中证网讯（记者 昝秀丽）安永可持续发展服务合伙人张彬日前在接受中国证券报记者采访时表示，沪深北交易所出台的《上市公司可持续发展报告指引》（以下简称《指引》）已于5月1日起施行，《指引》的正式生效施行可看作中国上市公司ESG信息披露的新起点，不仅填补了我国A股市场本土化企业可持续报告指引的空白，也为上市公司可持续发展相关信息披露首次设定了统一标准。
财政部5月27日发布《企业可持续披露准则——基本准则（征求意见稿）》（以下简称《基本准则》），进一步明确了国家统一的可持续披露准则体系建设的总体目标。现阶段，对A股上市公司来说，需尽快按照《指引》完成符合细则要求的披露准备工作。
张彬建议，进一步推动统一的可持续金融标准建设,有序引导绿色债券发行、绿色产品创新等资本市场实践。同时，依然需要持续强化上市公司可持续信息披露监管，提升企业信息披露质量，提高企业数据透明度，防范“漂绿”风险，促进绿色投资。
上市公司需按《指引》进行ESG披露准备
财政部5月27日发布《基本准则》起草说明提出，征求意见稿的施行不会采取“一刀切”的强制实施要求，将采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的策略，从上市公司向非上市公司扩展，从大型企业向中小企业扩展，从定性要求向定量要求扩展，从自愿披露向强制披露扩展。《基本准则》关注引导企业践行可持续发展理念，规范企业可持续发展信息披露，保证可持续信息质量。
《指引》则关注推动上市公司高质量发展和投资价值提升，规范上市公司可持续发展相关信息披露行为，要求上证180指数、科创50指数、深证100指数、创业板指数样本公司及境内外同时上市的公司应当最晚在2026年首次披露2025年度可持续发展报告，鼓励其他上市公司自愿披露。
张彬表示，现阶段，对A股上市公司来说，需尽快按照《指引》完成符合细则要求的披露准备工作。对A+H股上市公司而言，也需尽快熟悉、掌握和明确包含《指引》以及将于2025年1月1日生效的港交所《上市规则》（含附录C2《环境、社会及管治报告守则》）相关要求，在双重要求下调整、优化原有披露策略和方法。对于其他非强制披露的中国企业而言，应以《指引》要求为导向，积极践行ESG理念并加快构建ESG管理体系，逐步提升ESG信息披露的质量。
不断规范企业ESG信息披露工作
沪深北交易所出台的《指引》已于5月1日起施行。张彬建议，企业可优先考虑健全可持续风险和机遇的治理，确定内部治理机构，建立胜任能力，明确分工职责，优化工作流程。其次要注重战略融合，将可持续发展理念融入公司战略，积极识别可持续风险和机遇，提升企业对可持续相关风险带来的不确定性的适应能力，同时企业还需完善相关内部控制程序与工作推进流程，考虑引入数字化工具和信息系统，提高数据信息的准确性、可靠性和真实性。此外，企业也需持续关注可持续披露热点趋势、同业亮点绩效，持续管理可持续发展相关目标，并保持与利益相关方的密切沟通。
在张彬看来，ESG生态体系的建设与完善需要各方群策群力。监管部门要发挥指导作用，持续完善ESG政策体系顶层设计；企业应发挥主体作用，进一步将ESG理念贯彻融入到企业发展战略与业务增长之中，开展有效、务实的ESG实践；评级机构要发挥引导作用，加快构建符合我国本土特色的ESG评价体系，助力企业ESG实践走实走深；投资机构要发挥推进作用，不断基于ESG理念革新和拓展投资策略，践行责任投资理念；行业协会需发挥推动作用，主动营造行业ESG发展氛围；科研机构可发挥助益作用，赋能ESG生态体系创新发展，培育ESG优才专才，持续为ESG生态体系建设输送动力。
张彬认为，就我国现阶段而言，引导ESG健康发展，要持续强化披露监管强度，妥善考虑引入ESG鉴证具体要求，不断规范企业ESG信息披露工作，提高披露质量；要加快构建中国特色ESG评价体系，规范ESG评价市场，积极推动ESG投资；要健全ESG人才培养体系，支撑我国未来ESG发展需求；也要善用数字化技术，增强企业ESG实践管理能力。
持续强化可持续信息披露监管
资本市场是发展可持续金融的重要平台。围绕促进上市公司可持续发展，张彬建议，未来，可考虑进一步丰富、完善可持续金融政策指引，加强政策协调和制度保障从而规范资本市场发展；也可考虑进一步推动统一的可持续金融标准建设,有序引导绿色债券发行、绿色产品创新等资本市场实践。同时，依然需要持续强化上市公司可持续信息披露监管，提升企业信息披露质量，提高企业数据透明度，防范“漂绿”风险，促进绿色投资。
