Q1营收同比增长14% 东航物流获国海证券买入评级

原标题：东航物流获国海证券买入评级，Q1营收同比增长14%

2024年5月4日，东航物流获国海证券买入评级，近一个月东航物流获得1份研报关注。

研报预计东航物流2024-2026年营业收入分别为254.41亿元、280.74亿元与306.04亿元，归母净利润分别为30.14亿元、34.91亿元与38.37亿元。研报认为，近年来，跨境电商成为中国航空物流发展的新增长极。公司积极把握跨境电商物流增长机遇，与头部跨境电商平台、跨境电商物流企业等建立了业务合作关系，跨境电商货物需求有望继续维持高增长。在运价中枢上行的背景下，公司有望实现量价齐升，业绩或迎来较大增长。

风险提示：宏观经济波动风险；跨境电商出海不及预期；国际贸易摩擦风险；欧美航线客机航班恢复超预期；航油价格波动风险；汇率波动风险；境外业务经营合规风险；航空安全风险；“新玩家”争相跨界入局航空货运市场；信息化、智能化建设与创新能力不足的风险；其他不可抗力及不可预见风险。

航天概念股龙头股有哪些

航天概念股龙头股有哪些6月5日，我国在黄海海域用长征十一号海射运载火箭“CZ-11WEY号”成功发射技术试验卫星捕风一号A、B星及5颗商业卫星，试验取得圆满成功。此次在海上实施运载火箭发射技术试验，有利于更好地满足不同倾角卫星发射需求，促进我国商业航天发展。公司方面，振华科技旗下振华云科先后为长征火箭、神州飞船等配套生产。联创光电子公司联创特种微电子陆续承担了神舟飞船、长征火箭工程、嫦娥奔月等重大宇航级项目配套任务。

中航沈飞:日本增购f-35战斗机,我国中型隐身机需求迫切

中航沈飞

事项:

美国总统特朗普5月25日抵达日本开始进行为期四天的国事访问。27日,特朗普宣布称,日本有意购买105架美国制造的F-35隐形战机,这将使日本一跃成为美国所有盟友中采购F-35战机数量最大的国家。28日上午,特朗普在日本首相安倍晋三的陪同下登上日本海上自卫队“出云”级直升机护卫舰“加贺”号进行参观。这是特朗普此次访日的最重要行程安排之一,也是他首次登上日本自卫队的舰船。

国信军工观点:日本增加采购105架F-35系列战斗机,算上之前订购的42架F-35A,共147架,将会保有我国周边最大的第四代隐身战斗机机队,对于我国东海方向的安全环境造成了极大的威胁。F-35A主要是用于替代陆基的F-15J型战斗机,而增购的105架中,包含了可以部署在日本的直升机航母上的42架F-35B型,因此我国需要加紧研制第四代舰载中型隐身战斗机来应对该安全威胁。中航沈飞的歼-31隐身战斗机可以满足相关的上舰和作战需求,是国内公开型号中唯一有前景部署在航空母舰上的隐身战斗机。公司科研生产能力可以满足高科技技术装备研制需要、来自军方的订单及预收款项持续增长、现金流状况良好,继续维持此前盈利预测,预计19-21年归母净利润8.75/10.48/12.78亿,对应EPS为0.63/0.75/0.91元,对应当前股价PE为47.2/39.4/32.3x,维持“买入”评级。

评论:

特朗普访日时称日本将增购105架F-35战机,我国周边隐身战斗机威胁增大日本加速采购F-35战斗机,直接威胁我国国家安全。近年来,日本海上自卫队不仅发展十分迅速,而且技术水平十分先进。虽然日本作为二战战败国其海上力量发展受到了一些限制,但是由于美军在全球范围内开始战略收缩,日本海上自卫队的装备已经突破了大部分限制,尤其是其“出云”、“日向”两级直升机航母已经开始服役,日本海上自卫队的“出云”级的两艘航母(出云号、加贺号)具备了起降及搭载F-35B型战斗机的能力,这无疑会危害我国的国家安全,加上驻日美军及关岛美军带来的直接军事威胁,我国需要足够数量的航空母舰和舰载战机才能有效保卫自身安全及周边利益。

