作者/星空下的番茄
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的牛肉干
2024年5月10日，知名港星张柏芝曾代言的纸尿裤品牌婴舒宝（全称：舒宝国际集团有限公司）向港交所递表。这家来自福建泉州晋江的企业在成立多年后，首次开始谋求资本的助力。
只不过，作为一个 技术性不强 ， 进入门槛很低 且当前竞争异常激烈的行业内的公司，婴舒宝又还存在着诸如家族企业“ 一言堂 ”， 过度依赖单一市场 以及曾涉嫌虚假宣传等众多问题，这些都让婴舒宝的上市冲刺结果变得十分不确定。
一、家族企业，依赖俄罗斯市场
婴舒宝创立于2010年，创始人为颜培坤。公司主要从事婴童护理用品、女性护理用品以及成人失禁用品的研发、生产和销售。
创立至今14年，公司股权完全被掌控在颜家人手中，并没有其他外部资本的加持。颜培坤为公司董事长，女儿为集团副总裁，女婿是生产部总监兼执行董事，表侄是董事长助理、采购部总监兼执行董事，是一家妥妥的 家族企业 。
公司股权结构图 摘自《招股说明书》
当然作为家族企业，十分突出也难以解决的就是“ 一言堂 ” 问题 ，管理上个人意志的色彩太强，在此等情况下，好的公司制度便会形同虚设，这对上市公司来说是十分危险的，同时在上市审查时，交易所也会将此方面的问题作为审查重点之一。
婴舒宝在颜家人的带领下，专注于在亚欧大陆新兴市场进行产品销售， 俄罗斯 、 东南亚 及 哈萨克斯坦 等都是其主要的产品销售地点。
《招股说明书》显示，2021-2023年（简称：报告期）婴舒宝的营业收入分别为2.63亿元、4.08亿元和6.55亿元，整体 增长149% ，同期净利润分别为0.1亿元、0.41亿元和0.57亿元，整体涨幅达到。
经营业绩情况 摘自《招股说明书》
然而，在增长的业绩中也存在着不小的 隐忧 。在2023年的收入中，来自俄罗斯顶级零售商客户的收入占比达到，大客户依赖的问题跃然纸上。婴舒宝采用ODM（合同加工）的方式为俄罗斯顶级零售商客户供货，并不直面终端市场，单一零售商在婴舒宝的业务占比中越大，婴舒宝就越会在业务开展中处于不利地位。
与此同时，在《招股说明书》中婴舒宝称预期会继续依赖俄罗斯大客户，公司可能必须接受俄罗斯顶级零售商的其他要求或向其让步，例如 延长信贷期 或 额外折扣 以维持与该公司的业务关系，这可能对公司的盈利能力产生不利影响。而且婴舒宝也还面临着俄罗斯监管要求及地方行业标准的变化、可能出现的关税及贸易壁垒等风险。
当然除了大客户依赖外，婴舒宝当前还面临很多由行业本身发展状态所衍生出来的问题。
二、内卷加重，销售费用先行
一次性使用卫生用品行业本身的进入壁垒很低，对技术、资金、人力等的要求都很低。公开信息显示，截止2023年底，中国注册的婴儿卫生用品制造商有 超过800家 ，而其中前十大公司占据着近的市场份额，剩余40%的市场份额，留给800多家小企业进行厮杀。
所以当前这个行业在国内的竞争十分激烈，压减成本、压缩利润、 打价格战 是行业主旋律。产品售价没有最低，只有更低。例如，同样在今年递表的新世好母婴，单片尿不湿最低售价仅有0.67元，而婴舒宝京东旗舰店上的尿不湿折合每片也只有 0.98元 。
消费者比价购买成为常态，在如此情况下，如何把产品卖出去成了企业关心的头等大事。重营销而轻研发问题就显而易见。报告期内，婴舒宝的研发开支占销售收入的比重分别为3.7%、3.2%及，虽然获得了高新技术企业称号，但是其研发开支远小于5%的一般认定门槛值。而同期公司的销售及分销开支占比分别为12.25%、9.97%和，超出研发开支不是一星半点。
销售及分销开支的大幅增加，主要是由于线上销售及推广开支的增加，从2021年的2013万元增加至 5333万元 ，涨幅达到。
线上销售及推广开支情况 摘自《招股说明书》
现如今，各大一次性使用卫生用品企业都纷纷加大力度进行线上销售，直播、网店等遍地开花，企业不断在营销上花心思、砸资金，只求为自己的产品找个好的销路，而在这个过程中，也存在着众多不合规和乱象。
2020年婴舒宝旗下全资子公司因涉嫌构成虚假广告行为被晋江市市场监督管理局予以 立案查处 ，2022年婴舒宝又因为在小红书线上的营销中或存在代写代发、虚构真实消费体验等行为，被小红书 出手治理 。
当然，一家企业能否顺利通过聆讯，除了企业自身的现有资质外，行业和企业本身的发展性考虑也是必不可少的。
三、行业负增长，未来几何？
虽然婴舒宝有三大类主要产品，但是在报告期内，公司收入约70%来自婴童护理用品生产及销售。
然而受新生儿数量下降等因素影响，国内婴幼儿卫生用品这一细分赛道发展似乎并不景气。据华经产业研究院于2023年9月发布的数据，受新生儿人口下降影响，2022年婴儿卫生用品市场规模为412.6亿元，同比 下降15.03% 。
随着出生率的降低，未来行业整体还能否有增量，以及在未来的竞争中，婴舒宝能否在头部集中的环境下保持住市场份额都还未可知。
另外十分重要的是近年来港交所在上市规则中有意识地将资源倾斜给高科技类公司，这也使得留给低门槛行业公司的上市机会并不多。2018年港交所在上市规则中新增了 第18A章 “生物科技公司”，对于尚不符合上市要求的生物科技公司提供了相较于主板上市更加宽松的上市标准；2022年又新增 第18C章 “特专科技公司”，于2023年3月31日起正式生效，标志着除了符合18A章要求的生物科技公司外，又有新的五大特专科技行业的公司赴港上市的门槛降低。
