作者 | 沈建光 京东集团首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事
以下观点整理自沈建光在CMF宏观经济月度数据分析会（2024年5月）上的发言
一、对4月份经济数据的判断
1、总体经济数据
首先，生产端反弹非常显著。 工业生产数据表现尤为亮眼：4月份同比增长6.7%，而3月份仅为4.5%，4月份的增长率显著上升了2.2个百分点。出口交货值快速反弹，达到了7.3%。
其次，消费方面的表现则不尽如人意。 4月份社会零售总额同比增长仅为2.3%，较3月份有所下降，环比增长仅为0.03%，处于历史同期低位。特别是在2.3%的社会零售总额中，商品零售仅增长2%，而服务业增长更高。五一前的旅游增长较快，但商品零售表现低于预期，并且逐月回落。因此，这反映了一个有趣的问题：生产的快速恢复并没有体现在国内零售的回暖上。大幅改善的生产商品究竟是用于出口、投资，还是成为库存，尚未在最终消费端得到体现，这是4月份数据中值得进一步研究的问题。
再次，投资方面的表面数据显示投资表现尚可，但投资表现并不特别强劲。 1-4月份固定资产投资同比增长4.2%，而1-3月份同比增长4.5%，投资增速同样有所回落。制造业投资表现较好，但房地产投资继续下行，下降幅度达到了10%。从经济总量来看，生产的增长并未在投资改善上得到体现，也未在消费上有所表现，和前几个月相比均呈现下行趋势。
最后，唯有出口表现亮眼。 出口交货值增长了7.3%，这是一个明显的反弹。报告显示出口已经转正，从过去的负增长变为正增长，这是一个重要迹象。出口回暖能否持续是一个关键问题，因为这关系到生产和GDP增长能否达到5%的目标。在出口领域，中国的机电机械、汽车新能源及高端装备制造出口表现良好。
2、外贸是当前中国经济一大亮点
最近我撰写了一篇文章，题为《关于全球产业链重构的进展对中国的影响和应对》。总体来看，包括美国最近出台的对中国新能源汽车加征关税等贸易措施在内，欧美国家推动的全球产业链去中国化进程并未如愿。中国产业的竞争力和韧性非常显著，因此在全球贸易中的份额并没有下降。正如OECD的一份报告所指出的那样，全球产业链的链条在延伸。过去是中国生产、欧美消费，企业都将工厂设在中国。现在，中国的工厂，包括中国本土企业和外资企业的一部分生产能力，正在转移到东南亚和墨西哥。然而，许多核心商品，特别是中间品，依旧难以采取有效的贸易措施来限制，因为这些中间品是其他国家企业所需，最终产品仍由这些国家出口到美国和欧洲。这表明，全球产业链虽然变得更长、更复杂，但中国依然在其中发挥核心作用。从目前的出口最新数据来看，这一观点得到了印证。尽管中国一些企业转移至东南亚和墨西哥，这实际上也是中国企业全球化进程的一部分。在这个转移过程中，许多核心的高端产品，如机械设备和中间品，仍在中国生产。
另一个重要方面是新兴生产力的发展。新能源汽车产业链已经走在全球前列，这不仅是追赶战略，更是领先和超前的战略。在此背景下，欧美国家对中国采取贸易措施将更加困难。
因此， 外贸是当前中国经济的一大亮点，其背后的原因在于中国产业链的更新换代和强大的韧性。
我们分析了为什么生产优于消费，外贸是其中一个解释。然而，投资数据并未显示出这种趋势，最后一个可能的环节是库存。由于4月份的产销率大幅度改善，库存并未增加。 因此，这些因素表明4月份生产的改善主要是由于出口的改善所致。
3、消费需求不足
当前经济的核心问题是需求不足，而其中最关键的问题是消费需求不足。 通过之前的分析可以看到，尽管生产有所回暖，但零售增速却在逐月下降，已经连续六个月下滑。商品零售增速仅为2%，如何提升这一增速成为关键问题。报告对此也进行了深入分析，其中一个非常重要的因素就是收入。对于消费来说，最核心的变量就是居民收入的增长。
国家统计局数据显示，今年一季度居民收入增长6.2%。然而，这个数据不仅要看6.2%的绝对值，更重要的是看其数据序列的变化。疫情前，中国居民收入增长率基本在8-9%之间，疫情后，这一增长率降至6%左右，说明居民收入增速有所下降，这也是分析消费问题的一个关键点。此外，信心和储蓄率大幅度提升也是重要因素。
