原标题：云图控股：4月30日接受机构调研，国海证券、海南富道基金等多家机构参与
证券之星消息，2024年5月6日云图控股（002539）发布公告称公司于2024年4月30日接受机构调研，国海证券董伯骏 李娟廷 仲逸涵、海南富道基金方何、拾贝投资王祥宇、淡水泉投资杨馨怡、青岛普华投资雷云蕾、上海森锦投资黄裕金、福建豪山资管蔡再行、开源证券金益腾 张晓锋、国信证券张浩冉、南方基金陈卓、汇丰晋信基金郑小兵、申万宏源马昕晔、信达澳亚基金郭敏、红士创新基金郑泽滨、上海亘曦基金林娟、泉州铨景基金李振晖、北京枫瑞基金吴蕊、上海景领投资傅深林、西藏长金投资陈嘉琪、苏州龙远投资李声农、东证融汇资管王笑宇、万和证券赵维卿、招商基金于凡真、景顺长城基金李南西、浦银安盛基金袁晓波、富安达基金杨红、广东正圆基金张萍、鸿运基金舒殷参与。
具体内容如下：
问：（1）请复合肥行业的竞争格局是怎样的？
答：近年来，随着国家农业发展战略的推进，加上行业优惠政策减少、安全环保形势趋严、市场价格波动频繁等因素影响，中小落后产能加速退出，复合肥行业集中度进一步提高，有资源、有技术、有规模、有营销的头部企业更具备竞争力。其次，随着生产技术进步、绿色高效发展以及农民对高性价比肥料的追求，着眼于全面营养、提质增产、精准解决作物及土壤问题的增效肥等新型肥料的优势进一步凸显，拥有较强的研发实力、技术和资源支撑的头部企业优势愈加明显。未来行业结构调整还将持续进行，强强联合、跨界联合成为新常态，行业整体水平进一步提升，竞争态势趋于良性，优胜劣汰、强者愈强，未来复合肥行业的竞争将是头部企业之间的竞争。
问：（2）请如何看待复合肥未来需求？
答：肥料作为粮食的“粮食”，与粮食安全、农产品保供等息息相关，在当前粮食安全、18亿亩耕地红线的大背景下，农业种植面积扩大，农业需求稳中向好，复合肥的刚性需求稳定。同时，随着氮、磷、钾单质肥价格逐步归历史合理区间，有利于复合肥行业的市场竞争和利润修复，公司看好复合肥的未来发展。
问：（3）注意到公司近几年复合肥产能增长较大，新型复合肥占多少？公司新型复合肥盈利水平如何？
答：近几年公司新增的复合肥产能均为新型复合肥，市场发展前景广阔，公司根据市场需求稳步释放产能，保证了低成本有序扩张。2023年公司新型复合肥实现营业收入41.15亿元，毛利率17.36%。
问：（4）介绍下复合肥海外市场拓展情况，未来是否会加大海外市场拓展力度？
答：公司以东南亚为起点深度布局复合肥海外市场，目前已在越南、泰国、马来西亚等国家组建销售团队，自建营销渠道和网络，销售自有品牌产品，并在马来西亚建成首个海外生产基地，稳定辐射周边东南亚国家。公司正在陆续开拓菲律宾、新加坡、印尼等新市场，寻求海外市场更大的突破。未来国际化战略作为公司的重要发展方向，公司将稳步推进全球化布局，推动公司复合肥“走出去”。
问：（5）公司三宗磷矿储量均已查明，后续有什么计划？预计未来会对公司产生什么影响？
答：1）公司将全力推进牛牛寨东段磷矿采矿项目的建设，争取早日投产达产。2）针对近期完成储量备案的阿居洛呷磷矿和牛牛寨西段磷矿，公司将积极推进“探转采”的相关手续，力争早日取得采矿权证。未来上述磷矿实现开采后，将为公司磷肥、磷化工和新能源产业提供品质稳定的磷矿石，进一步降低生产成本，提高公司持续盈利能力和抗风险能力。
问：（6）2024年公司将在哪些方面持续发力？
答：1）产业链方面，公司将加紧建设现有规划的氮、磷产业链填平补齐项目，进一步提高公司对复合肥原材料的控制能力，充分发挥产业协同、规模效应和成本优势，做大做强公司复合肥主业。2）销量方面，公司将不断创新营销模式、整合营销渠道，提升渠道活力，加大空白市场开拓，促进复合肥销量稳步增长，持续提升市场占有率。3）管理方面，公司将持续开展组织提升、降本增利、节能降耗等工作，不断提升公司的价值创造能力，为公司持续稳定经营、实现业绩增长提供有力支撑。
云图控股（002539）主营业务：复合肥业务,联碱业务,磷化工业务,新能源材料业务。
云图控股2024年一季报显示，公司主营收入49.54亿元，同比下降12.73%；归母净利润2.13亿元，同比下降39.72%；扣非净利润1.55亿元，同比下降47.36%；负债率58.89%，投资收益4002.19万元，财务费用2880.5万元，毛利率9.59%。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.0。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入8096.3万，融资余额增加；融券净流出6.76万，融券余额减少。
