6月3日，国内期货市场商品价格大面积飘绿， 沪铝主力合约在前期突破22000元/吨高点后开始回调，当日收于21170元/吨，而氧化铝期货主力合约3日延续下跌走势，盘中一度跌超4%，近五个交易日已跌约10%。
现货市场上，5月氧化铝价格上涨，月均价为3750.75元/吨，较上月上涨402.25元/吨，涨幅12.01%。当月，电解铝月均价为20766元/吨，较上月也上涨了535元/吨，涨幅2.64%。
对于近期铝产业链商品价格表现，卓创资讯铝行业分析师许海滨分析称，近年来，我国铝土矿资源紧缺，制约了国内氧化铝生产企业产出，且对外矿依赖度已高达70%。近期山西、河南地区铝土矿山虽有小规模复产，但产量有限，加上外矿进口资源同步趋紧，矿产紧缺局面难缓和；国内氧化铝生产企业产能运行率仅小幅回升，部分企业长单交货量不足；加上部分现货流入期货仓单库存，市场可流通资源不多，供应偏紧推动氧化铝价格上涨。
此外，今年3月上旬澳大利亚昆士兰州Bauhinia Downs附近天然气管道发生火灾，天然气供应减少，影响澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝减产运行，涉及影响约120万吨运行产能。
目前，当地天然气供应仍未恢复，导致海外氧化铝供应趋紧。 进口氧化铝成本增加，也对国内氧化铝价格形成上行带动。而电解铝市场方面，近期国内出台多项房地产政策，促进地产领域消费，带动商品市场走强；国际方面亦显宽松，至下旬美联储会议表态转变，降息预期有所降温，市场心态转弱，商品市场窄幅回撤。临近月末，地缘局势的变化再度带动贵金属乃至有色市场，有色板块再度冲高。
不过他也提及，近期电解铝供应量随着云南继续推进复产而增加；需求面分化，部分中小厂对高价铝接受能力减弱，接货收缩，大厂需求良性，库存去化进度减缓。
“水力是云南地区发电的主力，其发电量占全省发电量的70%以上。5月以来，云南地区丰水期逐渐来临，水电供应转好，加上当前电解铝行业利润可观，国内电解铝企业运行产能不断增加，截至目前云南地区已完成70余万吨产能复产，后续云南部分铝厂仍有复产计划。”许海滨称。
阿拉丁电解铝研究员苏延波也表示，目前云南来水供电尚可，省内铝企复产稳步推进，预计6月底大部分产能全部恢复。近期铝价再创新高后，对中下游需求压力明显增加，5月铝锭库存小幅回升，已暗示阶段性的供需边际趋向宽松。
采访中，分析人士也提及，日前国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提到优化有色金属产能布局，严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。相关方案也在一定程度上对氧化铝、电解铝市场预期形成影响。
光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏认为，对于氧化铝，此次文件颁布影响集中在矿端资源维护和国内产能限制。在电解铝产能天花板限制下，氧化铝需求潜力见顶。
目前氧化铝建成产能超过1亿吨，已经足够覆盖所需。 氧化铝新增产能准入门槛提高，有助于限制国内氧化铝当前过剩结构，促进国内氧化铝企业向海外布局。不同于电解铝产业停启槽带来的巨大成本损耗，氧化铝生产开工调节能力强，产量灵活度高，供给核心点仍然是矿端。
2023年以来国内矿石经历安全督查、违规开采和环保整治等影响，产量持续低于历年水平。当前晋豫两地复产推进速度仍低于预期。内矿经多年开采品位下滑，未来内矿限采和复垦节奏会成为常态，矿端供应重心继续转移至进口矿。
而对于电解铝，此次文件颁布影响集中在产业结构调整和减耗降碳转型。因为产能天花板限制，国内电解铝产能变动节奏逐渐明确，在阶梯电价等电力改革政策颁布后，铝企早已着手：
许海滨也分析，此方案一是加强了对于铝行业降能耗的确认，电解铝产能已触及天花板，后续产能增量有限，铝价受此影响上涨；二是继续加强再生环节的作用，结合此前的反向开票及消费品以旧换新政策，短时间内或将刺激终端需求。
长周期看，除了调控原生金属，更预期的是调控再生资源，缓解对于矿端的依赖性，优化原料供给结构，降碳增效。
他认为，未来三个月氧化铝或震荡偏强运行，价格重心或处于3800—4050元/吨区间。后续氧化铝市场关键的影响因素在于国内铝土矿的复产及氧化铝市场供需状况。
供应方面，目前河南地区铝土矿洞采有所复产，但产量有限，国产矿山难以大规模复产，资源延续紧缺局面，氧化铝供应或偏紧； 需求方面，下游电解铝企业运行平稳，需求稳定，云南地区电解铝产能持续复产。
成本方面，国产矿及进口矿资源偏紧，烧碱、动力煤价格存上涨预期，氧化铝生产成本有支撑；心态方面，商家谨慎看涨居多。
总体来看，国内矿产资源紧缺，氧化铝供应偏紧，下游需求稳定，预计后续氧化铝价格或延续偏强运行。
而对于电解铝市场，许海滨预计未来三个月电解铝价格或见顶回撤，价格运行重心走低。国内外宏观环境延续宽松，资金流动性尚可。但铝价长期高位，需求进入淡季后或将施压铝价。基本面方面，供应量延续高位，需求进入传统淡季，下游对高价铝接受度或有所降低。
因此，许海滨预计未来三个月，铝价或呈现见顶回撤走势。 但基本面无强利空，宏观市场亦释放利好，铝价或仍延续高位状态局面。预计7月铝价承压回调，均价或在20000元/吨左右。8月份窄幅回撤，均价或在19800元/吨左右。
苏延波则判断，宏观情绪的影响阶段性降温，多头资金在供需边际趋向宽松的情况下有减仓避险的迹象，预计电解铝和氧化铝都会出现阶段性的回调行情，不过下跌空间不大，高位震荡为主。
责编：陈丽湘
校对：李凌锋
上海车企一线员工讲述复工细节，他们都经历了什么？
好几家上海汽车企业表露复工复产进度。4月17日、18日，特斯拉8000名职工相继返修，并已经在19日宣布复工复产；上汽集团临港乘用车工厂19日进行复工复产稳定性测试下的第一台车退出。
另有汽车企业职工告知中新经纬新闻记者，其公司17日就下达了复工通告，但现阶段仅限于一线员工到岗，且须历经严苛步骤。
上海是中国最重要的汽车生产地之一，每10辆汽车就会有一辆是“上海生产制造”。中国统计局资料显示，2021年，上海汽车生产量做到283.32万台，占全国各地汽车总产值2652.8万台的10.7%。现阶段，伴随着上海持续推进复工复产工作中，受新一轮新冠疫情危害的上海汽车产业链也再次“插电”。
近期，上海下发执行《关于开展重点企业保运转的工作方案(试行)》，颁布《市工业企业复工复产疫情防控指引(第一版)》，并创建了关键公司“授权管理”规章制度。中新经纬新闻记者注意到，第一批666家关键公司“授权管理”中，与汽车产业链有关的公司超出240家，除开白车身制造企业，也有汽车上中下游全产业链、零部件公司。
王敏(笔名)是一名汽车技术工程师，她所属的公司位居“授权管理”中。她告知中新经纬新闻记者，她们公司现阶段仅有一线员工可以复工，且职工复工有严格要求的具体步骤和规定。
