陶冬系中国首席经济学家论坛理事
上星期，对于央行和经济学家是大日子，对于美股散户根本不算什么。
欧洲央行宣布下调利率，揭开了新一轮全球货币宽松的大幕。美国就业数据十分强劲，经济学家再次推后联储首次降息的预计时间点。然而，花旗全球跨资产风险指数却处在甚低的水平，资金认定美国经济软着陆趋势，懒得理睬数据上的起起跌跌。美国散户疯狂交易，带起了市场情绪，带起了美国股市，带起了全世界多数市场的股指。
与股市相比，债市对宏观政策和就业数据尚存敬畏。非农数据一出，两年期国债收益率骤升13点，美债受到抛售，并引发其它国家债市同步调整。美元汇率上升，欧元对美元跌至1.08 。OPEC+维持减产决定，无法阻止原油价格连续下探；铜期逼空结束，大宗商品价格全面回落。比特币逼近历史新高后获利回吐，黄金白银也出现回吐。
欧洲央行决定下调政策利率25点，至3.75%，在各大央行中率先开启减息模式。行长拉加德在记者会上称，“有强烈的可能性”这是利率回拨（dialing back）的开始，但是她在展望未来利率走势的时候就显得比较谨慎，“取决于我们可以看到的数据”。
欧洲经济呈明显的内冷外热，本土需求差强人意，靠着海外游客的涌入实现了经济复苏。然而，依赖出口和内部消费的国家，增长动力很不理想，德国为首的欧洲经济去年陷入滞胀状态。同时，欧洲的资金成本高企，对企业融资甚至高债务国发债，都是一个巨大的拖累。在处理物价上涨、经济增长和融资成本三个关系上，欧洲央行作出了政策侧重点转移。
新冠疫情和俄乌冲突之后，欧洲经济的主要痛点曾经是通货膨胀，CPI一度甚至超过10%。但是去年随着能源价格回稳，通胀迅速回落，逐步指向2%的政策目标。服务业价格放缓速度较慢，使得今年达成政策目标的机会较小，不过欧洲央行仍有信心通货膨胀可以大致受控，所以将目光转向过高的融资成本和疲弱的经济活动。
过高的融资成本对企业正常经营活动是一个伤害，对高债务国家财政安全是一种威胁，也导致了房地产市场的冰封。过久地维持高利率政策，所带来的负面影响在当地已经浮现出来了，欧洲央行有了降息的空间，也有降息的需要。
有人认为，欧洲央行不敢早于美国联储降息。其实欧洲的工资上涨和服务业通胀的烈度远远低过美国，实体经济上欧洲央行比美国联储减息的条件更成熟。欧洲率先降息的主要后果是美欧之间的利差扩大，导致欧元贬值。德国迫切需要欧元贬值，来和日本产品竞争。美国则需要强势美元来吸引海外资金、拉升美元资产价格。相信美国对欧元贬值可能会同对日元一样持乐见态度。
当然，欧洲的物价水平并非可以高枕无忧，五月份CPI反弹就是一个好的提醒，工资上涨带来一系列的未知数。欧洲央行一方面按照计划启动减息，另一方面则不给出未来利率路径的时间表，其目的在于可攻可守，将主动权留给自己。笔者预计，欧洲下一次减息在今年九月，不过未来几个月的通胀趋势和美联储的言论/动作，会对欧洲货币政策决策具有影响。
美国五月份非农就业增加了272K，远远超出了分析员预估的170K和上期的165K。时薪环比增长0.4%，也快过预测的0.3%。正如笔者评论上月出奇低的数字时所言，“非农数据向来波动很大，不要将一个月的数字看得太重。”不过这组数字还是冲击了市场的预期。九月份联邦基金利率下调一码的概率从数据公布前的81%，骤降到54%，市场确信减息时间点从11月移向12月。
强劲的就业数据表明，联储的抑制性利率政策在舒缓就业市场过热上，尚有很长的路要走，“因经济下滑而不得不降息”这个论点暂时并不成立。工资上涨与服务业通胀之间的螺旋攀升关系尚未被拆解，货币政策制定者需要更多的时间观察。联储的心病在就业市场，在于就业供需失衡，在于工资上涨高烧不退。