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多家私募公司基金经理：四季度A股投资机会研究探讨
国庆长假期间，中国基金报邀请多家私募公司董事长、总经理或投资总监，对前三季度股市进行分析总结，展望四季度A股投资机会，仅供投资者参考。
星石投资副总经理方磊：
股市悲观预期释放，A股进入价值区间
今年以来国内股市整体可以分为“下跌-修复-再次回落”三个阶段，市场情绪也随之出现了较大波动。进入2022年美联储议息会议纪要显示加息、缩表的急迫性，市场加息预期进入快速上升通道，市场风险偏好受到压制，今年1月-2月国内股市估值快速收缩。3月国内局部疫情反复开始影响市场经济预期，叠加紧缩预期继续加速、俄乌冲突压制市场风险偏好，3月-4月国内股市出现盈利和估值双杀。4月底中央高层会议释放积极信号，国内局部疫情平息，叠加海外地缘风险和加息预期得到阶段性充分定价，5月-6月期间国内股市积极修复。经过疫情缓解后的快速复苏，7月国内经济恢复动能出现环比放缓，7月末部分地区出现楼盘断贷现象，8月南方地区出现电力供应紧张的情况，市场关于下半年国内经济的预期逐步转向悲观，A股表现整体震荡。9月美联储延续8月中下旬以来的鹰派言论，市场关于加息终点和高利率持续时间的乐观预期得到修正，股市表现偏弱。
从今年前三季度的市场表现来看，对股市影响最大的两个因素分别是国内经济的恢复情况和美联储紧缩的节奏，后续的风险因素可能主要在海外。
国内方面，经济持续复苏应该要好于近期市场的悲观预期。虽然7月以来经济恢复力度不够强劲，地产风波加剧了经济预期的恶化，但目前的情况是明显好于今年4月的，同时政策中短期偏向稳增长的基调不变，即使经济复苏略有波澜，国内经济复苏的大方向也是确定的。至于目前市场担忧的地产风波，最近数据显示房地产销售端开始回暖，虽然回暖的持续性还有待观察，但我们认为在政策托底风险的情况下地产对经济的拖累仍在可控范围内。9月份多项数据显示，受高温天气消退、传统旺季和政策性开发性金融工具资金落实到位的影响，国内基建投资正在加快，也对地产投资下行形成了一定的对冲。
海外方面，货币政策紧缩、衰退风险加大以及能源不足都可能会成为影响资本市场的风险点。首先，美联储维持鹰派，美债利率上行，美元指数保持强势，海外股市波动，都将对国内风险偏好形成压制。第二，维持高利率的持续时间可能超出市场预期，高利率带来的衰退压力正在增加。如果美国经济快速进入实质性衰退，有可能对我国出口形成较大影响，国内经济预期的修复可能较慢。第三，虽然9月以来欧洲能源短缺的情况出现一定缓解，但俄乌冲突长期化、欧洲对俄能源制裁力度较大且短期能源替代难度不小，冬季到来后欧洲能源大概率依旧持续紧张，全球经济预期可能会因此出现再次下调。
短期来看，目前国内经济继续下探的空间有限，估值压缩的空间也不大，我们认为国内股市还将保持整体震荡、存量博弈的特征。截至9月26日，国证A指市盈率为15.1倍，为2007年以来27%分位数的较低水平；国证A指ERP为3.92%，正在快速接近今年4月的水平，也显示出A股的中长期投资价值正在增加。
在目前这个位置上股市中已经包含了较为悲观的预期，A股整体已经进入价值区间，市场中也蕴含了不少中长期投资机会，尤其是估值处于合理偏低水平的板块。从稍长期的角度来看，虽然这几年疫情影响下国内经济数据出现了较大的波动，但中国经济在世界上依旧具有相对优势。2010年-2021年间国内名义GDP年均增长9.7%，万得全A年均增长7.3%，股市增长与经济增长具有一致性，国内经济长期向好的趋势也将是股市的长期走势。第二，权益类资产的收益本质上来源于上市公司的盈利能力，投资权益类资产的超额收益来源于上市公司业绩增长。以净资产收益率为衡量标准看，中长期上市公司盈利能力并未出现明显下行，优质公司依旧有较高的投资价值。第三，站在偏长期的角度来看板块间并无好坏之分。成长板块中不乏成长空间巨大且兑现度较高的优质公司，虽然短期估值端的波动会带来股价回调，但这些公司的成长性依旧可以带来长期收益；价值板块的弹性可能弱于成长板块，但盈利的相对稳定性和确定性也是长期收益的来源，在特定的宏观环境下也更受到投资者的青睐。无论是哪种投资风格，只要坚持筛选优质公司，保持风格不漂移，那么大概率都可以获得较为稳定的长期投资收益。
