当前盈利趋于稳定的背景之下，风格选择需要重视自由现金流、盈利等质量因子。流动性层面，ETF有望为A股高ROE高FCF龙头带来持续增量资金。在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限。综合考虑6月大盘成长风格占优的日历效应，高ROE高FCF龙头风格有望继续占优。
核心观点
风格展望 在资本开支需求下行，盈利趋于稳定的背景之下，进行风格选择需要重视自由现金流、盈利等质量因子。流动性层面，当前A股资金供需维持紧平衡，对价值/成长方向判断无明确指导意义，结构上看，ETF持续贡献主力增量资金，尤其是以A50ETF为代表的宽基指数ETF持续获得资金净申购，有望为A股高ROE高FCF龙头带来持续增量资金。此外，6月欧央行可能开启降息，而美联储大概率继续按兵不动，这就导致美元指数短期仍比较有韧性。但是，在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限。综合考虑6月大盘成长风格相对占优的日历效应，高ROE高FCF龙头风格6月有望继续占优。
全球股市多数上涨，美欧＞港股＞A股 4月CPI回落符合预期，月初降息预期重燃，月末美国制造业PMI超预期回升叠加美联储会议纪要偏鹰，降息预期再度降温，美股继续大涨，A股横盘震荡，港股冲高回落。美元指数先降后升，人民币兑美元汇率基本稳定。供给受限需求重构，工业金属普遍上涨。通胀和降息博弈下贵金属价格保持高位运行。美债利率先降后升，维持韧性，中债利率继续走低，中美利差走扩。
流动性与资金供需 ：宏观流动性层面，5月以来央行逆回购保持地量操作，5月整体量平价稳，宏观流动性较为充裕，非银流动性分层现象逐步缓和。展望6月，宏观资金面扰动因素将有所增加，政府债券发行节奏有望加快、企业分红购汇、金融机构年中考核等或加大资金面波动。股市资金供需层面，5月二级市场可跟踪资金供需均有所收窄，资金供需紧平衡，融资资金与北上资金净流入共同贡献主力增量资金。展望6月，增量资金有望继续维持温和净流入。外部流动性方面，美国4月CPI如期降温但5月PMI超预期回升，叠加5月美联储会议纪要偏鹰，市场对美联储首次降息预期由此前的9月推迟至11月，且年内仅降息一次，美元指数及美债利率先降后升。
市场情绪与资金偏好： 1）5月万得全A股权风险溢价继续回落，当前仍处于历史较高水平，显示A股中长期配置价值凸显。2）5月主要宽基指数换手率历史分位数有不同程度上升，大盘价值、科创50交易集中度上升到历史较高位置。5月交易热度明显提升的行业主要集中在三大方向：1）公用事业板块，受电价上涨预期等催化。房地产板块，主要受地产支持政策超预期催化。3）农林牧渔，主要受猪价走高催化。
⚑风险提示：经济数据和政策不及预期；海外政策收紧超预期
目录
市场风格展望
1、经济和企业盈利趋于稳定
当前上市公司的资本开支增速出现进一步下滑，而且如果未来盈利没有大的波动的话，上市公司大幅进行资本开支的动力会相对不足，资本开支进入到低波动稳定的阶段。企业资本开支意愿明显下滑。由于企业盈利进入到低波动时代，上市公司未来大规模去产能投放和资本开支的意愿明显下降。如果盈利或者总需求没有出现大幅的波动，未来国内企业的整体资本开支增速，有望维持一个平稳的状态。
在信用周期趋于稳定的背景之下，部门盈利互相对冲掉之后，盈利周期也趋于稳定，今年一季度以来，盈利保持相对平稳的增速。由于融资需求回落，流动性宽松，利率中枢持续下移，未来能够提供10%以上年化回报率的资产非常稀缺。 因此在资本开支需求下行，盈利趋于稳定的背景之下，选择风格需要重视自由现金流、盈利等质量因子。
ETF增量带来的正反馈机制
从历史上来看，股票市场微观流动性的变化对A股成长与价值风格的相对表现影响显著。在微观流动性的底部，成长与价值风格可能会从之前的强势风格转向阶段性成长与价值均衡，然后随着资金面改善趋势进一步确认，则会带来成长风格的回归。当前A股资金供需维持紧平衡，对价值/成长方向判断无明确指导意义，从增量资金的结构性贡献来看，ETF持续贡献主力增量资金，有望为A股高ROE高FCF龙头带来持续增量资金，进而强化高ROE高自由现金流的逻辑。