因此，促进消费的政策重点在于如何增加收入，包括企业就业和利润。 报告中指出了一个很好的分析点，即企业利润的分化。刘教授的报告中有一张图表显示，国有企业利润在上升，但民营企业利润在下降。因此，提高民营企业的信心显得尤为重要。国家也出台了民营企业促进法等政策措施。
二、政策措施（如何促进消费）
1、推进以旧换新政策
今年两会提出的主要经济增长措施和着力点。包括设备的大规模更新和消费品以旧换新。这些措施已经开始产生效果，特别是在汽车以旧换新方面，每辆车的补贴力度达到了1万元或7500元。然而，为了进一步促进消费，建议将以旧换新的范围扩展到家电、家居、电脑、手机等高附加值商品。
目前，这些措施主要依赖地方政府财政支持，但应考虑从国家专项债和特别国债中划拨部分资金，支持地方政府大规模推进以旧换新，从而促进消费。尽管多次提倡通过消费券来促进消费，但在中国国情下，推行这一措施较为困难，且意见不统一。然而，以旧换新政策在各方意见上较为一致，是对消费的直接补贴，并且有助于推动绿色消费。新一代的节能智能化耐用消费品，如电脑、手机、家居等，能够通过以旧换新政策得到推广，这也进一步推动了中国制造业的更新换代。
因此，如果中央财政能够加强对以旧换新的支持力度，特别是对汽车以旧换新类似的支持力度，该政策的效果将会非常显著。
2、促进新消费
新消费方面，在京东平台上涌现了许多新潮消费产品，国潮品牌、智能家居和节能新产品都展现了良好的增长势头。一方面，可以通过以旧换新的政策进一步支持这些新产品的发展；另一方面，可以推动新的消费模式，特别是线上医疗问诊和进口药品的政策。线上医疗健康服务具有巨大的增长空间，对促进消费非常有利。
3、大力推动设备更新
可以通过对企业采购进行数字化改造，大力推动设备更新措施，促进企业线上化发展，这也能够进一步促进新消费。
4、城镇化
大企业发挥社会责任使员工、农民工进行市民化、城镇化。这可以是企业的探索，但也应该得到政府的支持。
人民币汇率未来走势如何？
汇率走势需要具体情况具体分析。 通常可采用基本面分析与技术分析相结合的方式。 如某一国家公布的重要数据、重要的经济事件及政治事件等都可能对其汇率产生影响；同时，根据趋势、图表、形态、指标等技术分析方法也可对汇率走势的判断起到一定的辅助。 但是不同货币对经济数据、经济事件的反应程度均有所差别。 以上内容供您参考，业务规定请以实际为准。 如有疑问，欢迎咨询中国银行在线客服。 诚邀您下载使用中国银行手机银行APP或中银跨境GO APP办理相关业务。
汇率的变化对于外贸的影响有哪些
汇率变动对一国进出口贸易有着直接的调节作用。 在一定条件下，通过使本国货币对外贬值，即让汇率下降，会起到促进出口、限制进口的作用；反之，本国货币对外升值，即汇率上升，则起到限制出口、增加进口的作用。 物价：从进口消费品和原材料来看，汇率的下降要引起进口商品在国内的价格上涨。 至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。 反之，其他条件不变，进口品的价格有可能降低，至于它对物价总指数影响的程度则取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占的比重。 资本流动：短期资本流动常常受到汇率的较大影响。 当存在本币对外贬值的趋势下，本国投资者和外国投资者就不愿意持有以本币计值的各种金融资产，并会将其转兑成外汇，发生资本外流现象。 同时，由于纷纷转兑外汇，加剧外汇供不应求，会促使本币汇率进一步下跌。 反之，当存在本币对外升值的趋势下，本国投资者和外国投资者就力求持有的以本币计值的各种金融资产，并引发资本内流。 同时，由于外汇纷纷转兑本币，外汇供过于求，会促使本币汇率进一步上升。 应答时间：2021-01-14，最新业务变化请以平安银行官网公布为准。 [平安银行我知道]想要知道更多？快来看“平安银行我知道”吧~
美联储加息对世界经济产生什么影响？
