“与凤凰同飞的必是俊鸟。”
4月24日晚，立讯精密（002475.SZ）发布一季度经营业绩。 公司营业收入524.1亿元，同比增长4.93%；净利润24.71亿元，同比增长22.45%。另外，根据业绩预告显示，今年上半年，立讯精密预计实现净利润52.27亿元-54.45亿元，同比增长20%-25%。
显然，立讯精密交出了一份超预期的经营业绩！
注意，这份成绩单并不容易。
2023年，全球智能手机出货量同比下滑3.2%，创十年最低水平；今年一季度，尽管智能手机市场复苏，但是，苹果手机的出货量却同比下滑近10%。除此之外，电脑、耳机等市场复苏也都比较乏力。
更难能可贵的是，立讯精密的经营业绩还保持持续增长。
2020年-2023年，立讯精密营业收入由925亿元增长至2319亿元，同期净利润由72.25亿元增长至109.5亿元。尽管净利润增速不及营业收入，但是，如果对比下同行公司的话，会发现这样的成绩已经实属难得。
于是，我们发现一个很有意思的现象：
无论营业收入还是净利润，立讯精密都取得了长足的进步，但是，跟2020年比，公司的股价却跌去了50%甚至更多，这到底是为什么？
或许跟资本市场对消费电子的悲观预期有关，也包括对苹果的“依赖症”！
那么，立讯精密到底能不能摆脱苹果“依赖症”？
要回答这个问题，得从公司过往的历史变革说起。
纵观立讯精密的发展史，有这么几个重要节点。2010年前，背靠富士康单一客户，立讯精密靠代工制造商的身份攫取了第一桶金；2010年后，通过自主研发和生产，立讯精密打入了联想、华硕、方正等知名品牌的供应链体系，降低了对富士康的依赖。
也就是说， 第一次变革，立讯精密完成了从单一代工厂到拥有自主知识产权创新企业的转变。
2011年，苹果Iphone4发布，立讯精密通过收购的方式切入苹果供应链；再往后，凭借不断提高不断增强的研发实力和精准的企业并购，立讯精密不断抱紧苹果这棵大树。
也就是说， 第二次变革，立讯精密全面拥抱苹果，并成为苹果供应链的头部公司，抓住了消费电子的巨大机遇。
但是，近几年以来，消费电子红利衰退叠加过度依赖苹果公司，立讯精密急需进行第三次变革。
那么，立讯精密做了哪些工作？
2022年2月，立讯精密发布公告，以11.04亿港元的收购总对价收购汇聚科技74.67%的股权；同一时间，立讯精密发布公告，控股股东立讯有限以100.54亿元收购青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权，并与奇瑞集团签署《战略合作框架协议》，与奇瑞新能源共同组件合资公司。
一句话概括， 立讯精密豪掷百亿加码汽车市场！
用公司自己的话说：
“公司不造车，而是协同奇瑞开拓另一个新产业——为别人造好车，即整车ODM模式，本次合作也将开创全球整车ODM业务的先河。”
什么意思呢？
简单来说， 就是立讯精密希望在汽车市场，准确来说是新能源车市场，扮演在消费电子领域相同的角色，为客户提供零组件服务。
2023年，汽车业务板块营业收入92.52亿元，增速在50%以上。不过，尽管这块业务增速很快，但占比还是很低，所以，资本市场也就没能给出高估值。
而这，恰恰也是市场最大的分歧所在。立讯精密的目标是成为全球汽车零部件Tier 1领导厂商，所以，大家看好立讯精密的第三次转型吗？
苹果产业链概念股有哪些