方磊星石投资副总经理
清华大学，生物学硕士。12年投资研究经验，2010年加入星石投资，历任星石投资研究员、基金经理、消费投资部联席总监、助理总经理。目前担任星石投资副总经理、高级基金经理、首席策略投资官。
清和泉合伙人、首席策略师赵宇亮：
政策逐渐明朗，业绩逐步确认
三角度看市场位置，支撑较为明确
从估值分位数角度看，目前全市场估值分位不足40%，沪深300、创业板指均在30%附近。从股债收益差角度看，当前全市场静态PE为16.7x，无风险收益率为2.68%，ERP为3.3%，处于历史上较高水平。极端情况下，距离历史几次大底空间只有约10%。从市场情绪指数来看，当前市场情绪非常低迷，最新为38%接近历史过冷区间，这意味着市场下跌动能非常有限。综合来看，当前市场的位置较低是具有共识的乐观因素。
三因素看市场驱动力
方向明确但节奏尚待观测
政策重心，有望重回稳增长。当前的宏观环境与2012Q4有很多相似之处。一方面，政策有望继续加码，传导至实体经济的效率也会明显提升。另一方面，我们已经观察到企业的中长期贷款触底回升，后续居民也有望展开修复。
随着疫情消退，经济自身存在修复空间。今年疫情对经济整体和重点行业影响非常大。从经济总量看，消费的复苏一直较为乏力，3年复合增速仅不足3%。距离疫情前的中枢8%存在较大的空间。从上市行业看，消费服务、出行相关的行业收入普遍仍没有回归至疫情前的水平。随着疫情的消退，防疫政策的优化，经济本身需要一定的修复空间。行业结构上，很多行业盈利也具有改善动能。
海外紧缩预期的放缓。近期海外紧缩预期再次升温，一方面，联储官员释放偏鹰的信号，全力压制通胀；另一方面，美国经济当前经济仍未衰退，就业非常强劲，银行信贷增长非常强劲，消费和服务也较好。虽然未来海外的宏观节奏仍具有不确定性，但两点是可以确定性：第一，随着利率的高企，货币累计紧缩，美国的经济后续会逐步放缓，甚至进入衰退，通胀也趋于回落。第二，美国经济开始衰退+通胀持续回落，美联储就会开始权衡政策目标和经济增长，对应着美联储加息路径会放缓。
市场风格交替
盈利趋势和性价比兼顾
2021年以来，价值和成长风格频繁轮动。背后的原因：一是全球通胀和利率中枢抬升，宏观环境波动加剧。成长股难以一枝独秀。二是全球绿色转型、供应链重构之下，价值和周期相比过去扮演了更重要的角色。三是国内外经济和货币政策错位，对风格的来回拉扯影响很大。所以，中期市场风格区域均衡，分化太大就会存在动态平衡。落脚到投资上，我们不应该对风格轮动上下很大的注。
近期价值再次跑赢成长，主要体现在防御特征上。复盘2021年以来，价值曾三轮跑赢成长，2021年2-3月、2021年8-9月、2021年12-4月。共同特点是：一是市场整体处于调整期，市场寻求避险；二是资金交易特征为主，单纯的在做高切低，在做热门行业切冷门行业；三是持续周期平均偏短。所以，这种轮动的背后，更多的体现出市场防御的行为，而非市场中期主线的更迭。
中期成长和价值仍将呈现整体均衡+频繁轮动的特征。造成中期均衡的格局原因在第一部分有阐述，目前看这些宏观条件难以扭转。短期轮动的条件，市场关注三个相对变化：新兴产业趋势vs传统经济预期，阶段宽松交易vs阶段紧缩交易，交易过热vs交易过冷。
总结而言，从政策逐渐明朗、疫情消退经济修复的方向到海外紧缩预期将会有所放缓，虽说这三个焦点均还存在扰动并未形成节奏上的共识，但方向是比较清晰的。所以我们认为，四季度这三个焦点的确认和演绎，对市场的影响是比较关键的，需要重点去关注和跟踪。而市场风格方面，近期价值再次跑赢成长，这种轮动的背后，更多的体现出市场防御的行为，而非市场中期主线的更迭，我们仍将重点围绕产业趋势、盈利情况和个股性价比(PEG)进行中期布局；组合配置方向来说，我们也会阶段性均衡布局，而非在短期风格轮动上下很大的注。
赵宇亮清和泉合伙人/首席策略师
澳大利亚新南威尔士大学金融学硕士，11年从业经验。
清和泉资本创始成员，深度参与了投研体系搭建，现任首席策略师、投资决策委员会成员，负责自上而下的宏观策略研究、对市场方向、风格及行业配置、金融等行业有深入的研究。
煜德投资总量及量化研究负责人赵宏旭：
直面变化把握新机
2022年至今为止的中国资本市场在多重负面因素的叠加影响下，表现较为惨淡。A股几个主要宽基指数均出现了20%左右甚至更大幅度的下跌。同时全市场交易量也从7月初开始持续萎缩，显示投资者情绪低迷。而香港市场不论在下跌幅度还是成交量萎缩方面较A股更甚。这主要是下面几个因素叠加的原因：
