原标题：聚焦A股20家酒企年报：3家亏损，17 家销售费用提升
红星资本局原创
记者｜刘谧
编辑｜邓凌瑶
红星资本局注意到，近日，A股20家白酒上市企业2023年年报已全部出炉。
整体来看，A股上市白酒企业韧性较强。财报显示，20家白酒企业2023年合计实现营业收入4092.43亿元，同比增长15.97%；实现归属于上市公司股东的净利润合计1551.46亿元，同比增长18.88%。
此外，通过对比各家酒企财务数据，红星资本局发现，目前，白酒行业整体向头部持续领跑、产品高质量等方向发展。
第一部分
16家企业营收、净利润双增长
从收入层面来看，20家白酒企业2023年合计实现营业收入4092.43亿元，同比增长15.97%。
其中，贵州茅台(600519.SH)位居榜首，2023年营收达到1476.94亿元，同比增长19.01%，占20家上市酒企总收入的比例约36%。
五粮液(000858.SZ)营收为832.72亿元，同比增长12.58%；此外，泸州老窖(000568.SZ)、山西汾酒(600809.SH)、洋河股份(002304.SZ)三家企业的营收也均超过300亿元。
总的来说，2023年白酒头部企业TOP5营收均实现了两位数增长，相比之下，洋河股份营收增速最低，为10.04%。
2023年营收出现下滑的企业有两家，分别是顺鑫农业(000860.SZ)与酒鬼酒(000799.SZ)。财报显示，2023年顺鑫农业实现营收105.93亿元，同比下降9.30%。
从盈利角度来看，2023年净利润超过百亿的企业有五家。其中，贵州茅台归属于上市公司股东的净利润747.34亿元，同比增长19.16%，净利润高于其他四家公司总和。以此计算，贵州茅台在2023年日赚约2亿元。
在白酒头部企业TOP5中，2023年净利润增幅较大的是泸州老窖与山西汾酒。相比之下，洋河股份的净利润增速最慢，2023年实现净利润100.16亿元，同比增长仅为6.8%。
2023年，出现亏损的酒企有三家，分别是皇台酒业(000995.SZ)、金种子酒(600199.SH)、顺鑫农业。具体来看，皇台酒业净利润为-0.15亿元；金种子酒、顺鑫农业净利润分别为-0.22亿元和-2.96亿元，亏损均较上年收窄。
值得一提的是，目前顺鑫农业已经连续两年亏损。对此，企业曾解释，报告期内，公司白酒业务盈利，其他业务受市场环境变化及行业周期性的影响，产品销售价格持续低迷，报告期内亏损较大。
另外，在实现盈利的酒企中，净利润出现下滑的企业有两家，分别是老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒。
总的来说，20家白酒企业2023年业绩整体较优，有16家上市白酒企业营收、净利实现双增长。不过，需要指出的是，行业头部领跑效应也愈发明显。
第二部分
17家酒企销售费用提升
白酒行业是一个重渠道重营销的行业，财报显示，2023年有17家白酒企业加大了对营销的投入。
其中，五粮液在2023年以77.96亿元的营销费用位居首位。营销费用超过50亿元的企业还有古井贡酒与洋河股份。
从2023年营销费用增速来看，今世缘和上海贵酒营销费用增速均超过50%。今世缘的销售费用20.97亿元，同比增长了50.88%；销售费用高增长，也让今世缘在2023年突破百亿营收；上海贵酒销售费用为7.21亿元，同比增长58.98%；同期营业收入16.29亿元，同比增长为49.30%。
此外，贵州茅台的销售费用增长也较为明显，2023年销售费用为46.49亿元，同比增长40.96%。