苹果产业链概念股一览： 晶盛机电、天龙光电、安泰科技、欧菲光、露笑科技、天通股份、东晶电子、大族激光、立讯精密、华工科技、水晶光电、锦富新材、歌尔声学、环旭电子、安洁科技等。 环旭电子：微小化模组率先受益苹果穿戴式新品研究机构：业绩简评环旭电子发布14 年1 季报，1-3 月实现收入34.76 亿元，与去年基本持平，净利润11,173.98 万元，同比下降5.9%；对应EPS0.16 元，基本符合预期。 经营分析经营超预期，毛利率企稳回升：去年高基数影响，营业收入与去年基本持平，要好于市场对公司整体业绩的预估；毛利率12.9%虽然较去年同期下降0.6 个百分点，但已经较去年平均水平11.9%提升1 个百分点，显示经营的稳定增长。 产业链做到全球最佳，系统级模组新品独家供应穿戴式新品：公司微小化无线通讯模组产品是全球最大的供应商之一，去年苹果才引入TDK 作为第三家供应商，其微小化技术在全球来看处于领先的地位；iWatch 等巨头穿戴式产品的发布，将拉开新一代智能设备硬件创新的大幕，公司相应的系统微小化产品将有望率先切入供应链，并且获得更大的市场份额。 背靠日元光，技术衍进方向更为明确：作为日月光的子公司，公司可以在战略布局与技术演进方面，获得更多的资源与技术交流，看好公司在SMT层面，日月光在半导体制程层面完善系统级封装，形成互补。 估值与投资建议研报认为随着苹果iWatch 推出时点的临近，穿戴式设备终于迎来硬件巨头的指引，成熟进程有望大幅加快。 公司作为SIP 技术的领先厂商，有望率先享受新品增长带来的红利。 提升公司14-17 年盈利预测为0.77 元、0.89元、1.03 元；若考虑募投项目贡献以及股份摊薄，对应EPS 分别为0.727元、0.922 元、1.118 元，维持“增持”评级，目标价为28 元，对应30x15PE.风险公司产品生产销售低于预期。 锦富新材：一季度营收增速恢复，新的利润增长点将逐步显现研究机构：中金公司日期：2014-4-29业绩略低于预期锦富新材1Q14 实现营收6.0 亿元，同比上升28%；归属于上市公司股东净利润4,316 万元，同比增加20%，小幅低于市场预期。 2013 毛利率大幅下降，参股公司DS 经营恶化：4Q13 营收同比增速为10%，带动2013 全年实现4%营收增速。 其中内销增长较快，2013 年同比增长47%，在营收中占比提升至45%。 受行业竞争加剧影响，2013 毛利率同比下降3.6 个百分点至15.7%。 DS 经营持续恶化而计提长投减值准备1,094 万元，加上对应收账款计提2,282 万的坏账，2013 归属于上市公司净利润同比下降33%。 1Q14 营收增速恢复，营业外收入大幅增加：1Q14 营收恢复28%同比增速，但毛利率维持向下趋势，仅为13.9%，同比下降5.6 个百分点，使得1Q14 毛利同比减少9%。 三大营业费用率从4Q13的6.8%下降至5.3%，营业外收入同比增加252%，使得税前利润实现3%的同比增速。 发展趋势2013 产品结构调整与布局，2014 有望逐渐收获新的利润增长点：2013 公司不断拓展外延，收购DS 获得三星LCM 和BLU 合格供应商资格；消费电子摄像镜头模组项目已完成产线建设并量产；CNC(数控加工中心)项目新的研发及生产基地在建中，用于OGS玻璃加工的设备已实现小批量供货，用于蓝宝石玻璃加工的设备已完成研制并将交付重点客户试用；增资苏州格瑞丰涉足石墨烯领域，着力电子新型材料、3D 打印工艺及设备研制，目前已接到客户研发订单。 切入地图开发新领域，推动软硬件一体化：公司联合研发“捷径全景全息地图综合应用”，加强对消费电子产品应用软件及服务的储备。 目前该项目研发顺利，并着手引进领先的游戏及商业应用合作方，未来将进一步加大力度拓展“内容”服务领域。 盈利预测调整下调2014EPS 至0.42 元(-15%)，源于毛利率的大幅下降，2015EPS为0.49 元。 结合公司近两年PE(TTM)均值减去0.5 倍标准差(30x)，给予目标价12.5 元(-18%)。 