小鹏汽车于北京时间 2024 年 3 月 19 日港股盘后、美股盘前发布了 2024 年一季度财报。相比于昨晚理想的三重雷，直接把小鹏也带崩了接近 11 个点。但结果还好，小鹏的市值被充分打入了悲观预期之后，反而有那么一点点的小确幸：
1）汽车销售毛利率终于能仰起头来了： 一季度毛利率看似只有 5.5%，环比只修复了一个百分点多一些，但实际是因为对 P5 计提了不到 5 亿的合约损失，拖累了汽车销售大约 3.2 个百分点的毛利率，实际已经接近 9% 了。
这个超预期的毛利率表现，一方面说明通过 X9 的小试牛刀在车价进阶上取得了一些成果。另外，也是因为一季度主销车型 G6、G9 和 P7 的降价基本发生在 3 月上旬，对一季度的毛利率影响还比较小。
2）大众的合作终于入账了 ：整个小鹏毛利率即使考虑到合约损失计提在内也达到了 13%，仍然显著超出市场预期，主要是因为与大众的合作的研发分摊收入入账了，(未来还会有造车平台使用费、智能驾驶服务等入账) ，这导致其他收入超市场预期，而且因为这种收入基本纯利润，其他业务的毛利率直接从之前的 38%，直线拉到了 54%。
3）单价上行了： 市场预期的单车销售收入不到 25 万，但实际有 25.4 万，这当中应该主要是因为 X9 突然从 0 占比拉到了一季度 36% 的销量比重，成小鹏单一占比最大的车型。小鹏一直希望的价格带上行终于有了点希望，初代 G9 没有做成的事情，今年通过 X9 做到了。
4）费用下行了： 小鹏的研发费用还是在比较刚性的状态，但是公司之前已充分沟通过 2024 年还会提高研发费用，实际出来并未明显增加。但应该一季度销量太差，小鹏研发费用并未大提。
而销售和行政费用则因为对加盟商压价，降低了给他们的卖车提成；以及低销量之下广告等投放费用的把控，反而表现得非常克制。
5）近 17 亿的经营亏损： 远远好于市场接近 24 亿的亏损，尤其是考虑到这个季度还有 4.8 亿的合约损失计提，真正的应该是比市场预期少亏了 11-12 亿左右。
海豚投研观点：
经过漫长的业绩探底和销量曝光，80 亿美金的小鹏汽车一定程度上已经充分定价了市场的悲观预期。相比于大跌之后还有 230 亿美金的理想，其实反而是可以轻松晒 “家底”。
而实际结果上来看，小鹏因 X9 带来的产品价格带上移，与国际车厂合作等一系列操作已经在逐步让小鹏从销量差、盈利更差的低谷走出，同时通过更严格的经销商管理，在费用端也表现出了一定的改善迹象。
当然，当前的销量来说，小鹏还是非常明显的掉队的那一个，目前 2000-2200 的周销还不足以完成公司隐含的二季度最后两个月里每月 1-1.1 万辆的月销，需要提升到 2500 辆才有希望。
另外，二季度汽车毛利率也有可能再度承压：1) 一方面 X9 销量占比持续回落，现在已经在 20% 以下；2) 3 月对主销车型 G6、9 与 P7 平均 7% 以上的降价，4 月再次对 G6、G9 以及 P5 进行了大约 5% 左右的降价，这必然导致销量再次承压。
这种情况下，一季度对 “因看好对即将上市新车型的需求而对 P5 做合约减值”，看起来更多是为了平滑毛利率，让二季度汽车毛利率看起来不会滑落的那么厉害。
所以整体来说，海豚君对此次小鹏汽车的评价，还是建立在充分悲观预期之上的 “小确幸”，等小鹏真正能够把汽车销量拉上来，才有可能迎来真正的反转，而短期来看，这个希望，还是要看三季度的 MONA 了。
以下为正文：
一. 小鹏本季度仍然” 小亮眼” 的毛利率
由于小鹏一季度疲软的销量已经公布，本次财报出来，投资者更关心的是本季度毛利率情况。
