圈的焦点人物。戴威还登上了《胡润百富榜2017》，成为首个白手起家登上榜单的90后。
表面看起来很风光，但是疯狂扩张后，首当其冲是资金链遭遇压迫，钱烧完后无以为继。到2018年初，ofo和摩拜的资金链都快断了。面对重重危机，戴威和胡玮炜做出了不同的选择。
家境一般、普通学历、社会经验丰富的80后胡玮炜，决定把摩拜卖给美团，套现15亿元后潇洒离场。
而家世显赫、北大毕业、心高气傲的90后戴威，坚决不肯交权，硬生生把ofo拖垮了，留下一堆破铜烂铁，还“赖”掉了15亿元押金。
戴威的故事，是90后创业潮的缩影。2014年前后，徐小平、熊晓鸽等投资人捧红了一批90后创业明星，比如说“一起唱”的创始人尹桑、“锐波科技”创始人孙宇晨、“泡否”创始人马佳佳、“超级课程表”创始人余佳文、“神奇百货”创始人王凯歆。
在鲜花和掌声中，这批90后老板迷失了自我，混迹于各种名利场，却忽视了团队建设和经营管理，埋下了各种隐患，导致APP的活跃用户数快速下降，最后被投资人抛弃。
另外，我们也不能忽视大环境（比如说国家政策、经济形势、市场规律）对互联网创业项目的影响。
2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，明确规定“学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作”。
这份文件一出，K9教培行业就迎来了灭顶之灾，新东方、学而思、猿辅导等大机构无一幸免。
除了国家政策，互联网创业者还要关心行业大趋势。
2017年，中国智能手机出货量首次出现下滑。智能手机普及度的饱和，意味着互联网的流量红利步入尾声。
几乎所有的行业都被移动互联网改造过了，互联网巨头们占尽了先发优势，后来者很难找到“蓝海”。
“蓝海”没了，钱也退潮了。
2018年以后，因国际形势的变化，最热衷投资互联网项目的风投机构出现了危机。各种股权基金募资越来越难，对项目的审核也越来越严格。投资人不再迷信，“烧钱补贴换增长”的互联网投资逻辑。
这就是互联网创业者口中的“资本寒冬”。
但从全局来看，根据清科研究中心，中国股权投资市场的体量并没有萎缩，最近三年（2021年、2022年、2023年）都维持在18000亿元以上的高位。
资金池子并没有变小，变化的只是出水口。
创业“风口”的转移
大家都知道，站在风口上，猪都能飞起来。可问题是，创业风口是会移动的，创业者必须找到风口的准确位置。
如今，纯互联网行业已经进入了成熟期，想再造一个“字节跳动”，难如登天。而中美摩擦后暴露的“卡脖子”问题，让新能源汽车、芯片半导体、新能源、人工智能、生物医药等领域成了政策与市场一致看好的新蓝海。
从政府角度看，大力发展先进制造业，是增强综合国力、应对潜在危机的必要举措。于是，国家出台了一系列扶持战略性新兴产业的政策，要补贴给补贴，要降税就降税，要配套给配套，要人才送人才。
从市场角度看，投资高科技产业，是企业赚取高额利润、提升行业话语权的不二法门。中国制造业虽然规模第一，但技术水平、生产工艺和品牌形象与欧美同行差一截，所以只能分到行业蛋糕的一小块。
于是，中国正在集全国之力搞“硬科技”，中国消费者也用真金白银支持国产品牌。以新能源汽车为例，2019年中国新能源汽车市场的总产量为124.2万辆，2023年为944.3万辆，四年间增长了660.3%。
面对这种变化，敏锐的投资人率先做出反应。
根据“清科研究中心”的梳理，2023年十大投融资案例中，半导体企业占了4席，新能源汽车企业占了3席，电力企业占了2席。“无锡华虹半导体”表现最猛，一口气拿下了40.2亿美元战略融资。
根据IT桔子，2024年第一季度，一级市场估算投资总额约 2291.72 亿元。其中，集成电路、新能源、生物技术和医药、AIGC和汽车制造行业“吸金”能力最强，共募集了812.72亿元，占一级市场的35.5%。
投资圈
随着创业风口的变化，资本的运作逻辑也发生了变化。
以前是由有美国背景的风投机构发力，给有潜质的互联网项目疯狂砸钱（主要是美元基金），用巨额补贴不断吸引新用户，当活跃用户数达到一定规模，就让公司去美国上市，最后在美股套现。
现在是产业基金和政府引导基金主导。据清科研究中心统计，2023年政府引导基金和产业基金认缴出资金额占人民币基金的67.3%。
这两类基金给有潜质的“硬科技”项目输血，提升企业的研发能力和生产效率，做出国内一流乃至世界一流的好产品，并带动上下游企业发展，目的是增强中国在某个科技领域的话语权。