估值与建议当前股价对应2014/15 年市盈率为25.2x/21.7x，维持审慎推荐评级。 风险在于并购收益未能快速体现、新项目进度低于预期。 安洁科技：业绩符合预期，新品季即将启动研究机构：申银万国日期：2014-4-25重申买入评级。 尽管一季度由于苹果iPad 出货量下滑导致公司业绩不佳，但是考虑到2Q 开始苹果新品驱动的产品单价及盈利能力提升，研报维持公司2014-16 年盈利预测为1.20 元，1.79 元，2.53 元，目前价格对应14-16 年PE为29.3X，19.6X 和13.9X，考虑公司未来持续受益于客户新品推出和新材料布局，研报认为公司未来将持续保持高速增长，6 个月-12 合理估值水平为14年40 倍PE，对应6-12 个月目标价48 元，重申买入评级。 1 季报符合研报预期，盈利能力下滑。 公司14 年1 季度实现营业收入1.45 亿，同比下滑11.6%，环比下降26.4%，归属上市公司股东净利润3052 万，同比下滑31.4%，环比下降19.2%，对应EPS 0.17 元，符合研报的预期。 1 季度公司毛利率30.3%，比13 年1 季度毛利率下降10.5 个百分点，比13 年4 季度下降4.5 个百分点。 公司1 季度三项费用合计1351 万，同比减少18.5%，环比减少25.6%。 盈利能力变化主要是由于相比去年同期，14 年1 季度新产品尚未量产，而iPad 出货量下滑导致公司开工率降低，影响了公司的盈利能力。 2 季度开始受益苹果新品效应。 研报预计公司将从2 季度开始供货Macbook 新品，随着2Q 末iPhone 6 及大尺寸iPhone 量产，4Q 大屏iPad Pro 量产，公司可望显着受益于新品带动的盈利能力修复。 研报认为特别需要关注的是新品中公司提出的新材料和新设计应用可望大幅提升公司对客户产品的单价。 新产能可望2Q 末投产，大幅改善公司经营效率。 公司目前投资的光电车间扩产项目和重庆安洁可望与2Q 末至3Q 初投产，可望大幅提升公司的制造规模，增强公司接单能力，并在下半年客户新品爆发阶段，具备足够的生产制造能力。 从长期来看，提升了公司规模效应，特别是将有利于公司承接更多新客户订单，减小单一客户对公司经营的影响。 大族激光：二季度拐点已至，三季将迎来爆发研究机构：招商证券日期：2014-04-30一季报业绩低于预期。 公司14年一季度营收7.99亿，同比增长4%，归属母公司的净利润3052万，同比下降46%，对应EPS 0.03元，低于市场预期。 主要原因是13年Q1仍有部分高毛利苹果业务而今年完全没有和部分非苹果业务降价促销导致整体毛利率33.3%低于去年同期4个点，以及今年Q1合并子公司亏损而去年同期盈利所致。 上半年展望超预期，二季度迎来拐点。 公司同时预告上半年同比增长5-25%，区间中值对应二季单季净利为1.82亿，环比增长近5倍，同比增长42%，超越市场预期，拐点趋势明确；研报分析主要原因是二季整体消费电子回暖，尤其是苹果业务开始放量所致。 研报判断今年iphone两个新版本分别于在9、10月发布，零组件厂6、7月量产，而设备厂则4、5月开始批量供货，这点研报已与公司验证，大族今年打标、焊接、切割、量测等部门均有较多新品配合苹果。 而对于蓝宝石切割设备，由于主力使用的iWatch在10月底前后发布，设备预计从6月才开始集中批量交货，虽公司已有可观的在手订单，但考虑确认进度在二季度预测中考虑并不多，研报判断会在三季度集中放量。 今明年高增长确立，迎来二次腾飞。 研报在前期32页深度报告中已系统阐述大族14年迎来业绩拐点和二次腾飞的逻辑，这从二季度开始将逐渐兑现。 