谈及如何防范企业“漂绿”，张彬表示，可从三个方面进行考虑。首先，可考虑将高标准的信息披露要求与鉴证要求相结合。在以强制性信息披露要求持续提升企业信息数据透明度的同时，引入独立第三方鉴证机构对企业的碳排放等相关信息数据进行核算确认，辅助利益相关方进行相关决策。其次，可考虑将完善的监管规则与到位的惩戒机制相结合。以越发趋严的监管合规压力与执行到位的监管处罚结果，不断提高企业“漂绿”成本，对企业形成有力威慑。最后，在监管合规与惩戒机制之外，仍需持续不断地强化企业自身责任意识。
张彬还表示，当前，个别企业的确存在把ESG信息披露看作企业品牌宣传的工具或手段，这一方面是因为理解还浮于表面，偏好于追求短期的亮眼宣传效果而忽视自身信息披露的真实性和透明度，借ESG外衣对企业形象进行过度包装；另一方面是因为实践仍流于形式，倾向于盲目给自身工作贴上ESG标签、只追求品牌宣传的光鲜效果而非聚焦实质性议题的绩效表现，追求企业品牌故事的搭建而规避监管合规责任。
绿色债券是什么
绿色债券是政府、金融机构、工商企业等发行者向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证，而且募集资金的最终投向应为符合规定条件的绿色项目。 绿色项目指的就是那些气候、环境可持续发展项目。 绿色债券与普通债券的最大区别在于其“绿色”属性。 为了保证绿色债券确实用于环境保护和减缓气候变化的项目，绿色债券在透明度的要求上比普通债券更高。 这就要求绿色债券在发行前后都要向投资者公开其绿色收益和融资的使用情况。 如果无法监督债券是否具有环境效益，将给具有绿色投资偏好的投资者带来潜在风险，甚至可能出现非绿色项目假借绿色债券的名义融资等“漂绿”行为。 相比于普通债券，绿色债券主要在四个方面具有特殊性：债券募集资金的用途、绿色项目的评估与选择程序、募集资金的跟踪管理以及要求出具相关年度报告等。
什么是风险投资
从投资行为的角度来讲，风险投资[1]是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。 从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。 [2]类型编辑新的风险投资方式在不断出现，对风险投资的细分也就有了多种标准。 根据接受风险投资的企业发展的不同阶段，我们一般可将风险投资分为四种类型。 1、种子资本(seed capital)2、导入资本(start-up funds)3、发展资本(development capital)4、风险并购资本(venture A capital)运作过程风险投资的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。 融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。 通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及利益分配关系安排。 投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。 专业的风险投资机构通过项目初步筛选、尽职调查、估值、谈判、条款设计、投资结构安排等一系列程序，把风险资本投向那些具有巨大增长潜力的创业企业。 管理阶段解决“价值增值”的问题。 风险投资机构主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。 价值增值型的管理是风险投资区别于其他投资的重要方面。 退出阶段解决“收益如何实现”的问题。 风险投资机构主要通过IPO、股权转让和破产清算三种方式退出所投资的创业企业，实现投资收益。 退出完成后，风险投资机构还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。 4方式编辑风险投资一般采取风险投资基金的方式运作。 风险投资基金的法律结构是采取有限合伙的形式，而风险投资公司则作为普通合伙人管理该基金的投资运作，并获得相应的报酬。 在美国采取有限合伙制的风险投资基金，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。 