第一，国内经济持续低迷且不断低于预期。在年初两会设定了全年5.5%的经济增长目标时，市场对在政策支撑意愿明显背景下的全年经济表现具有一定期待。但疫情大面积爆发且频发及封控措施对经济活动的抑制、房地产市场愈演愈烈的风险都使得经济不断低于预期，从而投资者对上市公司业绩的预期也随之不断下调。
第二，国际上，全球通胀高企，刺激政策退出而紧缩性的货币政策推出。美联储连续大幅加息以试图通过抑制需求的方法压低通胀，欧、美经济衰退预期不断升温。俄乌战争爆发后，中国面对的国际环境进一步复杂化。
第三，在经历2020年的疫后全面牛市和2021年结构性牛市之后，在今年初市场整体估值不算低，甚至有部分板块偏高，这使得基本面预期下修过程中往往伴随着估值同步下修。
在投资上，前三季度我们主要以捕捉结构性机会为主，通过深入的行业研究和企业研究来获取Alpha机会，以此抵御市场整体波动。在行业配置上，在整体经济承压之时的高成长性是稀缺的，我们积极挖掘新能源等高景气行业的细分赛道机会。同时在动荡的全球大环境之下，实物资产价值突显，我们增加了上游能源、资源的配置。
在产品类别上，煜德同时具有主动权益多头产品、对冲产品和海外基金三条产品线，也为投资者在复杂多变的市场环境下选择适合自己的风险收益特征和资产配置目标的产品而提供丰富选择。
经过长时间、大幅度的市场调整，众多风险已经得到释放。后续我们需要关注的是三个方面的变化：
在政策层面，10月份的大会会带来一系列的变化，持续影响未来很多年。这段时间多看多分析，不冒进。另外，目前市场的一致预期是防疫政策要到23年才会放开，但毕竟经济压力很大，也不排除会有超预期的政策推出，市场会持续交易此变化。新的经济政策可能要到12月初的经济工作会议是一个重要的观察点。
在业绩层面，很快就要进入三季报时间，根据调研情况，一些上市公司会给出良好的业绩。当然也会有一些公司受到出口、消费的影响而下降，大概率会是结构性分化的行情。
在交易层面，市场经历了全面恐慌的时期，基本到了底部位置。成交量已经萎缩到4月底部的水平，我们跟踪的数据也显示私募基金持仓比例到了低点，说明基本上要卖的资金都已经出清了。对于白马股，“杀白马”现象是市场严重缺乏流动性的时候出现的交易和公司基本面脱节的现象，而宁德时代、迈瑞医疗等前期被杀的白马股，目前也明显已经企稳向上，这从交易的角度说明市场的恐慌情绪基本出清。
总体看，上证50和沪深300的下行空间已经很有限，如果三季度业绩比预期的好(预期很差，超预期并不难)，将带动大盘价值逐步修复估值。
赵宏旭：煜德投资总量及量化研究负责人、闻道系列基金经理
北京大学数学专业本科，清华大学管理科学与工程博士，美国佐治亚理工(GeorgiaTech)访问学者
曾任博时基金金融工程研究员，负责基金专户的绝对收益策略；曾任中信证券股权衍生品部投资经理，负责基本面对冲组合、衍生品投资、定向增发投资等买方业务，最大管理组合规模60多亿。
相聚资本投资总监王建东：
绝对收益投资要尽可能少犯错误，不走极端
2022年前三季度的A股走势可谓是一波三折。首先是“黑天鹅”不断，美联储“暴力”加息、俄乌冲突以及疫情的多点爆发??A股市场也因此出现一定回撤，并且在8月中下旬以来再次进入到调整模式；不过期间也出现了一波快速的拉升反弹行情，结构性和阶段性行情对投资者提出了不小的考验。
在我们看来，对于风险采用“适度回避”的态度，甚至可以忍受阶段性的平庸。绝对收益投资要尽可能少犯错误，不走极端。
今年来，相聚资本通过均衡配置与灵活应对，并在5月初果断加仓，在整体回撤相对可控的同时也抓住了上涨机遇。8月中下旬以来市场出现回调，我们随之进行了一定的调仓换股，并适度降低了仓位。
等待“抄底”很煎熬，却很值得
去年年底、今年年初时，市场大部分观点认为2022年的投资难度要好于2021年，或者说市场是“易涨难跌”的。不过很快美联储加息超预期、俄乌冲突等超预期事件爆发，尤其是俄乌冲突超出了所能判断的范围。不论是冲突的走向还是时间，都远远超过预期，不确定性大增，市场避险气氛浓厚，市场出现了一波调整。之后便是疫情的冲击，包括深圳、上海、北京都陆续受到不同程度的影响。尤其是上海，作为金融中心和供应链中心，按下“暂停键”，对制造业供应链影响很大，反映到二级市场上，就是以制造业为重要组成部分的A股承受了较大的压力，很短时间内股价出现一波杀跌。下跌中中创业板跌幅也要更大，很大的一个原因在于过去两年来新兴赛道的成长股估值相对偏贵，在这样的压力下跌幅自然更大。