结构上看，3月A50 ETF上市以来获资金持续净申购。 5月以来，多只A50龙头宽基份额延续增长态势，截至5月24日跟踪A50指数的ETF累计净流入124亿元，跟踪A50指数的ETF规模已突破210亿份，同时相对万得全A的超额收益不断攀升。
美元指数及美债利率仍具韧性
6月欧央行可能开启降息，而美联储大概率继续按兵不动，这就导致美元指数短期仍比较有韧性，另外在短期通胀预期仍比较高的情况下美债收益率的下行不会一蹴而就，在此环境下更有利于价值风格。 美国5月制造业PMI创近两个月新高，美国经济再次加速复苏。美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50。美联储5月会议纪要显示，美联储官员在上次政策会议上普遍表示，如果通胀数据继续令人失望，利率可能会在更长时间内保持在较高水平，而一些政策制定者甚至谈及了在有需要时进一步加息的意愿。市场对美联储首次降息时间预期从9月推迟至11月，且年内仅降息一次，5月美元指数及美债利率先降后升。但是，在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限。
4、近十年6月的风格月历效应
统计2014年以来6月市场主要风格指数和宽基指数相对万得全A表现，可以发现6月业绩真空期大盘成长、信息技术、国证成长、日常消费大概率跑赢，大盘价值、小盘价值、国证价值等价值风格多跑输万得全A。究其原因，A股半年报披露将于7月中旬拉开帷幕，7月是预期验证的重要窗口，投资者或提前布局一些业绩相对稳定的白马龙头，风格层面则表现为大盘成长风格领涨。
在资本开支需求下行，盈利趋于稳定的背景之下，进行风格选择需要重视自由现金流、盈利等质量因子。流动性层面，当前A股资金供需维持紧平衡，对价值/成长方向判断无明确指导意义，结构上看，ETF持续贡献主力增量资金，尤其是以A50ETF为代表的宽基指数ETF持续获得资金净申购，有望为A股高ROE高FCF龙头带来持续增量资金。此外，6月欧央行可能开启降息，而美联储大概率继续按兵不动，这就导致美元指数短期仍比较有韧性。但是，在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间有限。综合考虑6月大盘成长风格相对占优的月历效应，高ROE高FCF龙头风格有望继续占优。
大类资产表现与A股复盘
1、大类资产表现
权益：全球股市多数上涨，美欧＞港股＞A股。 美国方面，4月CPI回落符合预期，月初降息预期重燃，美股三大指数再度大涨。英伟达业绩超预期，在受益于AI产业趋势的科技龙头股支撑下，纳斯达克领涨。A股方面，进入5月，业绩披露落地，在地产支持政策持续超预期下，市场以横盘震荡为主，主要指数录得小幅下跌。港股方面，月初美联储降息预期升温下，外围资金高低切带来港股流动性环境的改善，叠加地缘扰动缓解，月末降息预期再度降温，港股主要指数冲高回落，最终录得小幅上涨。
外汇：美元指数先降后升，人民币兑美元汇率基本稳定。 5月中公布的4月CPI回落符合预期，月初降息预期重燃，美元指数回落。下旬公布的美国PMI制造数据超预期扩张，叠加美联储会议纪要偏鹰派，市场对于美联储的降息时点预期持续后移，首次降息时间推迟至11月。在此背景下美元指数先降后升，人民币汇率相对稳定。
大宗：工业金属及贵金属普遍上涨，原油下跌。 从供给侧看，铜、铝、锌上游供给受限，铜具有较强的资源属性，随着新的大型铜矿发现减少，而老矿山产量下滑，铜矿产量或将见顶。电解铝供给受能源限制。从需求侧看，全球制造业PMI持续处于扩张区间，美国制造业重构和印度等新兴经济体工业化，使得工业金属需求重构，需求续期改善。贵金属价格仍然受通胀和降息博弈影响，5月整体录得小幅上涨，其中白银价格保持强势。原油方面，IEA下调原油需求增长预期，地缘政治紧张局势有所缓解，原油价格下跌。