日本增购F-35战斗机使得歼-31需求更为迫切

歼-31中型隐身战斗机需求迫切。日本政府于2011年12月与美国签署合同,首次订购了42架F-35A。近日,日本还将在其订单中增购63架F-35A和42架F-35B型号,合计105架F-35战机。等待这些飞机交付完毕,日本将成为中国周边最大的第四代隐身战斗机保有国,目前我国在役的歼-11B、歼-10等第三代战斗机各项性能指标均比F-35落后一代。只有陆基的歼-20和还在研制中的歼-31战斗机与F-35属于同等技术水平的装备,歼-20由于其自身的基础设计特点,不适合在空间狭小的航母上进行操作,歼-31作为中型隐身平台舰上应用前景更为广阔,日本购买F-35也将刺激我国军方和相关企业加快研制进度。

投资建议:

中航沈飞作为我国主要的战斗机研制单位,在第四代隐身战斗机研制方面有着自身的技术优势,对于航母舰载机的研制,沈飞通过歼-15舰载战斗机积累了丰富的经验,更加适合研制第四代舰载隐身战斗机。第四代舰载隐身战斗机如果研制成功,将为公司提供较为长期的业绩持续增长,考虑到目前中国海空军全军处于第三代多用途战斗机和第四代隐身战斗机同时换装的时期,公司经营前景明朗。继续维持此前盈利预测,预计19-21年归母净利润8.75/10.48/12.78亿,对应EPS为0.63/0.75/0.91元,对应当前股价PE为47.2/39.4/32.3x,维持“买入”评级。

中航飞机:交付上升驱动收入增长,多因素影响利润大增

中航飞机

交付上升驱动收入增长,多因素综合影响利润大幅增长。收入方面,公司产品交付增加,驱动营收增长21.42%,彰显公司产品需求的旺盛;成本方面,公司毛利率略有下降,营业成本同比增长22.56%;三费方面,受益于管理提升和沈飞民机出表,三费均有所减少;此外,公允价值变动收益和资产处置收益大幅增加,综合影响下归母净利润同比增长46.13%。

民机子公司管理变化,负担减轻发展加速。沈飞民机主要从事机体结构部件制造业务,2018年收入为10.77亿元,净利润为-0.77亿元。公司不再对沈飞民机行使管理权,一方面有助于缩短管理链条节约管理成本,另一方面,也有利于沈飞民机实现区域协同,加速业务发展。此前,公司已对西飞民机引入战略投资者进行增资,西飞民机资本实力明显增资。当前我国民机产业仍处于成长阶段,整体盈利能力较弱,公司通过对两家民机子公司的运作,在减轻公司负担的同时,进一步加速民机业务的发展。

军队转型支撑装备,军机需求持续增长。军品方面,公司是我国运输机和轰炸机的唯一生产商。运输机作为战略空军的象征,一方面,承担远程军力的投送;另一方面,也是加油机、预警机等特种机型的发展平台。在我国军队加快转型,作战模式向体系化、信息化发展的背景下,我国运输机和特种飞机等装备数量明显不足。在我国高度重视国防建设以及军方需求迫切的背景下,公司产品需求有望持续增长。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司产品交付增长,彰显需求旺盛;同时,通过引入战略投资者和不再行使管理权,减少自身负担的同时加速民机业务发展。预计2022-2021年归母净利润分别为6.52亿元、7.60亿元及9.05亿元,对应EPS分别为0.24元、0.27元及0.33元,对应当前股价PE分别为69倍、59倍以及49倍。

风险提示:1)军品采购不及预期;2)民机发展不及预期;3)公司盈利不及预期;4)系统性风险。

背靠中国航发集团,依托大平台进行资源整合提效:通过股权划转,公司目前为新组建的中国航发集团子公司。在企业层面实现飞发分家后,航发集团可以根据国防建设和经济发展的需要,确定长远发展战略,重点研究突破发动机的关键技术,提前部署、组织实施发动机研制和系列化发展,在技术上实现动力先行。公司有望依托大平台,按照“小核心、大协作、专业化、开放式”的方式,借助集团资源,提升产品研发效率,完善产业链的衔接过程,实现资源的有效配置。