在市场开始下跌后，我们便减了一部分仓位，随着市场情绪跌至谷底我们也不断降低产品的仓位。随后到5月初的时候，我们迅速把仓位开始提上来，老产品的仓位又提到正常八成附近，随着净值的反弹和回暖，仓位保持在比较高的水平。
8月下旬以来，A股又出现了一波回调、尤其是成长板块下跌明显。一方面，国内经济受到疫情、高温等事件的影响，目前仍处于底部区域，居民消费需求也有待进一步增强；另一方面高景气的新能源、光伏、半导体等赛道股板块，大量筹码拥挤，成长风格高度集中并形成挤压触发成长板块的调整。这个阶段我们进行了一定的调仓换股，并适度降低了仓位，因此虽然也受到市场集体下跌的影响，但幅度有限。
我们敢于在4月底5月初的时候“抄底”加仓，是当时觉得市场反应过度悲观，且已经有向好迹象，从技术面来看，进入到一个底部可布局的区间。
同时，这次敢于抄底，其实是对2018年-2019年没有抄底的一次修正。在18年年底、19年初抱着谨慎的态度，没有敢抄底，错过了后来的反弹。所以这次抄底其实是吸取了18年没有抄底的教训。如果抄底，只需要忍受短期的亏损，但拉长来看也是赚大钱的机会。
因为底部的反弹往往是很剧烈，一旦抄底成功便是20-30%的涨幅。如果错失之后，可能5%的潜在损失，换来一个20-30%反弹回报，是很划算的。而且很多时候意识到该抄底的时候，大概率已经不是底部了。底部只能等来，等待的过程虽然很煎熬，但却很值得。
成长股投资之道：综合胜率与赔率
相聚的特色是成长股风格，在我们内部叫做“GARP”。所谓GARP策略，即以合理的估值买入高成长的公司。首先相信投资成长股能带来不错的收益，同时又认为不能为当期的成长或者未来可预期的成长支付过高的溢价，不能在很贵的价格买入。这需要对公司的价值有一个合理偏精准的定价，怎么看公司的合理价值。
我们在投资中，希望通过对行业和个股基本面的研究，对公司的可预期未来现金流进行折现，在这个基础上比较当下价格与它的价值。如果价格很便宜，未来的价值扩张的空间很大，即是以合理甚至偏低的价格买入成长股，我们愿意去支付这个溢价。如果买的时候已经不便宜，甚至现在的估值已经透支到五六年之后的估值水平，这种情况我就不会买。本质上来讲，GARP策略一种是高性价比的投资方法。
我们认为，投资首先要优选胜率和赔率皆高的公司，其次选其中某一项非常突出的公司。高胜率的公司表现为行业格局稳定、壁垒深厚、盈利质量较高，长期经营的确定性和稳定性较强；高赔率的公司，则更看重空间和弹性，典型的案例是处于快速提升阶段、行业格局不清晰、当期市值较小但未来爆发力可观的成长股。不过，由于大部分公司无法兼具这两大特征，因此我们也会买入其中一项特别突出的龙头公司。
比如看好某一个细分行业，即使这个公司我们觉得市场已经发掘出来了，但是特别看好行业的长期增长前景，我们也会买。还有一类有可能赔率很高，但是确定性不高。这种公司我也愿意在一个市值很低的情况下，会买一些仓位去搏弹性。因为仓位不高，及时止损的话即便亏损也不会损失太多。但一旦成为“黑马”，收益就很高。
高赔率的板块或公司往往属于“风口上的行业”，参与者众多。同时新的技术不断涌现，产业形态迭代很快，不断有各种各样的新的业态和技术出来。这就需要投资人有非常高的技术敏感度和行业跟踪强度。需要投资经理做到对变化的快速响应，在不断进化和迭代中，寻找“阶段性的正确”，股价会反映这种正确，可以说过程比结果更重要。
另外，我们属于比较均衡的配置，赛道股的持仓占比并不高。总体来看，新能源相关的仓位大约在三成左右。大部分是冷门赛道，主要靠选股。
冷门行业的选股有五花八门的投资逻辑，行业也是特别分散。其实我特别愿意买冷门赛道的公司，主要的原因是亏钱的概率不高。所谓冷门赛道是市场关注度不高，市场不关注意味着对投资人是一种保护，因为市场关注度不高，股价泡沫也就少。买这种低关注度的公司，对管理一定规模的基金经理来说是一种保护。
四季度投资：赛道股与冷门行业兼顾
日前，上市公司中报披露完毕，我们首先关注到的是一些业绩超预期的情形。超预期的话说明公司韧性很强，我们基本会持有。在不及预期的公司要分情况，如果可以解释低于预期的原因(比如疫情)，还是愿意继续持有再观察一段时间。也有一些公司其实受疫情影响不大，但是表现比较弱，说明在应对逆境的时候抗压力不够。如果说未来看半年没有明显向上的反转动能，可能会做一些减持。
比如说军工、新能源、医疗器械等行业中一些公司表现非常好，特别像医疗器械虽然受到疫情冲击，但表现不俗。意味着如果没有疫情影响业绩的增长会更快，这样的公司是我们比较喜欢的。