总体来看，2023年上市酒企的销售费用整体呈上升趋势，背后与目前行业竞争激烈、品牌营销方式多元创新有关。
值得一提的是，品牌营销方式的多元创新也已经成为了酒企营销新趋势。比如，随着社交媒体的普及和短视频平台的兴起，越来越多品牌开始通过线上渠道进行营销和推广，积极创新和尝试以吸引更多的消费者关注和购买。
第三部分
合同负债“喜忧参半”
对于白酒企业而言，合同负债也是衡量企业竞争力的指标之一。
合同负债在一定程度上反映了经销商对于白酒的市场预期，也在一定程度上反映了酒企的市场地位——合同负债越多，说明渠道打款拿货积极性越高。
从2023年合同负债的金额来看，财报显示，贵州茅台合同负债金额最高，达到141.26亿元，不过同比有所下滑。
从合同负债的同比数据变化来看，2023年有半数酒企出现合同负债下滑情况。其中，五粮液2023年末合同负债为68.64亿元，同比下降44.55%；顺鑫农业2023年末合同负债为21.98亿元，同比下降43.12%。
不过，也有近半数企业“蓄水池”在增加。其中，今世缘合同负债同比上年末增长了17.65%，古井贡酒同比增长了69.5%。
上市白酒企业2023年“喜忧参半”的合同负债情况，一定程度上也说明了不少企业依旧未能走出库存压力。
小结
2023年，白酒上市公司的业绩表现整体稳健，头部企业表现突出，区域酒企表现分化，市场竞争愈发激烈，推动行业向高端化与品牌化方向发展。
此外，根据中国酒业协会的数据披露，2023年，全国白酒行业实现总产量629万千升，同比下降5.1%；完成销售收入7563亿元，同比增长9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。
面对市场环境和消费者需求的变化以及行业内的竞争挑战和机遇，白酒企业需要不断加强自身的品牌建设、产品创新和品质提升以应对市场变化并抓住发展机遇。
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A股上市公司2017年多少家业绩亏损？
伴随着2017年A股上市公司年报的正式收官，乐视网以139亿元的亏损额登顶新的“亏损王”。过去一年不仅亏掉了7年净利润，乐视网2018年一季度再亏3亿元，退市风险隐现。二级市场上，今年以来乐视网市值蒸发7成，令投资者损失惨重。
包括乐视网在内，一共有220家A股上市公司2017年年报业绩亏损，此外还有38家公司连续两年隐形亏损且2018年一季度继续亏损。业绩地雷随时都可能引爆，你躲过了么？
137家公司亏损过亿 乐视网成“亏损王”
统计显示，目前A股3513家上市公司中，除9家公司因自身原因未披露年报外，有220家公司2017年净利润为负，数量与2016年基本持平，合计亏掉1221元。
回顾过去十年，这已经是A股连续第三次上市公司合计亏损额超千亿了。
与2016年相比，2017年“亏损亿元俱乐部”成员明显增多，从2016年的25家扩容至2017年的137家，增长5倍之余。
其中，8成公司今年以来股价下跌，6家公司股价腰斩，ST保千里跌幅甚至高达84%。数据显示，2017年ST保千里亏损77亿元，但其总资产仅20亿元。
与往年钢铁、航运等周期股这些亏损大户不同，2017年十大“亏损王”都是近几年大热的传媒、新能源汽车、锂电池、通信等行业公司，如乐视网、盐湖股份、*ST大唐。
值得一提的是，2008年以来年度亏损过百亿的案例并不多，而2017年就占了两个。除了乐视网亏损139亿外，*ST油服亏损额也高达106亿，这也是*ST油服连续第二年亏损过百亿。