“最先是公司方面，4月17日，公司向各单位发过通告，让各单位评定要求并了解职工状况，随后职工提交申请，公司核查并建立最后名册。但是从结论看，仅有一线工人能根据公司核查这一关，像大家研发部，有朋友申请办理了也没根据。”王敏说。
王敏详细介绍，仅根据公司核查的职工还不可以返岗复工，她们还需要通过一套步骤。“公司发的通告规定，要复工的职工所属楼幢务必7日内无呈阳性病毒感染者，还须持公司出具的劳动力要求证实及其‘授权管理’公司证实、48钟头核酸呈阴性证实向村社区居委会申请办理，通过审查后，还得做一次抗原体检验，没有什么问题才海关放行。”
“公司发的复工通告最终都是会写一句‘具体情况以所属居村民委员会规定为标准’，这代表假如小区不海关放行也不可以复工。从结果看来，现阶段一线员工申请办理总数与具体复工总数有差别，大家某一工业区申请办理复工总数许多，但具体到岗总数仅有个位。”王敏说。而职工返岗后，则会接纳闭环，“吃住都是在工厂”。
做为中国第一个外商独资企业的白车身生产制造新项目，特斯拉上海非常工厂充电电池、电动机生产车间19日早上就已恢复生产，现阶段好几条生产流水线早已高效率运行起来。特斯拉超级工厂生产制造高级总监宋钢19日表明：“大家会在下面的3、4日内开展生产能力逐渐上坡，到总体单班满产。”
针对复工复产进度，20日，上汽大众层面回复中新经纬新闻记者称，“现阶段大家仍在做稳定性测试和复工复产的提前准备。”但据上汽集团先前对外开放公布的信息，其18日就全面启动了稳定性测试，临港乘用车工厂19日进行复工复产稳定性测试下的第一台车退出。“19日逐渐，工厂将方案采用单班工时制度，假如供应链管理能长期保持，也期望能逐渐上坡，尽早返回新冠疫情前的排班表制。”上汽集团临港基地所属单位表明。
中新经纬新闻记者注意到，第一批复工复产关键公司“授权管理”中，涉及到了宝山钢铁、电装、采埃孚、法雷奥、佛吉亚、福耀玻璃、卡斯马等汽车上中下游全产业链、零部件公司。汽车企业复工也拉动了这种供货商协同复工。
据宋钢详细介绍，与特斯拉复工同歩，上海市区的很多特斯拉零部件经销商也逐渐复工，变成特斯拉经销商小伙伴中复工复产占比最高的地区。此外，坐落于浙江本省的特斯拉经销商也积极主动连动、确保生产制造，连通货运物流适用特斯拉白车身生产制造。
另报载，好几家汽车经销商如采埃孚、纬湃高新科技、广达上海制造城等也均表明，复工复产正稳步推进中，一部分公司已完成了复工复产。但是也是有公司表明，现阶段复工复仍有挑战，根本原因是在货运和供应链管理购置层面有一些艰难。
宋钢也表露，特斯拉在江苏省的经销商现阶段仍有较多处在停产情况，且运送困难比较大。现阶段相关部门正积极主动融洽供应链管理恢复工作。为了更好地连通长三角区域货运物流路面，长三角关键物资供应紧急稳价转运站(浙江-上海)于4月18日宣布投用。据统计，第一批转运站共6个(已完工4个)，在其中上海2个，各自坐落于嘉定区、闵行区；浙江2个，各自坐落于杭州市、宁波市；江苏2个新建中。
国家工信部此前表明，抓实落细关键全产业链供应链管理“授权管理”规章制度，创建汽车、电子器件、消费电子产品、装备制造业、农资产品、食品类、药业等关键全产业链行业龙头日生产调度体制，充分发挥全产业链供应链管理通畅融洽服务平台功效，加强前后方协作、上中下游对接，加强部省连动，确保关键公司平稳生产制造和关键全产业链运行畅顺。
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一、完整产业链：中国工厂
我们国家是世界首个具有铝完整产业链的工业大国，从上游铝土矿挖掘、氧化铝冶炼、电解铝冶炼，到中游原铝加工，再到下游各行各业对铝材的深度加工，以及之后的应用和消费，除了上游铝土矿储量不占优势，其他环节的产能和产量都是世界首位。
二、铝土矿：巅峰已过进口依赖
铝土矿的构成及质量标准
由于铝的化学性质活泼，它在自然界只以化合状态存在。铝矿物绝少以纯的状态形成工业矿床，而都是和其他各种脉石、矿物共生的。铝土矿是指工业上能利用的，以三水铝石、一水软铝石或一水硬铝石为主要矿物所组成的矿石统称，按照主要组成成分分为三水型、一水型软铝和一水型硬铝三类。
铝土矿中含有42种元素之多，其主要成分氧化铝及其水合物，含量在30%~70%之间，还含有杂质如：氧化硅、氧化铁、二氧化钛、少量的钙和镁的碳酸盐、钠、镓、钒、铬、硫、磷、氟和锌及有机物。铝土矿按照其化学成分的氧化铝含量和矿物类型分为六个级别，质量标准参照YB123-62，如下表所示：
全球铝土矿储量分布
根据USGS美国地质调查局数据显示，2022年全球铝土矿基础资源储量313亿吨，产量接近37亿吨，基础资源保有年限接近100年。
从全球铝土矿储量分布结构来看，几内亚储量占比第一，几内亚铝土矿基础资源储量74亿吨，占全球铝土矿基础储量的23.62%；越南储量第二，铝土矿基础资源58亿吨。占比18.51%；澳大利亚储量占比第三，达16.28%；中国储量第七，占比为2.27%。
从全球铝土矿储量角度来看，我国不属于铝土矿资源丰富的国家，铝土矿储量不仅远低于几内亚、澳大利亚、巴西，即便在亚洲也低于越南和印度尼西亚。
全球矿床分类：多为高品位
全球铝土矿矿床类型通常可以分为两大类：红土型和沉积型。其主要成分、物理与化学特性、储量和分布如下表所示：
铝土矿按照冶炼的难度由低到高：三水铝石型、一水软铝石型和一水硬铝石型。从全球数据可以发现，大多数的矿床为红土型铝土矿，属于三水铝石型和一水软铝石型，占比88%，即高品位矿。
中国的铝土矿以第三种为主，需要在高温高压条件下才能溶出，最难冶炼，占全国总资源量的99%以上，三水铝石型的铝土矿还不到1%，且品位低、规模小。
中国铝土矿储量及品位分布：悲喜交加
我国铝土矿查明储量为7.1亿吨，居世界第7位占比2.27%，资源丰度属中等水平。
我国铝土矿资源分布较为集中，主要分布在广西、河南、贵州、山西四个省区，储量合计占全国总储量的91.9%。广西铝土矿资源最多，保有储量占全国储量30%；河南、贵州、山西次之，河南24.43%、贵州24.10%、山西13.37%。其余拥有铝土矿的6个省、自治区、直辖市的储量合计仅占全国总储量的8.1%。
国内铝土矿铝硅比偏低，大多数为高铝（Al2O3大于60%）、高硅（SiO2在5%~15%之间）、低铁（Fe2O3小于10%），且矿体薄，品位波动大。适合经济开采和利用的铝土矿资源少。
全球铝土矿产量分布：较为集中
据iFind数据，全球铝土矿产量从2014年的2.45亿吨增至2022年的3.8亿吨。
从2022年产量分布格局来看，全球铝土矿产量主要集中在澳大利亚、中国以及几内亚，三大国产量占全球72.63%。
中国虽然铝土矿储量为世界第七，但2022年铝土产量约0.9亿吨，占比23.68%，位居世界第二；澳大利亚产量全球第一约1亿吨，占比26.32%；几内亚铝土产量约为0.86亿吨，占比22.63%，位居世界第三；巴西、印度尼西亚和印度产量分别为0.33亿吨、0.21亿吨和0.17亿吨，位居世界第四、第五和第六。