又比如在医药行业可关注业绩加速增长，或业绩出现拐点的个股，尤其是创新器械类公司，部分公司目前已从困境中反转，或者出现了业绩加速增长趋势。
另外我也看好中短期与长期投资逻辑兼具的啤酒行业。啤酒行业格局稳定，各品牌之间已经根据运输半径划分了影响力范围，在一个区域内往往只有一家啤酒品牌可以占据主导。从十年的时间维度来看，在格局稳定的情况下，啤酒产品结构能够不断升级，价格随之提升，从而带来利润率的提升。对部分消费者而言，啤酒属于高频、刚性需求，短期来看单价不高，消费人群对价格敏感度较低，因此啤酒消费受到疫情的影响较小，短期销售数据亮眼。
汽车的智能化升级，包括车机、内饰、外饰、电动化带来汽车零部件等方方面面，一直到无人驾驶，不是一年两年或三年五年能完成的，需要很多年的时间积累，产业趋势的时间周期很长，对应着赛道的周期长度足够长。同时市场又很大，按照一年是全球近亿的汽车销售量，对应着几十亿规模的市场，市场空间是巨大的。新能源汽车的壁垒很高，其中一个体现是在汽车供应链的严格准入门槛，对于新入行者，定点进入供应链甚至变成车厂主流供应商，大概需要五到七年时间。总体来看，是一个“长坡厚雪”的赛道。
最后，综合对全球宏观环境的预期、国内宽松货币政策、疫情形势、地产销售数据，以及机构在高景气赛道的持仓拥挤度等因素的考虑，我们判断，四季度大概率呈现宽幅震荡行情。对于四季度的配置，我们会将行业景气度判断与自下而上选股相结合，在自上而下甄选高景气度赛道的同时，也要通过自下而上选股，筛选出能够长期持续发展、竞争壁垒较高、增长脉络清晰的公司。
王建东，相聚资本投资总监、基金经理。
2003-2009年就读于清华大学，分别获得电机系本科、硕士学位。2009年就职于国家电网，2011年进入基金行业，曾先后任职泰达宏利基金和天弘基金管理有限公司，担任高级研究员。2015年作为创始合伙人加入相聚资本，历任基金经理、投资总监。
三七互娱：工银瑞信、汇丰晋信等14家机构于11月1日调研我司
2021年11月1日三七互娱（）发布公告称：工银瑞信、汇丰晋信、兴全基金、富国基金、中欧基金、红杉资本、博时基金、南方基金、华宝基金、东吴证券、天风证券、中金公司、申万宏源、海通证券于2021年11月1日调研我司。
本次调研主要内容：
问：新业务方面,VR/AR进入新的发展阶段,公司在这一新赛道的布局如何?
问：能否阐述一下公司角度对海外的一些策略?
答：公司的策略是在大市场中挑选策略、卡牌、模拟经营等与自身核心竞争力相匹配的大品类，接下来就是对目标品类玩法不断试错，直到把玩法突破，就会有一个比较容易在当地获取欢迎度的玩法，再叠加一些在当地市场更容易接受的题材、IP等，组成产品矩阵，把这个品类吃透，让这个品类中的大部分玩家都放在 游戏 矩阵中。虽然公司海外业务过往交了一些学费，但公司团队稳定，是所有战略执行的基石，能够产生足够的积累，厚积薄发。
问：3Q21应收账款是来自于哪个平台,账期如何?
答：主要是公司在海外收入占比提升了不少，上半年公司海外营收占比达到27.12%，海外渠道iOS和GooglePlay都有较长的账期，增长主要来自于这些平台。
问：公司在自研上的品类拓展情况如何?如何平衡研发投入?
答：1）希望提高 游戏 研发的成功率。比如在MMO品类上，数值是有独到之处的，在这个基础上进行研发，成功概率就会比较高，提高研发的效率。2）在研发体系中，公司开始增加公共研发资源升级，比如搭建研发中台团队等，提升研发资源的有效性。在这个基础上，公司希望尽量提高现有资源的效率。3）定制产品、代理产品是三七互娱重要的产品来源，这些产品增强了三七互娱的产品储备，促使研发生态更加多元化，密度更高。在很长的一段时间内，这都不会改变。
问：公司未来整体海外流水目标?
答：海外今年增长比较快，公司最近的出海排名是第四名，出海有很高的期望，但业务得扎实做。在欧美、日韩等大市场选择大品类，持续不断地去做透，最后形成在每个品类里都有产品矩阵。海外流水今年增长比较多，还处于流水爬坡期。公司海外产品储备丰富，希望能进一步提升在不同市场、不同品类的营收水平和市占率。
问：后续是否会考虑更全球化的海外原生IP?
答：公司持续在看海外原生IP，欧美、日韩等大市场中如果有打通的打法和玩法，能够和当地的题材、IP相结合，则会和这些IP商进行合作。IP有加成作用，但最终要服务于 游戏 本身的玩法、打法。
问：公司海外业务在找研发商时竞争环境如何?一般通过什么竞争优势去和开发商达成合作?