进一步分析220家亏损公司的行业特征，只有银行、钢铁行业无一亏损。亏损公司家数最多的是化工(18家)、机械设备(17家)、电子(14家)等行业。
从亏损面(亏损家数占行业内公司总数的比例)来看，采掘、建筑材料、通信、休闲服务、农林牧渔、综合类等6个行业，亏损面均超过10%。
受乐视网拖累，传媒成为亏损金额最多的行业。11家A股传媒类上市公司2017一共亏掉182亿元，相当乐视网的最新总市值。
为什么资本正在青睐中档酒店？｜资本论第1期
抢在中国农历新年前夕，君亭酒店通过，即将成为A股中档酒店第一股，此消息一经公布，便引得各方热议。 我们注意到，中档酒店市场一直“战火不休”，以锦江酒店、华住集团、首旅酒店为代表的国内头部酒店集团不断推出中档品牌抢占市场，创业者、投资人也瞄准机会投融资频频，外资巨头不甘示弱纷纷入场。 从某种意义上而言，近年来，中档酒店市场俨然成为了”兵家必争之地。 ”如今君亭酒店创业板“上新”，也正意味着中档酒店市场正在迎来更多资本“加持”，越来越多的目光正在聚焦于此，这场“中档争夺战”或将全面升级。 君亭的”非传统“式经营2005年，第一家君亭酒店在杭州开业，彼时正值经济型酒店的高速发展期。 为了避免与酒店巨头正面交锋，君亭选择了当时更为小众的“中档赛道”。 业内人士认为，中档酒店和经济型酒店有所不同，经济型酒店以解决用户睡眠为核心需求，为此可以省去传统酒店大堂、餐厅、会议厅等功能分区。 但是中档酒店需要满足客人除睡眠以外的情感需求，因此对酒店的功能分区以及设计风格要求会更高。 而相较传统的中档酒店，君亭“直营+管理”的模式又显现出其独特性。 据君亭酒店2019年财报显示，君亭以直营店和管理酒店为主，截止12月，其共开业39家酒店，其中16家为直营店，直营率超过40%，其中直营店创造了90%以上的营收。 “我们坚定自己直营+管理的模型。 ”君亭酒店集团执行总裁甘圣宏接受媒体采访时曾公开表示，如果上市成功，募集的资金将用于增加长三角的直营项目和适当提到IT技术能力。 搞渠道、做加盟，一昧扩大规模并不是君亭的核心战略。 君亭酒店集团的自信并非空穴来风。 事实上，“直营+管理”的模型可以最大程度提高产品的可控性，在酒店风格、软装设计、文化赋能等等方面的层层把关，可以让君亭的每一家酒店都可以最大限度成为“品牌明信片”，从而保证君亭的高品质产品输出。 以君亭的6家夜泊秦淮酒店为例，这6家酒店分布在秦淮河两岸，分别以金陵书画院、棋峰试馆、大戏院、秦淮书舍、南都会、桃叶渡客栈为名，在提供住宿的基础上，更是结合当地特色文化，形成了独有的文化氛围圈，打造了独一无二的君亭“酒店社区”。 另一方面，君亭精耕细作式的经营理念或将吸引更多业主而非加盟商的青睐。 这是因为大多数加盟商希望可以依靠酒店集团标准化、规模化的酒店形式快速复制从而缩短回报周期，但是其缺点是同质化比较严重，无法突围。 而部分业主则追求持久的经营和管理能力，更在乎酒店的长尾效应，从而获得长久的收益。 不过，尽管“直营+管理”的模式正在平稳运行，但是其缺点也十分明显。 与华住集团的轻资产加盟形式不同，坚持自营为主，加盟为辅的经营模式，必然会导致其前期投入成本居高不下，而在相同的经营环境和物业成本下，君亭酒店的毛利率处于落后态势。 另外，重资产的经营模式也让君亭的扩张速度受到极大制约。 