5准则编辑1、有发展潜力的市场[5]2、科技是针对市场的需要3、可建立市场优势4、可成为市场领导者5、管理层有才能及远见6、有丰厚的回报6特征编辑1，投资对象多为处于创业期(start-up）的中小型企业，而且多为高新技术企业；2，投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；3，投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上；4，风险投资人( venture capitalist ）一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务；除了种子期(seed）融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足；5，由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。 7特点编辑风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动，它具有以下六个特点：一、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资；二、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动；三、投资风险大、回报高；并由专业人员周而复始地进行各项风险投资；四、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的；五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的；六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。 8环节编辑1、搜寻投资机会投资机会可以来源于风险投资企业自行寻找、企业家自荐或第三人推荐。 2、初步筛选风险投资企业根据企业家交来的投资建议书，对项目进行初次审查，并挑选出少数感兴趣者作进一步考察。 3、调查评估风险资本家会花大约六周到八周的时间对投资建议进行十分广泛、深入和细致的调查，以检验企业家所提交材料的准确性，并发掘可能遗漏的重要信息；在从各个方面了解投资项目的同时，根据所掌握的各种情报对投资项目的管理、产品与技术、市场、财务等方面进行分析，以作出投资决定。 4、寻求共同出资者风险资本家一般都会寻求其他投资者共同投资。 这样，既可以增大投资总额，又能够分散风险。 此外，通过辛迪加还能分享其他风险资本家在相关领域的经验，互惠互利。 5、协商谈判投资条件一旦投、融资双方对项目的关键投资条件达成共识，作为牵头投资者的风险资本家就会起草一份“投资条款清单”，向企业家作出初步投资承诺。 6、最终交易只要事实清楚，一致同意交易条件与细节，双方就可以签署最终交易文件，投资生效。 [6]9评估编辑首先，他们要求投资的项目扣除支出后有25%以上的内部回报率（IRR）。 另外，他们希望获得的投资机会是：能在数年内成长为一定规模的创业公司，并且能在所需的投入和最终的回报（并购或IPO退出）之间取得平衡，也就是四点：（1）一定的潜在公司规模；（2）投资期限；（3）投资回报率；（4）通过并购或IPO最终退出。 10发展编辑情况熊晓鸽，阎炎和周全曾被誉为风投“中国三大傻”。 其中熊晓鸽是IDG创始合伙人，91年入行，湖南人。 阎焱是软银赛富首席合伙人。 周全现任IDG技术创业投资基金总裁风投vs忽悠，初期市场往往将风投和忽悠划等号，完全没有今天风光无限的样子。 国金证劵首席经济学家金岩石曾经打趣说风投的产出模式是：风投就是第一年给别人投，第二年有结果，第三年成功出名，然后另开炉灶，自己当家。 在投资领域方面，20世纪90年代，VC在中国所投资的企业几乎全部都是互联网企业，比如耳熟能详的新浪、搜狐、阿里巴巴等互联网企业都是在这一时期得到风险投资的青睐。 但与以往扎堆投资互联网行业不同，新一轮VC投资潮热衷传统项目，教育培训、餐饮连锁、清洁技术、汽车后市场等都是投资热点。 传统行业一旦形成连锁品牌，很容易形成整体效应，而且像餐饮连锁、连锁酒店等行业在中国市场前景广阔，属于成长性很好且回报非常稳定，受到风投青睐势在必然。 随着中国经济持续稳定地高速增长和资本市场的逐步完善，中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，投资于中国市场的高回报率使中国成为全球资本关注的战略要地。 