债市：美债利率先降后升，中债利率继续走低，中美利差走扩。 月初美联储降息预期升温，月末再度降温，美债利率先降后升，维持韧性。中债方面，10年期国债利率小幅走低，中美利差走扩。
2、A股复盘： 市场平稳震荡上行，大盘成长风格占优
5月以来A股以横盘震荡为主，其市场表现可以分为以下几个阶段：
第一阶段（5/6-5/12）：进出口数据超预期，多地楼市限购“松绑”，业绩披露期结束叠加美联储放鸽，市场风险偏好改善。 业绩披露落地，市场进入业绩真空期，五一假期期间公布的美国4月非农低于预期叠加美联储鸽派表态，市场风险偏好继续上修，北上资金积极回流。4月份的出口增速高于市场预期（Wind一致预期为-0.5%），出口环比明显高于历史同期，外需仍有韧性。浙江杭州和陕西西安等多地楼市限购“松绑”，市场震荡回升。
第二阶段（5/13-5/17）：地产支持政策持续发力，美国4月CPI回落符合市场预期，美联储降息预期升温，市场风险偏好改善。 地产支持政策四箭齐发，地产政策发力，市场经济预期及风险偏好改善。4月美国CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，符合市场预期。4月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.6%。市场预期美联储全年降息次数回升至2次，美元指数及美债利率回落，市场风险偏好改善。
第三阶段（5/20-5/24）：美联储会议纪要“放鹰”，地缘局势升温，获利兑现压力下，市场震荡下行。 5月美联储会议纪要显示，委员们担心通胀下降进展不足，或需等更久才降息，多人愿一旦通胀风险重燃就加息。地缘政治风险升温，扰动市场情绪。前期市场连续上涨后，指数上行角度钝化，短期面临获利兑现压力。
流动性与资金供需
进入6月后，影响A股市场的关键数据和会议时间点如下所示。海外方面，美国6月13日召开议息会议，公布利率决议，数据公布后可能影响市场对美联储11月的降息预期，中上旬公布的就业人数和PPI是影响下一步利率决议的重要因素。国内方面，6月12日和30日公布的CPI、PPI以及6月官方制造业PMI经济数据或将影响市场对国内经济与政策预期。
1、国内政策与宏观流动性
※国内流动性： 资金面量平价稳，宏观流动性较为充裕
国内流动性来看，截至2023年5月28日，4月逆回购净回笼1920亿元，MLF等额平价续作，整体净回笼流动性1920亿元。5月R007与DR007始终围绕7天逆回购利率附近波动，临近月末边际小幅上行。整体来看，5月量平价稳，宏观流动性较为充裕，非银流动性分层现象逐步缓和。展望6月，资金面扰动因素将有所增加，政府债券发行节奏有望加快、企业分红购汇、金融机构年中考核等或加大资金面波动。
※外部流动性： 美联储降息预期降温，美元指数及美债利率震荡回升
通胀方面，美国4月CPI和核心CPI均小幅回落、符合预期。 5月15日，美国劳工部发布最新数据，4月CPI同比上涨3.4%，符合预期，前值3.5%。剔除波动性较大的食品和能源价格后，4月核心CPI同比上涨3.6%，较前值3.8%下滑0.2个百分点，但仍明显高于2%的政策目标，预期值3.6%。
生产方面，美国5月制造业PMI创近两个月新高，美国经济再次加速复苏。 美国5月Markit制造业PMI初值50.9，创两个月新高，预期49.9，4月前值为50。美国5月Markit服务业PMI初值54.8，创12个月新高，预期51.2，4月前值为51.3。
美联储会议纪要偏鹰叠加美国5月制造业PMI超预期回升，美联储降息预期进一步推迟。 美联储5月会议纪要显示，美联储官员在上次政策会议上普遍表示，如果通胀数据继续令人失望，利率可能会在更长时间内保持在较高水平，而一些政策制定者甚至谈及了在有需要时进一步加息的意愿。5月底公布的美国5月制造业PMI连续两月回升，继续保持在荣枯线以上，市场对美联储首次降息时间预期从9月推迟至11月，且年内仅降息一次，5月美元指数及美债利率先降后升。
2、股市资金供需