一季度小鹏汽车业务毛利率 5.5%, 略低于市场预期的 5.9%。但是本季度仍然计提了老款车型 P5 的存货减值和购买合约损失，对卖车业务毛利率有 3.2% 的拖累， 实际剔除该影响的卖车业务毛利率达到了 8.7%，环比上季度实际卖车毛利率 6% 继续上行 2.7%，主要由一季度开始交付的高毛利的 X9 所贡献。
接下来海豚君将从单车价格和成本入手，来拆解小鹏本季度表现仍然不错的毛利率：
a) 单车均价：车型结构改善环比提升 5.1 万元
一季度单车均价 25.4 万元，一辆车均价比去年四季度高 5.1 万元，超出小鹏在之前一季度指引中海豚君估算的单车价格 23.3 万元以及市场预期的 24.8 万。
虽然小鹏由于销售淡季 + 竞争加剧，在 3 月份又开始了新一轮降价，对 P7i 降价 2 万元-5 万元（降幅 8-15%），G6 全系降价 2 万元（降幅 7-10%），G9 降价 0.5-1 万元（降幅 1.4%-4%）， 但降价主要从 3 月开启，影响只部分计入到一季度销售中。
但一季度单价的提升主要由于车型销售结构的改善，小鹏单价更高的 X9（定价 35.98 万-41.98 万）从 1 月开始交付，占到本季度销售比例的 36%，最后拉高了一季度单价。
b) 单车成本：销量下行及高制造成本 X9 占比上升拉高了单车成本
一季度实际单车成本（剔除 P5 合约损失影响）23.2 万元，单车成本环比上行了 4.1 万元，海豚君认为主要由于
最后单车成本环比上行 4.1 万元。
c) 单车毛利：环比上行 1 万元
单车均价上行 5.1 万元，单车成本上行 4 万元，最后一季度每卖一辆车，毛赚 2.2 万元，相比上季度实际毛赚 1.2 万元继续环比上行 1 万元， 卖车毛利率相比上季度实际 6% 提升至本季度 8.7%。
二. 二季度销量略高于市场预期
a) 二季度汽车销量目标：2.9-3.2 万辆，略超市场预期 2.5-3 万辆
开年以来，小鹏的销量和订单量就在持续下滑，由于去年四季度为了冲全年销量而透支需求，以及小鹏车型竞争力随着竞争对手的定价也开始下滑。
目前主力车型 G6 面临比亚迪新款宋 L 的竞争，P7 也面临着新款极氪 001/极氪 007 以及小米 SU7 的压力，订单和销量都表现疲软，小鹏也迫于销量和订单下滑的压力开启了降价。
而小鹏在 3 月以及 4 月又开启了新一轮降价，而二季度 2.9-3.2 万辆的销量指引，略高于市场预期 2.5-3 万辆，由于 4 月销量 0.94 万辆已知，隐含 5 月/6 月平均月销要做到接近 1-1.1 万辆，而由于周销一直表现疲软，最新一周周销也仅达到 2000 辆，市场最关心的也在于降价能否换来小鹏月销的恢复， 目前来看销量指引隐含的月销意味着降价对于销量有不错的回暖和促进作用 。
b) 二季度收入指引隐含单价下行，基本符合市场预期
小鹏给出的二季度收入指引是 75 亿至 83 亿，按照其他收入 9.7 亿来估算，二季度指引所对应的单价约 22.7 万元，相比本季度环比下行 2.7 万元，与市场预期的单价所持平。
而二季度的单价下行由于 3 月降价的影响将会直接带入到二季度，同时 4.20 由于竞争加剧，销量的的持续疲软又开始对旗下 G6/G9/P5 新一轮降价 0.7-1.5 万元，降价幅度 4%-5%，负面影响了二季度的单价。
同时从高频的周销销量结构来看，高价高毛利的 X9 由于纯电市场空间有限，虽然 X9 性价比相比竞品车型来说仍然不错，但销量也开始表现疲软，4 月 X9 占比从 3 月高峰的 44% 滑落到 21%，最新一周周销占比继续滑落至 16%， 意味着二季度 X9 在车型结构中占比也会环比下滑 ，最后导致了收入指引所含单价相比本季度环比下行 2.7 万元至 22.7 万元。