除今年传统苹果业务望实现11~12亿收入外，研报此前未充分考虑的蓝宝石切割设备业务，公司已在年报中确认通过认证并确保今年批量供货，将为今明年业绩爆发性增长奠定基础。 研报判断今年蓝宝石设备业务销售保守超过一百多台，带来7~8亿以上弹性，主要由iWatch驱动，iphone高档版亦会有少批量设备出货，而明年iWatch扩产和iPhone全面使用蓝宝石将带来保守2倍以上订单弹性。 公司今年三季度有望重现12年Q3一样的爆发性增长，且增长动能延续至15年。 此外公司的蓝宝石研磨设备有望重复切割设备的成功，及金属加工CNC亦望放量带来弹性。 公司股价在二、三季度的弹性值得期待！维持“强烈推荐-A”，上调目标价至23元。 研报认为大族将长线受益于激光向微加工和高功率升级和进口替代大趋势，14年坐拥天时、地利、人和，业绩拐点已经确认。 考虑到非苹果业务盈利能力有所下降，但新增蓝宝石切割设备业务弹性，研报上调14/15/16年EPS至0.65/0.95/1.15元，其中对应主业为0.60/0.90/1.10元。 今明年主业增长近100%和50%，上调目标价至23元，相当于年底看15年主业25倍PE，向上近60%空间，维持“强烈推荐”！风险提示：行业景气不及预期，竞争加剧，大客户集中及新业务风险。 欧菲光：触摸屏龙头在摄像头领域的新布局研究机构：华融证券日期：2014-4- 年公司一季报发布报告期内，受智能终端市场高速成长刺激，公司的各类业务增长迅速，实现营业收入30.32 亿元，同比增长152.76%。 实现净利润1.46 亿元，同比增长71.52%。 公司作为全球薄膜触控系统解决方案及数码成像系统供应商，产品主要应用于移动互联产业中智能手机、平板电脑、笔记本电脑等消费电子领域。 在已完成垂直一体化产业链布局的前提下，公司纳米银金属网栅导电膜Metal-mesh 工艺以比传统ITO较低的成本顺利占领市场，依据从手机向大平板转移的路线，成功在平板、笔记本电脑实现批量出货。 公司2014 年平板、PC 触摸屏出货将以Metal-mesh 工艺为主，显示在中大尺寸触摸屏上Metal-mesh 工艺并不存在性能上的大问题，同样可以依靠出色性价比获取市场份额。 在摄像头领域，公司通过扩大模组出货量，快速聚集客户群，逐步向产业链上游延伸，以期形成全产业链垂直一体化布局。 目前公司已出货量达到10kk/月，计划通过在日本、美国研发基地的持续投入，在整合传感器、镜头、驱动马达和图像处理软件的设计方面取得突破，实现对摄像头OEM 的逆袭。 MEMS 驱动马达是公司在同质化竞争的摄像头领域保持特色和拓展细分市场的资本。 收购DOC 公司，展示了公司一贯的对市场技术路线发展的独到见解。 规模化的MEMS生产、封装可以明显降低MEMS摄像头成本，使之与VCM 等其他技术路线的竞争中取得优势。 在摄像头业务基础上，公司布局多种新业务，如虹膜识别、指纹识别、体感识别等。 公司在产业链纵向整合的同时，努力扩展产品线的横向布局，保证公司优于市场的盈利能力。 盈利预测研报预计公司 2014、2015、2016 年营收为130 亿元、173 亿元、222 亿元， EPS 为1.43 元、2.02 元、2.62 元，目前股价对应的PE分别为33.6 倍、23.8 倍、18.3 倍，首次给予“推荐”评级。 风险提示触摸屏业务增速下滑、新业务拓展进度低于预期。 水晶光电：蓝宝石衬底与新型显示将成未来业绩增长点研究机构：联讯证券日期：2014-4-25事件：2013年，公司实现营业收入6.26亿元，同比增长5.72%；归属于母公司所有者的净利润1.14亿元，同比下降22.66%；归属于母公司所有者权益合计11.2亿元，同比增长6.8%；基本每股收益0.3元。 公司拟每10股派发现金红利1.0元(含税)。 