5月二级市场可跟踪资金供需继续收窄，资金供需紧平衡。 资金供给端，新发基金规模再度回落；ETF由前期净流入转为净流出；陆股通净流入规模边际扩大，贡献部分增量资金；融资资金由前期净流出转为净流入，贡献主力增量资金。 资金需求端 ，重要股东由此前净增持转为净减持；IPO与再融资规模继续回落。 5月的主力增量资金方面，融资资金与北上资金净流入共同贡献主力增量资金。
※ 外资
在当前A股市场增量资金有限的环境下，北上资金的流入流出仍然是A股重要的边际变量，这就导致北上资金的流动对A股及其风格、行业的表现具有较明显的影响。 截至2024年5月28日，5月北上资金净买入规模最高的行业包括银行、公用事业、机械设备、建筑材料、食品饮料等，净卖出规模较高的行业包括汽车、传媒、通信、计算机、国防军工等。根据托管机构进一步拆分，5月托管于外资券商的北上资金持续净流入，而托管于外资银行的北上资金边际净流出。
※ 基金发行与ETF申赎
5月偏股类公募基金发行份额仍处历史低位，5月主动与被动偏股基金发行份额76亿份，较4月136亿份有所回落。2024年4月，股票型公募基金份额较前一个月末增加204份，混合型基金份额减少215亿份，二者合计减少12亿份。考虑到当月新成立份额后，估算4月偏股类老基金净赎回211亿份，净赎回比例为0.34%，净赎回规模较前期缩小，赎回压力减轻。5月ETF净申购总份额收窄，截至2024年5月28日，5月股票型ETF获净申购38亿份，对应净流出217亿元，主要ETF净赎回的结构性因素导致，即净值较大的ETF大幅净赎回，净值较小的ETF大幅净申购，使得股票型ETF整体净申购的同时相应净流出。
结构上，5月净申购较多的宽基指数ETF为A50ETF。另外，净申购份额居前的主要包括半导体ETF、创业板ETF、游戏ETF、A50ETF等；华泰柏瑞沪深300、南方中证1000、华夏上证50等ETF明显净赎回。
※ 私募基金
私募排排网数据显示，截止2024年5月17日，股票私募基金仓位指数为78.70%，连续两周小幅回落，其中满仓股票占比下降，私募仓位降至中等水平。
※ 融资资金
截止2024年5月28日，融资余额1.53万亿元，当月融资净流入183亿元，融资余额占A股流通市值的比例为2.27%，处于2016年以来的48.88%分位，较前期小幅回升。5月市场震荡走高，融资资金由4月大幅净流出转为净流入，融资余额回升。
※ 限售解禁与股东增减持
5月重要股东增持29亿元，减持50亿元，净减持21亿元，由前期的净增持转为净减持。 2024年6月解禁规模为3332亿元，解禁规模较5月小幅上升，不同板块解禁规模来看，主板1863亿元、创业板488亿元、科创板887亿元、北证94亿元。 考虑到进入6月解禁规模小幅上升和减持规范正式落地，未来重要股东二级市场净减持规模仍将保持低位。
3、总结
宏观流动性层面，5月以来央行逆回购保持地量操作，5月整体量平价稳，宏观流动性较为充裕，非银流动性分层现象逐步缓和。展望6月，宏观资金面扰动因素将有所增加，政府债券发行节奏有望加快、企业分红购汇、金融机构年中考核等或加大资金面波动。股市资金供需层面，5月二级市场可跟踪资金供需均有所收窄，资金供需紧平衡，融资资金与北上资金净流入共同贡献主力增量资金。展望6月，增量资金有望继续维持温和净流入。外部流动性方面，美国4月CPI如期降温但5月PMI超预期回升，叠加5月美联储会议纪要偏鹰，市场对美联储首次降息预期由此前的9月推迟至11月，且年内仅降息一次，美元指数及美债利率先降后升。
市场情绪与偏好
1、市场风险偏好
5月股权风险溢价继续回落，当前仍处于历史较高水平。 以万得全A风险溢价衡量，5月以来市场横盘震荡，投资者风险偏好小幅改善，股权风险溢价继续回落但总体仍处于历史较高水平，A股中长期配置价值凸显。
2、宽基指数和风格交易集中度
5月主要宽基指数换手率历史分位数有不同程度上升，成交额占比多数下降。 目前来看，大盘成长、中证1000、中证500的估值和交易集中度仍处于历史相对低位，大盘价值、科创50交易集中度上升到历史较高位置。
