作者/星空下的淀粉肠
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的牛肉干
近期，三大橡胶期货市场出现 共同上涨 ，引起了投资者的广泛关注。
尽管市场在短期内出现了价格回调，但整体趋势依旧向好。橡胶，作为关键的工业原料，其价格波动一直是市场热点。然而，鉴于橡胶市场历史上的 牛短熊长 周期性特点，以及本次供需两侧刺激力度 并不强劲 ，笔者认为目前仍然不是橡胶新一轮牛市的开端。
一、天然橡胶受气候制约
橡胶主要分为天然橡胶和合成橡胶两大类。天然橡胶是指从橡胶树上采集的天然胶乳，属于 生物制品 。合成橡胶不同于天然橡胶，其最源头为原油， 化工品属性 更强。但是本次无论是天然橡胶还是合成橡胶，价格上涨的主要推手均为 原料供应 的 紧缩 。
天然橡胶高度依赖 气候条件 。受厄尔尼诺事件影响，全球橡胶产量自2023年四季度起便出现 减产 。加之5月份天气因素导致割胶工作受阻，新胶释放量低于预期，推动天然橡胶价格大幅上涨。6月份虽然干旱缓解，但仍未打破产量偏低的局面。ANRPC成员国天然橡胶产量相比其他年份 明显减少 。泰国作为主产区，今年出口量明显下滑，进一步加剧了供应紧张的局面。
合成橡胶的综合性能仍然落后于天然橡胶，因此合成橡胶的价格低于天然橡胶，但长期来看天然橡胶与合成橡胶 价格走势相同 。这波行情合成橡胶也呈现了相同的上涨趋势。
二、合成橡胶受原料限制
合成橡胶种类较多，但主要的原材料是 丁二烯 。本次合成橡胶价格走高也主要是受原材料丁二烯价格上涨影响。丁二烯是合成橡胶的主要原料，以顺丁橡胶为例，其占顺丁橡胶的生产成本 约80% 。但丁二烯作为乙烯裂解的 副产品 ，其供给受乙烯市场行情影响。
因此尽管2024年春节后丁二烯利润高企，但受限于东亚市场 乙烯过剩 ，丁二烯供给并未增加，反而在二季度出现下降，开工率维持在 65%以下 的低位水平。丁二烯的供给紧张进一步推高了合成橡胶价格。
由此可见，供给端的紧缩是当前橡胶价格上涨的主要驱动力。
三、需求端增速放缓
需求端的表现则更为平缓一些。橡胶70%的下游需求为 轮胎制造 ，而轮胎的主要消费市场是 汽车 。因此要看橡胶的下游变现，就得看汽车行业的发展。
2023年，全球疫情缓解和供应链趋稳，汽车行业逐渐从半导体短缺中复苏，推动全球车市回暖。根据JATO Dynamics 监测的全球151市场数据显示，2023年全球新乘用车（包括轻型商用车、商用货车和衍生产品、皮卡车）销售量达7832万辆，同比 上升10% 。
然而，受 全球经济下行 影响，预计今年的汽车市场 增速将放缓 。我国物流业业务总量也 明显下降 。5月份，全国物流业业务总量为51.8%，环比下降0.6个百分点，市场需求 增势减弱 。
需求端对橡胶价格上涨的支撑不强。
四、周期最长品种，牛短熊长
当下的供需格局来看，的确可以支撑一波橡胶价格上涨。但橡胶是所有商品中牛熊 周期最长 的品种。从2000年至2017年，胶价经历了一轮比较完整的上涨与下跌周期。自2018年以来，尽管价格波动，但整体呈现低位震荡，未形成新一轮周期的开端。
复盘过去的行情，2000年～2011年，橡胶经历了十余年震荡上行的牛市，2011年至今一直处于漫长的熊市。这一轮牛市的高点在2011年2月，橡胶价格从底部上涨至43500的历史高点，主要受泰国 砍伐橡胶树 产量下滑和中国4万亿投资刺激。随后，东南亚产区新种植面积翻番，全球橡胶供应过剩，价格急速下跌。经过几年调整，橡胶市场自2018年起进入 长期低位震荡 。
纵观过往20余年的橡胶商品发展，本次行情的助推因素远不及2011年冲高的刺激力度。综合考虑当前的供需格局，尽管橡胶市场存在上涨的合理性，但历史周期和市场基本面分析表明，橡胶市场仍处于 常态化 波动趋势中，牛市的到来或许尚需时日。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