在这个背景下，中国投资经理也转变了投资风格。以前募资，喝红酒，打德州扑克（美国富人喜爱的休闲活动），讲硅谷故事。现在募资，喝白酒，打掼蛋（中国官员喜爱的休闲活动），讲大国战略。
4月30日召开的中共中央政治局会议强调，要积极发展风险投资，壮大耐心资本（泛指对风险有较高承受力且对资本回报有着较长期限展望的资金）。
从资本到耐心资本，是高层对这十年来的转变的一次最终总结，也为创投的未来定下了新的基调。
本篇作者 饶祖分 责任 编辑 徐涛
主编 何梦飞 图源 VCG
4月25日—5月23日
可享《每天听见吴晓波》7折福利，仅260元/年
点击图片▼立即了解
IDG资本熊晓鸽：能否还有机会投出下一个BAT？|艾问人物
2021年3月23日，网络成功登陆港交所，此次发行价252港元，开盘报256.6港元，市值超7200亿港元。成立于2000年，网络可以说是中国互联网史的传奇，在PC时代，网络是绝对的王者。16年前，网络凭借着“全球最大的中文搜索引擎公司”的光环，创造了美股IPO神话； 如今，网络以“AI第一股”的身份回港上市，港股首次聚齐BAT。
IDG资本熊晓鸽【视频】
二次上市之际，网络的早期投资人、IDG资本创始兼董事长熊晓鸽感叹：“从2005年到现在，网络这16年走得不容易。”
而网络是IDG资本早期生涯的经典投资案例之一。与此同时，IDG还参与了爱奇艺、小度和昆仑芯片这3家网络系公司的分拆，一路相伴20年。
熊晓鸽在1993年把风险投资引入中国，先后投资了腾讯、网络、搜狐、搜房、汉庭、如家、宜信、小米、携程、奇虎360、传奇影业、暴风 科技 、乌镇、古北水镇、美图等等，TMT是最核心的投资板块。而沈南鹏在2005年创立红杉中国，以VC投资为主；张磊则在2005年创立高瓴资本，是PE一哥。
3位创始人都是顶级的投资人，各家媒体纷纷争论，谁才是行业NO. 1？
熊晓鸽考入湖南大学时正值1977年恢复高考。彼时，10岁的沈南鹏已是班级里公认的数学学霸，而张磊年仅5岁。
1985年，学霸沈南鹏被保送到上海交通大学。彼时，毕业后的熊晓鸽已当了4年英语老师，并考入中国 社会 科学院研究生院新闻系攻读硕士学位，随后又奔赴海外留学；而青春期的学渣张磊由于差了1分，没有考上中学。
1989年，已经高二的学渣张磊终于觉悟，开始奋发读书；同年沈南鹏交大毕业，后前往耶鲁大学攻读硕士。1990年，18岁的张磊以河南文科状元的身份考入人民大学国际金融系，在五矿工作5年后，张磊也前往耶鲁大学攻读硕士。
熊晓鸽毕业于湖南大学，而后在波士顿留学，潇洒浪漫，是一名理想主义者。而张磊毕业于人大，从学渣逆袭为河南的文科状元，后留学耶鲁，很小的时候就有摆摊赚钱的经历。沈南鹏则是个“平平无奇的数学小天才”，从哥伦比亚数学系转学到耶鲁大学改读MBA，却谦虚温和发表励志名言：“中国人在很多时候，会把熟练误当作是天才。”
3位投资人同归殊途，性格各异，风格千秋。
1991年，熊晓鸽加入了IDG。1993年，美国IDG创始人麦戈文相信这个眼神坚定的年轻人可以开拓一片天地，于是给了他2000万：“去投资吧，没有回报没关系，不急，路是对的，人是对的，我们慢慢做。”在麦戈文的支持下，熊晓鸽代表IDG与上海科委合作，成立了中国第一家风险投资公司。
《艾问人物》（）认为，虽然“中国风投”在早期并不被外界看好，但 社会 趋势是洪流。中国的PC时代，IDG资本凭一己之力开拓荒蛮之地，几乎投出了互联网行业的半壁江山， 除了“PC王者”网络，还有腾讯、搜狐、小米、美图等项目，现如今绝大多数明星互联网企业背后，都有IDG资本的影子。
宜信公司创始人唐宁曾说：“在中国，IDG资本过去的20多年，就是灯塔，就是标杆。”
灯塔引领创投圈的红海之年。2005年，国外顶级投资机构集体入华，业内称之为“狼来了”。 来的还有张磊创建的高瓴资本，以及沈南鹏和红杉全球共同创立的红杉中国。
浪子回头的张磊后生可畏，半路出家的沈南鹏年轻有为，国外顶级投资机构更是遍地开花，中国创投圈正式跨入2.0时代。
懂行的都知道，沈南鹏主要是赛道投资，比如同时持股美团与饿了么，抖音与快手；张磊以价值投资为主，只要企业满足价值投资要求，不管时间周期多长张磊都会投资，比如3亿美元重金投资京东，花费百亿私有化百丽鞋业等等。
而熊晓鸽在新趋势下的投资则，主要看人。
虽然“谈感情伤钱”，但熊晓鸽认为不是的：“我觉得情怀和商业是不矛盾的。只是在评估项目的时候，我们一定要对市场、对产品做理性的分析和判断。”