盈利预测及投资建议:我们预测公司2022-2021年实现收入分别为30.27/33.65/37.76亿元,同比增长10.20%/11.19%/12.21%;实现归母净利润2.91/3.30/3.76亿元,同比增12.33%/13.16%/14.18%对应19-21年EPS分别为0.25/0.29/0.33元。维持“买入”评级。

风险提示:公司产品研发不及预期;军用航空发动机需求不及预期。

中航电子:业绩低于预期,毛利率下降和资产减值损失增长是主因

中航电子

业绩低于预期。公司2018年实现营业收入76.43亿元,同比增长8.83%;归属于上市公司股东的净利润4.79亿元,同比下降11.63%;归属上市公司股东的扣非净利润为1.74亿元,同比下降53.41%;每股收益0.27元。

毛利率下降和资产减值损失大幅增长是公司盈利下降的主要原因。2018年公司综合毛利率29.68%,同比下降2.58个百分点,其中航空产品毛利率29.57%,同比下降了4.61个百分点。另外,公司资产减值损失1.63亿元,同比增长82.5%,主要是子公司宝成仪表往来款项计提的坏账损失。

我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForce2022》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-架,F-架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。

资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标:2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。

投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2022年、2020年每股收益分别为0.35元、0.44元,目前股价对应PE为49倍、38倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:军工产品需求低迷,资产注入低于预期。

中直股份:关注主机厂5月的机会

中直股份

聚焦航发控制稳增长,开拓国际业务新动能。公司为国内航空发动机控制系统主要供应商,在军用航发控制系统领域一直保持领先。2018年公司业绩符合预期,实现营业收入27.46亿元,同比增长7.56%,主要原因是公司全面实施聚焦主业战略,主要业务发动机控制系统及衍生产品全年实现营业收入21.74亿元,同比增长6.31%。国际合作业务方面,公司立足于从事高附加值的相关业务,进一步拓展国际市场,全年实现收入3.15亿元,同比增长24.75%,实现高速增长。2018年公司实现归母净利润2.59亿元,同比增长19.15%,高于营收增速11.59个百分点,直接原因是公司费用控制效果显著,公司2018年管理费用2.96亿,同比增长仅有0.38%;而财务费用为192.16万元,同比减少92.56%。财务费用减少的主要原因是外部带息负债减少使得利息支出减少266万元,办理结构性存款等增加利息收入529万元,汇率变动使得汇兑收益增加1,543万元。

研发产品投产可期,盈利空间值得想象。2018公司持续增强创新能力,加大了对新技术、新产品的研发投入,2018年研发费用为1.08亿元,同比增长7.81%,其中设计费用688.80万元,同比下降58.54%,试验费用1253.54万元,同比增加92.63%,燃料动力费用17.89万元,同比增长58.74%。我们认为设计费用的大幅减少表明公司研制的主要新产品设计阶段已接近尾声,试验费用以及燃料动力费用的大幅增长表明新产品正在进行密集的测试,未来新产品的投产极有可能为公司的带来新的盈利空间。

一、投资观点:我们在2022年年度策略报告《阳和启蛰》明确提出主机厂更多是跟随行业指数上涨而上涨,主机厂重点关注海军装备;预计19年军工板块估值水平可能保持基本稳定,强烈看好一季度军工行情。2022Q1,船舶、信息化、民参军表现突出,航空装备跑输军工指数。

但主机厂自2022年4月以来进入调整期。我们认为中直股份在基本面向好背景下,目前估值水平处于历史中枢以下,可以重点关注5月估值修复的机会。

二、基本面向好:10吨级通用直升机或已实现小批量交付列装,并有望于2022年提高交付量;陆航部队扩编催生军用直升机巨大需求空间,预计未来3年需求缺口至少500架,直升机行业高景气度有望持续。