中国铝土矿进口情况：逐年提升
因资源储备相对有限、品位品质不利于烧结以及开采成本提升等多重约束，国内对于进口矿石依赖度逐年提高。
铝土矿-总结
全球及中国储量可观，基础资源保有年限100年，远超铜、原油等上游商品；全球矿床88%都是高品位，中国储量中高品位矿不到1%；中国进口量世界第一，产量也居于世界前列，随着环保和双碳主题，产量上方空间有限；从中国进口数据来看，澳大利亚、几内亚、印度尼西亚三大进口资源国占比达到99%以上，随着从澳大利亚的进口量逐年降低，以及印度尼西亚禁止铝土矿出口的政策风险，中国对几内亚矿的进口依赖愈发明显。
三、氧化铝：产能过剩出口可期
冶金级氧化铝：占比90%
氧化铝按照不同的生产用途可分为冶金级氧化铝和非冶金级氧化铝两类，而全球超过90%的氧化铝都是冶金级氧化铝。95%的氧化铝都是用铝土矿冶炼得到。冶金级氧化铝为熔盐电解法生产金属铝所用的氧化铝，是生产电解铝的主要原料。
氧化铝中含有多种金属氧化物，这些金属在电解过程中将首先在阴极上析出，降低铝的质量，因此电解炼铝用的氧化铝必须具有较高的纯度，其杂质含量应尽可能低。全国有色金属标准化技术委员会规定了冶金级氧化铝的行业标准，其中将冶金级氧化铝按照化学成分和物理性能分为三个牌号，划分标准如下表：
后文中说的氧化铝均指冶金级氧化铝。
冶炼工艺：多为拜耳法
氧化铝的冶炼工艺大致可以分为烧结法、拜耳法和烧结-拜耳联合法等，而目前烧结法已经较少运用，主流冶炼方法为拜耳法。
拜耳法：用苛性钠溶液溶出铝土矿中的氧化铝而制得铝酸钠溶液；采用对溶液降温、加晶种、增加搅拌的办法，从溶液中分解出Al(OH)3；将分解后的母液经过蒸发后用来重新溶出新的一批铝土矿，剩余残渣就形成赤泥，溶出过程是在加温加压下进行的，相当于烧碱母液可以循环使用；将得到的Al(OH)3洗涤后煅烧，得到氧化铝。
烧结法：将纯碱、石灰石配成炉料在高温下烧结，得到原硅酸钙、铝酸钠和铁酸钠；用稀碱溶液溶解烧结产物，铝酸钠溶解，铁酸钠水解放出碱，氧化铁以水合物与原硅酸钙一道进入赤泥，最后得到铝酸钠溶液；后续过程和拜耳法相同。
拜耳法成本较低，母液可以循环使用，对铝土矿的品位有较高要求，需要高品位，具体数据就是看铝硅比；铝硅比值太低的矿石不仅对烧碱的损耗较大，而且直接采取拜耳法会很难得到纯净的氧化铝，因此需要通过烧结法；鉴于全球高品位富矿占比较大，冶炼工艺多为拜耳法。
氧化铝成本结构
根据氧化铝的生产工艺流程，氧化铝的生产成本主要包括铝土矿、石灰石、烧碱等原材料，电耗、蒸汽消耗、焦碳等燃料及动力费用，以及人工、制造、管理等其他费用。生产1吨氧化铝大概需要2.1-2.7吨铝土矿（品位不同使生产1吨氧化铝需要铝土矿的量差别较大）、0.3-0.5吨煤炭、0.12-0.14吨烧碱和0.2-0.9吨石灰。按照最新数据得到成本比例分布如下图：
从数据来看，铝土矿、烧碱和电耗合计费用占总成本比例达到62.11%
全球氧化铝产量分布：全球产量靠亚洲，亚洲产量靠中国
从全球2014年到2022年产量数据来看，中国、非洲和亚洲（除中国外）产量保持稳定增长，方向和全球总体产量保持一致，趋势性明显；同时，大洋洲和南美洲产量占比也还可观，产量较稳定；
具体到国家而言，中国遥遥领先，澳大利亚和巴西产量较稳定
从2022年各国氧化铝产量及占比分布来看，中国产量占比54.29%，高居榜首；排名第二的澳大利亚，占比14.29%；然后是巴西7.86%，印度5.29%，俄罗斯2.21%
中国氧化铝产能分布：山东山西占榜首
中国氧化铝产能在2011-2022年期间，除了2020年有过短暂的回落，一直稳步上升，2022年达到9500万吨。其中，山东、山西长期处于产能前二大省，且产能较为稳定，合计占比接近60%。
从2022年各省产能数据来看，山东、山西位居2500万吨以上梯队，合计占比57.92%；广西、河南位居1300万吨梯队，合计占比28.74%；贵州、重庆、内蒙古和云南处于1千万吨以下梯队，合计占比13.33%。
中国氧化铝产量分布：和产能分布一致
中国氧化铝产量走势和产能走势保持一致。其中，山东、山西长期处于产量前二大省，且产量自2017年后较为稳定，合计占比接近60%。
从2022年产量数据来看，山东产量在2600万吨以上，长期保持第一；山西产量在2000万吨附近，保持第二，前二合计占比57.25%；广西产量也在1000万吨以上，占比15.70%，且逐年提升；河南产量较为稳定，一直在1000万吨上下波动，占比12.28%；其他主产省份都在1000万吨以下。
中国氧化铝产能利用率：供给弹性可观
从2011-2022年产能利用率来看，除了2017年达到过90%，其他年份都在88%以下；2017年以来，剔除疫情影响的话，利用率从趋势上来看是下降的，但总产能是上升的，同时结合氧化铝冶炼工艺简单，可随开随停的特点，因此国内目前对于氧化铝的供给弹性是很可观的；从几大主产区利用率来看，云南满负荷运行，山东常年在90%以上，广西、贵州在80%以上较为稳定，河南山西内蒙逐年降低，重庆逐年抬升。
中国氧化铝产能已过剩：出口格局或已注定
据上图SMM数据，从2014-2022年中国氧化铝净进口以及供需平衡数据来看，产量不断抬升，净进口有所放缓，供需平衡由缺口逐渐转为过剩状态，且过剩量还在加大。
据上图国家统计局和海关总署数据，从2014-2022年中国氧化铝净进口以及供需平衡数据来看，氧化铝过剩状态表现更为明显。
从氧化铝总产能、电解铝总产能以及各自开工率数据来看，电解铝产能增长速度远小于氧化铝，但开工率却明显高于电解铝，结合电解铝冶炼中同氧化铝的比例关系，从产能的角度也可以看出氧化铝的过剩状态正在发酵。
从2014-2022年，除2018年外，出口量均小于进口量，呈净进口状态；进出口数量在不断贴近，进口减少，出口增加；进出口数量相对于目前国内产能和产量来说微不足道；结合国内氧化铝产能和电解铝产能天花板，氧化铝未来的出口格局或已注定。
四、电解铝：未来金属需求可期
1、冶炼工艺：熔盐电解法
铝电解的生产过程分3个阶段，即焙烧、启动和正常生产，其中焙烧和启动大约经历几天或十几天，其质量好坏对于以后的正常生产以及电解槽的寿命有很大影响。焙烧：电解槽的焙烧主要目的是烘干炉体，使电解槽达到930℃~970℃的操作温度，防止启动时加入到槽内的熔融电解质凝固，一般需要4~8天。启动：在焙烧终了后，融化冰晶石等溶剂形成铝电解所需的熔融电解质，同时进一步加热炉内衬及清理炭渣，使电解槽的主要技术参数进入到电解所需的范围之内。正常生产：在930℃~970℃高温环境的电解槽内，1.92~1.94吨氧化铝作为原料与冰晶石、氟化铝等氟盐溶剂形成熔融状态的电解质，通入kw·h直流电进入电解槽，在阴极和阳极上发生电化学反应，得到电解产物，阴极上是液体铝，阳极上是CO2（约75%~80%）和CO（20%~25%）。氧化铝熔融于冰晶石形成的电解质的密度约为2.1g/cm_，铝液密度为2.3g/cm_，两者因密度差而上下分层，铝液沉淀于电解槽底部，用真空抬包抽出后，经过净化和过滤，获得1吨99.5%~99.85%纯度的原铝。