虽然中国产业投资市场的总体规模与国外发达国家还存在一定的差距，但在中国投资的回报却是世界级。 此外，风险投资应当同宏观经济走向保持一致。 中国的城镇化进程预计将使中国城镇人口增长至2025年的9.2亿人。 而城镇GDP占全国GDP的比重也将增长至95%。 城镇居民消费品市场、医疗设备、环境、能源等，将成为风险投资日后关注的重点。 今后十年被认为是中国风险投资“由弱到强”、飞速发展的“黄金十年”，需要以长远眼光和全球视野来正视中国风险投资事业所面临的发展机遇。 期望在未来十年内中国能成为仅次于美国和欧洲的风险投资大国。 无论是从宏观经济发展势头、自主创新国家战略的需要、资本市场的发展前景来看，还是从风险投资业自身的发展态势来看，这一愿望是完全有可能实现的。 [7]趋势2007年2月5日，《商业周刊》发表分析文章称，2006年美国风险投资领域呈现出三大新趋势：风险投资规模越来越大、投资目标开始转向成熟公司、以及更加关注美国之外的市场。 过去很长一段时间里，那种由两个人在一间车库里创建的新兴公司是风险投资公司的首选目标，比尔·休伊特（Bill Hewlett）和大卫·佩卡德（David Packard）创建的惠普，以及拉里·佩奇(Larry Page）和塞吉·布林(Sergey Brin）创建的Google，就是其中最为成功的两个例子。 但在过去一年里，这一模板发生了很大的变化。 [7]1.风险投资规模越来越大根据VentureOne公布的数据，2006年融资规模最大的两只基金分别来自于Oak Investment Partners和New Enterprise Associates，融资额分别为25.6亿美元和25亿美元。 整体来看，2006年融资规模在5亿美元到10亿美元之间的基金在所有基金中所占比例为 12.1%，比2005年增长了一倍；融资规模在10亿美元以上的基金在所有基金中所占比例为4.4%，远高于2005年的1.6%。 Venture One分析师约什·格罗夫（Josh Grove）表示：“这些基金的规模越来越大，一些小规模的基金逐步被淘汰出局。 甚至有人认为，那些以投资早期公司为主的小规模基金将会形成‘真空’。 ” 2006年融资规模在1亿美元以下的基金在所有基金中所占比例为34%，远低于2002年的71%。 2006年中等规模基金的平均融资额为2.005亿美元，而2004年仅为1.53亿美元。 这一趋势产生导致一些风险投资者已经开始模仿私募资本投资者，在成熟公司中寻找高增长机会，而不是像过去那样从最底层做起，帮助新兴公司招募管理层、推广产品、以及打造市场。 Venrock Associates董事总经理布莱恩·罗伯茨（Bryan Roberts）表示：“一些基金实际上源于泡沫，它们的业务模式更像是低风险的证券投资，而不是风险投资。 如果这种情况继续发展下去，创新将受到抑制。 ”2.小规模基金受排挤从某种意义上讲，这一趋势的产生同首次公开招股市场低迷不振，以及科技股持续走低有着很大的关系。 与此同时，这也表明了私募资本投资的强劲走势，2006年私募资本投资总额高达6600亿美元。 在私募资本赚钱的同时，风险投资公司自然也不甘示弱。 除Oak Investment Partners和New Enterprise Associates之外，另外三只排名前五位的基金来自于Polaris Venture Partners、VantagePoint Venture Partners、以及红杉资本，融资额分别为10亿美元、10亿美元和8.615亿美元。 在五大风险投资公司齐头并进的同时，其它公司的融资规模却呈现出下滑的趋势。 例如，Charles River Ventures公司2004年融资2.5亿美元，低于2001年的4.5亿美元；North Bridge Venture Partners公司2005年融资5亿美元，低于2001年的8.25亿美元；U.S. Venture Partners公司2004年融资6亿美元，低于2001年的10亿美元。 基金规模的扩大也意味着投资额的增加，一家企业获得的最大额风险投资通常在2000万美元到5000万美元之间，远高于以前的100万美元到1000万美元。 3.投资目标转向国外这一趋势并不意味着新兴公司无法吸引投资。 