相比较审时度势和股盘技巧，潇洒浪漫的“情怀者”熊晓鸽，本就与理性现实的“哲学家”张磊不在一个回路。张磊笃信逻辑分析下的三把火、三哲学、七公式， 而情怀色彩下的IDG投资团队更善于抓住被投企业衍生出的更多机遇。
1995年底，张朝阳打算从美国回国，在临行前的朋友聚会上，熊晓鸽含泪为他唱了一首《送战友》。1998年，在搜狐最缺钱的时候，IDG资本联合英特尔公司、道琼斯、晨兴资本向搜狐投资220万美元。
2000年，OICQ遭遇资金瓶颈，即便马化腾化身女装大佬在线陪聊也难以挽救颓势，甚至几次三番想卖掉，直到手握大量美钞的熊晓鸽“神降临”，才久旱逢甘露。
已经完成第一轮融资的网络正处于“断奶期”，李彦宏焦灼地寻找A轮融资。在明确了“网络要做超越Google中国的世界第一中文搜索引擎”后，接下来20年时间，IDG都一路相伴。
这种思路同样体现在对连续创业者季琦的支持上。从1999年到2005年，季琦分别参与创办了携程网、如家、汉庭，均获得了IDG资本的大力支持，且都是在种子轮或天使轮进入。2008年金融危机，IDG资本更是力挺季琦并追加投资。后来季琦用雪中送炭来形容这种支持。
熊晓鸽看人的眼光确实不错，手握大鬼、小鬼，清一色的王牌。 IDG统计数据显示，第一只基金从1993年开始，到2003年为止，年均回报率是36%；第二只基金是从1999年开始的，回报率超过40%，到2006年底，IDG共在中国投资不到2亿美元，回报达到10多亿美元。
然而，尽管BAT擒住了两家，但IDG资本毕竟错失了分量最重的阿里巴巴。
熊晓鸽的“看人法则”是存在固定弊端的。从投资过的案例不难发现，IDG资本喜好那些连续创业者、有过海外名校背景或者曾经在成功企业担任过高管的创业者，尤其偏好那些有成功经历的连续创业者。而以上貌似正确的教条，马云偏偏一条都不具备。
马云身上的草根气质和奇诡脑洞，与美式“精英”的惯性思维互不兼容。这之后，IDG资本又同样轻视了“中关村屌丝”刘强东。
以2010年为分水岭， 近10年以来高瓴资本崛起，中国创投圈缓缓进入3.0时代。而本该冠名“创投圈教父”的熊晓鸽却越来越低调。
谈及“阿里之憾”，熊晓鸽很坦然：“我一直在说，投资本身就是一个遗憾的行业。”但他也坚信，投资永远有机会：“我刚入行的时候，最牛的公司不是微软，也不是苹果，而是摩托罗拉。”
熊晓鸽对暴风 科技 期待甚高，从2006年10月到2008年底，IDG资本分别以旗下早期基金、成长基金向暴风 科技 投入三轮美元资金。2015年A股市场， 暴风 科技 以37个涨停板，数百倍市盈率的标杆作用，掀起了中概股拆VIE回归A股大潮。
2011年暴风 科技 拆除VIE架构，美元基金退出，IDG资本所管理的人民币基金和谐成长基金进入，在经历2年多的IPO暂停等待后，2015年3月成功登陆A股创业板。暴风 科技 上市后，公司股价最高时达到327.01元/股，一路冲到360亿估值。
2016年1月，好莱坞传奇影业被大连万达集团以35亿美元收购。好莱坞传奇影业曾创造了蝙蝠侠、超人、绿灯侠、海王、神奇队长、绿箭侠等标志性好莱坞英雄人物。而这竟然是IDG资本在5年前投资的项目，当时的传奇影业还不到30人，但一年产生票房的收入比中影和上海电影厂加在一起还要多。IDG低调入场，高调出圈。
值得一提的是，2017年初，“IDG资本收购IDG”上演了一出“子吞母”的传奇品牌传递。 收购完成后，中国泛海成为IDG运营业务的控股股东，控股比例为90%，IDG资本持股10%；IDG资本成为IDG Ventures投资业务的控股股东，持股比例为60%，中国泛海持股40%。一时间，熊晓鸽“反哺”恩师麦戈文横扫八方，IDG资本“鸠占鹊巢”荡平四野。
羽翼更丰满的熊晓鸽重返纳斯达克。2017年造车新势力汹汹来袭，相较率先投资的蔚来，小鹏 汽车 更像“亲儿子”。2017年12月，IDG资本从A轮开始投资小鹏 汽车 ，并后续在B轮、C轮都持续追加投资，持股比例仅低于创始人何小鹏、战略投资方阿里巴巴，成为小鹏 汽车 最大的财务投资方。2020年8月，小鹏 汽车 成功在纽交所上市，截至收盘，小鹏 汽车 股价报收21.22美元，市值达150亿美元。
《艾问人物》（）了解到，除此之外，IDG资本还在芯片、半导体版图默默布局18年：从芯原股份、晶晨半导体（Amlogic）、恒玄 科技 ，再到全球领先的通信芯片公司锐迪科（2018年，紫光集团旗下展讯和锐迪科正式完成整合并改名为紫光展锐）；熊晓鸽更是凭着情怀与兴趣投出一片文娱版图：张艺谋的《山楂树之恋》、《长城》，而印象公司先后斥资3.5亿元打造的《印象·丽江》等大型实景演出，更是得到IDG资本参与投资8700万元。