新型10吨级通用型直升机有望于2022年提高交付数量,将是重要业绩增长点。10吨级通用直升机有望比照“黑鹰”拥有强大拓展能力,三军通用拥有很大列装空间。对标美国黑鹰占其军用直升机总量的53%,我们认为,即使保守估算未来我国10吨级通用型直升机总量有望达到600架以上。根据2018年年报,中直股份哈尔滨分部(产品系列包括:直9、直19、Y12、EC120、H425等)的营收与利润总额分别同比增长:30.58%、66.63%,利润总额增速超过营收增速或表明新型直升机产品已有小批量交付且毛利率水平相对较高。我们认为10吨级通用直升机在2018年小批量交付基础上,有望于2022年提高交付数量,将成为公司未来重要业绩增长点。

多项财务数据验证2022年军用直升机交付量将得到提升,19年业绩增长有望提速。首先,公司预计2022年与航空工业集团出售商品及提供劳务的关联交易额为190.75亿元,同比2018年预计上限额增长25.69%,我们认为此类关联交易大幅增长是考虑到2022年军用直升机交付量会有所提升;其次,2018年景德镇分部(产品系列包括:直8、直10、直11、AC系列等)的营收与利润总额分别同比增长:0.60%、7.43%,我们认为主要原因是直10型号稳定交付,直8改进型这一新型号尚未大批量交付。而直8改进型亦有望于2022年提高交付量并带来业绩增量;最后,2022Q1合同负债同比上期预收款增加(16.72亿元,+44.28%),表明订单量提升;2022Q1预付款项同比增长38.92%,主要原因是备产采购有所增加。综和以上3方面,我们认为军用直升机交付量有望在今年得到提升,业绩增长有望提速。

陆航部队扩编催生我国军用直升机巨大需求空间,预计未来3年需求缺口至少500架。陆航部队是我军建设“立体防攻”的重要兵种。我军陆航部队在2015年底启动的军改中得到大幅扩编,目前我军13个陆航旅+2个空突旅已全部改革完成(此轮军改新组建3个陆航旅)。据央视新闻和美国詹姆斯敦基金会推测数据等,未来我国陆军将配置发展15个陆航旅(13个集团军+西藏/新疆2大军区)和5个空突旅(5大战区),单个陆航旅、空突旅所需直升机数量分别为100架、72架,则未来我国陆军一共需要约1860架军用直升机。未来3年,仅考虑新组建的3个陆航旅每个旅配置70架直升机(考虑组建过程中,不达满编状态),现有的13个陆航旅和2个空突旅每个旅更新换代20架直升机计算,我国仅陆军用直升机需求缺口至少500架。此外,我国075型直升机航母、055型、052D型驱逐舰等均将带动海军直升机需求。作为中国航空工业集团直升机板块唯一的上市平台,中直股份将充分受益我国军用直升机的发展。