根据VentureOne公布的数据，2006年信息服务领域新兴公司，也就是以用户生成内容为主体业务的公司共获得了24亿美元的风险投资，比2005年增长了27%。 不过，要在新兴公司中找出一位赢家十分困难，而且越来越多的风险投资公司将目光转向了美国以外的市场。 即使是那些专门面向早期科技公司的基金，它们的投资范围也不再仅限于硅谷。 Draper Fisher Jurvetson管理的资金总额为40亿美元左右，但包括了19只基金，其办事处遍及波士顿和北京等多个地区。 通常情况下，地区经理比那些在公司总部工作的管理者更容易发现投资机会。 过去两年，在Draper Fisher Jurvetson最为成功的四笔投资中，有三笔来自于美国之外市场，投资对象分别是网络、eBay的Skype部门、以及分众传媒。 中等规模基金生存空间受限风险投资公司正全力在中国和印度寻找那些缺乏资金、较为成熟、而且有发展前途的公司。 在这一过程中，中等规模基金陷入了进退两难的境地。 与小规模基金相比，它们不够灵活；与大规模基金相比，它们的实力又有着不小的差距。 基于这一原因，养老基金和大学捐款往往选择了大规模基金或小规模基金，中等规模基金则无人问津。 不论如何，美国新兴公司获得的风险投资总额仍然呈现上升趋势。 根据安永和VentureOne公布的数据，2006年美国公司共获得257.5亿美元风险投资，比2005年增长8%。 其中，手机服务提供商Ampd Mobile2012年四月融资1.5亿美元，投资者包括英特尔和高通；网络广告代理商Spot Runner2012年10月获得了4000万美元风险投资，投资者包括哥伦比亚广播公司和Interpublic等等。 【VC是一种更适合于传统中小企业的融资方式】（1）VC具有高风险性，投资对象是具有高成长性的项目，目的是获得潜在的高收益。 它着眼于企业未来的发展潜力，而不是资产负债状况。 传统中小企业开发新项目，在技术研发、技术转化、产品试销、扩大生产等各环节都潜藏着风险，银行等金融机构出于安全性考虑往往不会提供贷款；（2）VC是一种权益资本，投资者与企业是风险利益共同体，因而会积极参与企业经营管理，为企业引进先进生产设备和现代化的经营管理理念，对于传统中小企业明晰产权，完成向现代企业的转型有指导作用。 银行贷款则只注重本息的收取，不介入企业管理；（3）VC资金流动性不高，是长期投资，资金流供给稳定。 它投向处于早期发展阶段的中小企业，可以满足其对技术创新、产品研发、组织营销等各环节以及不同发展阶段对资金的需求。 银行贷款则难以满足这种少量多次的资金需求；（4）VC严格规范的运行机制，对企业进行财务监督，遵守各种法律法规政策的规定，可以规范中小企业行为，保护知识产权，提高自主研发能力。 由此可见，风险投资是传统中小企业生存发展的一条有效融资渠道。 首先，帮助企业将技术创新成果转化为现实生产力，加大科研投入，吸收优秀人才，向以技术和人才为主导生产要素的集约型转变；其次，为企业引入现代化经营模式，改变传统的家族式管理，建立现代企业制度；再次，减轻企业过高的负债率，进行财务规划，避免重复开发、重复建设，提高资金利用效率；最后，引导企业进行品牌建设，改善形象，提高社会地位和信用度。 11建议编辑从企业层面来看：（1）加大技术创新投入，利用资源优势，进行满足市场多样化需求的产品和服务升级，形成具有独特创意和高成长性的项目，并对项目的技术可行性、经济性进行必要论证，这是吸引VC的关键；（2）进行管理创新和制度创新，提升管理水平，强化管理团队，明晰产权，完善财务管理制度，是企业运作更高效、更规范、更透明；（3）培育以创新和诚信为核心的企业文化，提高员工素质，引进专业人才，鼓励创新，树立品牌意识和诚信意识，形成团结奋进的创业团队；（4）在具体实施阶段，撰写高质量的商业计划书，真实评估项目成长性、营利性、市场状况预测、生产营销计划等，使投融资双方对项目有更加深入全面的了解；（5）与投资者合作阶段，本着平等互利、友好协商原则，主动协助风险投资管理和退出，维护合法权益，建立友好关系，形成吸引投资者的良性循环。 