为什么美国经济还没有衰退新美联储通讯社重磅长文详解

作者： 2024年06月08日科技浏览

Timiraos认为，四年前的新冠疫情引发的美国经济衰退本质上极为不寻常，随后出台了激进的政策应对措施，是美国经济到目前为止表现出惊人韧性的根本原因。

前瞻美联储6月会议

他表示，美联储官员们料将在下周FOMC会议上维持基准利率5.25%-5.5%不变，这是自2001年以来的最高水平。虽然加拿大央行和欧洲央行已经开始降息，但美国的经济增长更强劲。

美联储试图在两个风险之间找到平衡：一方面是过早降息可能导致顽固的通胀持续存在，另一方面是保持过高的利率可能引发不必要的经济放缓：

美联储官员们可能会在6月会议上表示，今年晚些时候他们仍可能会降息，但他们希望在采取行动前看到几个月的通胀和就业数据。

在上次会议上，美联储官员们对为什么他们的利率政策没有更多地减缓经济感到困惑。去年美国三家中型银行倒闭后，美联储的经济学家们在每六周向利率政策制定者们提交的预测中加入了衰退预期，这是极为罕见的。去年7月银行业压力缓解后，他们不再预测会有衰退。

美国经济没有衰退——劳动力市场

Timiraos指出，稳定的招聘继续提振消费者支出，进而推动美国经济扩张，这是美国经济此前未曾有过的。

文章中罗列了如下劳动力市场方面的数据：

文章中还列举了受疫情影响，部分市场的招工模式转变：

总的来说，到目前为止，美国劳动力市场的不均衡问题已经自行解决，而且是在没有出现经济衰退的情况下。

不过展望未来，文章中提到：

美国经济没有衰退——私营部门强劲

当美联储开始加息时，私营部门的资产负债表异常强劲。许多家庭和企业在美联储历史性降息之后，锁定了超低的借款成本，从而避免了随后加息对他们的影响。

通常来说，在经济从衰退走出的恢复期，家庭会更加谨慎消费，更倾向于储蓄。当利率较低时，借款支持消费，高利率则会抑制消费。

但这一次不同，经济活动更多地由财富和收入支持，而不是信贷推动。 疫情改变了消费习惯，再加上资产价格上涨、良好的就业前景和政府刺激政策，让更多家庭感到财务宽裕。

调查显示，自疫情以来，消费者们的信心有所下降，但他们的大手笔消费却显示出相反的情况。人们感觉更有信心，因此每增加1美元收入和净财富时，他们会花费更多。过去三年，家庭净资产与收入的比率比疫情前的任何时候都高。

美国经济在2001年和2008年发生衰退后，资产价格下跌，但这次并没有。尽管2020年初有过短暂的下跌，但美国股市和房价的飙升促进了高收入消费者的消费。

但另一方面，低收入消费者已经耗尽了疫情期间的储蓄，开始依靠信用卡借款。在高利率的冲击下，他们的支付逾期率上升，折扣零售商报告说需求在减弱。

美国政府支出等接过接力棒

当美联储加息威胁到利率敏感的住房和制造业的就业时，美国政府在基础设施、计算机芯片、电池工厂上的新支出接过了接力棒。

美国政府对基础设施和绿色能源项目的额外支出才刚刚开始影响该国经济。去年第四季度，制造业的建设支出同比增长了67%。

高盛副主席、前达拉斯联储主席Robert Kaplan表示，劳动力市场的影响是前置的，这种影响发生在基础设施法案或《通胀削减法案》项目宣布时，即使财政支出不会立即发生。

更进一步，许多这些项目可能会吸引从低薪服务业岗位上转移过来的工人们，从而进一步增加需求，例如对托儿服务或餐馆就餐等的需求。

其他类型的商业投资也在增加，包括软件和研发投资，这些投资对高利率的敏感度较低。

Timiraos另外提到，一些中型市场企业本来可能已经遇到麻烦，但被私募股权公司收购，这类群体更为老练，知道如何进行困境债务交易，来保护自己的价值，所以算是勉强维持。

与欧洲相比，美国企业的破产数量下降幅度更大，新企业成立的数量也大幅增加，这也促进了就业增长。根据美联储的研究，截至去年年底，美国的新企业注册数量比四年前增加了53%，而欧洲仅增加了8%。

新移民

Timiraos表示，去年美国经济还得益于不同寻常的移民增加，进一步促进了就业、支持了消费并缓解了工资压力。

并非岁月静好

Timiraos直言，没有什么比美国房地产市场更能说明疫情时期的异常状况了。当前美国30年期按揭贷款的平均利率徘徊在7%左右，而三年前同期仅为3%。高利率不仅影响了需求，也抑制了供应。许多没有按揭贷款或锁定了低利率的房主不愿意搬家。

但根据洲际交易所的贷款数据，4月美国未偿还按揭贷款的平均利率为4.1%，与三年前的3.9%变化不大。

由于二手房市场的挂牌量极低，房屋建筑商因此受益。但新房库存近几个月上涨至十多年来的最高水平，凸显潜在的疲软。更高的利率也意味着建筑商们持有库存的成本更高。

今年春天的传统房地产市场旺季也令人失望，虽然和去年相比，买家更愿意达成交易。市场仍然非常缓慢，业内人士称，目前买家数量几乎达到了最低点。

美国经济还面临来自那些未能为高利率做好准备的行业的风险，这些行业希望美联储能迅速控制住通胀并降息。重灾区是商业地产市场的投资者及其贷款人，包括小型和中型银行，如果利率不迅速下降，他们可能会开始面临更大的损失。