截至2020年，IDG资本已从2000万美元现金，成长为所投公司超过900家、其中有200多家成功上市或完成并购的投资巨头。
24年走来，虽然不乏遗憾、失误，或是暂未显露的潜力股，但风险投资本身就是赌博，长期主义下必然存在暂时的得失。股神巴菲特也遇到了“2020年滑铁卢”巨亏100亿美元，投出阿里的孙正义也曾错信疯狂的亚当·诺依曼。
《艾问人物》（）认为，“谁才是行业NO. 1”这个问题属实没有必要，无论是张磊的“长期主义”，还是沈南鹏的“押注赛道”，抑或是熊晓鸽的“情怀法则”，三人本身同归殊途，却又殊途同归。
时光荏苒，白驹过隙，行业无数次洗牌，资本斗转星移，熊晓鸽越来越淡定：
“现在再谈BAT，我就觉得很无聊了，15年前的事了。”
“每一代的创业者都有每一代的机会，千万不要把BAT当作永远不可逾越的三座大山。没有任何一家公司能够通吃，永远都有机会投出下一个BAT级企业。”
“神州系”崩塌，资本赌徒陆正耀浮沉史
长袖善舞的“资本赌徒”陆正耀终究还是玩脱了！
移动互联网十年发展，创投圈早已形成了既定的成功秘诀。
抢占风口、疯狂融资、规模扩张、洗脑用户、完成上市、高点减持套现，再挖掘另一个故事，不可否认陆正耀玩起资本来确实有一套。
然而，就是这样一套资本运作的万能公式“陆式资本术”，却因一杯咖啡喝丢了三辆车：神州租车、神州优车、宝沃 汽车 ；
17年梦碎，“神州系”帝国崩塌！
从瑞幸咖啡被曝财务造假停牌退市，到神州优车被强制摘牌，再到如今神州租车卖身私募基金安博凯，陆正耀或许怎么也没料到，短短一年多的时间，自己一手开拓的“神州系”帝国就这样分崩离析了。
不久前，陆正耀又被曝出被抢强制执行12亿，这已经是半年来第三次强制执行了。
事实上， 今年陆正耀已经三次列为被执行人。陆正耀三次累计欠下了35亿元，从福布斯富豪到巨债缠身，陆正耀的资本大冒险，无疑失败了，还成了一名实至名归的“负翁”。
那么，曾经辉煌的“神州系”帝国，是如何一步步失控的呢？
壹
回顾陆正耀这十年的资本大赌局，不得不惊叹，许多看似铁板钉钉的真相，背后其实都藏着一个个千环万绕的局中局。
从瑞幸的财务造假，到神州租车业绩骤降，再到神州优车不惜摘牌来“雪藏”宝沃财务，陆正耀激进的扩张方式，影响了整个“神州系”。而现在，“神州系”努力打造的“ 汽车 生态版图”已然溃败。
7月8日上午9点，是神州租车 历史 性的一刻——完成私有化并退市。今年1月25日，神州租车发布公告，称私募巨头安博凯拟以17.71亿港元对其私有化；
这样意味着曾让陆正耀风光无限的神州租车宣告完成强制性收购，正式挥别资本市场。
一位与陆正耀相识20多年的老友曾如此评价他，陆正耀是商业巨鳄，有非常敏锐的嗅觉和清醒的认知。
想想也是。 从 汽车 租赁、网约车到外卖咖啡，创业老兵陆正耀的每一步都踩在了风口上，且每一个风口都让他收益颇丰。
陆正耀最风光时，其“神州系”下有三家上市或挂牌公司，包括神州优车、神州租车，以及成立18个月即上市的瑞幸咖啡，吸金范围遍布新三板、港股及美股纳斯达克。
然而，巧妙腾挪与弄巧成拙只有一线之隔，一朝得手与稳健拥有不可同日而语。一直依靠资本力量顺风顺水的陆正耀，最终尝到了被资本反噬的苦水。
面对资本市场，号称不缺钱的陆正耀却过度依赖“讲故事”，疯狂砸钱扩规模，以此再讲故事再融资的套路，忽略了商业要盈利的本质，从而陷入资本漩涡 ，难以翻身。
贰
陆正耀的人生是一部传奇，他创造了神州租车和瑞幸咖啡的速度奇迹，而他本人从巅峰跌落，也只在瞬息之间。
陆正耀的失败和他的成功一样激进。
过去的2020年，仅仅一年时间，他的人生经历了从巅峰到谷底的变化——年初，瑞幸市值一度涨到120亿美元，陆正耀家族的财富在最高时期达到261.3亿元，比新东方的俞敏洪还要多。但很快，瑞幸事发，他的资本 游戏 一个接着一个崩盘。
从2020年4月瑞幸咖啡自曝财务造假后，“神州系”资产就接连爆雷：
瑞幸咖啡财务造假影响呈现多米诺骨牌效应，瑞幸咖啡爆雷之后退市、神州优车终止挂牌、神州租车卖身完成私有化……短短一年多的时间里，陆正耀一手创造的“神州系”商业神话，迅速土崩瓦解。
瑞幸咖啡一步走错，资金链骨牌倒下，陆正耀满盘皆输。
据中国执行信息公开网6月9日消息，近日，陆正耀被北京市第一中级人民法院列为被执行人，案号（2021）京01执763号，执行标的元。
