首期30年期特别国债上市首日（5月22日）的行情，让很多人“意外”。但在经历剧烈波动之后，其价格如今已回到了面值附近。
业内分析认为，交易所国债的剧烈波动或与有限的市场深度和流动性有关，另外也与资产荒延续、特别国债的热度、个人投资者非理性行为等有直接关系。
交易所国债更易出现少数报价驱动价格大幅波动的情况
5月23日，上交所“24特国01”收100.58元/张，深交所“特国2401”收100.654元/张。而在昨日，二者价格经历“过山车”，一日两次触发临时停牌，其中“24特国01”盘中最高价125元/张，“特国2401”盘中最高价123元/张。
昨日尾盘，“24特国01”“特国2401”均不同程度回调。今日上午，“特国2401”大幅回调，并因 “盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过10%” 而再次触发临时停牌。
本期超长期特别国债的期限为30年，面值为100元，票面利率为2.57%，上市后可同时在上交所固定收益平台（代码019742.SH）、深交所综合协议平台（代码102267.SZ）、银行间债券市场（代码2400001.IB）和柜台市场（代码2400001.BC）交易。
针对交易所超长期特别国债的行情，有业内观点认为，超长期特别国债上市首日受到追捧，可能与个人投资者踊跃买入有关。也有业内人士提示， 超长期特别国债目前的价格波动已经偏离了债券收益稳定的特性，个人投资者盲目交易可能损失资本利得。
中邮固收梁伟超团队发文认为， 交易所国债市场并非国内债券市场的主体，其市场深度和流动性也相对有限，更易出现少数报价驱动价格大幅波动的情况 。本次交易所特别国债的异动，或主要是个人投资非理性行为的影响，在特别国债的热度之下，少量报价引起交易所特别国债价格的明显波动。“交易所国债的快速上涨，主要是特别国债的热度和投资非理性行为两个因素共同驱动。”
中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平对《每日经济新闻》记者表示：“超长期特别国债上市头两日，交易所价格波动幅度巨大，银行间市场相对理性。 在货币面相对宽松，资产荒延续的情况下，优质资产供不应求，投资者追捧超长期特别国债是意料之中的事。 ”
价格剧烈波动的情况下，银行或理财公司会保持审慎的态度
记者注意到，与交易所市场相比，银行间市场的行情相对平稳。截至今日发稿，全国银行间同业拆借中心“24特别国债01”最新成交净价100.31元/张，对应最新到期收益率2.555%。从交易价格波动来看，5月22日的成交价格范围在2.56%～2.58%之间，5月23日的成交价格范围在2.54%～2.58%之间（银行间债券交易基本以利率形式报价）。
银行间债券市场（代码2400001.IB）的成交情况
那么在交易所市场与银行间市场的价格差异较大的情况下，机构是否存在跨市场“套利”的机会呢？
中信证券明明FICC研究团队此前发文称，我国债券市场分立情况由来已久，虽然不同市场逐渐走向互联互通，但交易所市场和银行间市场两大债券市场之间仍表现出显著区别，也因双方市场定价机制差异而带来了理论的套利空间，引发机构投资者关注。
对于30年期特别国债上市头两日的波动情况，杨海平对记者表示，在当时的条件下，不排除部分机构利用交易所的交易机制，炒高价格，然后进行跨市场套利操作。
中邮固收梁伟超团队认为，由于债券市场是分割的，同一只债券在银行间和交易所市场上的价格往往存在着一定差异。当交易所与银行间债券价格偏离度较大时，理论上就可通过转托管实现套利，进而抹平价差。不过结合转托管机制来看，转托管过程仍存在一定时滞。“由于银行间和交易所市场的托管结算体系不同，银行间托管机构中债登实行全额逐笔结算，而交易所市场托管机构中证登则实行净额结算，因此机构需先进行转托管后才能在新市场交易，并且承担转托管所带来的时间和手续费成本。”
谈及跨境市场“套利”机会，另有机构人士并不认可， 原因是“交易体量太小了” 。
“作为利率债产品，超长期特别国债进入银行自营投资或者理财资金投资资产组合之后，价格剧烈波动会影响自有资金投资的公允价值，也会影响理财产品的净值。 由于银行及理财公司具有严格的风险管理规定，在价格如此剧烈波动的情况下，银行或理财公司会保持审慎的态度。 ”杨海平告诉记者。
每日经济新闻
非系统性风险包括政策风险、经济波动风险、利率风险和购买力风险等