答：公司在海外做了很长时间，特别是自己的产品和定制的产品在海外都有不错的表现。在海外对于品类、用户、市场、渠道等方方面面的理解在国内都是非常靠前的，所以具备较强的竞争优势。此外，在研发商制作产品的过程中，公司会与研发商进行深度交流，提前获得市场反馈，能够很大程度上提高在 游戏 上的研发成功率，避免他们闭门造车。最后， 游戏 行业对于三七的认可也是非常大的加分项。
问：公司当前品类占比结构情况如何?
答：MMO品类在整个盘子的占比是下降的，其他品类都在提升。随着公司在海外流水持续提升，对于海外市场来说，MMO并不是大品类，MMO可能还会再降一些。
三七互娱主营业务：包括移动 游戏 和网页 游戏 的研发、发行和运营。
三七互娱2021三季报显示，公司主营收入121.11亿元，同比上升7.27%；归母净利润17.21亿元，同比下降23.85%；扣非净利润15.19亿元，同比下降22.14%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入45.72亿元，同比上升38.5%；单季度归母净利润8.67亿元，同比上升54.77%；单季度扣非净利润8.82亿元，同比上升81.39%；负债率30.99%，投资收益9269.16万元，财务费用-3362.58万元，毛利率84.82%。
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为30.36；近3个月融资净流出4.22亿，融资余额减少；融券净流入1521.02万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，三七互娱（）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。
安徽地区调查研究咨询市场十大知名机构公司有哪些?
安徽地区有影响力的调查研究咨询公司,排名供参考1、零点咨询（Horizon）（中国）零点研究咨询是源自中国的国际化数据智能服务机构，旗下包括创新数据开发中心、公共事务数据事业群、商业数据事业群、未来商习院。 零点有数累积自零点调查创办以来20多年一手数据收集与处理的经验，拥有服务于国内外规模企业、初创企业与公共服务机构的多元实践，聚焦产品互联网化与服务互联网化，基于多元数据汇集与挖掘，支持经济、社会、文化与政策决策。 零点研究咨询传承于中国影响力的市场研究与民意调查的本土领导品牌，我们与时俱进从未懈怠，不断超越自己，与数字化时代融合，持续提升我们在专业领域与公众中的品牌声望。 20余年的市场研究和社会洞察，成为我们珍贵的中数据资产，通过新技术应用，融合整个互联网大数据、交互精数据，形成独一无二的数据成果与策略指引。 拥有众多国际化背景的高管，作为国际专业组织的中国代表，我们积极参与国际活动与学术论坛，始终保持国际前沿的信息和学术敏感，并根植于对中国本土市场的消费心理、价值观及年代维度上的消费变迁研究，形成独特的适合中国的研究体系。 零点研究咨询拥有一支学科配置整齐、专业人员年轻、国际与国内职员兼有、高度自觉的学习型研究队伍，现有研究人员来源于社会学、统计学、心理学、市场营销、经济学、工商管理与公共管理学、财务投资、计算机科学、法学等相关专业方向，95%以上的全职研究咨询人员具有硕士及硕士以上学历，50%以上的研究咨询人员拥有4年以上的专业市场研究经验，30%以上的研究咨询人员具有海外学习背景，团队同仁秉持“勤奋敬业，分享成就”的企业精神，进行持续不懈的业务探索和开拓。 2、中为咨询（zwzyzx）（中国）深圳中为智研咨询有限公司（简称“中为咨询”）是中国领先的产业与市场研究服务供应商。 公司围绕客户的需求持续努力，与客户真诚合作，在调查报告、研究报告、市场调查分析报告、商业计划书、可行性研究、IPO咨询等领域构筑了全面专业优势。 中为咨询致力于为企业、投资者和政府等提供有竞争力的调查研究解决方案和服务，持续提升客户体验，为客户创造价值。 目前，中为咨询的研究成果和解决方案已经应用于3万多家企业，涉及机械设备、工控电子、信息通讯、食品餐饮、旅游酒店、批发零售、建筑装饰、家电家居、文化传媒、汽车与交通、化工化学、医疗医药、能源环保、公共事务等领域，并向海外市场拓展。 中为咨询是以自己的知识和智慧，帮助企业、事业成功、推动社会文明的建设发展，中为咨询的生命在市场，中为咨询的成功就在于帮助别人出主意获得成功；帮助别人成功的业绩越多，深圳中为智研咨询有限公司自身的社会信誉不断提高，在市场上占有的份额也变大。 中为咨询注重竞争，更注重合作，注重竞争中的合作。 为了向客户提供更多的有价值的咨询产品（好的计划、方案），中为咨询人不断改进咨询的工作方式，不仅在观察、分析问题后，以提交建议或咨询报告，更重要的是长期合作。 