据统计，目前在君亭官网可供预定的酒店一共46家，而首旅如家在疫情期间持续发力中高端酒店，截止2020年6月30日，公司新开90家中高端酒店，占新开店比例36%，中高端三大核心品牌如家商旅、如家精选、和颐三箭齐发，上半年新开店57家；华住旗下中高端品牌全季酒店，在华住集团赴港二次上市仅仅过了一周，其门店数量就突破了1000家，这对定位为中档酒店领导者的君亭酒店压力倍增。 而新三板的融资能力无法支撑君亭的扩张计划，这也是君亭将目光锁定A股的原因之一。 此次君亭酒店IPO拟募资3.44亿元，用于中高端酒店设计开发项目以及综合管理平台建设项目。 其中第二个项目，具体包括酒店样板展示中心、设计中心和信息化中心，毫无疑问这是为扩张准备的。 而新三板成功突围的君亭酒店，似乎正在预示，一场新的行业“风暴”即将来临。 突围新三板，中档酒店蓄势待发我们注意到，目前活跃在资本市场的酒店企业虽然不少，例如A股的首旅酒店、锦江股份，美股的华住集、格林豪泰，港股的开元酒店、复星旅文等，但是真正依靠中档酒店起家，或以中档酒店为主要收入来源的几乎没有。 其中，首旅酒店、锦江股份、华住、格林豪泰核心收入依然是经济型酒店，中端品牌仍在起步和发展阶段，开元酒店定位高端品牌，复星旅文主要收入则来自Club Med度假村和三亚亚特兰蒂斯。 君亭酒店突围成功给依然在新三板徘徊的中档酒店带来了新的希望。 近年来，伴随着消费客群住宿的不断升级，精品化、个性化酒店开始在市场中极速增加。 据迈点研究院不完全统计，2014-2018年中国精品酒店增长率持续保持在30%以上，期间品牌数也在成倍增加，而在此浪潮下，君亭酒店、胜高股份、美豪酒店、山水酒店、古井酒店等先后登陆新三板。 最多时，新三板上市住宿企业达到十余家，不过尽管成功挂牌，但是住宿企业的经营数据始终不够理想。 2020年的疫情更是为住宿企业的经营带来了极大冲击。 根据新三板住宿业半年财报数据，截止2020年6月，除了君亭酒店净利润呈现正增长以外，胜高股份、索特来、山水酒店、古井酒店、亚米酒店等企业经营均出现大幅亏损，而在营业收入增长率方面，6家酒店均出现了50%左右的跌幅。 但是疫情并未让中档酒店停下积极复苏，寻求升级转型的脚步。 胜高股份在半年财报内表示，将进一步完善集团品质管理体系、提升员工和管理层的品质意识与重视程度，并且将积极应对中档优先服务酒店竞争加剧、行业结构调整的风险和机遇，大力发展智能化、打造生态圈，计划推出无人智慧酒店产品，加快传统行业的创新发展变革的步伐。 而山水酒店则在半年财报中表示，尽管爆发的新冠疫情使企业的酒店业务和餐饮业务遭受重大影响，但是在公司团队和董事会的领导下，积极采取各项措施，在履行公众公司社会责任的同时有效降低经营风险，在确保员工安全、健康的前提下，积极有序的恢复公司各项生产经营活动。 而古井酒店则依托公司持续的连锁化经营，逐步形成规模化效应，公司经营指标稳定增长，并且其规模化效应已经逐步在财务数据上呈现。 新三板上的酒店企业蓄势待发，新三板外的中档酒店正在奋力抢搭资本链条。 据悉，2020年7月，证监会上海监管局消息显示，亚朵酒店已就上市辅导进行备案，拟登陆创业板，尽管目前暂无明确消息，但可见中档酒店寻求资本链接信心不减。 中档酒店正在资本市场展露头角，越来越多的新玩家加入中档赛道，一场新的竞赛正在开启。 中档“江湖”风起云涌，各路英雄齐下场2019年以来，备受关注的中档酒店市场持续升温。 据迈点研究院发布的《疫情下中档酒店的现象级发力——投资价值与运营解读分析报告》中指出，在过去4年中，中国中档酒店市场规模增长率一直保持在30%上下，截止2019年底，中档酒店的品牌连锁化率已经接近20%，是市场增长率和连锁化程度最高的酒店品类。 