原标题：GDP“滞”PCE“胀”美国经济风险再现？
今年第一季度，美国经季节和通胀调整后的年化经济增速为1.6%，比上一季度3.4%的增速有较大回落。同时也较大幅度低于此前接受媒体调查的经济学家们所预计的2.4%。
外媒报道截图
问题1：美国一季度增速显著放缓的原因是什么？
中国人民大学经济学院副院长王晋斌：
与经济“降速增长”同步的是，美国当前的通胀数据“依然坚挺”。4月26日，美国商务部数据显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，今年3月美国核心PCE价格指数同比增长2.8%（PCE是个人消费支出平减指数的缩写）。
分析认为，作为美联储货币政策参考的重要通胀目标，这项数据表明美国通胀“几乎没有”放缓迹象。
问题2：美国通胀“持续坚挺”的原因又是什么？
中国人民大学经济学院副院长王晋斌
经济增速放缓，通胀顽固难消。这一背景下，摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙认为，他对美国控制通胀仍抱有希望，但不能排除更令人担忧的可能性，例如滞胀，他说，美国通胀可能会在更长时间内变得“更棘手”，“滞胀可能是美国经济需要面临的一种情况”。
外媒报道截图
问题3：“经济滞胀”的判定标准是什么？摩根大通高管的担忧如何理解？
中国人民大学经济学院副院长王晋斌：
美国债务超过GDP，美国经济会陷入危机吗？
美国债务在2019年就超过了GDP年度总量，美国经济崩溃了吗？
2019年美国的GDP总量约21.5万亿美元，而美债规模却超过了22.5万亿美元，也就说美国的债务/GDP总量早就超过了100%。2020年由于突发的公共卫生事件，美国沦为重灾区，美国的失业率更是飙升到两位数以上，而2019年美国失业率一直处于4%左右的历史低位，就业率遭遇寒流，劳动力市场陷入萧条，经济的繁荣与否与劳动力市场紧密相关。
2020年二季度开始，美国GDP开始下滑，甚至出现负增长，第三季度的GDP数据可能依然如此，这意味着2020年美国GDP总量可能会低于2019年。另一方面，美国债务规模增速惊人，截止现在，债务增加已经超过三万亿美元，2019年全年美债只增加了不到一万亿美元，也就说2020年美债规模超过GDP总量，几乎没有悬念，然而美国经济并不会因此而崩溃。
美国债务超过GDP，并不会令美国经济陷入危解，但是如果不加以遏制，长此以往美战会如滚雪球般越来越大，高额的利息会成为压垮美国经济的稻草，必须引起足够的重视。但是目前来看，并不是缩减美债规模的好时机，因为当前美国经济依然面临下行风险，需要财政刺激来保持经济平稳运行。
美债是一种信用债务，只要美国依然强大，美债的故事就可以持续，类似于永续债，用新债偿还旧债，此前的债务规模并不会引发经济动荡。去年开始，美联储开启回购，提升美债的吸引力，对于许多金融机构和海外持有国来讲，依然具有很大吸引力，中国目前持有美债超过一万亿美元，仅次于日本。
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美国四季度GDP增速超预期，但“好消息到此为止”
【文/观察者网 刘程辉】美国商务部当地时间1月26日公布的首次预估数据显示，2022年第四季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.9%，高于市场普遍预期，但较前一季度有所放缓。报告预估2022年全年美国经济增长2.1%，较2021年增长5.9%明显下滑。
尽管美国总统拜登将四季度数据视作“美国经济的好消息”，但经济学家们从个人消费支出等关键数据看到美国经济增长动能正在消失，显示出经济增长放缓甚至衰退“足够的警告信号”。
彭博社：美国经济如美联储预期降温，2023年面临停滞风险
路透社：预期四季度经济增长强劲，但前景黯淡
在全年高通胀和美联储激进加息的背景下，美国GDP去年上半年一、二季度连续负增长（分别为-1.6%、-0.6%），在第三季度恢复了正增长，增速达3.2%。根据路透社对经济学家的一项调查，在本次报告发布前，市场普遍预期四季度GDP增长数值可能为2.6%，而占美国经济总量约70%的个人消费增速也将高于上一季度。
从美商务部发布的数值来看，四季度GDP增速显然高于市场预期，商务部将其归功于消费者和政府支出的增加。商务部指出，四季度GDP增长反映了私人库存投资，消费者支出，联邦政府、州政府和地方政府的支出以及非住宅类固定资产投资的增长，但部分增长被住宅类固定资产投资和出口的下降所抵消，进口也有所下降。