电解铝冶炼工艺属于重型固定资产投资，日常生产过程中，除了检修以及其他不可抗拒因素外，连续性生产过程不会停止，每次重启电解槽的成本很高且会影响电解槽寿命。
2、电解铝成本结构
冶炼1吨电解铝大约需要消耗1.93吨氧化铝、0.50吨预焙阳极、20kg氟化铝、10kg冰晶石和kw·h直流电；用最新数据计算得到成本分布如下图，其中氧化铝、电力和预焙阳极为主要成本，分别占总成本的31.68%、31.34%和13.94%，合计为76.97%。
3、全球电解铝产量分布：中国位居榜首
中国为全球电解铝第一大生产国，据iFind数据，2022年全球电解铝产量为6848.6万吨，中国电解铝产量为4043万吨，占全球产量的59.03%。自2013年以来，中国电解铝产量在全球电解铝产量上的占比一直在50%以上，除了2019年该比例有所下滑，其他年份保持增长，2022年达到了59%。
从产量分布数据来看，除了中国，海湾地区、亚洲（除中国外）、俄罗斯和东欧以及北美洲产量都较稳定。
4、中国电解铝产能分布：“北铝南移”
中国电解铝产能相对集中，据2022年阿拉丁数据显示，山东（809万吨）、新疆（654万吨）、内蒙古（619万吨）、云南（495万吨）和广西（283万吨）电解铝产能合计约占全国产能的67.6%。其中，新疆和内蒙古煤矿资源丰富，冶炼厂可享有低廉的火电，广西和云南水利资源丰富，冶炼企业可享受价格较低的水电，山东冶炼厂享有一定的电价政策补贴，本质上电价决定产能分布。
随着“碳达峰”和“碳中和”的持续推进，中国电解铝产能上限已得到确认，从数据来看，自2019年产能大跌之后，中国电解铝产能处于缓慢修复状态，但增长速度较之前明显减缓。
同时，全国电解铝产能出现“北铝南移”的趋势。受限于环保和碳排放，北方的电解铝产能逐渐转移至南方有丰富水力资源的省份，事实上，这一进程已经加速推进。从数据上，可以看到山东、新疆、河南省份产能明显降低，而云南、广西产能明显上升。火电-电解铝产能逐年降低，而水电-电解铝产能逐年抬升且占比也是逐年提高。
5、中国电解铝产能利用率：供给弹性不大
从中国电解铝产能利用率数据来看，利用率在2015年至2022年间呈现逐步上升趋势，自2019年起，利用率一直在88%以上，于2021年提升至90%以上。
从各主产区利用率来看，除了广西利用率稍低外，其他产区利用率保持在较高水平，可提升空间有限，考虑到广西电解铝产能在全国属于中等水平，再加上电解铝冶炼工艺属于重型固定资产投资，因此国内短期内电解铝供给弹性有限。
6、中国电解铝4500万吨产能天花板：增量空间有限
自2017年后，国内政策面对于电解铝管控力度不断收紧，主要限制措施包含以下几项：第一，严控产能新增，新建项目必须采用等量或者减量置换的方式进行；第二，收紧自备电厂的管理，严格执行阶梯电价政策；第三，加大力度淘汰落后产能，推动建立绿电生产模式。伴随有色金属行业供给侧改革和双碳政策的深入推进，目前国内电解铝行业总产能已经形成了4500万吨的总量天花板。
近几年受政策端管控力度收紧的影响，产能扩张速度有所放缓，但是在2019年后仍然呈现上涨趋势。目前，国内总产能已经临近4500万吨的红线值。2023年5月，国内电解铝总产能为4471.1万吨，达到了红线值的99.36%，在产产能4108.3万吨，产能利用率达到91.46%，未来增量空间有限，行业整体供应量相对刚性。
7、火电审批难度加大：积极限制电解铝产能
我国目前的电力结构仍然以火力发电为主体，2022年火力发电量占全国总发电量的70%以上。同时，火电也是碳排放重点行业，根据电网统计数据显示，国内电力行业排碳量占能源行业总量的41%，其中火电是最主要的源头。因此，在2020年双碳政策出台后，国内火电审批难度显著增加，2022年国内火电新增装机容量为4471万千瓦，同比下降3.39%，相较2020年下降21.01%。
由于电解铝行业高耗能、高耗电属性，目前主流的生产模式依旧为自备火电站供应电力需要，这样的模式在节能减碳的大背景下已经进入瓶颈期，新增产能难度高。以天山铝业为例，原本规划建设的10台350MW火电发电机组，最终落成的只有6台，即便公司位于环评压力较小的新疆地区，相较原本建设计划仍旧有较大减量。
8、电解铝进出口：进口窗口逐步打开
中国电解铝进口窗口常年处于关闭状态，进口数量较少，但长期来看，随着产能天花板的临近，进口铝锭或将稳步提升。从2020下半年净进口数据来看，这一趋势已经有所体现。
9、下游应用广泛
当前电解铝终端需求依旧以传统行业需求为主，其中建筑、交通、电力电子以及包装用铝占比分别为28.75%、22%、17.23%和11.63%，合计约占79.61%，随着新能源汽车、光伏等行业的快速增长，未来电解铝需求也将同步增长。
10、未来需求增量一：新能源车
汽车轻量化是新能源汽车产业发展的重要方向，目标是在保证汽车性能、实现成本控制的前提下，通过各种方式实现整车质量的降低。
目前，轻量化研究方向主要包含以下三条：采用轻质材料、使用轻量化工艺以及优化汽车结构，其中最为直接有效的就是采用更轻质的材料。铝合金材料密度低、强度适中、抗腐蚀性能好，是当前主流的车用轻量化材料。
交通用铝是原铝终端应用的重要组成部分，其中主要为汽车制造。国内汽车市场逐步修复，新能源汽车占比不断提升。2022年下半年受新冠疫情的影响，国内汽车销量出现一定程度的下行，2023年1月国内月度汽车销量为197.62万辆，是2017年以来当月汽车销量新低。进入2月后，伴随国内疫情防控政策的优化，汽车市场快速修复，目前已经回升至近年来的中高水平。同时，新能源车销量及销量占比也是逐年提升，从2014年到2022年数据来看，该比例从0.32%提升到25.64%，增长速度迅猛，未来还有较大提升空间。
11、未来需求增量二：光伏组件
铝材在光伏产业中主要应用领域为边框、支架和铝浆。铝浆主要作为阳极的浆料涂覆在电池片表面，使用量相对较少；边框作为固定以及密封电池片的组件，需要起到保护玻璃边缘、加强组件密封性的作用，目前国内企业普遍使用铝合金作为边框制作材料；支架是整个光伏系统的支撑结构，主流材质为热浸镀锌碳钢或铝合金，国内应用以钢结构为主，出口组件则主要使用铝合金材料。从光伏组件成本构成来看，边框和支架占比10%。
铝材在光伏领域中最主要的竞争材料为钢材料，但两者相比铝材有着诸多性能优势，未来光伏单位用铝量有望继续提升；同钢材相比，铝与光伏玻璃具有更好的兼容性，在经历外部温度变化时能够保证同步形变，钢材料的加工精度低，在恶劣天气中容易产生局部应力集中，造成组件爆板；质量上，单位面积铝支架重量约为1.5kg，钢支架为3.5kg，对于承载力较低的屋顶分布式光伏电站建设中，使用钢材料无疑将增加承重风险；此外，在风沙、水中等腐蚀性较强的场景中，铝合金的抗腐蚀表现也明显优于钢材料。