联储GDPNow模型显示，美国经济增速目前在2.7%左右，比上次的3.5%有明显回落，并预计进一步减速。不过，目前经济无论如何都不是走向衰退的架势，更像是增长回归正常区间。从这个意义上看，市场见到放缓的经济数据就联想利率下调，可能是自作多情。就业市场不出现结构性变化，消费、投资、制造业、信贷等数据对判断增长势头有用，但对判断联储政策则用处不大。
本周三大看点：1）FOMC会议，利率不会有变，鲍威尔在记者会上的言辞和语境才是重要，预计他强调取决于数据，不过暗示今年开始减息。2）日本央行例会，正式宣布减少国债购买额度，行长植田可能暗示下一步加息已经不远。3）美国公布五月CPI和核心CPI，料与上期数据大致相同。中国社会融资数据和英国工资数据也值得留意。
股票价格的波动是什么原因？
首先，以定义条件，你就要不能以常有思路去思考，百分之九十五的交易者都是从固定的教育，固定的知识，去研究市场，而市场的变化永远是变化,任何的规律历史都不能对市场的主导理想状态进行分析，因为只要脱离了主导理想状态，市场会创造新的规律，而股票分析大部分就在这里出现不一致性的错误，但如果规律符合市场的主导理想状态，那么大部分分析的结果，会对理想状态提供支撑作用，相对应股价也会造成一定幅度的影响。 比如对数据的K线分析，出现了K线形态的见顶信号，市场就会造成一定程度的恐慌，这就造成了向下抛压而导致股价下跌的影响预期，但不一定是主导的理想的状态，如果大部分筹码在主力手里，而抛压会导致主力的失败，所以会继续相反的拉升，这类包括很多，但主要要记住“奇异吸引因字”。 另外很多股市无知专家把实际合乎常理的交易披上一些词藻，一些重复的的技术分析指标，把简单的东西变成一些抽象而艰深的学问，于是大批的学习者就变成了市场价格的牺牲品，还一部分成了市场的动物，而导致惯性的价格波动影响。 这批过于执着于树木，而不知道何谓森林动物，对混沌市场中的股票价格造成一定大程度的影响。 你一定要了解市场的运作方式，以及市场心理，这类还包括很多，任何人都可以计算苹果内的种子，然而，没有人可以计算种子内的苹果，了解市场行为要注意主导因素，次因素，股票分析对股票价格的波动造成影响是一定的次要因数，但我们不能成为市场的动物，而要以市场是我，去理解自身的需求。 市场是纯在大量的数据规律，比如经济的周期性，对应有一定的大幅度的支撑，造成价格影响，相反也是如此。
经济数据不佳为什么股市却在上涨
股市是宏观经济的晴雨表，是一个间接反映实体经济运行情况的工具。 既然是间接反映宏观经济，那么，股市的运行情况与实体经济自然就会存在不同步的情况。 比如，宏观经济向好，但趋势已经变缓这时股市就会先行下跌，反之，如果宏观经济还不是很理想，但已经向好的方向发展，这时，股市就可能已经发力上涨了。 目前，全球经济的发展确实存在问题，低增长、低通胀、低就业，甚至是负增长的现象比比皆是，但毕竟差归差，如果没有继续变差的迹象，股市就可能会有些许反弹。 尤其是当有像G20这样的会议出现提振士气的信号时，股市上涨一些也是正常的事情。
美股就是道琼斯指数吗
美股包含道琼斯指数，但不单纯指道琼斯指数。 美股有三大股指，分别是道琼斯指数、纳斯达克指数和标准普尔指数。 道琼斯指数是历史最悠久的股指，只有65个个股。 标普有500个个股组成。 而纳指则有5000多个个股，新上市的科技股啥的，都在纳指。