从政府层面看：（1）健全中小企业融资的法律法规，如《中小企业促进法》中明确规定：“国家运用税收优惠政策，鼓励各类风险投资机构对中小企业的投资”，又如完善知识产权、信用制度、企业运作方面的法规，保护中小企业和投资者的合法权益；（2）加大对中小企业风险融资的政策优惠，减少对其融资的政策性歧视，如对VC进行税收减免、财政补贴，建立专门针对中小企业的政府风险投资基金，降低投资风险；（3）建立中小企业创新激励机制，加大资金、人力、基础设施扶持，大力倡导创新的企业家精神，同时建立高效的风险资本运作机制，合理引导资金流向，促进科技成果产业化；（4）完善针对中小企业的金融中介服务体系，建立专门服务于中小企业的投资决策、咨询服务机构，建立企业与风险投资机构之间有效沟通的纽带，规避不必要的风险和损失。 12六要素编辑风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。 一、 风险资本风险资本是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。 风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。 风险资本的来源因时因国而异。 在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。 与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。 而在日本，风险资本主要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37%。 其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。 按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。 前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。 二、 风险投资人漫画 风险投资风险投资人大体可以分为以下四类：A风险资本家。 他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。 但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。 B风险投资公司。 风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。 C 产业附属投资公司。 这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。 这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。 和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。 D天使投资人。 这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。 在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。 三、 投资目的风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业作大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。 四、 投资期限风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。 风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。 作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。 其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。 五、 投资对象风险投资的产业领域主要是高新技术产业。 以美国为例，1992年对电脑和软件业的占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%。 六、 投资方式从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。 二是提供贷款或贷款担保。 三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。 但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增值服务。 风险投资还有两种不同的进入方式。 第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。 这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，很难也不愿提供后续资金支持。