美联储加息影响的不仅是美国，对于亚洲等新兴市场国家而言，美联储加息的影响也许更大。 在12月10日举行的三亚财经国际论坛上，中银国际研究公司董事长、中国银行原首席经济学家曹远征表示，“在美国未来可能连续加息、发展中国家一直处于低利率的情况下，货币政策的不一致性会引起极大的不确定性，很可能出现类似亚洲金融危机的风险。 ”在过去30年中，每次美联储加息、美元升值都伴随着新兴市场的危机。 1980—1985年美元升值引爆拉美债务危机；1995—2001年衍生了亚洲金融危机和俄罗斯债务危机；2011年至今美元总体升值，造成拉美、亚洲新兴市场国家及金融市场反复震荡。 对中国股债汇三杀在中国金融市场上，受加息影响，国内股债汇三市周四(12月14日)开盘即出现剧烈反应。 中国10年期国债和5年期国债双双跌停，10年期国债刷新上市以来最大跌幅。 沪深两市双双低开，沪指开盘报3125.76点，跌0.47%。 深成指开盘报.24点，跌0.3%。 创业板开盘报1957.71点，跌0.27%。 在岸人民币兑美元大幅低开近300点至6.9350，续创逾8年新低。 离岸人民币兑美元稍早一度失守6.95关口，但随后跌幅有所收窄，现处于6.9420附近震荡。 目前中国正面临经济增长放缓，美国加息可能会增加资本外流，从而带来额外的增长阻力。 在美联储加息对于中国经济的影响方面，中信证券首席经济学家诸建芳认为，美联储加息对中国经济的短期影响加大，主要将通过三个方面因素影响中国经济：一是贸易。 美联储再次加息表明美国经济复苏明确，由于美国的经济地位，这将有可能稍微改善疲软的全球贸易态势，这对中国的出口改善是正面的；二是货币政策。 在当前我国货币政策基调稳健兼有抑制资产泡沫和防范经济金融风险的任务且通胀上扬的背景下，美联储加息或将进一步限制我国货币政策的空间。 三是外汇。 由于资本逐利的天性，美元资产收益率提高将进一步向人民币施加压力，如果2017年加息频率较高，外汇储备也将承受更多压力。 总体而言，美联储加息对中国经济的影响好的方面和坏的方面均有，但经济短期或受到较大影响。 其认为，本次加息落地之后，主要还是需关注特朗普上任后的政策给经济带来的影响。 历史数据显示A股受影响并不大对中国而言,1994年以来的美国三轮紧缩中,上证指数在首次加息后的1个月内都是下跌的,美国首次加息后一季度的表现也不佳,不过这可能和中国的国内因素关系更为密切,因为在1994年、2004年时,即使美联储加息前上证指数也处于下跌之中。 据统计，今年以来，美联储召开过7次议息会议。 会议召开前夕，A股有6次是下跌的，下跌概率逾八成，利空冲击比较明显，议息会议结束后，美联储并没有启动加息，A股又重回原有轨道，以上涨为主，表现出明显的强势。 美联储总算加息了，这一“艰难”决定对中国有何影响？美联储总算加息了，这一“艰难”决定对中国有何影响？从上面的表中可以看出，美联储加息对A股影响并没有很强的关联性，A股依然按照自身规律运行。 但由于美联储之前的加息周期时间点距今间隔较长，参考意义并不太大。 最近的一次加息是去年的12月16日，加息前后A股都是上涨的。 分析人士认为，美联储加息是外部因素，外因要通过内因才能起作用。 从过往美联储加息后A股市场的历史表现来看，预计美联储此次加息对于A股市场的冲击或将有限。 就目前A股自身情况来看，短期内市场表现还要看国内政策面。 在年底资金面趋紧等因素的影响下，A股市场或将持续整固。 人民币贬值压力增加民生证券固定收益团队分析师管清友和李奇霖在美联储上一次加息时曾撰文指出,中长期来看,美联储加息会加剧人民币汇率的贬值压力。 从2014年以来,人民币汇率进入双向波动时代,但波动的中枢在不断贬值。 2014年的人民币兑美元汇率平均6.16,2015年已贬到6.47。 未来几年的人民币汇率中枢可能继续贬值。 花旗集团首席中国经济学家刘利刚在美联储加息前说，在强势美元的背景下，中国当前维持人民币兑一篮子货币稳定的做法将形成单向贬值预期。 瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光在加息前夕接受采访时则表示，如果特朗普倡议的经济政策都如预期般积极，则美国明年加息步伐还要紧凑些，若美元未来继续很强，资金外流会继续，人民币将面临更大的贬值压力