而 22.7 万元的单车价格，意味着二季度的毛利率基本相比本季度实际毛利率 8.7% 是环比下行的状态，海豚君预计二季度毛利率将会回落至 3-5% 之间。
三. 整体收入和毛利率都高于市场预期
一季度小鹏实现总收入 65.5 亿，高于市场预期 61.6 亿，实现综合毛利率 12.9%，高于市场预期 10%。
a) 汽车销售收入: 本季度汽车销售收入 55.4 亿，单价高于市场预期
量的方面，一季度交付量 2.2 万辆，环比下滑了 64%，基本位于之前财报所给出的一季度指引 2.2 万-2.25 万辆中值，与市场预期所持平，主要由于销售淡季 + 主力车型 G6/P7/G9 面临的竞争压力导致的销量疲软。
价的方面，由于小鹏现有车型中定价最高的纯电 MPV X9（定价 35.98-41.98 万）在销售结构中占比达到 36%，拉高了一季度的单价，最后一季度单价环比上行 5 万。
最后小鹏卖车业务收入 55.4 亿，高于市场预期 54 亿。
b) 服务与其他: 与大众合作的技术研发服务费拉高了收入和毛利率
这个季度服务其他收入 10 亿，高于市场预期 8 亿，其他业务毛利率达到了 54%，超出市场预期 37%。主要由于小鹏本季度计提了与大众合作的技术研发服务收入，与海豚君之前预计的接近 1 亿左右的收入增量基本一致，而这部分毛利率是接近 100% 的水平，直接拉高了小鹏其他业务和综合毛利率。
四、研发费用继续刚性，销售费用压降程度较大
小鹏汽车定位以智能化作为核心竞争力，注定需要在智能化方面不断的加大研发以力度形成并夯实优势，同时公司也在深化渠道改革，继续采用 “直营 + 授权” 双模渠道寻找营销费用与效率的平衡。
本季度研发费用继续刚性，但销售行政费用压降程度较大。
1）研发费用 13.5 亿，继续刚性
从这个季度的情况来看，小鹏的研发费用达到 13.5 亿，和上季度环比上行 0.4 亿，但低于市场预期 15.1 亿。
小鹏研发费用主要投在了智能化以及新车型研发上，在智能化方面，小鹏以智能化作为核心竞争力，研发费用很难压降。
管理层计划在今年通过技术创新使 XNGP 的成本下降 50%，使 XNGP 能成功搭载在定价 10-15 万的 A 级车型 “Mona” 上搭载，将智驾成功卷进 15 万以下赛道，创造 10-15 万级车型的核心竞争力，而 Mona 将在二季度上市，三季度开始交付，二季度研发费用预计也将环比增加。
24 年整年来看，之前小鹏给的研发费用预计在 70-75 亿之间，其中 “以智驾为核心的 AI 技术” 方面的研发投入共计 35 亿元，后续研发费用预计还将继续上行。
2）渠道调整和对经销商返利压降使销售费用压降程度大
销售和行政费用这个季度达到 13.9 亿，绝对值上相比上季度环比下行 5.5 亿，低于市场预期 14.8 亿；
小鹏从去年季度开始启动了 “木星计划 “的渠道变革方案，增加了的授权店比例，通过扩展经销模式快速扩张下沉市场，扩大低线城市门店覆盖范围，为 “Mona” 低价车型的推出做准备。
而一季度门店数净增了 74 家，但由于付给经销商的销售返利有所压降，以及低销量之下广告等投放费用有所控制，最后销售和管理费用本季度压降幅度较大。
本季度经营亏损 17 亿，远好于市场接近 24 亿的亏损，尤其考虑到这个季度还有 4.8 亿的合约损失计提，真正的应该是比市场预期少亏了 11-12 亿左右，主要由于毛利端的超预期以及销售管理费用的压降程度较大。
