中国基金报记者 赵新亮
贡献明显的大客户，能否成为公司顺利IPO的“胜负手”？
作为从新三板投奔创业板的公司，龙创设计在2022年迎来了业绩大爆发——营收跃升至7.61亿元的同时，归母净利润更是首次超过1亿元。
然而，剖析龙创设计的财报却不难发现，其业绩放量与单一大客户VinFast密切相关。
自2019年开始与VinFast合作后，后者在龙创设计的营收中就占据重要位置。不仅如此，VinFast相关项目的毛利率水平，也高于公司平均水平。
VinFast对龙创设计确实重要。公司自称为“业内少数具备整车全流程交钥匙研发服务的汽车设计企业之一”，从公司介绍来看，其主要是向VinFast提供了该服务。
拥有能够贡献业绩的大客户固然好，可如果该客户自身经营不够稳健，龙创设计的业绩稳健性也令市场担忧。
VinFast是越南造车新势力，其掌舵人是范日旺，因做房地产成为越南首富，又切入造车领域，被业界称为“越南许家印”。
2023年，VinFast交付3.49万辆汽车，其中相当一部分还是出售给了关联方。
上市半年多，VinFast的股价跌幅超过90%。
仅从公司自身来说，龙创设计在新三板挂牌时存在不合规问题，由于未及时披露对外投资事项等，公司及相关负责人被全国股转公司给予通报批评的纪律处分。
根据深交所审核信息，目前，龙创设计财务资料已经过期，IPO审核处于中止状态。
大客户支撑业绩爆发
龙创设计早在2015年8月就在新三板挂牌，并在2017年申请主板IPO。过去10年，龙创设计的盈利能力较为平稳，从早期的年盈利一两千万，到后来的四千余万。
最近三年，龙创设计的盈利能力突然大增，2022年更是增幅接近200%，达到1.17亿元。
业绩超高增长，与核心大客户VinFast密切相关。
2022年，龙创设计对VinFast的销售额为1.33亿元，占当期总营收的17.52%；2023年上半年，龙创设计对VinFast的销售额为1.03亿元，占当期总营收的24.69%。
不仅如此，早在2019年，龙创设计就开始通过顶创汽车与VinFast合作。2020年、2021年，龙创设计对顶创汽车的销售收入分别为8849.09万元、4150.99万元，占当期营收的比例为25.51%、7.71%。
将VinFast与顶创汽车合并测算，龙创设计从VinFast获得的收入占比进一步提升。
贡献大量营收的同时，VinFast还为龙创设计贡献了大量利润。
公司在回复审核问询函时表示，2021年、2023年上半年，VFe32项目、VinFast SCP项目（两个项目均为VinFast服务）对公司毛利率有明显提升作用。
不过，在2022年，VinFast SCP项目却毛利率较低，影响了公司2022年新能源汽车设计业务毛利率水平。
值得一提的是，龙创设计在描述“整车全流程交钥匙研发服务”能力时，主要提到了VinFast旗下项目。
对比龙创设计相关业务占比，以及对“整车全流程交钥匙研发服务”业务的介绍，不难发现，公司整车全流程项目仍未开拓出“下一个VinFast”客户。
VinFast能撑多久
对于龙创设计如此重要的VinFast，并未达到稳健经营的状态。
作为越南电动车新宠，VinFast在2023年8月在纳斯达克挂牌，上市至今，其累计跌幅已超过90%。过去3年间，VinFast累计亏损超过57亿美元。
巨额亏损并没有给VinFast带来稳定的高销量。2024年一季度，VinFast交付量为9689辆，环比下降28%，由于明显低于市场预期，VinFast股价进一步下探。