3、行业交易集中度与资金偏好
从一级行业来看，5月交易热度明显提升的行业主要集中在三大方向： 1）公用事业板块，受电价上涨预期等催化。2）房地产板块，主要受地产支持政策超预期催化。3）农林牧渔，主要受猪价走高催化。
资金的行业流向与交易热度提升的行业比较一致。 5月各类资金合计净买入规模居前的行业包括银行、公用事业、食品饮料、有色金属、电子等行业；其中北上资金重点加仓银行、公用事业、机械设备等行业。
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如何知道正确的洗车方法,保养车应该注意什么
正确洗车步骤如下停好车首先将汽车停靠在一个空旷的位置，然后熄火并关掉所有车内设备。 准备清洗剂要将洗车剂准备好，如果是混合洗剂，要提前配置好，并且洗剂的使用一定要按照说明书的要求来做，用量少了洗不干净，多了则浪费。 冲洗首先用水枪将整个车子的车身表面淋湿，临过两分钟左右，才可以用高压水枪冲洗，要仔细的冲洗车轮和两侧的保险杠等死角，如果冲洗的时候有少量泥土无法冲掉，要进行刷洗。 使用洗剂把之前配好的清洁剂用海绵或者绒布均匀的擦在车的表面，擦的过程中要有一个顺序，可以从上到下。 不要留下死角。 冲掉洗剂用水枪来冲掉车身表面的泡沫和污水，冲洗过程要防止水流入车内引起腐蚀。 擦干车身用毛巾、浴巾以及麂皮等将车身擦干，其具体的顺序是：用大块的浴巾擦掉车身的水膜，再用毛巾擦干全车，轮胎和保险杠等处也要擦干，最后使用麂皮来擦玻璃和一些光亮的地方。 这样整个车子的清洗就完成了。 车辆保养注意事项如下：一、 发动机油量检查将车辆停放在水平的路面上。 拔出游标尺检查机油量，油亮若在（ F）和（L）两个标线之内，则属于正常范围，若低于（L）位。 则应添加指定型号的机油，加油后的液面不能高于（ F）位。 二、发动机冷却液液面检查发动机在热机状态时，千万不要打开散热器盖，否则可能会被溅出的冷却液或高温蒸气烫伤。 等发动机冷却后，检查冷却液的液面应处于满位和低位之间，否则应加蒸馏水或纯净水（不能加矿泉水）或冷冻液，加水后的液面高度不能超过满位。 如发现短时间内冷却液减少的很快，应检查冷却系统是否有泄漏或到维修站去检查。 三、 制动液面的检查制动也在高、低位之间则表示正常。 如果制动液接近下限或低于下限则表示系统中可能有泄漏或制动蹄片磨损过多，应及时到维修站进行检修。 补加制动液时，要注意加同一种型号的制动液，防止损坏皮碗，注意保护好油漆防止腐蚀漆面。 四、 离合器总泵液面的检查离合器液面介于高、低液面间则表示正常，如果低于标准线，则可能是总泵或分泵皮碗损坏。 在发动机运行状态下将出现挂档难或无法挂档的现象，请即时到就近的维修站检修。 五、 蓄电池的保养检查检查蓄电池固定是否牢固，电解液应在上限和下限之间，接近下线时应及时补加电解液或蒸馏水至高位线。 保持蓄电池正负电缆接触良好，并保持蓄电池清洁干燥。 放置时间较长的车辆要摘下蓄电池的正负极电缆，相隔半个月左右重新接线起动发动机约20分钟后，如果电量明显不足要及时充电。 六、 轮胎的检查每月应在常温下检查一下轮胎气压，如果低于正常标准应及时补充轮胎气压。 气压不能过高或过低，否则影响驾驶的安全性。 检查轮胎的龟裂情况，存在安全隐患时应及时更换轮胎。 选用轮胎时，应使之型号一致。 七、 皮带的检查起动发动机或平时驾驶车辆时，皮带发响，一种情况是皮带长期没有检查调整造成，按正常标准调整即可。 另一种情况是皮带老化，需更换。 八、 空气滤清器的检查空气滤清器过脏会引起发动机工作不良、油耗过大，损坏发动机等，检查空气滤清器时，若发现灰尘较少，堵塞较轻，可用高压空气从内向外吹净，继续使用。 过脏的空气滤清器应及时更换。 九、 火花塞的检查正常的火花塞绝缘陶瓷完好。 没有破裂漏电现象，火花塞间隙0.8+-0.0mm放电时，火花呈蓝色，较强。 若发现异常需进行调整间隙或更换火花塞。 十、 检查汽油滤清器若发现供油不畅应检查汽油滤清器是否堵塞，如异物堵塞应及时更换。