事实上，今年陆正耀已经三次列为被执行人。
1月22日，陆正耀被北京市第四中级人民法院强制执行13.67亿元；3月5日，陆正耀再遭暴击，被北京市第一中级人民法院强制执行9.36亿元。三次累计欠下了35亿元。
新财富发布的《2020-2021财富最快跌落50人》中，陆正耀2020年的统计财富为281.3亿元，2021年跌落至64.7亿元，一年时间财富跌去了75.2%。
叁
在漫长的“神州系”发展历程中，陆正耀已将“商业+资本”的能力融会贯通、炉火纯青，并形成一套“独特”玩法： 疯狂融资、规模扩张、洗脑用户、完成上市，再挖掘另一个故事。
朝而复始。
如果不是瑞幸咖啡的“谎言”被戳穿，陆正耀的“陆氏打法”会顺风顺水，通过资本助力，几年就造一个上市公司，不出20年，他就能轻松建立起一个非常庞大的“神州帝国”。
陆正耀的创业故事开始于90年代。
1994年，二十多岁的陆正耀在石家庄政府部门工作三年后，放弃了“铁饭碗”，开始创业。随后，陆正耀两次创业都获得了成功。
2007年，陆正耀进军 汽车 租赁市场，成立神州租车控股有限公司，提供短租、长租及融资租赁等专业化的 汽车 租赁服务，以及全国救援等配套服务。但第二年，陆正耀就遇到金融危机，神州租车发展得并不顺利。
2012年7月迎来“大金主”华平后，神州租车还打起了价格战，其车队规模从2011年底的辆增长到2012年的辆，而在2009年，车队规模还不足700辆。
此后，神州租车便一路高歌猛进，2014年9月成功在港上市。上市后的一年里，陆正耀靠疯狂扩张将神州租车的市值推上了顶点，比上市时翻了两倍多。这之后的9个月里，他和他的投资人们连着几次，套现了113亿左右的人民币。
后来的神州优车和瑞幸，陆正耀一直重复着这个模式，推高股价，快速套现，在瑞幸也是如此。
肆
毫不客气地说，陆正耀他就是一个“巨骗”。
如今，神州优车摘牌，意味着陆正耀及“神州系”在资本市场的最后一颗棋子即将离场。
尽管“神州系”帝国已回天乏术，但陆正耀却并没有妥协。
在商海沉浮二十余年的陆正耀，不甘就此失败准备另寻商机，这一次，他盯上了面馆，像瑞幸咖啡一样，在全国开出500家面馆，目前十几家分公司扑面而来，部分地方面馆已完成装修，即将上线，不过，这一次陆正耀还会复制神话吗?
外界认为，曾经的商业巨鳄已苏醒，势必会在餐饮界引起惊涛骇浪，这次小面创业是陆正耀的正名之战。
然而， 餐饮向来是充满不确定的赛道：市场规模巨大、玩家众多，集中度低、标准化难、毛利低、死亡率高等特点，决定了此次跨界之战注定困难重重。
毕竟，在陆正耀过去的创业经历里，失败是有迹可循的，从神州租车、神州专车到神州优车，再到瑞幸，他一次比一次大胆和野蛮。
他总是表现出一种江湖气，没有规则意识，这些赌徒式的特质在过去成就了他，最终也让他以极不体面的方式被赶下赌桌。
参考资料：
投资家《刚刚，陆正耀突然辞职》、
每日人物《要还12亿的陆正耀，还记得自己说过的话吗？》、
快刀 财经 《一夜蒸发300亿，资本赌徒陆正耀的圈子与圈套》、
长江商报《陆正耀“神州系”大厦业已崩塌 欲跨界再讲餐饮资本故事》、
华夏时报《神州租车黯然退市，“从不发愁钱”的陆正耀等待东山再起》、
大江湖解局《假期八卦：陆正耀造假暴赚260亿的资本“大忽悠”，一夜回到解放前！》
哪个家族办公室更靠谱？
家族办公室（以下简称“家办”）正成为推动全球创业创新投资的重要源泉。 在海外，家办早已成为与养老基金、大学捐赠基金等一样成熟的LP，他们是风险投资机构的重要出资人。 而在国内，家族办公室也成为了创投圈一股不可忽视的力量。 清科数据显示，2020年人民币基金募资中，富有家族及个人累计出资超笔，投资总额超850亿元，同比增长约78.6%。 HT Capital管理合伙人吴书俊告诉《家办新智点》，国内较成熟的家办通常将20%-40%的可投金额用于股权投资，而偏稳健型的家办的股权投资占比约10%-20%。 值得一提的是，吴书俊管理的HT Capital投资了近百个GP。 其中，Old Money型家办希望通过投资创业创新，获得超额回报，或寻求转型升级的机会。 譬如，海底捞老板联合创始人舒萍的家族办公室投资了不少GP，如鼎晖投资、云锋基金、红杉资本、钟鼎资本等。 New Money由于本身就是在风险投资的催化下成长，所以他们更熟稔VC，因而也更倾向于投资“高风险，高回报”的一级市场。 以王兴为例，目前他的一级市场投资版图覆盖了源码资本、XVC、钟鼎资本等多家VC。 