商业房地产面临的压力，除了办公楼本身因混合办公模式转变而受创，还有再融资方面的。去年到期的数十亿美元的办公楼债务的所有者将贷款延期一年左右。这些物业中的许多，价值已经下降，它们正在以接近7%的利率再融资2020年或2021年时以3%的利率借到的贷款。

曾于2017年至2021年担任美联储银行监管副主席的Randal Quarles表示：

房地产经纪公司Redfin的首席执行官Glenn Kelman表示：

越来越多在过去三年中快速提价的零售商、食品制造商和餐馆报告称，价格上涨遇到了更大的阻力，这其中包括星巴克、麦当劳和卡夫亨氏。 与此同时，邮轮公司报告创纪录的预订量。有业内人士提到，消费者们说，不打算买一个10美元的快餐芝士汉堡，但真的想去六天的邮轮旅行。

QE3是什么？

QE3: a third round of quantitative easing 的缩写第三次量化宽松（QE3）：自2010年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，美联储为应对无法预期中的危机而不得已展开的又一次的量化宽松：第三次量化宽松(QE3)，或是隐性的。美国人或许认为是欧洲希腊债违约可能把美国经济再度拖入衰退，其实质性在于美国本身的货币滥发导致其国际信用降低，大量债券的发行，致使合约履行能力大打折扣，债务违约已成为可能性。美国的印钞刺激“无法停止”，隐性坏账的再次暴露，将是引爆美元泡沫的导火索，经济在“美元毒品”的刺激下再次反复，而后又趋向于衰退，美元体系已无法支持美国长期以来的过度透支。当前，美国政府寄希望于把这个风险转嫁出去，或是让其他国家不断加息，抑制通胀，再加息，反复通胀，人民币等货币不断升值，其一定程度也是美元崩溃的表现。当然，美国还可能采取更为匪夷所思的想法--“战争思维”，它可以开动全球最强大的军事机器，挑起争端，搅乱世界，各种经济秩序将不复存在，而它有可能通过它的再一次强大，建立一种有利于它的新秩序，建立又一次美元霸权。

美国停止降息的可能性有多大？

美联储１１日再次决定降息２５基点，将联邦基金利率由４．５０％降至４．２５％。这是今年９月份以来美联储第三次降息。市场普遍预期，美联储未来或继续降息。会后声明措辞有变　美联储此次对经济形势的判断和有关未来货币政策动向的暗示已和前一次有所不同。美联储在１１日会后声明措辞中，将美国总体经济形势概括为正在放缓，与上次声明使用的稳健一词反差鲜明。与上次声明相似，美联储在此次声明中表示继续对通胀风险保持警惕。声明说：（去除能源和食品的）核心通货膨胀数据今年以来略有改善，但由于能源和日用品价格上涨等原因，通胀压力可能增大。因此，美联储将继续对通胀发展状况进行谨慎监测。美联储对房地产市场形势的看法与前一次相同，仍为房地产市场调整加剧。金融市场仍是美联储关注的焦点，但在对其形势的评估上，两次声明存在明显差异。此次声明指出，最近几周金融市场的紧张状况有所加剧，而前一次的表述则是金融市场的困境有所缓解。值得注意的是，美联储在此次声明中，首次提到企业和个人消费开支显现些许疲软。由于个人消费开支占美国国内生产总值的三分之二，是经济增长的主要动力，认为该领域出现疲软进一步说明美联储对当前经济形势的判断并不乐观。最新公布的经济数据也印证了美联储的这一看法。未来可能继续降息　在１０月末的货币政策例会上，美联储１０名成员在是否应当降息问题上存在分歧，堪萨斯城联邦储备银行行长托马斯·赫尼希因主张维持利率不变而投了反对票。但在１１日的例会上，美联储成员在是否降息问题上空前一致。尽管最终结果仍是９票赞成１票反对，但波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦之所以投反对票，是因为他主张应加大减息力度，降息５０个基点。美联储在上次声明中称，通胀上行风险和经济下行风险相当，显示其货币政策矛盾心态加重，并被市场解读为降息步伐可能停止。而１１日的声明则取消了上述说法，取而代之的是金融市场环境的恶化增加了经济增长和通胀前景的不确定性。因此，美联储将继续对金融市场等方面因素对经济增长前景的影响进行评估，并在必要时采取行动确保价格稳定和经济可持续增长。这一表态暗示美联储未来可能进一步降息。法国巴黎银行亚太区信用研究部主管及首席经济师费安道指出，美国的信贷危机是来自次贷问题，但目前美国楼市正经历下滑周期，仍未见底，预计情况可能再延续1年时间。由于美国经济仍然疲弱，预计美联储这次减息25基点后，至明年将利率调低至3.5%水平。安盛投资管理公司则预期，美联储明年将大举降息,以防经济陷入衰退。安盛首席投资策略师Sebastian Paris Horvitz认为，信贷条件收紧将拖累美国经济增长，美联储迟早要承认,经济面临的风险令其有必要采取积极举措。安盛预计,美联储基准利率明年夏季时将达到2.5%水平