错！根据非系统风险的定义：非系统风险又称非市场风险或可分散风险。 而政策风险、经济波动风险、利率风险和购买力风险都不可分散。 因为无论你买那只股票都会遇到这些风险。 非系统风险又称非市场风险或可分散风险。 它是与整个股票市场的动无关的风险，是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。 非系统风险的主要特征是：1． 它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。 2．它只影响某些股票的收益。 它是某一企业或行业特有的那部分风险。 如房地产业投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。 3．它可通过分散投资来加以消除。 由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风险。 [编辑]非系统风险的主要形式[编辑]金融风险金融风险是与公司筹集资金的方式有关的。 我们通常通过观察一个公司的资本结构来估量该公司的股票的金融风险。 资本结构中贷款和债券比重小的公司，其股票的金融风险低；贷款和债券比重大的公司，其股票的金融风险高。 股份公司只有在支付了所有债务利息以及到期的本金之后，才能对股东支付股息。 公司的销售产品和劳务所得的全部收入减去工资、折旧、材料等所有营业开支之后所剩余的部分，是公司的营业收入。 从营业收入中再减去税款和必要的金融支出，例如支付给银行或其他债权人的利息，剩余部分才是可用于股息支付的收入。 由于这一收入被用于股息支付，并且对于投资者对公司股票价格的判断影响很大，因此它的大小和易变程度在决定股东的收益率方面很重要。 如果一个公司的全部资本都是通过发行股票筹集的，则它没有利息支出。 而对于任何采用举债方式筹措部分资金的公司，由于必须支付利息，因此其营业收入的变动将引起股东净收入的更大变动。 可见，利息支出产生更加易变的净收入，从而将股东置于风险更大的处境之中。 降低金融风险的方法比较简单，只要购买债务较小的公司股票就行。 然而，选择举债少的公司股票也有缺点，因为这些企业在经济扩张时期收益和股息的增加往往落后于那些将债务作为公司资本结构的一部分的公司，因此，金融风险的减少是以减少潜在的收益为代价的，股票投资者需要在这两者之间权衡。 [编辑]经营风险经营风险指的是由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的问题造成公司收入的变动而引起的股票投资者收益的不确定。 经营风险的程度因公司而异，取决于公司的经营活动，某些行业的收入很容易变动，因而很难准确预测。 由于公司的收益和现金流量是紧紧依赖于其收入，因此易变的收入将导致收益和现金流量的不确定。 当公司收入突然下降时，由于普通股持有者在进行现金分配时排在最后，他们会遭受重大损失。 与公司的债券持有者相比，普通股票持有者处于一个风险大得多的地位。 当公司经营情况不妙，收入迅速下滑时，公司在支付债务利息和到期本金后，可用于支付股息的收益已所剩无几，从而导致股东们所得股息的减少或根本没有股息，与此同时，股票的市场价格一般也会随之降低，使股东们蒙受双重损失。 [编辑]流动性风险流动性风险指的是由于将资产变成现金方面的潜在困难而造成的投资者收益的不确定。 一种股票在不作出大的价格让步的情况下卖出的困难越大，则拥有该种股票的流动性风险程度越大。 在流通市场上交易的各种股票当中，流动性风险差异很大，有些股票极易脱手，市场可在与前一交易相同的价格水平上吸收大批量的该种股票交易。 如美国的通用汽车公司、埃克森石油公司股票，每天成交成千上万手，表现出极大的流动性，这类股票，投资者可轻而易举地卖出，在价格上不引起任何波动。 而另一些股票在投资者急着要将它们变现时，很难脱手，除非忍痛贱卖，在价格上作出很大牺牲。 当投资者打算在一个没有什么买主的市场上将一种股票变现时，就会掉进流动性陷井。 [编辑]操作性风险在同一个证券市场上，对待同一家公司的股票，不同投资者投资的结果可能会出现截然不同的情况，有的盈利丰厚，有的亏损累累，这种差异很大程度上是因投资者不同的心理素质与心理状态、不同的判断标准、不同的操作技巧造成的。 由于这些原因造成的投资者投资收益的差异，称作操作性风险。 操作性风险中最重要的是心理因素的影响。 股票投资决策是人的主观行为，客观因素无论怎样变化，最终都得由人来评判其是与非，决定是否参与及如何参与股票投资。 如果说基本因素是从质的方面影响股票价格，市场因素是从势的方面影响股票价格，那么，心理因素可以说是影响股票市场价格水平的人气。 我们可以把引起股票投资风险的心理因素归为两类：一类是市场主导心理倾向变化；一类是投资者个人心理倾向变化。 所谓市场主导心理倾向，是指一段时期内证券市场上大多数人对行情的看法。 看法有时悲观，有时乐观，但只要一成气候，单个投资者往往会被卷入其中，即便这种气候是投机因素或谣言搅和起来的虚假现象也在所难免。 在发育不成熟的市场上，个人投资者素质不高，市场一有风吹草动，大批散户就会捕风捉影，闻风而动，大量抛出或购入股票，形成利好或利淡的市场气氛。 个人投资者的心理因素内容比较复杂，比较典型的有搏傻心理、从众心理、贪婪心理、侥幸心理和赌徒心理等等。
国债问题