尽管VinFast在2023年销量尚可，但其却导致龙创设计在2023年6月末的应收账款余额激增。
2023年6月末，龙创设计对VinFast的应收账款余额为1.35亿元，占比为29.81%，而在2022年末，上述数据分别为5658.77万元和19.93%。
VinFast的问题并不是表面那么简单。
在2023年之前的三年中，龙创设计收入呈现快速增长态势，2020年至2022年，营业收入复合增长率为48.16%，迎来业绩最好的高光时光，也正是VinFast大手笔投入的阶段。
2023年，随着新能源汽车市场竞争白热化，VinFast的销售也在承压。
2023年，VinFast交付3.49万辆汽车，其中不少还卖给了母公司Vingroup旗下的出租车公司。
二级市场的股价表现，在一定程度上代表了投资者对于VinFast的发展预期。
只是，一旦VinFast发展遇阻，龙创设计的主营业务势必受到影响。
曾因Vinfast相关事项违规
早在2015年，龙创设计就在全国股转系统挂牌。虽然已在资本市场多年，但公司依然存在一些不合规的情况。
2019年12月，龙创设计因未及时披露对外投资事项、未及时审议和披露关联交易、未及时披露控股股东所持股份被质押事项被中国证监会上海监管局采取出具警示函的监管措施。
2020年4月，因上述事项以及2019年4月公司向参股公司顶创汽车提供担保未事前审议并披露，公司、公司董事长王珣及董秘杨虹被全国股转公司给予通报批评的纪律处分并记入诚信档案。
需要注意的是，导致公司及相关责任人违规的事情，就是对公司至关重要的入股顶创汽车一事。
其中，2019年4月，龙创设计与顶创汽车、Vinfast签署合同。根据该合同约定，公司为顶创汽车的合同履行提供最高1.31亿元的担保，占公司2018年净资产的62.09%。
可以理解为，彼时，为了能够做成VinFast的项目，龙创设计不惜违规而进行担保，也没有及时进行披露。
如今，VinFast项目给公司带来了高额的营收、利润，又成为龙创设计冲击IPO的重要支撑。
研发投入，有钱没钱？
在招股说明书中，龙创设计多次提及创新能力，可在2020年至2022年，公司的研发投入占营收的比例却在下降，这一比例分别为8.37%、6.35%、6.29%。
在研发投入占营收的比例下降之时，龙创设计在研发上采取了“广撒网”策略。
截至2023年6月30日，公司有不少项目仍在研发中。有意思的是，其中不少项目与公司主营业务、主要客户并不相关。
例如，公司投入533.6万元进行飞行汽车的设计研发，公司投入1493.5万元用于智能电动轮椅代步车的研发，公司投入1300万元研发末端配送机器人，公司还投入1700万元研发快递车。
龙创设计还涉足泛交通领域产品的设计研发，涵盖电动滑板车、智能网联轮椅代步车、各类飞行器、轨道交通等多种智慧交通工具领域。
仅从这一情况来看，龙创设计的研发资金相当充裕。
可在此次IPO中，公司拟募资4.8亿元，用于纯电智能汽车平台项目、电子电气架构研发项目、协同研发平台系统建设项目及补充流动资金。
以此来看，龙创设计的主要研发方向依然是电动汽车等核心业务。可既然需要IPO募资来解决研发问题，为何还要将大量自由资金投入到较为偏门的业务上呢？
编辑：小茉
审核：木鱼
《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。
授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）
“沙皇”阿尔沙文，阿森纳的拯救者！是大器晚成还是昙花一现？