而从2016年-2019年迈点旅游住宿各类型品牌指数来看，中档酒店品牌全面跃进，全面超越经济连锁品牌指数，赶超高端酒店品牌指数。 我们注意到，整个中档酒店的市场正在逐渐从一线城市向二三四线城市渗透。 无论是主打高端品牌的国际酒店集团，还是本土经济连锁酒店，纷纷进入中档酒店市场掘金。 其一是以华住集团、锦江酒店、首旅酒店为主的本土酒店巨头借助资本的加持，抢占中档市场，完成由经济型向中档的转型升级。 2020年9月，华住集团实现港交所二次上市，成功募集约60亿港元。 根据使用计划，该集团将约40%的募资用于支持公司的资本支出及开支，以加强公司的酒店网络包括新酒店开业以及现有酒店的升级和持续维护。 而作为华住集团旗下的中档酒店的主力，这也为全季酒店未来的扩张提供了极大的资金支持。 首旅酒店则重申中高端酒店的开发与运营是其长期发展的重点，并在7月中旬发布公告称拟在银行间债券市场注册发行中期票据和超短期融资券合集不超过人民币40亿元，为其中档酒店的扩张夯实基础。 而国内另一家头部企业锦江酒店在同年9月宣布拟发行不超过1.5亿股股份，定增募资不超过50亿元。 据媒体报道，这笔募资中约有70%的资金将用于旗下酒店品牌的升级迭代，优化经济型酒店和中档酒店的布局。 其二是以开元酒店集团、希尔顿酒店、洲际酒店集团为主的高端酒店巨头瞄准下沉市场，进入中档赛道，完成中高端酒店品牌的全面布局。 2020年3月，开元酒店上市，其在三月初公布的全球股份计划时曾表示，公司拟将获得的净融资额的60%用户开发中高档酒店，其中35%将用于开发中档酒店。 希尔顿酒店集团则从2015年便开始针对中国市场的高端酒店转型以及中档酒店的布局。 希尔顿全球大中华区及蒙古区营运高级副总裁麦金信在接受媒体采访时曾表示：“我们认为，今后将会比较少看到新的五星级酒店密集开业，会有更多中档酒店涌现。 ”我们注意到，经过了疫情危机的希尔顿酒店集团正在悄悄提速中档，从2021年1月至今，不到两个月的时间里，希尔顿欢朋新开业超过15家，并且这个速度仍在持续。 无独有偶，洲际酒店集团大中华区首席执行官周卓瓴表示，特许经营模式下的洲际酒店集团在二三线城市的布局节奏进一步加快，尤其是假日酒店及智选假日等中档酒店品牌开店最为迅速。 同时，洲际酒店集团提出“跟着高铁开智选”战略，进一步深入中国中档酒店市场。 其三是以亚朵、雅斯特、君亭酒店、山水时尚酒店为主的现有中档品牌发展势头良好。 截止2020年11月，亚朵在全国174个城市开了583家酒店，有超过2000万会员，其依靠IP酒店概念的扩展，从知乎的有问题酒店、网易云音乐的轻居等，均成为中档酒店中的破圈之作。 雅斯特酒店集团则依靠高铁经济带来的红利，依托3小时内陆高铁经济圈，打造了“两湖一广、云贵川渝”的内陆高铁经济圈以及“深沪津京”的沿海高铁经济圈双引擎。 截止2020年三季度末，雅斯特酒店集团已签约已开业、已签约未开业和正在签约的储备项目超过1000家，辐射柬埔寨金边、福建、四川、湖北等城市。 而深耕中档市场十几年的君亭酒店新三板突围成功，对其品牌影响力、可信度、管理能力和资本能力都有很大的帮助，而借助资本的力量，君亭酒店正在加速“追风”的步伐。 其四是包括零售业、地产系、互联网行业等正在积极跨界，探索中档酒店领域。 2016年12月，宜家宣布将在长沙开业大型商业综合体，该项目将首次涉足酒店业态，正式进入中档赛道。 网易公司副总裁则表示，网易严选与亚朵合作，打造亚朵·网易严选酒想可以通过一个可承载的容易把网易严选的生活美学展现出来。 