双碳目标下，光伏产业是我国在电力基础设施建设领域重点扶持对象，近几年来成长迅速。当前，中国的光伏产业已形成从硅料、硅片、电池组件、设备制造、整机安装和应用的完备产业链，是全球最大的光伏组件生产国和出口国，每年光伏组件出口量占国内生产总量的60%以上。在政策扶持、财政补贴以及技术创新等多重利好因素驱动下，国内光伏产业快速发展，2022年国内新增光伏装机量为8800万千瓦，同比增长60.35%。
2021年中共中央、国务院在《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中指出，到2030年风能、太阳能发电总装机量要达到12亿KW以上，截至2023年5月，风能和太阳能发电总装机量为8.3亿千瓦，未来光伏产业依旧有着充足的发展空间。
12、未来供给增量：再生铝
铝及合金因其耐磨和抗腐蚀性，在使用过程中损耗程度极低，多次重复循环利用后不会丧失其基本特性，具有较高的再生利用价值。根据国际铝业协会的数据，全球历史上总共生产的15亿吨铝中，有超过70%仍在被使用，其中铝制易拉罐回收率更是能达到95%以上。
再生铝不仅具有显著的经济优势，还能有效节约自然资源、保护生态环境。相较原铝生产，再生铝是由废旧铝和废旧铝合金材料，经过分拣、简单处理后，经过重融提炼，直接进入铝材加工环节，省去了铝土矿开采、氧化铝冶炼和电解铝冶炼三个流程，能耗降低超过95%，具有极高的经济优势。氧化铝生产过程中会产生大量含金属废料的赤泥，目前暂无合适处理方法，大量赤泥的堆放严重影响生态环境，而再生铝的生产不涉及赤泥的产生，对环境保护有积极影响。
欧美等发达国家经历了长期的工业化进程，社会积蓄较多废铝，已拥有比较完备的废铝回收和再生铝生产系统，据国际铝业协会和USGS数据显示，欧洲再生铝约占原铝和再生铝总量的60%，美国约为83%。中国再生铝占比仅为17%，不仅远低于欧美等发达国家，而且低于全球34.3%的平均水平，说明我国再生铝产量相对原铝产量仍然偏低，再生铝产量在未来具有广阔的提升空间。
光伏产业国际贸易的关系
导读：最近两年以来，中国光伏企业海外贸易摩擦事件频发。
贸易壁垒、关税搅拌、专利诉讼……正在游向新“红海”的中国光伏企业面临的海外贸易形势同样日益复杂。
7月28日，国内两家组件龙头天合光能（SH）和晶科能源（SH）双双公告了自身遇到的新麻烦。
后者遭到Sterling and Wilson International FZE（以下简称“SW FZE”）就《组件供货合同》相关争议提起的仲裁请求，且已获国际商会国际仲裁院受理。SW FZE请求裁决晶科能源承担包括违约金在内的多项赔偿，涉及的金额合计约为326亿美元。
而前者，即天合光能美国下属子公司天合美国近日则遭到道达尔能源提起诉讼，目前起诉状列明金额的损失为约2亿美元。
这其中，天合光能所涉的这起案件更受到业内关注。该公司在公告中明确指出，“因美国商务部和国土安全局启动的反规避调查以及WRO政策突变等因素造成原始协议签订的形势背景发生重大变更，触发双方对新的交货条件重新进行协商，但未达成新的变更协议。”
换言之，天合光能此次惹上的案件是因海外贸易政策突变引发的“连锁反应”。
21世纪经济报道记者注意到，最近两年以来，中国光伏企业海外贸易摩擦事件频发。
这成为中国光伏企业“出海”时所面临的新一轮考验：如何穿越海外贸易摩擦“迷雾”？
光伏龙头频涉诉讼
由于海外贸易政策的突变，天合光能子公司天合美国虽与道达尔能源就新的交货条件重新进行协商，但未达成新的变更协议。因而，天合美国被道达尔能源指控存在“违约”或“欺诈”行为。
公告中所提到的“WRO政策”，俗称美国暂扣令，由美国海关和边境保护局执行，指向强迫劳动太阳能()项目组件采购合同避险策略。根据美国海关与边境保护局（CBP）官网相关信息，受到WRO管制后，出口企业（利害关系方）可以向美国海关和边境保护局（CBP）提供证据，证明涉及商品不是使用强迫劳动生产、制造或开采的，从而要求修改或撤销WRO。
针对此次诉讼，天合光能在公告中表示，已着手聘请专业律师团队积极应诉。该公司认为，“道达尔能源的指控中，对事件的描述在诸多方面与事实不符。”
并且，天合光能称，“该诉讼案件不会对公司日常生产经营产生重大影响，预计本次仲裁程序持续的时间将超过三年，在仲裁庭作出裁决之前，该公司将不被要求支付任何经济赔偿。”
得益于海外市场的需求刺激，近些年来，我国光伏产业出口总额不断创下新高。今年上半年，我国光伏产品（硅片、电池片、组件）的出口总额为2590亿美元，是去年同期的213倍，创下历史新高。
然而，光伏“出海”兴盛的背后，中国光伏企业频遭贸易摩擦。
2021年6月，美国海关和边境保护局对合盛硅业()（SH）执行暂扣令（WRO），禁止从合盛硅业及其子公司进口金属硅，以及使用了合盛硅业硅材料衍生或生产的货物和太阳能产品。
去年8月，晶科能源、阿特斯（CSIQUS）和天合光能等一批中国光伏制造商的太阳能组件相继被扣留；10月底，美国海关依据暂扣令（WRO）对隆基绿能及美国子公司出口到美国的共计4031MW组件产品进行了扣留。
这必然增加了龙头企业的出口成本。例如，隆基绿能董事长钟宝申曾在今年4月份的公司业绩说明会上提到，“WRO在去年四季度和今年一季度，对公司造成非常大的挑战，主要是因为处理时间非常长，两个季度滞港费和仓储费就有3亿多人民币。”
与此同时，当海外贸易政策突变突袭中国光伏企业之时，另一种问题同样冲击着光伏“出海”——在知识产权领域中，中国光伏企业也多次陷入专利纠纷。
2019年3月和4月，韩国韩华公司先后向美国国际贸易委员会、美国特拉华州地区法院、澳大利亚联邦法院等多国法院提起专利侵权诉讼，认为隆基绿能及下属子公司在上述地区销售的部分产品，侵犯了其专利权。直到今年，随着美国联邦巡回上诉法院发布了韩华美国专利USB2无效案件的上诉判决，维持美国专利商标局（USPTO）对该专利的“无效裁决”后，隆基绿能与韩华在美国的专利诉讼纠纷才算落下帷幕。
今年6月，阿特斯宣布与组件厂商Solaria就叠瓦组件的专利纠纷达成和解，但阿特斯也付出了将在七年内停止在美国市场销售其叠瓦太阳能组件的代价。
在近期的一场光伏行业年中会议上，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，专利纷争带来的后果是直接丧失某一特定光伏市场，相比贸易壁垒、关税影响更为巨大，企业需提前做好知识产权梳理和预警工作。
光伏“出海”不易
毋庸置疑的是，中国的光伏制造业水平已经成为一张闪耀世界的名片。
然而，正当中国光伏产业持续主导全球市场供应之时，部分国家试图通过绿色贸易壁垒，削弱中国光伏产品成本竞争力，重塑全球竞争格局。
当前，印度、美国、欧盟方面采取了多种政治手段试图打压中国光伏产品的出口。
2022年3月，美国又发起了对柬埔寨、马来西亚、泰国、越南四国光伏产品出口的反倾销调查。虽然最终豁免了未来24个月东南亚四国的进口关税，但这足以显示出当前中国光伏产业“出海”所面临的较大风险。