在获得高额回报的同时，家族办公室通过投资GP来支持创业创新也实现了对社会的回馈，因为创业创新本就是社会进步的一个源泉。 家族办公室喜欢投资什么样的GP？选择GP有哪些底层逻辑？在做了大量访谈和调研之后，《家办新智点》为你一一揭秘。 文｜《家办新智点》01投GP的三大底层逻辑2014年前后，国内一大批投资人纷纷从老牌VC离职单干成立新基金，中国VC行业进入2.0时代。 然而，如今潮水退去，只有为数不多的几家机构杀出来。 “过去许多投资人在大机构呆得太舒服了，当他自立门户后，不知道如何募资，不知道如何跟LP交流，不知道LP真正的诉求。 有些人投资能力很好，却不会募资。 ”中东某单一家族办公室中国区负责人Jessica（化名）对《家办新智点》表示。 作为LP，家族办公室选择GP时有哪些特殊诉求和底层逻辑？1、既慢又快的逻辑流行词“佛系”可能是对家办投资风格的形象总结。 不像GP的募、投、管、退等高节奏的连环工作，家办由于本身是自有的“长钱”，大多数家办没有投资KPI的压力，不会追求每年的投资笔数和金额。 财务回报是他们最关注的目标，有少数家办会追求与自己的主业有产业上下游的协同。 “家办投资GP，通常没有KPI，而是希望钱能够得到高效使用，未来能够直投或收购GP的优质被投项目，从而帮助自身产业转型升级。 比如，中东地区缺少高技术类创业项目，我们希望GP投资的技术型公司未来能扩展到中东市场发展。 ”Jessica告诉《家办新智点》。 家办投资GP可以说既“慢”又“快”。 “慢”是指家办本就是为了追求风险分散而设立，投资风格相对稳健，追求确定性的机会，因此在投GP前会做长期的跟踪和观察，甚至是在基金设立之前，就已经与管理人有比较密切的互动。 而“快”是指相对于其他LP，一旦决定开枪，家办的决策流程和周期都很短。 此外，家办参与股权投资的形式也极为灵活，有些家办会投资基金，有些选择跟投，有些喜欢购买老股，还有些选择直接投资。 2、白+黑的逻辑白马基金有历史、有业绩、有品牌，通常采用赛道型打法，收益较为稳定。 不过，由于赛道覆盖面较广，投资分散，成本较高，很多白马基金的收益率并不高。 据《家办新智点》统计，很多白马基金的IRR在12%-15%，有些更低，还有些甚至迟迟看不到DPI。 “我们甚至把白马基金看作‘类固收产品’，真正能带来高额收益的是黑马基金。 ”某联合家族办公室一级市场负责人王洁丽（化名）对《家办新智点》表示。 黑马基金则常常在项目早期、估值较低的阶段精准投入，因而收益率更高，多数能达到30%以上，甚至几倍以上。 同时，黑马基金纵深产业的整合能力更强，跟投机会较多。 而且在投资阶段上，黑马基金属“小学”，而白马基金则是“大学”，黑马基金拥有一线抓早期优质项目的能力，同时能够帮助项目顺利进入大学，因而拥有更强的爆发性。 对于资金规模较大的家办来说，通常会选择“白马+黑马”的组合方式，一部分投资白马基金获得稳定收益；另一部分投资黑马基金追求更高收益。 而对一些资金规模较小的家办来说，则较少投资白马基金，因为白马基金LP众多，小LP很难受到重视，更难获得优质项目的跟投机会。 黑马基金则逐渐成为他们的优选。 因为体量较小的家办可以通过投资黑马基金拿到“入场券”——优质项目的优先跟投权。 “5000万元资金给到白马基金，很难有话语权，而同样将5000万元资金给到一支新成立的基金，他们也会怀着感恩之心。 ”某家办一级市场负责人李悦（化名）告诉《家办新智点》，“花同样的钱，得到的效果却完全不同。 ”3、“底仓”逻辑此外，许多家族办公室选择基金的逻辑十分务实——不在乎名气，只在乎标的。 嘉柏资本一级市场负责人张杨对《家办新智点》表示，在考察GP时会着重考察过往被投项目质量及pipeline“底仓”逻辑。 “一支基金是否能够获得超额收益，往往都是要靠个别极好项目的拉动。 ”张杨称，“比如，我们投资黑蚁资本二期时点比较幸运，当时已经有泡泡玛特、简爱酸奶、元气森林这样明星项目作为底仓，回头来看一个明星项目IPO的退出甚至能赎回整个基金，剩余的项目都是值得等待的增量，所以这种时候是值得坚定出手的时刻。 ”如今，LP对底层资产日益看重，盲池基金（基金池中没有储备项目便走向市场进行募资的基金）愈发难募。 一方面，中国VC行业已相对成熟，很难再涌现出新的、业绩好的综合类基金；另一方面，盲池基金既比不过白马基金的项目覆盖能力，也比不过黑马基金的深度挖掘能力，很难受到青睐。 “中燃资本用直投的方式投资基金，我们团队都是直投出身，会把更多时间放在分析基金的已投和拟投项目上。 