专栏三：矿业境外并购风险防范建议
发达国家通过境外投资（主要是矿业并购）在全球范围内迅速占有或控制优质资源，从而保障原料供应稳定和收益水平提高，并迅速造就大型国际矿业航母，取得矿业垄断优势，掌握了定价话语权。虽然我国是世界资源的消费中心，但是我国的冶炼企业并没有从中获得太多利益。当前，产业链的结构与利润空间分布是逆向的，绝大部分利润主要集中在采掘环节。这样的利润分布及我国对境外资源需求的渴望，使得我国企业走出去的想法愈来愈强烈。近年来，我国企业积极参与全球资源配置，已经取得明显成效，但是，我国参与境外矿业并购的主体主要是非矿企业，不仅缺乏关联业务背景，而且并购中的软环境约束也日益突出，使得矿业境外并购风险不断凸显。因此，加强境外并购风险防范具有重要的现实意义。
一、矿业境外并购风险状况
2012年，全球经济低迷，矿业并购在数量和金额上都大幅下滑；全球共有矿业并购941起，总金额1040亿澳元，分别比2011年下跌9%和36%。金融危机引发加拿大、澳大利亚等矿业资本市场面临融资困境，初级勘查公司和非常规能源企业市值大幅缩水，以及部分矿业发达国家的地方政府加强游说和加大招商引资力度，使得我国境外并购逆势而上，2012年，我国并购交易额占全球矿业并购交易额的21%。国际矿业萧条成为我国矿业及非矿企业加快境外投资的重要机遇。但是，机遇与风险并存，矿业境外并购风险接踵而至，主要体现为东道主国的政治风险和社会环境风险两方面的宏观风险，中方企业经营背景风险和项目成本控制风险两方面的微观风险。
1.东道主国的政治风险
中国对全球资源行业成规模的投资引起外界的种种不正常猜测和不必要的担心，导致一些国家政治上的警觉，从而调整其国外资本投资政策，对来自中国的投资加大了政府审查的力度。例如，2012年蒙古政府叫停持有合法许可证的中国南戈壁资源有限公司勘查开采活动而引发“南戈壁案”；中海油收购尼克森案，虽在加拿大已经获得通过，但此案促使加拿大政府调整了关于外国国企收购加拿大资源性公司的政策，使得类似并购案例在未来难以复制。
2.东道主国的社会环境风险
从投资地域来看，大洋洲、亚洲及非洲仍然是我国境外投资的主要目标区。这些地域的社会环境相对较差，致使我国境外矿业投资屡遭社会环境风险冲击。例如，紫金矿业在吉尔吉斯斯坦控股经营的金矿发生中国工人与当地居民大规模斗殴事件，造成数人受伤，当地居民举行示威抗议，要求将中国工人赶出该国。除此之外，在境外投资过程中，环境保护与社区问题掺杂了文化传统与民族感情的因素，远远超出法律范畴，解决起来非常困难。因为土著文化保护等问题，一般来讲，中方人员一时难以融入当地的民情风俗，生产经营中容易受地方的排斥和刁难，同时还涉及当地的劳工政策及工会组织的影响等问题。
3.企业经营背景风险
按照投资金额多少排序，当前，中方境外投资的主体依次是：跨行业企业、矿山企业、地勘单位。由此可见，包括制造、贸易、工程、地产等在内的非矿企业境外投资的积极性比较高。根据中国矿业联合会备案数据显示，2012年，全国非矿企业跨行业投入境外矿业领域的资金为46.85亿美元，占中方境外矿业总投资额的69%。非矿企业跨行业境外投资矿业，既是一件好事，又是一件高风险的事情。因为缺乏专业技术背景和行业经验，少数项目投资质量不高，个别项目甚至无法正常生产和经营。
4.企业项目成本控制风险
十余年来，全球矿业企业之间的兼并整合浪潮迭起，优质资源已经掌握在国际矿业巨头手中。当前，中国企业获得的项目往往质量一般或者情况欠佳，有的项目由于基础设施条件不好，或者当地劳动力工资水平畸高等原因，被迫追加项目投入，导致部分企业境外投资预算不够准确，成本难以控制。
二、风险发展趋势
软环境，是指影响矿业并购的制度、法律、政策、文化乃至思维观念等因素和条件的总和。世界经济深度调整导致的经济发展的不确定性，以及国际货币和金融体系呈现的新的隐忧，加上资源保护主义困扰等，各种矛盾交织，不可避免地映射到境外矿业并购活动之中，使得软环境风险呈现出一些新的变化趋势。
1.资源保护主义抬头