中为咨询向客户提高咨询服务有特定的工作流程。 中为咨询是通过“知识产品”提高企业经营效益。 中为咨询服务工作重要一环不是取得报告，而是实施改进方案，把实施方案作为中为咨询服务的重要步骤。 中为咨询始终把引进优秀的研究投资人才作为公司的核心目标之一，中为咨询员工拥有多种专业学历背景：统计学、金融学、产业经济学、市场营销学、国际贸易学、经济学、社会学、数学等数十个专业。 中为咨询现有350名员工中本科以上学历占90%，65%具有双学位、硕士及博士学位。 企业大多数员工曾在国内多家知名产业研究所与证券研究机构有过丰富的从业经验。 高素质的专业人才是中为咨询的核心财富，也是中为咨询提供优质服务及践行客户价值的保证。 3、INTAGE英德知公司（日本）英德知联恒市场咨询（上海）有限公司（INTAGE CHINA）是INTAGE集团全球排名第9位的市场研究公司）的中国子公司，主要开展在中国的市场研究，市场咨询等业务。 INTAGE CHINA公司总部设在上海，并在北京，广州设有分公司。 INTAGE CHINA作为INTAGE集团的子公司，在坚持贯彻集团高品质服务宗旨的同时，充分利用当地资源，本土经营的优势实现低成本运作，无论在品质上还是在价格上都保持强有力的竞争优势，为顾客深度挖掘中国消费者的INSIGHT。 也因此得到了来自欧美，日本，中国国内许多客户的支持。 成为了他们在中国市场研究方面首选的战略合作伙伴。 品牌是企业和消费者建立良好关系的工具，也是企业与竞争者争夺消费者的手段。 它包括消费者对品牌的全面感受和评价，包括品牌认知，品牌个性，品牌定位、品牌利益以及品牌与消费者之间的情感沟通等等。 任何一家企业要在激烈的市场竞争中生存和发展，必须制定自己的品牌战略，而品牌研究又是企业了解品牌现状和态势的重要手段。 英德知联恒在多年的市场调查研究中，引进日本总公司的先进研究技术，并和中国国情相结合，逐渐建立了属于自己的品牌研究方式。 品牌研究主要是通过一系列指标测试完成，包括品牌知名度，品牌忠诚度，品牌定位以及品牌联想等。 具体指标还包括品牌形象，品牌购买率，品牌渗透率，品牌形象标识，品牌流失与品牌满意度等。 IMS艾美仕公司（美国）（中国）艾美仕市场研究公司（IMSHealth）是全球领先的为医药健康产业提供专业信息和战略咨询服务的公司。 艾美仕市场研究公司在全世界的100多个国家开展市场研究服务，在亚太区的18个国家都设有分支机构，是制药和保健行业全球领先的市场情报资源提供商。 IMSHealthInc.（纽约证券交易所：RX）是全球领先的市场研究公司之一，在全世界的100多个国家开展市场研究服务，在亚太区的18个国家都设有分支机构，是制药和保健行业全球领先的市场情报资源提供商。 这家拥有50多年历史的企业提供一流的商业情报产品和服务，满足客户的日常经营需求，产品组合优化服务、产品上市和品牌管理解决方案、销售人员效率创新、管理式医疗（managedcare）和非处方（OTC）产品以及咨询和服务解决方案以提高全球优质保健服务的投资回报率并改善产品供应水平。 2005财政年度，IMSHealth公司的营业收入是18亿美元，在全球共有员工6900多名。 IMSHealthInc.公司主要提供区域性销售报告、产业跟踪报告和行业的诊断预测服务等。 这些研究成果通常被药物生产厂家作为衡量和预测产品销售情况的重要依据。 目前IMSChina目前能够提供全国医院市场以及零售药市场的市场数据，包括辉瑞、礼来、葛兰素史克、阿斯利康、罗氏、施贵宝等在内几乎所有知名跨国公司都是IMSData的使用者。 艾美仕市场调研咨询（上海）有限公司负责IMSHealth在中国地区的业务，主要业务范围为市场信息调查、向医药保健行业的合作伙伴发布调查数据和商业咨询。 7、GfK捷孚凯公司（德国）（中国）GfK集团在全球范围内的市场研究业务，涉及耐用消费品调查、消费者调查、媒体调查、医疗市场调查和专项研究等方面，并在其中确立了绝对的专业性权威地位。 特别是在耐用消费品调查方面，GfK集团在全球位居第一，并成为唯一的在全球范围内统一进行耐用消费品零售调查和研究的企业。 GfK于1993年进入中国。 经过十多年的发展，GfK在中国的调查网络由初的5个城市发展到200多个城市及近300个郊县；监测的产品涉及黑色家电、白色家电、小家电、通讯产品和IT产品的近40个品类；月度数据报告覆盖全国200多个城市，并且在其中100个主要城市还能对通讯产品提供市场零售监测周报。 GfK China以其长期的数据积累和GfK独有的对城市总体市场进行推总的数学模型，成为中国市场IT、家电和通讯产品零售监测行业的领导者。 GfK China总部在北京，并上海和广州设有分公司，固定员工总数已经超过300人，是GfK集团内部发展迅速的分支机构之一。