在足球历史的长河中，有一位熠熠生辉的球星，他就是“沙皇”安德烈·阿尔沙文，1981年5月29日出生于俄罗斯圣彼得堡，一个名字在80后、90后球迷心中烙印深刻的传奇人物。 这位多面手可以胜任前腰、边锋、影锋及中锋等角色，他的技术和个性同样引人注目。 阿尔沙文的控球与突破能力堪称一流，他的球场统治力无人能及，他是俄罗斯足坛多年来唯一一个能在洲际舞台独领风骚的球员。 2001年，他在圣彼得堡泽尼特崭露头角，凭借出色的发挥坐稳主力位置，连续三个赛季助队取得俄超亚军，他的光芒开始熠熠生辉。 2007年，阿尔沙文的爆发更是令人惊艳。 在俄超联赛中，他以10球11助攻的傲人数据帮助泽尼特夺得了队史首座俄超冠军，并在欧联杯中带领球队一路过关斩将，最终杀入决赛。 在欧洲超级杯上，他更是以决定性的表现帮助泽尼特击败曼联，书写了俱乐部历史新篇章，个人也在金球奖评选中位列第六，证明了他的国际巨星地位。 2008年，阿森纳以创纪录的转会费引进这位30岁的沙皇，那时的阿森纳正处于低谷期，阿沙文的到来无疑为球队注入了新鲜血液。 他以23号战袍加盟，尽管被外界质疑年龄，但阿森纳仍坚信他的实力，他在枪手的五年里留下了143场耀眼的表现，31球42助攻，成为球队进攻端的砥柱。 那场对阵利物浦的史诗之战，他以大四喜惊艳全场，成为英超历史上最好的左边锋之一，那一刻，他无疑是大器晚成的象征。 然而，11-12赛季，阿尔沙文的状态急转直下，2016年他自由转会至哈萨克斯坦的凯拉特，2018年宣布退役。 关于他的下滑，有人归咎于年龄，有人指责态度，但无论如何，阿尔沙文始终沉浸在足球的快乐中，他用自己的才华和坚持，为球迷们留下了无法磨灭的印记。 总结阿尔沙文的职业生涯，他并非只有巅峰时期的成功，而是用他的才华和激情，在球迷心中点燃了一道璀璨的光芒，他的每一步都足以成为我们的青春记忆，他就是那位拯救了阿森纳，又在足球史上留下独特印记的“沙皇”安德烈·阿尔沙文。
月销2699台的观致7，黑马表现还是昙花一现？
9月17日，这是观致7上市的日子，对于宝能而言，这一天有着非同寻常的意义。
为何这么说？因为自从2018年1月初，宝能以66.3亿元收购观致以来，都围绕观致3和观致5两款车型在缝缝补补，没有什么全新的车型推出。虽然依靠宝能集团内部的租赁渠道，能消化一部分新车，某个特定阶段也确实实现了销量的回暖。
但长期来看，观致依然没有改变“扶不起的阿斗”属性，销量每况愈下。再加上当下车市早已进入淘汰赛阶段，尤其是2020年年初爆发的新冠肺炎疫情，更是对整个行业重创，观致自然不能独善其身。
诸多因素下，观致7的上市，在业内人士看来，将成为影响观致未来走向的车型。虽谈不上什么生死存亡，但观致7能否单骑救主，某种程度上成为大家关注的焦点。
让子弹飞一会儿，观致7目前表现还算不错
咱们先来看一下乘联会最近公布的10月份SUV销量数据。如下表所示，笔者从中截取了90-110位的排名，里面就有观致7，位置在第101位，当月销量为2699台，销量仅次于同价位的福特领界。
上文已经说到，观致7上市的时间是9月17日，也就是说，10月份的销量是其第一个完整月份的销量数据。而更进一步来看，再加上9月份上下的13天的话，整体销量为3135台。
参考业界的行业惯例，但凡前三个月的销量数据，多多少少都是4S店的铺货数据。也就是说，这些数据并非是消费者真正买的，而是主机厂把车子卖给了4S店。