我们通过访谈创始人及同直投机构一样的方式和标准去分析项目，从而对基金的投资方法论进行判断。 ” 中燃资本负责人Daniel表示。 02投GP的五个策略家族办公室在选择GP时，通常采取哪些策略？吴书俊总结出了“5P”，即People（团队），Philosophy（投资理念），Process（投资流程），Performance（投资业绩），Protection（对LP的保护）。 1、团队（People）家族办公室在选择GP时，常常会重点考察GP的股东架构、创始人背景、团队的稳定性和激励机制、成功投资案例。 “一把手”的风格和特点是家办考察GP团队时的关键因素。 “一把手的认知能力、勤奋程度、自我迭代能力，决定着整个基金的发展方向和发展速度。 ”吴书俊对《家办新智点》表示。 除此之外，HT Capital在考察综合性基金时，会格外关注激励机制和团队稳定性。 过去，许多老牌基金未能及时调整利益分配机制，导致真正在一线的投手纷纷出走，最终导致整个基金走向没落。 因而，良好的激励机制能够留住优秀人才，让基金稳定并持续业绩长青。 而GP团队的投后管理能力也无疑至关重要。 因为看项目是一家GP最基本的能力，许多投资人都能看到哪些项目优质，但投资最关键的是看到并抢到份额。 “每家GP都能给到优质创业公司资金的支持，那凭什么他会选择你？这就看GP是否有强大的投后团队，能否真正给企业赋能、创造价值。 ”Jessica称。 2、投资理念（Philosophy）不同的基金管理人，风格不同，投资理念也迥异。 而家办常通过与基金管理人交流，来了解管理人筛选标的的主要投资逻辑。 通过对基金专注行业、投资阶段、投资案例的交流，来判断GP的投资风格和投资策略。 “如今，一级市场竞争激烈，许多项目的估值被头部机构抬得很高，因而其它基金不得不向更早期、向水面下寻找投资标的，并组建和培养早期团队。 我们比较青睐有这种投资理念的GP。 ”吴书俊告诉《家办新智点》。 3、投资流程（Process）家办在考察GP投资流程的规范性时，主要是为了了解GP的治理结构、执行力，以及投后管理能力，内部信息沟通能力，信息数字化能力等。 随着项目越来越多，一些GP已在内部专门做了信息化工具来进行数据化留存，以提高工作和沟通效率，避免重复劳动。 某一线家族办公室律师王童（化名）告诉《家办新智点》，在家办对GP不了解或无法做详细尽调时，通常还可以采取一些风控措施，比如，考察该GP前面轮次的LP都是谁；如果是同一批LP，还可以要求拿到其它LP转账凭证后再出资。 4、投资业绩表现（Performance）过往业绩是家办选择GP的关键指标之一。 通常，家办会考察GP的业绩来源，该基金的高业绩取决于大多数高质量的项目，还是仅一两个明星项目；基金的死亡率如何；基金业绩是否可重复、可持续。 “IRR 30%以下的GP，我们基本不看，”吴书俊表示，“不过，IRR是个动态概念，多数时候IRR会随着时间流失越来越低。 因此，在选择GP时，要打开它的底层资产，将IRR、投资倍数、DPI、TVPI等结合起来考虑，仅看IRR是不够全面的。 ”另外，多位家办负责人也对《家办新智点》表示，过往业绩并不代表未来，老牌基金更应看投资团队和投资打法的持续性和成长性。 因为同一基金的一期、二期、三期表现不尽相同，甚至相差甚远。 如今，市场处于快速变化调整中，如果老牌基金仍“躺”在过去的功劳簿上，不能及时更新与成长，未来将很难持续。 5、对LP的保护（Protection）家办通常还会重点考察GP是否公开透明、乐于分享，是否合法合规，是否有侵占LP利益的前科，是否履行了对LP全面披露信息的义务等。 除此之外，家办青睐那些定期与LP交流的GP，因为GP越公开透明，LP越放心，觉得自身风险越小，因而也更愿意与GP保持长期的合作关系。 更为关键的是，在投资项目上，如果GP很开放，那么家办会非常乐意与之合作。 “如果GP有些项目自己投不完，并且以很低的carry拿出些份额让LP进行共同投资，我们会很愿意与之合作。 ”吴书俊称。 03如何命中黑马基金？尽管中国VC行业已发展20余年，但时代变革风起云涌，大变革不断孕育着新生力量。 国际顶尖投资管理公司Cambridge Associates（康桥汇世）曾在中美两国的VC市场做过研究，过去10年，在业绩排名前十的基金里，新基金（4期以下）平均占到接近半数。 “而且中国的新基金不输于美国新基金的相对位置，所以我们花很多时间研究和投资新基金，我也很为我们中国的新基金喝彩。 