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从赛麟、拜腾、博郡暴雷看中国为什么没有马斯克
这是一个最好的时代。
尤其是处于中国大发展，民族复兴进程中的你我，得到时代的馈赠良多；一分努力，得到外部环境的加持，或许就能取得不得了的成绩，有梦想就变得了不起。
这也是一个最坏的时代。
一切都在快节奏的催促下，快马加鞭，根本容不得一次失误与错误，一次决策失误，换来的，也许就是忽喇喇大厦倾，玉山倾倒再难扶；一分的侥幸，换来的也许就是千里大堤上那个不起眼的蚁穴，洪水滔天，徒唤奈何……
这几年来，想要弯道超车的新势力造车，一下子就达到了50来家，而且有几家还得到了造车的资质，看起来一片光明，却禁不住这过早到来的市场寒冬，外加突如其来的疫情，仅仅几天时间，有三家新势力暴雷，赛麟、拜腾、博郡表面上还挺辉煌的企业，看起来已经回天无力，一地鸡毛。有人认为，他们的接连暴雷或许仅仅是一个缩影，随着新能源车销量下滑和政策补贴的退坡，行业已经进入淘汰的十字路口。
不少人认为，这些企业都是想要靠政府的补贴与政策的倾斜，得到快速发展机会。看起来，这些企业颇有些投机主义的味道。但是，能够利用时势与政策的人，从来都是精明的人，企业会在这样的风口上，一飞冲天。没有人说这样做不对，否则何来时势造英雄之说；但对于那些准备不足的梦想家，虽然猪也在风口上上了天，但却会在风变小、自己还没有造血功能、没能长出翅膀的情况下，从九天掉落下来。
尽管如此，汽车很听话还是认为，对这些企业要鼓励多一些，对其多一些包容。大家都看着特斯拉眼热，对他曾经的失败视而不见。但是，你可知道他失败了多少次又爬起来多少次？你可知道他多少次一文不名，还曝出来吸毒的丑闻？
如果马斯克生在中国，你觉得他会有这样成功的机会吗？不会的，他早在讥笑鄙薄的眼光和声音中泯然众人矣！
随着互联网经济的突出重围，我们其实也造就了不少这样的人物。李斌、李想，小鹏都属于这样的人物。早就一朝飞天的他们，已经脱离了一般人的生存需求，按照马斯洛的需求层次理论，他们已经到了塔尖的自我实现阶段，能够为中国的汽车工业增砖添瓦甚至是站立行业的至高点，才是他们的目的。李斌、李想、小鹏属于他们中的成功者，经过一番打拼，已经成为新势力造车中的头部企业。而失败者呢？很多，最典型的代表就是贾跃亭。此公从几百上千亿的身家，一朝变成失败者，尽管他还在拚死努力，想要东山再起，可是大多数的中国人，似乎并不买他的账。这些人经常说自己是受骗的股民如何如何。就不想想，股市从来就是一个盈亏自负的战场。乐视火的时时候，你跟着分了一杯羹，乐视垮掉的时候，你自然也得跟着受到损失。
说起来，我们的政府和政策，对新势力不可谓不扶持。比如说对赛麟，王博士甚至不用出一分钱，就可以技术入股，就可以换得融资与土地、政策。但是，为什么我们偌大的中国，要出一个马斯克却是不可能？
成王败寇的传统观念是原因之一。
马斯克失败了多少回？凭什么我们就可以要求那些新势力一定要成功？凭什么贾跃亭就只能呆在美国再创业？因为我们没有产生英雄的土壤。
我们都失败不起。我们都崇拜那些一朝成王的人，却对于成王之前的那些坎坷缺少同情与包容。
新势力造车者，如今已然有了四个头部企业，但是，谁说他们就一定会成功？谁说其余的那些就已经倒下再无辉煌可能？
一方面，这些新势力造车者，之前并不知道造车的不容易，如今才算入了行，酸甜苦辣咸多少有了体会，却并不足以与外人言。另一方面，我们这些围观者是不是也该大气一些，淡定一些，给他们失败了从头再来的机会？这样，他们自身的压力会减少很多，更多的创意与干劲才有机会与大家见面。中国的马斯克？也许就在他们之中了。
2022年房地产开发企业top500，万科稳居第一