特别国债都有特定用途，是国债的一种。 但它并不是对预算赤字的融资，同时，与发行普通国债筹集资金的用途不同，一般是以提高收益为主要目标。 根据有关规定，这种国债属于特别国债，特别国债要视具体发行情况，而定是否适合普通投资者投资。 PS：财政部于近日提交人大审议的1。 55万亿国债就属于特别国债，目的有：抑制货币流动性，缓解人民银行对冲压力；有利于促进财政政策和货币政策的协调配合，改善宏观调控；有利于降低外汇储备规模，提高外汇经营收益水平；有利于支持国内企业“走出去”，提升国家经济竞争力。 这次发行的是记账式国债，也就是可以在证交所流通。 可以购买。
什么是熊市？
所谓”熊市”，也称空头市场，指行情普遍看淡。 延续时间相对较长的大跌中。 道·琼斯根据美国股中的经验数据。 总结出牛市和熊中的不同市场特征，认为牛市和熊市可以各自分为三个不同期间。 牛市第一期。 与熊市第三期的一部分重合，往往是在中场最悲观的情况下出现的。 大部分投资者对中场心灰意冷，即使市场出现好消息也无动于衷，很多人开始不计成本地抛出所有的股票。 有远见的投资者则通过对各类经济指标和形势的分析、预期中场情况即将发生变化，开睛逐步选择优质股买入。 市场成交逐渐出现微量回升，经过一段时间后，许多股票已从巨目抛售者平中流到理性投资者手中。 市场在回升过程中偶有回落，但每一次回落的低点都比上一次高，于是吸引新的投资人人中，整个市场交投开始活跃，这时候，上市公司的经营状况和公司业绩开始好转，盈利增加引起投资者的注意，进一步刺激人们人市的兴趣。 牛市第二期。 这时市况虽然明显好转、但熊中的惨跌使投资者心有余悸。 中场出现一种非升非跌的僵持局面，但总的来说大市基调良好，股价力图上升。 这段时间可维持数月甚于超过一：主要视上次熊市造成的心理打击的严重程度而定。 牛市第三期。 经过一段时间的徘徊后，股市成交量不断增加。 越来越多的投资人进入市场。 大市的每次回落不但不会使投资人退出市场，反而吸引更多的投资人加入。 市场情绪高涨，充满乐观气氛。 此外，公司利好的新闻也不断传出，例如盈利倍增、收购合并等。 上市公司也趁机大举集资，或送红股或将股票拆细，以吸引中小投资者。 在这一阶段的末期，市场投机气氛极浓，即使出现坏消息也会被作为投机热点炒作，变为利好消息。 废品股、冷门股股价均大幅度上涨，而一些稳健的优质股则反而被漠视。 同时，炒股热泪席卷社会各个角落，各行各业、男女老幼均加入了炒股人军。 当这种情况达到某个极点时，中场就会出现转折。 熊市第一期。 其初段就是牛市第三期的未段，往往出现在市场投资气氛最高涨的情况下，这时市场绝对乐观，投资者对后市变化完全没有戒心。 市场上真真假假的各种利好消息到处都是。 公司的业绩和盈利达到不正常的高峰。 不少企业在这段时期内加速扩张，收购合并的消息频传。 正当绝大多数投资者疯狂沉迷于股市升势时，少数明智的投资者和个别投资大户已开始将资金逐步撤离或处于观望。 因此，市场的交投虽然十分炽热，但已有逐渐降温的迹象。 这时如果股价再进一步攀升，成交量却不能同步跟上的活，大跌就可能出现。 在这个时期，当股价下跌时，许多人仍然认为这种下跌只是上升过程中的问调。 其实，这是股中大跌的开始。 熊市第二期。 这一阶段，股票市场、有风吹草动，就会触发“恐慌性抛售”，一方面市场上热点大多，想要买进的人反而困难以选择而退缩不前，处于观望。 另一方面更多的人开始急于抛出。 加剧股价急速下跌。 在允订进行信用交易的市场卜．从事买空交易的投机者遭受的打击更大，他们往往因偿还融人资金的压力而被迫抛售，于是股价越跌越急，一发不可收拾。 经过一轮疯狂的抛售和股价急跌以后，投资者会觉得跌势有点过分。 因为上市公司以及经济环境的现状尚未达到如此悲观的地步，于是市场会出现次较大的回升和反弹。 这一段中期性反弹可能维持几个星期或者几个月，回升或反弹的幅度一般为整个市场总跌幅的三分之一至二分之。 。 熊中第三期。 经过一段时间的中期性反弹以后，经济形势和上市公司的前景趋于恶化，公司业绩下降，财务困难。 各种真假难辨的利空消息又接踵而至，对投资者信心造成进一步打击。 这时整个股票市场弥漫着悲观气氛，股价继反弹后较大幅度下挫。 在熊市第三期中，股价持续下跌，但跌势没有加剧。 由于那些质量较差的股票已经在第一、第二期跌得差不多了，再跌的可能件已经不大，而这时由于市场信心崩溃，下跌的股票集中在业绩一向良好的蓝筹股和优质股上。 这一阶段正好与牛市第一阶段的初段吻合，有远见和理智的投资者会认为这是最佳的吸纳机会，这时购人低价优质股，待大市回升后可获得丰厚回报。 一般来说，熊市经历的时间要比牛中短，大约只占牛市的三分之一至二分之一。 不过每个熊市的具体时间都不尽相同，因市场和经济环境的差异会有较人的区别。 回顾1993年到1997年这段时间，我国上海、深圳证券交易所经历了股价的大幅涨跌变化，就是一次完整的由牛转熊，再由熊转牛的周期性过程。