业内人士认为，零售业跨界酒店正是试图打造“所用即所购”的场景，实现酒店行业的二次销售。 而闷声发大财的“地产系”则早早开始布局中档市场。 譬如碧桂园酒店集团在2019年10月推出“凤悦轻尚”和“凤悦”；万达酒店及度假村推出全服务中档酒店万达美华，开启中档市场多品牌战略征途。 另外，互联网系正虎视眈眈，其依托背后BAT等头部互联网企业生态提供的支持，智能化模式或将是其决战中高端的“制胜法宝”。 时至今日，中档酒店市场这片需求惊人的蓝海正在吸引越来越多的新玩家加入，竞合攻守、投融资等正在成为中档市场新的关键词。 而住宿业的未来，也正在围绕着中档酒店市场的爆发，而徐徐展开。
〖小七孔四日游线路〗非上市旅游项目曾1折甩卖，上半年A股17家景点酒店公司仅3家未亏损
文旅行业在今年上半年受到的影响有多大？已经披露的两市公司部分数据可以说明问题。 据同花顺数据统计显示，景点、酒店类的17家上市公司里，上半年仅有3家公司未出现亏损，即便是没有亏损，但是，这3家公司里有2家归属于母公司股东的净利润同比下降超过90%，另1家下降接近50%。 上市公司的日子还算好过，非上市文旅企业更加艰难。 聚元资本创始合伙人高笛原向《证券日报》介绍，在他观察里，曾有非上市公司的项目出现1折甩卖的现象。 01上半年文旅行业亏损严重从基本面的财务数据来看，这17家上市的景点、酒店企业，在上半年的营业收入差距巨大，有2家公司超过10亿元，但最少的1家公司营业收入不足500万元。 而从营业收入同比增减来看，17家公司的营收全部同比下滑，而且，有15家同比下滑超过50%。 归属于上市公司股东的净利润情况也不乐观，虽然有3家公司未出现亏损，但同比也有大幅下滑。 查阅上市公司的公告可知，在上半年一度停摆的旅游市场，让行业受到了重创，同比业绩下滑明显，有些公司表示，游客同比减少超过七成。 不过，随着跨省团队旅游的恢复，旅游业正在复苏，并逐渐向好的方向发展。 高笛原对《证券日报》记者介绍，长远来看，文旅行业朝阳产业的属性并没有改变，人均可支配收入达到一定量级之后，消费者对于精神层面的追求逐步显示，“精神刚需之下，文旅是必备品”。 不过，并非所有的企业都能支撑到行业复苏。 据高笛原观察，最便宜的非上市类资产在今年出现了1折出售的状况，即便如此，也未必能成功找到接手方，“大多数困难的文旅类非上市企业熬不到云开雾散的一天，这个行业将重新洗牌，从业者能力要迭代，能在迭代中跑出来的企业，才有机会能赶上参与新格局构建。 ”02投资人关注重点有所转移从投资角度来看，高笛原介绍，会从两个端口考量，“从资本市场的表现可知，虽然很多文旅企业业绩亏损严重，但股价在年内累计涨幅可观的企业也不是少数，在基本面没有这么好的情况下，投资者提前消耗了预期，对于这类投资，我们会相对比较慎重，在今年到2021年上半年，对上市公司的投资重点，放到了参与定增上；对于非上市公司的投资，投资机构也会甄别，虽然上半年出现了很多估值便宜的非上市类资产，但好的项目不多。 ”基于当前的市场状况，投资人在对项目的评价上，也有一些改变，比如，“过往对投资标的在意规模、市场占有率、利润等，现在更在意现金流，在不确定因素影响下，企业账面上有钱，能活下来最重要。 ”在投资退出通道上，高笛原介绍也要多项选择，“推动项目之间的并购、股权出售、IPO等方式都有考虑。 ”此外，经历过此次疫情之后，对于未来的投资偏好，高笛原坦言，科技仍是关注的重点目标，“文旅科技企业，或者科技公司的技术能在文旅场景中有好的应用场景的，都会关注。 细分领域来看，流媒体、5G背景下的优秀硬件企业都有不错的表现。 ”