本就机会不多，婴舒宝又还存在着大客户依赖，控股权过于集中，缺乏独有的竞争力等问题，让成功过会的希望变得更加渺茫。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
公司成长性看什么指标？
公司成长性以下这些指标：公司成长性分析的目的在于观察企业在一定时期内的经营能力发展状况。 一家公司即使收益很好，但如成长性不好，也不会很好地吸引投资者。 成长性比率是衡量公司发展速度的重要指标，也是比率分析法中经常使用的重要比率，这些指标主要有: 1、总资产增长率，即期末总资产减去期初总资产之差除以期初总资产的比值。 公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。 这种扩大一般来自于两方面的原因:一是所有者权益的增加，二是公司负债规模的扩大。 对于前者，如果是由于公司发行股票而导致所有者权益大幅增加，投资者需关注募集资金的使用情况，如果募集资金还处于货币形态或作为委托理财等使用，这样的总资产增长率反映出的成长性将大打折扣;对于后者，公司往往是在资金紧缺时向银行贷款或发行债券，资金闲置的情况会比较少，但它受到资本结构的限制，当公司资产负债率较高时，负债规模的扩大空间有限。 2、固定资产增长率，即期末固定资产总额减去期初固定资产总额之差除以期初固定资产总额的比值。 对于生产性企业而言，固定资产的增长反映了公司产能的扩张，特别是供给存在缺口的行业，像现在的电力、钢铁行业，产能的扩张直接意味着公司未来业绩的增长，像通宝能源、皖能电力、九龙电力等都是去年固定资产增长较大的公司，投资者可适当关注。 在分析固定资产增长时，投资者需分析增长部分固定资产的构成，对于增长的固定资产大部分还处于在建工程状态，投资者需关注其预计竣工时间，待其竣工，必将对竣工当期利润产生重大影响;如果增长的固定资产在本年度较早月份已竣工，则其效应已基本反映在本期报表中，投资者希望其未来收益在此基础上再有大幅增长已不太现实。 3、主营业务收入增长率，即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。 通常具有成长性的公司多数都是主营业务突出、经营比较单一的公司。 主营业务收入增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。 如果一家公司能连续几年保持30%以上的主营业务收入增长率，基本上可以认为这家公司具备成长性。 4、主营利润增长率，即本期主营业务利润减去上期主营利润之差再除以上期主营业务利润的比值。 一般来说，主营利润稳定增长且占利润总额的比例呈增长趋势的公司正处在成长期。 一些公司尽管年度内利润总额有较大幅度的增加，但主营业务利润却未相应增加，甚至大幅下降，这样的公司质量不高，投资这样的公司，尤其需要警惕。 这里可能蕴藏着巨大的风险，也可能存在资产管理费用居高不下等问题。 5、净利润增长率，即本年净利润减去上年净利润之差再除以上期净利润的比值。 净利润是公司经营业绩的最终结果。 净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。 反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。
世界上死亡率高、出生率低的国家
俄罗斯俄罗斯是世界上面积最大的国家，但人口数量却仅排在世界第8位，人口密度每平方公里不足9人。 俄人口学家指出，当前俄罗斯的人口特点：一是出生率低，二是死亡率高。 2005年，俄人口死亡率是生育率的1.6倍，高出美国和欧洲国家2~3倍。 上世纪60年代中期，俄每名已婚妇女平均生2.1个婴儿，如今只有0.9个，不想要孩子的家庭达700多万。 俄人口学家警告说，如果照此速度递减下去，俄罗斯民族将成为世界上的“少数民族”；到24世纪时，俄罗斯民族甚至可能从地球上消失。
股票金贵银业怎么样？
展开全部郴州市金贵银业股份有限公司(以下简称“金贵银业”)进入IPO最后冲击阶段，17日将进行网上申购。 然而，在上市只差临门一脚之际，金贵银业却因业绩持续下滑、靠借钱维持运营等问题遭到诸多质疑。 金贵银业主营白银清洁冶炼和多金属综合回收业务，此次拟公开发行新股不超过5876 万股，老股公开发售股份不超过3432 万股。 此次共募资6.9亿建设 “无砷炼银”为核心技术的三个项目。 作为国内唯一一家以白银为主营业务的拟上市公司，金贵银业的市场关注度却显得十分冷清，净利润连续两年下滑、过高的财务成本让投资者望而却步。 在目前已有6只新股临门“脱脚”之后，有投资者担心金贵银业如此糟糕的业绩表现很可能也会被暂缓发行。 从经营上看，金贵银业营收连年递增，但其净利润却出现连续两年负增长。 招股书显示，金贵银业2011年-2012年净利分别为1.86亿、1.69亿元，预计2013年净利在1.2亿-1.34亿元之间，其净利基本每年下滑10%左右。 2013年，在多重压力下金贵银业业绩下滑出现了加速趋势。 第三季度金贵银业实现营业收入7.49亿元，同比下降23.97%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润2857万元，猛跌45.35%。 金贵银业解释称：“利润下滑主要是白银、电铅价格大幅下降、存货跌价损失增长、以及管理费用增长。 ”事实上，金贵银业净利润下滑，除产品毛利率下滑外，其根源是财务成本的骤增。