和十年前相比，他们的投资眼光、能力、自信已经和创投发源地的美国非常接近。 ”康桥汇世董事总经理、中国区业务负责人章亮Judy Zhang 告诉《家办新智点》。 “钱在哪里，哪里就有人充满动力创立新基金。 ”王洁丽称，“当下，消费、医疗健康、半导体、新能源火热，这些领域可能会涌现出一批黑马基金。 ”而对家族办公室而言，一旦投中新兴的黑马基金，将创造超额回报，因而命中黑马是很多家办的夙愿。 如何投中黑马基金？1、看人当下，中国VC行业竞争异常激烈，至今仍能“活”下来的基金多具有差异化优势。 而通常情况下，新成立的基金没有体系化的打法。 这时，考察GP创始人的独特性和差异性，是否深扎某个细分赛道，就显得尤为关键。 从14年开始投资基金至今，中燃投资了大约10家黑马GP二十多支基金。 如医疗健康领域的元生创投、新消费领域的黑蚁资本等。 中燃通常会花较长的时间尽调创始团队的投资方法论、对市场的认知、对自身优势的判断、个人性格特点等。 “我们会着重考察基金创始人是否乐于分享，人品是否好；如果他培养的团队很优秀，或有明晰的培养团队的方法，我们会很看好。 ”Daniel告诉《家办新智点》。 许多家办还偏好有野心的基金管理人，“有些基金创始人觉得自己能力强，一年投3-5个项目就能实现不错的回报，于是慢慢投，不抢项目，这种我们很少投，有野心、很拼很努力的人才能赚到超额回报。 ”某家办负责人称。 2、前两期定律《家办新智点》在调研的过程中发现，许多家族办公室喜欢从大机构单飞、创立新基金的投资人，且更青睐他们的一期和二期基金。 在很多家族办公室看来，下定决心自立门户，必然做好了充足的准备，同时他们年纪轻，能力强，精力旺，一定会倾注所有资源和精力做一期基金。 此外，由于第一支基金规模通常不大，因而投资回报率能够得到保证。 而当基金发展到三期以上且管理规模大幅增长时，基金会从“黑马”成长为“白马”。 如果团队没有迭代出合格的投资方法去接住这样的AUM，回报通常会被摊平。 这时对追求财务回报的LP来说就需慎重投资。 “我们希望被投GP的投资能力永远大于募资能力。 单期VC基金AUM超过5亿美元，我们会慎投；单期VC基金AUM超过10亿美元，不太符合我们目前阶段的投资策略。 ”Daniel表示。 当然，也不能一概而论。 投或不投，还应具体问题具体分析。 虽然出身大机构会自带“光环”，但还应分辨其过往投中的明星项目，更多依靠大机构光环，还是个人能力。 更何况，新基金普遍面临着一个严峻的挑战——组织化能力不足，新基金是个人化的投资，而非机构化投资。 具体来讲，过去在大机构，你只需要推荐好项目，老板拍板决策；自立门户后，员工每天给你推荐项目，你变成了“开枪的人”——抓住好项目，毙掉差项目。 这是一种巨大的压力。 除此之外，黑马基金不同期的业绩表现，也可能存在“螺旋上升”状态：一期表现好，二期超募后表现一般，三期快速调整后表现重新变好。 “因此要综合考虑黑马基金的变化，再决定投或不投。 ”吴书俊表示。 3、择时而投许多黑马基金都选择深耕于一个垂直赛道进行投资。 不过垂直行业都有自身的行业周期，相比于综合类基金较强的抗周期能力，多数垂直类基金都面临着一个严峻的考验——如果这个赛道凉了，可能就没得投了。 比如，当下消费赛道火热，涌现了一批垂直于消费产业的黑马基金。 假设几年后消费行业急剧降温，垂直于消费赛道的基金就很难熬过周期生存下来，就如曾经火热的文娱基金。 相反，一个选定了7个行业的综合类基金，如果同一时期跑赢了4架马车，那么基金会有较强的抗周期能力而生存下来。 对于LP来说，选择黑马基金，择时至关重要。 LP如果在行业发展过早期或团队磨合青涩的时候投入，可能不会有太好的回报，而是需要等待行业和基金成熟到一定苗头时，迅速出手投入，才能得到更好的结果。 “许多黑马基金，你以为它刚成立，但其实它在这个行业已经深耕了5年以上的时间，”张杨说，“作为LP，要选择恰当时机投进去并坚定持有。 ”04关于《家办新智点》《家办新智点》是家族办公室领域的智库和专业服务平台，致力于为家办行业从业者、超高净值人群和专业金融机构搭建深度的交流平台。 《家办新智点》的团队来自创投领域、二级市场以及三方财富行业。 我们希望能陪跑家办行业，成为行业的记录者、研究者和助力者。 （《家办新智点》注：文内部分人名为化名。 ）（《家办新智点》提醒：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 ）