6月9日，欧洲议会通过所谓的《反强迫劳动海关措施决议》，呼吁立法禁止所谓的强迫劳动产品进入欧盟，这一立法草案计划于今年9月出台。
而贸易关税也在层层加码。6月15日，印度财政部对印度商工部提交的“中国涂氟背板反倾销案”予以裁定，针对原产于或进口自中国的除透明背板之外的太阳能涂氟背板，决定对涉案产品征收为期五年的反倾销税。
“光伏行业的外贸形势愈加严峻复杂。”王勃华在近期的光伏行业年中会议上总结认为。
“中国光伏‘出海’重塑全球能源格局，尤其以光伏新能源为主体的能源类型得到全球认同的背景下，国外制裁中国光伏，看似保护本国贸易，实则阻碍了本国新能源()发展进程。”一位国内头部光伏企业人士对21世纪经济报道记者表示。
但他相信，保持全球领先的中国光伏科技即使短期受到不平等贸易政策影响，长期也会不得不接受和认可中国产品的价值优势。
值得一提的是，光伏龙头企业们亦在主动应对外贸风险。
21世纪经济报道记者注意到，在去年10月底公布部分组件被美国海关依据暂扣令（WRO）扣押后，隆基股份()便发布公告称，自2020年下半年开始，该公司已建立并完善了应对暂扣令（WRO）管理措施，包括产品追溯能力及系统建设、外部机构认证、供应商管理等相应措施。
而针对此次由反规避调查、WRO政策等所引发的组件商业纠纷，天合光能方面在回复21世纪经济报道记者表示，未来公司将会多举措，积极应对海外贸易摩擦带来的风险。
“一方面，我们会用先进的IT技术做好溯源工作，保存相应票据，提供整体完备的证据来应对WRO审查。另一方面，我们在海外布局了相应产能，再者，我们会适当、适时地调整区域性战略，避免形成对单一市场的依赖，做好海外风险的整体把控。”天合光能相关人士告诉21世纪经济报道记者。
“涉外法律风险与纠纷一直都有，是企业跨境活动不可避免的正常现象。但是，风险与纠纷的类型、特点正在发生变化，交易风险背后的外国公法因素越来越突出。”华东政法大学国际法学院副教授郭华春在接受21世纪经济报道记者采访时表示，企业经营面临的涉外法律风险越来越复杂、重大，境外法律风险甚至会跨境传导，引发市场风险甚至系统性风险。
而面对日益复杂的法律风险，他建议，“企业、政府都需要提前规划，组合运用尽职调查、合同、对外贸易、投资和金融等法律领域的公法、私法措施，维护我国企业跨境交易安全。涉外法治人才的培养在教学内容、培养模式等方面都需要更加贴近实践、关注英美法，在知识结构上更具综合性、外向性。”
硅类股票有哪些
有机硅行业主要上市公司：我国主要的有机硅上市公司包括合盛硅业()、东岳硅材()、兴发集团()、三友化工()、新安股份()、回天新材()、天赐材料()、宏达新材()、集泰股份()等。
本文核心数据：有机硅行业上市公司汇总，有机硅业务布局情况
1、有机硅行业上市公司汇总
有机硅行业的上游主要是有机硅原料供应商，中游为有机硅单体及中间体生产企业，下游则主要是有机硅深加工产品合成。
有机硅下游产品主要应用于建筑、汽车、电子电器、新能源、航空航天、医疗卫生等领域，其应用广泛的特点也决定了有机硅下游生产环节上市公司数量众多。而上中游由于技术壁垒较高等原因，上市公司数量则相对有限。
2、有机硅行业上市公司业务布局对比
在有机硅行业的上市公司中，在上中下游产品均有布局的企业数量较少，涉及产业链较为完整的企业主要包括东岳硅材、合盛硅业以及新安股份。大多数企业业务布局主要集中在中游及下游产品，特别是有机硅下游产品，由于种类丰富、应用广泛、产品差异化程度较高，不同企业在有机硅下游深加工产品业务的布局侧重点各有不同。
3、有机硅行业上市公司有机硅业务业绩对比
从已经披露的信息来看，2021年有机硅业务营收最高的是新发集团，达4868亿元，其次是新安股份，达4357亿元;2021年有机硅业务毛利率最高的是新安股份，达4742%，其次是新亚强，达4315%，其余企业毛利率均在40%以下。
4、有机硅行业上市公司有机硅业务规划对比
从业务规划来看，有机硅属于高技术密集型行业，随着下游产业需求的差异化和高标准化，对有机硅产品规格的要求也逐渐提高，各有机硅生产企业为满足客户需求，就必须大力开展应用研究，拓宽应用领域，不断开发新品种，提高产品各项性能指标。
以上数据参考前瞻产业研究院《中国有机硅行业市场需求预测与投资战略规划分析报告》
下周机构最看好的六大黑马
“硅龙头股票主要有新安股份()、合盛硅业()、兴发集团()、东岳硅材()、恒星科技()、硅宝科技()、晨化股份()、新亚强()、天赐材料()等等。”
新材料板块股票有哪些
公司发布三季度业绩公告，2021Q3 公司收入利润继续保持高增，略超预告上限。
投资要点
营收、归母净利如期高增，略超预告上限
公司2021 年前三季度实现营收 亿元(+%)，归母净利339 亿元(+8948%)，扣非归母净利306 亿元(+8674%)；单Q3 营收9441 亿元(+%)，归母净利123 亿元(+8845%)，扣非归母净利106 亿元(+7593%)。整体略超预告上限，逆势持续高增难能可贵。
盈利能力：原材料上涨周期盈利能力略有波动，整体水平保持稳定
21Q3 毛利率301%(-127pct)，环比Q2 下降035pct；期间费用率043%(-112pct)，整体费用管控和规模效应均较为明显；净利润率130%(-024pct)，环比Q2 下降044pct，预计主要系原材料价格上涨、上游谈判难度增加，叠加公司新品类收入增长较快所致。
经营现金流改善，经营质量继续提高
Q3 经营性现金流净额124 亿大幅改善，同期单Q3 为负；应收款项融资1275亿，较年初增长1069%，主要系收到银行承兑汇票增加所致；货币资金约为36 亿元(+%)，储备充足。
云工厂顺利推进，成为重要助推力，开启供应链数字化新阶段
2021 年公司“百家云工厂建设计划”正式启动，共有20 家云工厂参与到此次双十电商节，包括钛、卫生用品、纸、润滑油、肥、玻璃、粮油、碳产业等多个领域。云工厂是公司生产数字化和供应链数字化改造的体现，推动公司开启数字化平台新阶段。
双十电商节订单高基数下持续高增，云工厂成为亮点
21 年双十产业电商节订单总额为9058 亿元，同增%，高基数下高增长，预计为Q4 及全年业绩提供有力支撑。20 家云工厂在双十电商节集中亮相，包括钛产业、纸产业、润滑油等产业链的多家工厂，成为亮点。
盈利预测及估值
随着公司业绩高增逐季兑现，“平台、 科技 、数据”战略也不断落地，我们认为云工厂的落地有望提高估值中枢；维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利524/882/1559 亿元，EPS 为152/256 /453 元。维持“买入”评级。
风险提示：
复购率下降；新客户增速降低；云工厂业务不及预期。
合盛硅业()：盈利再创新高 四季度有望景气持续
事件：