值得一提的是，数据发布当天，正在弗吉尼亚州访问的拜登提前吹捧起四季度经济时，反驳了有关美国经济衰退的说法，他说“自从我当选以来，有人一直说我们将陷入衰退”，但他获得了一些“关于美国经济的好消息”，而且这些消息可能比预想的更好。
然而，这份新出炉的报告并没有打消对美国经济衰退的担忧。彭博社26日报道指出，深入研究细节后经济学家们发现了不少风险信号，尤其是需求减弱方面，这预示美国经济衰退仍是2023年面临的一大挑战。
个人消费支出（PCE）被认为是美国经济“最重要的驱动力”，但报告显示其四季度增长率仅为2.1%，低于市场预期，增幅较前一季度的2.3%明显收缩。另一项衡量潜在需求的指标，即扣除通胀因素后对国内买家的最终销售额，仅增长0.8%。
彭博首席经济学家伊丽莎·温格（Eliza Winger）说，两个剔除波动较大因素的指标，凸显出经济增长出现了相当程度的放缓。
美国实际国内生产总值增速季度变化（CNBC图）
美国跨国金融服务公司Stifel Nicolaus&Co.驻芝加哥首席经济学家林赛·皮耶扎（Lindsey Piegza）表示，“当我们观察作为美国经济支柱的消费情况时，明显能看到增长动能正在消失”。
“如果消费者打不起精神，那么根本无法指望经济维持正增长，更不用说像今天上午看到的那种较强劲的增长。我们正在滑向衰退。”皮耶扎说。
彭博社称，美国消费市场正受到生活成本飙升的打压，在疫情的大部分时间，消费者的工资无法跟上物价上涨速度，许多人只能依赖之前积累的多余存款维持开支。
去年全年，美联储自3月起连续七次加息，加息幅度累计高达425个基点，并暗示将进一步加息以控制通胀。彭博社预测，美联储加息今年可能会更严重地影响家庭预算，这通常需要几个月的时间才能看到借款成本上升造成的影响。
货币政策的收紧也给美国经济其他方面带来压力。报道指出，企业投资在第四季度急剧放缓，住宅建设继续下滑，房地产热潮逆转。预计美联储下周将再加息25个基点，美联储官员暗示，今年剩余时间利率将保持高位直至通胀被击败。
不过，英国安永会计师事务所（Ernst & Young）首席经济学家格雷戈里•达科（Gregory Daco）预测，如果消费增长下滑在未来变得更加严重，那么美联储可能不得不在2023年底前转为宽松政策。
他说：“美联储收紧货币政策的决心很大，加上货币政策对经济活动的滞后影响，增加了政策失误的可能性。我们认为2023年末降息两次的可能性还是存在的。”
“这看起来可能是我们将看到的最后一个相对积极、强劲的季度报告，”富国证券（Wells Fargo Securities ）高级经济学家萨姆·布拉德（Sam Bullard）表示，“市场和大多数人都会仔细研究这个数字。可最近的数据表明，经济势头正在继续放缓。”
“服务业消费需求推动美国第四季度经济强劲增长，但好消息也就到此为止了。”彭博首席经济学家伊丽莎·温格（Eliza Winger）说。
专访史蒂芬·罗奇：美国经济双谷衰退风险大增，明年一季度或再萎缩
罗奇认为，从新冠肺炎疫苗大范围接种到纾困计划靴子落地，几乎所有利好消息均已反映到美股股价中。投资者面临的风险是，部分利好消息的实现或许将不尽如预期。截至当地时间12月23日上午，美国已有超100万人接种第一剂新冠疫苗，然而距离美国政府设定的年底前2000万人接种的目标仍相去甚远。
同时，罗奇认为，中美需要建立更深入的、具有广泛基础的结构性议程来弥合分歧。他提出三点建议，包括建立全新的对话机制，取消加征的关税和重启双边投资协定谈判来解决中美经贸中的结构性问题。
明年一季度美国经济或再次萎缩
第一 财经 ：你对短期内美国经济复苏有何预期？
斯蒂芬·罗奇 ：我认为，2020年四季度美国经济有望实现正增长。但是，考虑到当前的疫情蔓延形势和封锁措施，2021年一季度美国国内生产总值（GDP）或将再现萎缩。 双谷经济衰退（Double Dip Recession）的概率大幅上扬， 即经过一至两个季度的短暂复苏后，经济再度出现衰退。这一现象在过去11次经济周期中曾出现过8次，这次也不例外。
当足够多人完成疫苗接种后，将为可持续的经济复苏增添动力。因而2021年下半年美国经济有望实现强劲的复苏。
第一 财经 ：即使是新冠疫苗进入分发接种，叠加新一轮纾困计划，也依旧无法挽救2021年一季度的经济萎缩？