万科、中海、保利、碧桂园、招商蛇口不出意外稳稳的前五，龙湖也上升至第五名。 融创由于一些本身的问题已经下降至第八。 曾经的四大房企已有两家暴雷，希望万科和碧桂园挺住吧。 昨天万科2021年度业绩推介会真的让人不免让人改开感慨，万科真的是一个忧患意识极强且负责任的企业，对股东的道歉，取消高层全部下沉到前线等一系列措施让 社会 看到了万科的态度，也取得了广大业主的信任。 令人意外的是力旺、万龙、亚泰、豪邦、宝丰阁等几家本地的房地产也榜上有名，但是没有看到伟峰，应该是伟峰只是专注于在省内市里，有几个代表作，省外知名度较小。 。 。 还是希望本地的开发商再接再厉吧，继续做好产品及物业。 注：此数据来源于公众号克而瑞地产研究。
看过理想和蔚来，造车新势力还值得信赖吗？网友：小鹏挺住
原文章标题：看了理想化和蔚来汽车，造车新势力还可信赖吗？网民：晓亮顶住伴随着如今新能源车的销售量受欢迎，让大伙儿针对造车新势力的认同水平愈来愈高了。 乃至可以说造车新势力在中国新能源车的势力中早已拥有充足的话语权，对比传统式汽车企业的新能源车型，反倒造车新势力的车系更备受大伙儿的热烈欢迎。 可是，近期理想化ONE和蔚来汽车EC6所产生的安全事故，让大伙儿禁不住思考，造车新势力还非常值得我们去信任吗？乃至也是有许多网民表明说晓亮你一定要顶住。 最先是蔚来汽车EC6在快速碰撞防护石桩以后，车子损害比较严重，买车人悲剧遇难。 自然在安全事故产生以后的第一时间，蔚来汽车官方网也对买车人的遇难表明了深深地的悼念。 并且在第一时间抵达了交通事故现场，依据损伤车子基本的调查报告，电池包是详细的。 换句话说，该辆蔚来汽车EC6会产生起火的状况和电池包_有一切的关联。 由于点燃的是车前，如果是车子底端点燃，那么就表明充电电池发生了难题。 此外，蔚来汽车前不久买车人团体发音，因座椅设计有什么问题造成许多买车人发生了腰间盘突出。 但是之后蔚来汽车官方网所得出的协商计划方案，也让许多买车人觉得不满意。 而一样理想化ONE近期也是风波不断，尤其是液态水银门事件视频，从一开始坐椅上边检验出去液态水银，到现在买车人被诊断为汞中毒，超出标准值的千倍，造成买车人迫不得已把自己的新店开业不见踪影，去医院里边接纳医治。 展开全文除开坐椅里边被检验出去液态水银以外，还被曝出坐椅有大规模锈蚀的状况发生，但是有关锈蚀的难题，理想化官方网早已得出了表述称这归属于一切正常状况，蔚来汽车和特斯拉汽车的坐椅上边也是有。 并且，也有理想化ONE的买车人表明说，自身驾车如同驾驶飞机，在车子增程器工作中时，理想化ONE会传出吱吱声的高频率噪音，确实是太吱吱声，无法忍受。 此外，也有位理想化ONE的买车人表明说自身开了开了，忽然全景天窗一声爆裂，我还以为雷劈了。 恰巧碰到了大暴雨，并且或是在高架路旁边开的，附近_有住宅区和高楼大厦，高架路两边有隔板不会有高处掉物。 这就是自身开过一个月理想化ONE，那样的品质确实令人忧虑。 最终，无论是蔚来汽车EC6或是理想化ONE一桩接一桩的安全事故产生，确实表明了造车新势力在品质的把控层面做得不足细腻和用心。 尤其是针对理想化ONE来讲，它如今但是造车新势力中的网络红人，但是接二连三的安全事故，让大伙儿对它的品质和安全系数造成了一定的提出质疑。 何况针对一切一辆汽车而言，安全性是他们的核心要点。 并且，尽管这几回安全事故的产生也没有触遇到新能源车中的关键部件，可是给买车人导致的损害也是难以估量的。 蔚来汽车EC6和理想化ONE事情，官方网都还没得出最恰当的结果，因此姑且大家或是可以坚信理想化和蔚来汽车的造成质量是有确保的，是一流的。 终究真金不怕火，对于事儿的实情怎样，晓听官方网回应。 回到搜狐网，点击查看