哔哩哔哩2022年Q1：总营收50.54亿元，月均付费用户比例再创新高

北京时间6月9日（美东时间6月9日），哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下简称“B站”）公布了截至2022年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。财报显示，B站一季度营收达50.54亿元人民币，同比增长30%。 2022年一季度，B站月均活跃用户同比增长31%，达2.94亿；移动端月均活跃用户同比增长33%，达2.76亿；日均活跃用户数量达到 7940万，同比增长 32%，用户活跃度进一步提高。 B站董事长兼首席执行官陈睿表示：“2022年一季度，面对疫情造成的挑战，我们的业务依然实现了稳健并充满韧性的发展。这一季度里，用户规模和社区活跃度都保持了高质量增长。 B站月均付费用户比例进一步攀升至9.3%。 2022年，在保持健康用户增长的前提下，公司的战略重心将侧重于加速商业化进程，并进一步降本增效。随着上海疫情的缓解，我们相信各项业务将尽快恢复到正常的增长轨道上来。 ” 本季度，B站日均视频播放量接近30亿次，同比提升84％；日均视频总播放时长也在这一季度同比增长52%，反映出社区整体流量的高速增长；社区月均互动数达123亿次，同比增长87%。用户日均使用时长则高达95分钟，创下历史新高。在核心用户群体的增长上，一季度末，通过100道社区考试答题的正式会员数量同比增长41%达到1.58亿。第十二个月留存率达83%。自2021年以来，B站通过上线Story-Mode竖屏视频、推广智能电视端应用，进一步满足了用户在不同场景下、对不同内容品类的观看需求。其中Story-Mode竖屏视频为平台带来新的播放增量，竖屏视频播放量占总播放量比例已超过20%，并呈现持续上升的趋势。高质量的PUGV（Professional User Generated Video，即专业用户创作视频）内容和大量优质创作者是B站社区持续发展的核心动力。 2022年第一季度，B站月均活跃UP主数量达380万，同比增长75% ；月均投稿量达到1260万，同比增长63%。万粉以上的创作者数量同比增长44%。第一季度，生活、游戏、娱乐、动漫和知识成为最受用户欢迎的前五大内容品类。本季度，共有110万创作者在B站获得收入，同比增长90%。除了创作激励计划，B站也为UP主提供了多种多样的商业化渠道，包括直播、花火商业平台、UP主推荐广告和用户打赏等。近年来，UP主职业化也成为了就业新趋势，B站与智联招聘联合发布的《2022青年求职行为洞察报告》显示，视频UP主成为00后最想从事的新兴职业。另一方面，作为对PUGV生态的丰富和补充，OGV（Occupationally Generated Video，专业机构创作视频）内容成为了用户增长及付费转化的重要助推力。截至3月31日，B站“大会员”数量达到2010万，同比增长25%，其中近80%是年度大会员或自动续费会员。加速商业化进程是B站今年重要目标之一。 2022年第一季度，B站营收达50.54亿元，同比增长30%。其中，B站的广告业务在持续增加市场份额，同时增值服务也展现出变现潜力，本季度直播业务月均付费用户同比增长60%。一季度，游戏业务营收同比增长16%，达13.58亿元。目前，B站已获得3款新游戏版号，同时，二季度B站还将在海外市场推出3款高质量游戏新作。直播及大会员业务的良好发展进一步推动了增值业务的营收增长。本季度增值业务营收达20.52亿元，同比增长37%。 B站丰富的PUGV内容和直播生态形成正向循环，Story-Mode的发展也有助于用户更快发现优质直播内容。第一季度，B站活跃主播数同比增长88%。优质直播内容促进了付费用户转化，直播业务月均付费用户同比增长了60%。通过不断丰富广告场景及产品，B站广告业务效率持续提升。第一季度，广告业务营收10.41亿元，同比增长46%，游戏、美妆护肤、3C数码、汽车和食品饮料是前五大广告主行业。 4月，B站上线了Story-Mode竖屏广告产品，相对于图文广告，竖屏广告的沉浸感更强，转换效率更佳。未来，B站会通过优化算法和产品能力进一步提升广告效率。疫情造成的电商物流问题，自3月起一定程度上影响了商品的履约效率。 B站为受到影响的用户提供了延期交货及自动退款等服务。随着5月物流逐渐恢复，电商交易额也在持续回升。第一季度，电商及其他业务营收6.03亿元，同比增长16%。 B站表示，随着疫情的缓解，在保证高质量的用户增长的基础上，公司将继续专注提升商业化能力，并将持续推进降本增效。本季度市场及销售成本环比下降5.08亿元人民币。截至2022年3月31日，公司持有现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为247亿元人民币。第一季度，B站调整后的非美国会计通用准则（Non-GAAP）净亏损为16.5亿元人民币。 3月初，B站宣布将于未来24个月内进行5亿美元的股票回购计划。截至2022年3月31日，B站已根据该计划回购约140万股美国存托股，总成本约为3000万美元。为持续优化负债水平，在第一季度，公司回购和注销了本金总额为2.04亿美元的于2026年12月到期的可转换优先票据，总现金成本为1.48亿美元。今年3月，B站就转换为在港主要上市向香港联交所提出申请，目前已获得港交所确认，预计生效时间为2022年10月3日。生效后，B站将成为在港交所及美国纳斯达克双重主要上市公司。财报中，B站对2022年第二季度收入进行了展望，预计将达到48.5亿元至49.5亿元人民币。