斯蒂芬·罗奇： 是的。考虑到包括美国人口最多、经济最为发达的加利福尼亚州在内，多地出台区域性封锁措施，经济刺激和疫苗问世无法抵消经济停摆引发负面影响。况且，伴随圣诞新年假期到来，新冠确诊率和蔓延形势或进一步恶化。
第一 财经 ：你如何看待美国严峻的疫情形势、实体经济或再度萎缩，而美股却位于 历史 高位的两极分化现象？
斯蒂芬·罗奇 ：可以说，美股越过了所有前述的短期经济风险，展望预期大范围的疫苗接种后，美国经济有望实现强劲复苏。可以说，所有的利好消息几乎都反映到了股价中。 投资者面临的风险是，部分利好消息的实现或许将不尽如预期。
预计明年美元累计跌幅或达35%
第一 财经 ：2020年美元指数跌幅约达7%，但你依旧认为美元将继续大幅走低？
斯蒂芬·罗奇 ： 我预计，2021年美元累计跌幅可达35%。 美国面临的最大挑战来自于其经常账户赤字正以前所未有的速度扩大，且新冠疫情导致的财政赤字将加剧这一问题。 历史 经验显示，在经常账户赤字扩大的情况下，会出现两种情况来抵消其影响。一则是通过紧缩性的货币政策提升利率，一则是货币贬值。
美联储已明确表态，在可预见的未来，将继续保持联邦基金利率在0-0.25%的 历史 低位不变。这意味着经常账户赤字的压力将落在美元汇率上。在 历史 上的1970年代，1980年代中期，和2000年初期，美元汇率曾三次历经30%~32%的暴跌。我相信，第四次美元暴跌的时代已经来临。
第一 财经 ：诚然，从标普调降美国主权信用评级，到希腊债券危机，再到英国脱欧，每当风险事件发生，美元及其资产在很大程度上享受着全球储备货币的优势，投资者涌入美债和美国股市，从而为美元提供支撑。为何这次会有所不同？
斯蒂芬·罗奇 ：作为最重要的全球储备货币，美元确实享受着额外的特权。有人认为，美元是无可取代的，因而投资者别无选择。我不认同这一观点。
在我看来，欧元是非常有优势的“替代品”，今年以来欧元汇率走势坚挺。欧元区也越来越意识到达成泛欧财政政策的重要性。人民币汇率亦涨势显著，伴随中国进一步深化改革，未来仍有上涨的空间。此外，黄金甚至比特币在此金融环境下也将发挥作用。
第一 财经 ：比特币甚至也能威胁到美元？
斯蒂芬·罗奇 ：相对于美元和欧元等的硬通货而言，比特币虽规模尚小，然其增长迅速。作为一种替代资产，将在当前环境下受益。
第一 财经 ：新冠疫情在美蔓延近一年后，给生产和消费行为带来的改变。这些改变中，哪些不可逆的部分将反作用于未来的经济复苏？
斯蒂芬·罗奇 ：答案仍待时间的检验。回顾自14世纪爆发黑死病以来， 历史 上发生的数次疫情，研究显示其影响或长达数十年的时间。对服务业而言，特别是需要面对面参与交流的经济活动、休闲 旅游 和 娱乐 、甚至零售业，即使疫苗分发接种成功，疫情对其影响仍可持续相当长一段时间。
不少通勤族会更愿意选择远程办公或在家办公，这对于公共交通体系将带来极大的影响，尤其是例如纽约市这样人口密集的大都市地区，甚至可能是破坏性的影响。
我不认为疫苗可以犹如时光机器，将时钟拨回到疫情前时代。我们可能需要数年的时间来整理疫情的影响。
第一 财经 ：对未来的中美关系，你有何期待？
斯蒂芬·罗奇 ： 在此，我有三点建议，希望对中美关系有所帮助，包括建立全新的对话机制，设立永久秘书处，由双方高层官员参与，专门处理政策发展和争议，在这一框架下，双方的交流是日常性的，而非一年一度在媒体的闪光灯下；同时，取消加征的关税；专注于解决中美经贸中的结构性问题等。我认为，解决这些问题，需要从重启双边投资协定谈判开始。在特朗普上任前，该谈判已开展10年。中美需要建立更深入的、具有广泛基础的结构性议程来解决分歧。
我认为，双边途径无法解决多边议题挑战。去年，美国对102个国家和地区呈现贸易赤字，这一问题的根源不是中国，而是由于美国储蓄率低下。特朗普政府试图通过向中国施压，来解决美国的贸易赤字问题。实际结果却是部分贸易被迫流向成本更高的国家，惩罚的是美国消费者。关税解决办法的理论和实际操作都是有缺陷的。
第一 财经 ：那么，美国应当如何去做呢？
斯蒂芬·罗奇 ：美国需要解决储蓄率低下的问题。当然，目前由于新冠疫情无暇顾及。但就中长期而言，美国必须控制联邦赤字，这是政府唯一可以做的最重要的事情。
即使疫情过去，特朗普不再担任美国总统，中美关系也无法恢复到“前特朗普时代”。正如美国的俚语所说的，你无法将精灵重新捉回瓶子中。我希望双方能够寻求更有建设性的解决途径。