2021年10月26日，公司发布2021年三季报：前三季度归属于母公司所有者的净利润5003 亿元，同比增长%；营业收入 亿元，同比增长%；基本每股收益509 元，同比增长%。
投资要点：
盈利持续创新高，三费控制优异
2021Q3，公司实现营业收入6413 亿元，同比+%，环比+4490%；公司Q3 实现归母净利润2630 亿元，同比+%，环比+7873%；经营活动产生的现金流量净额为686 亿元，同比+9134%。加权平均ROE 为1886%。销售毛利率/净利率/费用率5504%/4115%/375% ， 同比+2410/+2833/-1030 pct ， 环比+830/+768/-143 pct。三费方面，公司销售/管理/财务费用率分别为011%/315%/049%,同比-545/-222/-121 pct。
工业硅、有机硅量价齐升，长期供给端从紧
21年第三季度再创新高。分业务板块看，工业硅销量1616 万吨，环比-154%，同比+8361%；均价162 万元/吨，环比+3834%，同比+6089%。有机硅板块110 生胶/107 胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑销量分别为417/429/105/133/018 万吨， 环比+1668%/+5280%/+023%/-2300%/+889% ， 同比+2252%/+8581%/-507%/+9745%/-567% ； 销售均价分别为340/301/280/296/296 万元/ 吨， 环比
+3315%/+2564%/+2226%/+2634%/+2634% ， 同比+%/+%/+8556%/+%/+%。景气度持续上行。碳中和背景下，多晶硅等行业需求提振，未来工业硅、有机硅景气有望持续向好。供给端，工业硅等高耗能行业准入更严，海外产能退出，供给端长期从紧。
四季度工业硅、有机硅有望保持高位
随着西南地区冬季枯水期到来及限产限电等因素影响，我们预计四季度行业供给仍将受限，工业硅、有机硅产品仍将保持高位。10 月工业硅均价为552 万元/吨，较9 月环比+3454%。有机硅中间体价差为251 万元/吨，较9 月环比+4562%；均价为598 万元/吨，较9 月环比+3714%。我们预计公司四季度各产品有望持续景气。
龙头继续扩张有望扩大规模优势
截至2021年半年度，公司已有工业硅产能73 万吨/年，有机硅单体产能93 万吨/年，未来还将继续扩张，打造完整的硅产业链体系。公司拟在云南昭通市工业园区进行水电硅循环经济项目——80 万吨/年工业硅生产及配套60 万吨型煤加工生产(一期)投资建设，项目预估总投资4084 亿元。
此外公司还将在新疆鄯善县石材工业园区煤电硅一体化项目二期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目投资建设，项目预估总投资4379 亿元。子公司还将投建新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40 万吨工业硅项目，项目预计投资额4084 亿元；新疆合盛硅业新材料有限公司将投建煤电硅一体化项目三期年产20 万吨硅氧烷及下游深加工项目，项目投资额达3532 亿元。
通过扩产工业硅、延伸有机硅产业链，有望进一步强化公司龙头地位，扩大规模化优势。
盈利预测和投资评级：
我们认为公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。预计2021/2022/2023 年归母净利润分别为8176/9626/ 亿元，对应PE 为21/18/16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：
项目进度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险；行业产能大幅扩张的风险。
远兴能源()：产业结构持续调整 天然碱主业发展顺利
事件：公司发布2021 年第三季度报告，前三季度公司实现收入9382 亿元(同比+7293%)，实现归母净利润2080 亿元(去年同期-053 亿元)。其中21Q3 实现营收3642 亿元(同比+8750%)，实现归母净利润825 亿元(同比+%)。
甲醇装置复产，产业结构调整成效明显
报告期公司经营稳健，主营产品价格上涨明显。甲醇装置方面，根据公告，公司控股子公司内蒙古博源联合化工有限公司分别于2021 年3 月、4 月对自身40 万吨/年及60 万吨/年甲醇装置恢复生产，从而实现100 万吨/年天然气制甲醇装置全部恢复生产，为公司相关业务开展提供保障。
同时，公司多举措优化自身业务结构，2021 年9 月23 日发布公告，拟对全资子公司远兴江山进行清算注销，9 月15 日发布公告，拟将所持控股子公司博源煤化工的全部70%股权以3664 亿元转让给赛蒙特尔煤业，当前公司不再控股煤炭生产型企业，产业结构调整已取得明显成果。
纯碱行业景气上行，持续聚焦天然碱主业
近期我国纯碱行业景气度在供需双侧拉动下持续提升，需求端来看，在当前我国加速实现“碳达峰、碳中和”大背景下，光伏和锂电行业快速发展，对原材料纯碱形成较大需求，供给端来看，合成法纯碱作为生产过程高耗能且副产物会对环境造成一定影响的产品，产能大概率将受到政策端限制，在当前环保政策不断趋严的背景下大概率仅天然碱产能有望逐步扩张。
天然碱作为在生产成本以及碳排放等方面均有显著优势的产能，是极少能满足长期新能源快速增长需求的稀缺资源，其价值有望得到重估。未来随着相关产能的陆续投产，公司盈利能力有望受到显著提振。
投资建议：
我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为305 亿元、356 亿元、502 亿元，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期。
事件：公司披露2021 年三季报。1-9 月实现营收/归母净利/扣非后归母净利/1044/1026 亿元，与去年调整后数据同比+2389%/-194%/+%；备考口径下，同比+2389%/+2320%/+5363%。21Q3 实现营收/归母净利/扣非后归母净利4048/422/415 亿元，与去年调整后数据同比+1797%/+020%/+9107%；备考口径下，同比1797%/+3335%/+8489%。
销量逆势表现优异，吨价提升显著
2021年1-9月份，公司实现啤酒销量万千升，同比+1829%，(根据国家统计局，同期全国规模以上啤酒企业总产量 万千升，同比+411%)，大幅跑赢行业增速。21Q3，公司实现啤酒销量867 万千升，同比增长1131%(同期行业产量分别同比20/19 年下滑650%/956%)，反映出三季度疫情反复下公司反应迅速，通过渠道调整等多种方式抵消负面影响。
产品升级+成本控制促使毛利率上升，费用平稳，净利率提升好于预期