其主要表现是，东道主国政治风险加剧，中方企业投资并购所涉及的法律、政策方面的限制性因素增多。不少东道主国逐步加强国家对资源的控制，既希望引进国外投资来缓解自身的发展困窘，又担忧别国占有其资源而赋予本国国有公司更多的开发特权；既通过实施国际并购政策来挽救本国矿业经济的衰退，又限制外资对国内资源性公司的控股而大幅抬高并购准入门槛。这样，东道主国资源政策的不稳定性必将产生矿权变更的不确定性，使资源保护主义成为境外矿业并购的新困扰，如果资源保护主义继续畸形发展，势必产生境外矿业并购活动更多的变数。
2.环境保护和社会准许日益苛刻
如果准备不足，中国企业对境外投资所涉及的环境保护和社会准许就可能产生陌生感。当前，一些东道主国和投资所在地环境保护和社会准许的条件日益苛刻，甚至会影响境外矿业并购活动的正常开展。例如，由于没有考虑到不同国别环境保护成本和社区义务要求、矿区经营区域居民搬迁成本等问题的严重性，已经出现个别中国企业境外并购的矿山成为呆矿的投资失败案例。
3.境外熟练劳工短缺
安永公司的报告显示，未来五年，澳大利亚资源行业需要增加17万名技术熟练的员工，否则将会导致行业性产出下降。40%的加拿大矿业工作人员将于2014年达到退休年龄，这些人平均拥有21年矿业经验，他们的退休将使技术人才的缺口在2017年达6万～9万人，不少矿业企业可能出现“人才荒”的被动局面。此外，部分东道主国强大的工会组织所持有的倾向性的劳工保护政策增加了境外矿业并购的成本，加大了项目推进的难度，人才问题成为制约项目落地的短板。
4.项目缺乏资金链条的持续支撑
当前，境外资产和矿权难以进行抵押，投资境外矿业项目主要是通过“内保外贷”的方式获得贷款，增加了国内实体的融资负担。一般来讲，国内多数地勘单位在境外矿业并购的过程中首选控股自营的运作模式，登记或购买探矿权，运用自有资金、企业资金、国家基金或补贴开展勘查，集投资者、运作者、承包商于一体，这使得中方企业资金链条紧张，支撑力度不强，应对东道主国资源政策变化的能力较差，境外矿业并购资源的资产得不到有效保护。另外，民营企业参与境外矿业并购的一个普遍性问题，就是难以获得贷款和融资支持，呈现出单打独斗的窘态。
三、对策建议
近年来，国家相关部委在专项资金、领事保护等方面对我国企业境外矿业并购予以积极支持，取得了一定的成效。在此基础上，根据境外矿业并购风险现状和软环境风险变化趋势，建议从以下几个方面入手，进一步做好风险防范工作。
1.健全境外矿业并购投资融资机制
一是完善投资风险防控体系。要建立健全促进境外矿业并购投资的规划、协调、服务和管理机制，尤其要完善境外矿业并购活动的融资管理体制，针对境外矿业并购风险现状和软环境风险变化趋势，制定或修订相关的法律法规。二是建立矿产勘查融资市场。可在我国现有的资本市场创业板块中开展境外矿业并购勘查融资活动，明确勘查企业上市标准，培育新的矿产勘查主体。三是积极开放境内外矿业权平台。利用天津国际矿业金融改革示范基地这个载体，积极鼓励将境外并购的矿业权置于这个平台交易，以期实现境内外矿业权共同整合的目的。四是大力推进融资改革。尽快制订与国际通行资源储量标准接轨的相关标准，促进矿业企业股权融资、基金融资、信托融资、债券融资等多途径的融资改革。
2.政府协商对话抵制资源保护主义
一是签订境外矿业投资互惠协议。与相关的资源富裕国家搞好政府间的协商对话，建立资源战略合作伙伴关系，进一步加强对资源富裕国家及投资所在地基础设施建设的支持与帮助，积极推动建立均衡与共赢的国际资源版图。二是建立境外矿业并购预警机制。在各境外矿业投资相关国家的大使馆设立和加强资源参赞的力量。积极建立海外联络点，及时了解和掌握当地关于矿业并购软环境的信息。国土资源部及时制订并每年修订《世界重要国家矿产资源勘查投资指南》，对资源富裕国家最新资源政策尤其是软环境变化情况予以及时预警。
3.鼓励民营企业参与境外矿业并购
一是制定民营企业境外投资项目核准条例。转变政府职能，简化民营企业对外直接投资的审批手续，并结合矿业行业特点，制定民营企业境外矿业并购备案管理细则。二是提供政策信息发布和共享机制。应在国家层面上进一步加强有关政府主管部门的合作，通过天津矿业权交易所向企业发布、共享国家支持“走出去”的事前调查等相关政策和措施。三是在融资上对境外矿业并购的民营企业予以倾斜。国内财政部门和金融单位要支持民营企业向价值链高端的境外矿业并购项目进军，中国出口信用保险公司要为民营企业从事境外矿业并购等矿业投资活动提供优惠待遇。
（执笔：余韵）