点评：1、摄像模组光学器件龙头供应商。 公司主营业务产品主要是精密光电薄膜器件和蓝宝石LED衬底。 精密光电薄膜器件主要包括红外截止滤光片、光学低通滤波器等，主要用于数码相机(摄像机)、可拍照手机配套的镜头模组。 2、数码相机行业持续萎缩影响公司业绩下滑。 报告期内，公司营业收入小幅增长、利润下滑较大，主要是因为占总营业收入82%的精密光电薄膜器件销售收入增速和毛利率显着下滑，分别下降3.81%和11.43%，导致公司整体业绩下降较多。 受高端智能手机替代传统数码相机的影响，2013年数码相机行业继续低迷，市场规模持续萎缩，包括红外截止滤光片、光学低通滤波器等光学元件价格下降幅度较大。 此外，手机用光学器件产品良率爬坡导致了毛利率的下降，日元大幅贬值也降低了公司出口产品的竞争力和毛利率。 最近几年内，数码相机行业和智能手机行业的发展呈现截然不同的状况，前者持续低迷萎缩，后者需求旺盛市场增长良好。 公司紧跟行业的结构性升级和变化，加大对手机相关产品的投入和规模的扩充，改善产品结构和客户结构。 研报认为，公司未来有能力利用行业调整的机会，巩固并扩大光学器件产品市场份额，提升产品市场竞争力。 3、蓝宝石LED衬底成公司未来业绩增长点。 2013年，公司蓝宝石LED衬底销售收入录得1.1亿元，同比大增122.1%，毛利率也由上年的14.74%提升至31.24%，在一定程度上缓和了整体业绩下降幅度。 公司在2011年之前就开始布局蓝宝石衬底项目，在2013年LED行业快速复苏的背景下，市场对蓝宝石衬底需求增加，公司顺势扩张了产能。
「消费电子」歌尔立讯对比
一、歌尔股份和立讯精密过去共同受益于AirPods增长红利，未来歌尔将发力VR/AR整机代工，立讯将发力iPhone整机代工和 汽车 电子。
歌尔股份是全球领先的声光电整体解决方案提供商，成立于2001年6月，前身是山东潍坊怡力达电声，2006年更名为歌尔声学，并于2008年5月在深交所上市。
2013年，歌尔打入苹果供应链，为苹果声学器件及Earpods进行供货。2018年，AirPods成为业务新的增长点，为AirPods供应MEMS麦克风，同时成为苹果公司AirPods第二大整机供应商，仅次于立讯精密。
立讯精密是全球领先的消费电子零组件企业，成立于2004年5月，于2010年9月在深交所中小板上市。
2011年，立讯收购昆山联滔切入苹果供应链，目前是AirPods整机组装第一供应商。2020年，立讯通过收购纬创子公司切入iPhone整机代工业务。2021年1月，立讯通过增资入股成为日铠电脑的控股股东，进一步切入苹果金属件供应链。
总的来说，近年来歌尔和立讯的业绩增长均是立足于消费电子，尤其是苹果相关业务，歌尔主要是声学器件和AirPods代工，目前智能声学整机业务营收占比达41.3%；立讯精密的消费电子产品包括AirPods、iPhone整机、Apple Watch、线性马达、无线充电等，营收占比达83.9%。
不过按照目前的规划，两家公司未来的发展侧重点有所不同。
歌尔方面，随着无线耳机增速放缓，VR/AR成为公司中长期的主要增长点，目前公司在高端VR头显代工市场已占据80%的份额，2021年中报显示智能硬件业务（含VR/AR）营收占比已经达到37%，同比增长211%超预期，且公司未来有望成为苹果VR/AR供应商。
立讯方面，公司2020年收购纬创发力iPhone组装业务，2021年切入苹果金属件供应链，进一步巩固了苹果产业链平台型综合供应商的地位，形成零组件+机壳+整机代工闭环能力。此外，公司积极布局 汽车 电子业务，受益 汽车 电动化，未来有望进入Apple Car供应链。