在行业成本上行的背景下，公司成本控制优秀，Q3 吨成本同比-131%，主要由于：
1)销量提升+高端化带来的规模效应；
2)三季度公司已在部分地区对部分产品进行提价；
3)持续进行供应链优化(江苏盐城工厂已于7 月份投产，一定程度上缓解运费成本)。
受益于产品结构升级叠加成本控制良好，Q3 综合毛利率达到5507%，同比增加332pct。费用端，Q3销售费用率1963%，同比下滑195pct(去年Q3 基数较高，今年前三季度几乎持平)，体现出公司持续进行高端化投入的同时保证费效比；管理/研发费用率分别-089/+033pct。综合导致Q3 归母/扣非归母净利率同比+120/178pct。
今年以来行业成本压力上行，根据业绩交流会信息，公司拟陆续针对不同产品/区域/渠道进行提价，幅度约在4-8%之间，有望较好地对冲成本上涨。伴随公司进一步深耕乌苏疆外销售渠道、积极拥抱新零售，持续完善供应链布局、提升效率，期待公司在全国化征程中继续稳步成长。
投资建议：
预计公司2021-2023 年EPS 分别为251、313、368，维持“买入-A”评级，给予6 个月目标价172 元，对应22 年55X PE。
风险提示：
高端化进程不及预期；疫情影响超预期；高端啤酒行业竞争加剧。
价值解析：盐津铺子、良品铺子、李子园、三只松鼠、东鹏饮料
1、方大炭素：是一家专注于炭素产品生产与开发的高科技企业，其流通市值在行业内排名第一，为亿元，市盈率达到1146；
2、格林美：作为国家火炬计划重点高新技术企业，其流通市值在行业内排名第二，为亿元，市盈率达到2664；
3、中科三环：是一家钕铁硼稀土永磁生产企业，其流通市值在行业内排名第三，为亿元，市盈率达到7148。
除此之外，还有合盛硅业、国瓷材料、有研新材、宁波韵升、安泰科技等。
扩展资料与五矿有色战略合作 2010年7月公司与五矿有色签署《战略合作框架协议》，双方承诺在最优惠市场价格条件下，五矿有色优先向中科三环提供镨钕，镝铁等稀土金属，并确保原料的稳定供应，中科三环优先向五矿有色采购上述镨钕金属，镝铁等生产稀土磁性材料所必须的原料。
双方同意适当时机在中重稀土资源地合资生产稀土磁性材料，合作方式包括但不限于双方合资设立项目公司，合资投资新建稀土磁性材料生产线以及中科三环向五矿有色提供稀土磁性材料生产技术咨询等。
五矿有色是国内最大的中重稀土生产和经营企业，已基本完成在中重稀土资源地赣州的产业布局，在稀土生产和稀土贸易领域具有雄厚的资金实力和渠道优势。五矿有色已拥有开发管理大型资源型，生产型矿产企业的丰富经验，目前直接控股投资企业23家，直接参股企业3家，涉及铜，铝，钨，锑，稀土，锡，钽铌等多种金属产业。
盐津铺子：盐津铺子属于食品加工行业公司财务状况正常，近三年营业收入和净利润均高速增长升然而，公司二季度营业收入增速放缓净利润短期下滑，警惕出现拐点的风险当前PE为450，处于 历史 正常估值区间，相其他同行其他公司估值中等
KD上行步入买入区，总体而言技术面存在机会行业近期处于震荡阶段近期小市值、前期涨幅小低估值、低成长性的股票表现较好，公司与市场风格匹配度般
近期的平均成本为5530元，股价在成本上方运行空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注该公司运营状况良好，多数机构认为该公司长期投资价值较高
良品铺子：良品铺子属于食品加工行业公司财务状况好，近一年营业收入稳步提升，助推季度保持良好势头，近一年净利润高速提升此外，公司营运能力较强当前PE为354，处于 历史 低估值区间，相比其他公司估值中等
三个无图形态，短期均线组合出现金叉，RSI上行步入买入区，总体而言技术面存在机会行业近期处于震荡阶段近期小市值、前期涨幅小低估值、低成长性的股票表现较好，公司与市场风格匹配度一般
近期的平均成本为3390万元股价在成本上方运行空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资五明地块注设公司电信状况典型：多数机构认为该股长期投资价值较高
李子园：李子园属于饮料制造行业公司财务状况优秀，偿债能力较强外，公司营运能力较强当前PE为349，处于 历史 正常估值区间，相比同行其他公司估值较低
短期均线组合空头排列，rsi指标连续多日出下行趋势，总体而言技术面存在风险行业近期处于震荡阶段近期小市值、前期涨幅小低估值、低成长性的股票表现较好，公司与市场风格匹配度一般。
近期的平均成本为4154元，股份在成本下方运行空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注该公司运营状况良好，多数机构认为该公司长期投资价值较高
那么问题来了，A股目前该布局什么股票呢？
学员战绩回顾：8月开始让大家把握的合盛硅业（）和天音控股（）到现在都已经实现了翻倍，前段时间在蚣灬%种灬^号提到的西藏矿业（）和 金城股份（）也都吃了一波肉，这足以证明笔者的实力！
9月布局已经开始了，精选了一只具有潜力龙头，目前已有大幅度资金流入，技术上：底部横盘调整一年之久，当前突破底部的横盘箱体，资金解封箱体里面的筹码！股性活跃已有启动迹象！回踩缩量就是时机！短期预计上涨幅度高达128%！下周是最佳入场时机！
出于对其保密情况，想跟上节奏的朋灬友，来蚣灬%种灬^号：星轩墨股，回：9月，一起是四位数！我为名气而做，你为财富而来！
三只松鼠：万亿赛道线上龙头！公司八年创造百亿规模, 21Q1强势复苏,锂道、多品牌打造新增长曲线公司务状况优秀，近两年营业收入小幅增长安，近两年净利润稳步提升，二季度保持好势头外，公司盈利能力较强、ROE处于同行上游水平当前PE为315，处于 历史 低估值区间，相比其他公司估值中等
短期均线组合空头排列，KD临近超卖区，总对他而言技术面存在风险行业近期处于震荡阶段近期小市值、前期涨幅小低估值、低成长性的股票表现较好，公司与市场风格匹配度一般
近期的平均成本为3652元，股价在成本_上方运行空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注已发现中线买入信号该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高
东鹏饮料：东鹏饮料属于饮料制造行业公司财务状况优秀，营运能力较强当前PE为720，处于 历史 正常估值区间，相其他同行其他公司估值较高
短期均线组合空头排列，总体而言技术面存在风险行业近期处于震荡阶段近期小市值、前期涨幅小低估值、低成长性的股票表现较好，公司与市场风格匹配度低
近期的平均成本为元，股价在成本下方运行空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注已发现中线买入信号该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高