也就是说，一般新车上市，前三个月的销量都会不错，尤其是一些渠道做的比较广的品牌，比如说大众、丰田、本田、日产、吉利、哈弗等，他们的热销车型前几个月销量都很出色。但是，后几个月的销量就能充分说明问题了，如果依然保持这样的势头的话，说明这款车的确是抓住了消费者的心，4S店愿意批发车子。但如果后续销量下去的话，则说明这款车市场反响并不多么好，之前的三个月销量只是虚胖，也就是我们喜欢说的泡沫。
当然了，鉴于观致现在的渠道规模，和上面那几个品牌完全没法比。咱们说句老实话，这个数据其实已经十分不错了。而后续会不会延续两三千台的销量数据，就像上面说到的那样，看这款车能不能抓住消费者的心了。
市场环境凶险，观致7能突破还有待观察
我们回到文章标题发出的疑问，观致7的表现是黑马再现还是昙花一现？
说实话，笔者挺愿意这款车成为一匹黑马的，因为这次宝能算是拿出了诚意。遥想以前观致的车型，一直被媒体和消费者吐槽不接地气，属于有钱人看不上，没钱人买不起的类型，虽然车子的实力不错，但是居高不下的价格吓跑了不少人。尤其是和同级别的自主车型相比，总要比人家贵上个两三万，导致无人问津。
这次观致7就不一样了，价格定在了10.98-15.98万元，虽然说价格比起哈弗H6、吉利博越以及长安CS75等自主SUV还是贵了一点点，但是和以前相比已经很实诚了。不要忘了，10.98万元的起步价就能买到1.6T动力，也要比上述几位自主SUV的1.5T动力更为强悍一些。
更进一步来看，诸如外观、内饰、配置、科技等方方面面，观致7都拿出了不错的表现，在同级别的对比中，虽不至于最顶级的实力，但也不逊色于一二线的自主阵营。因此，结合上述价格来看的话，这款观致7配得上两三千台的月销量。
但是，让笔者以及一些媒体KOL担心的是，观致7来的或许不是好时候，因为现在的优秀车型着实是太多了，用一抓一大把来形容或许都不为过。如果观致7能早几年上市，展现在消费者面前，或许现实情况要比现在好一些。
现在的观致，早已没有当初豪华车的光环，并且品牌和渠道都成为消费者在购买的时候顾忌和担忧的地方，究竟能走多远，还的确是一个问号。
【结语】整体来看，现在的紧凑型SUV市场已经血海一片，尤其是自主品牌纷纷PRO和PLUS话，更是让这一细分市场杀红了眼。对于后来者观致7来说，考虑到现在的品牌影响力以及渠道，要想挑战他们的位置无异于痴人说梦。但是，如果能把两三千台的销量给稳定住，接下来再寻求一个大的突破，不失为一个稳妥的选择。
黑色系暴涨昙花一现 避险情绪引金银大爆发
1、节后第一天(4月5日)，因雄安新区横空出世2、必和必拓焦煤运输中断3、对于黑色商品而言4、随着铁矿石出人意料的暴涨势头消5、当天澳大利亚工业部在季度报告中显示，近期铁矿石价格的飙升 方法/步骤节后第一天(4月5日)，因雄安新区横空出世，基建预期刺激黑色系，加之强气旋“黛比”破坏澳洲铁路必和必拓焦煤运输中断，焦煤早盘跳空高开涨幅超8%，午后涨停，焦炭亦一度狂飙8.56%，不过仅隔一天之后，黑色系涨势现大逆转，截至周五午后收盘，铁矿石暴跌7%，触及跌停线，焦炭跌4.37%，焦煤跌幅亦超过3%。 对于黑色商品而言，雄安新区出台的短期影响一方日面是新区初期基础设施建设从下游需求直接影响黑色商品，另一方面是类特区的推出，相关政策的配套。 今年政策方面影响黑色系较大的在于“去产能”和环保政策，对政策影响会通过供给传导至价格。 随着铁矿石出人意料的暴涨势头消退，预计价格将重新回到每吨50美元的区间。 同时，其还预计大型矿山不断增加的供应量将超过需求，并预计炼焦煤价格将下跌。 当天澳大利亚工业部在季度报告中显示，近期铁矿石价格的飙升，主要是因中国钢铁厂的需求意外激增、供应短暂中断、以及全球铁矿石供应增速低于预期共同作用所致。 随着供应增长，铁矿石和炼焦煤价格预计将走低。