二、两家公司股价走势由同步走向分化，发力VR产品的歌尔股份近期业绩增速强于布局消费电子垂直整合和 汽车 电子的立讯精密。
从股价走势来看，歌尔股份和立讯精密近年来呈现出由同步逐渐走向分化的特点，背后反映的是两家公司业务增长驱动因素的异同。
1、从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间AirPods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。
AirPods在2019、2020年销量分别为6000万、7220万台，分别同比增长71%、20%。立讯精密自2018年成为AirPods整机代工主力供应商，2019年全年出货约4000万部，占当年AirPods市场份额的60%-65%。歌尔股份于2019年成为AirPods整机代工第二大供应商，在当年占据约32%的市场份额，并在2020年通过扩产将份额提升至35%-40%。
2019-2020年期间，AirPods成为立讯精密和歌尔股份的核心产品，驱动两家公司业绩迅速增长。立讯精密方面，以AirPods为核心的消费性电子业务占营收分别为83.2%、88.5%，带动公司整体营收分别同比增长74.4%、48.0%。歌尔股份方面，以AirPods为核心的智能声学整机、精密零组件（以声学器件为主）业务占营收约为40%、30%，带动公司整体营收分别同比增长73.3%、53.3%。
2、进入2021年之后，由于AirPods难以持续增长，歌尔股份和立讯精密业绩驱动逐渐分化，业绩继续高增长的歌尔股份股价走势开始强于立讯精密。
随着AirPods经过几年的市场渗透，出货量难以维持高增长，2020年出货量仅同比增长20%。根据咨询机构预测，AirPods的2021-2022年出货量或将与2020年持平。
与此同时，歌尔股份与立讯精密对未来的业务布局方向出现分化。歌尔股份持续布局VR/AR产品，并成为全球第一的VR/AR整机代工厂；立讯精密则战略布局消费电子（耳机、手机等）的组件+机壳+整机代工，并积极布局 汽车 电子业务。
歌尔股份方面，VR行业经过多年的积累，逐渐进入放量增长阶段。歌尔股份抓住这一机遇，VR产品出货量迅速增长。2021年上半年，歌尔股份以VR产品为核心的智能硬件业务实现营收112亿元，同比增长210.8%，营收占比达37.0%，同比提升13.8个百分点；公司整体营收、净利润分别同比增长94.5%、121.7%。
立讯精密方面，2021年上半年，其消费电子业务占比仍然高达83.9%，但该业务增速已放缓至30.0%，一方面是因为AirPods增速放缓，另一方面是因为2020年新收购的iPhone整机代工业务至少需要在2021年下半年之后才开始放量；而其重点布局的 汽车 电子业务营收占比仍然只有3.7%，尚需较长时间培育才能对公司整体业绩产生显著贡献。
立讯精密2021年上半年整体营收、净利润分别同比增长32.1%、21.7%，明显低于歌尔股份的业绩增速。
歌尔股份与立讯精密的业绩驱动分化，被市场提前定价，尤其是今年3-4月份期间市场开始普遍关注VR的放量成长逻辑。因此，今年4月以来歌尔股份股价走势明显强于立讯精密。
小结： 歌尔股份和立讯精密是消费电子行业两大领军公司，近年来业绩持续高增长。从2019年初至2021年3月，歌尔股份与立讯精密股价走势基本同步，主要是因为在此期间AirPods的放量增长是两家公司业绩高速增长的共同核心驱动因素。2021年4月以来，歌尔股份股价走势明显强于立讯精密，主要是因为歌尔股份借助VR产品放量，业绩依旧保持高增长，而立讯精密布局的消费电子垂直整合和 汽车 电子业务，尚需一定时间培育才能释放业绩增量。
