谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
伴随这一轮美联储紧缩货币政策的美元流动性热门话题，尤其是美元利率提高带来的美元化资质与地位明显得以提升的现实，市场看到无论国际支付使用率或贸易融资比例，美元上升性份额增加是不断加强。由此，市场值得考量美元利率政策维护与保障美元货币地位的宗旨与目的，美元利率并非是简简单单通胀调控为主的单一性，美元霸权机制组合配套才是美联储真实的指向与目的。
其一是美元特性的全球化布局超乎一般资质货币重点参数。 美元货币机制的传统型与现代化均处于领先超强地位毫无质疑，尤其当今美元基准利率上至5%以上，未来预期进一步达到7-8%具有可能，这预示美元全球化布局与地位并未改变，未来中长期也很难改变。其中美元资质的特殊性是机制、制度以及系统全面覆盖、占领与垄断的现实与未来，这种不变的逻辑与架构是美元基础常识。因此，美元货币供应量的基本概念是海外为主，而非国内为主。目前美联储货币供给将近20万亿美元的规模，其中三分之二是海外流动性，三分之一是美国国内供给端，海外为主是美元基本框架与轮廓。这与美国经济全球化相匹配与顺应，美国跨国公司的海外为主与美元供应海外为主一致，美国企业研发与产品创新国内为主，但产品推广或产能扩张是海外为主。美国企业利润率、收益率、现金流等等海外式是美国新经济逻辑与构造。这也就更加清晰美元贬值是美国国家策略的道理与背景，毕竟货币贬值有利于经济竞争力，货币升值压制经济竞争力，这是货币最基本的常识与逻辑。所以，市场讨论与预期美元问题的超常逻辑是我们关注与探讨的重点，因为传统教科书没有论据与理论指引，历史经历也没有模式与参数借鉴，这就是市场目前讨论美元问题缺失的认知与差异。
其二是美元利率的再全球化站位为美元霸权机制不变为本。 目前市场炒作美联储降息再掀高潮，美元利率高位担忧成为市场焦虑重点，但是美元利率站位缺失去美元化最佳的挡箭牌，也是美元地位提升重要参考指标。尤其是去美元化潮流伴随美元利率高水平而消失，美元货币占比因利率提高而增加份额与占比。因此这一轮美联储加息不是利率针对通胀的考量，反之利率站位高屋建瓴才是美元货币规划之意。美联储加息不会轻易放弃，美联储加息加码还会加强，预计美元利率将高达7-8%可能性存在基础。一方面是美国经济增长高水平已经超出历史2%而达到3%以上，美股牛市周期加长处于牛市初级阶段，美国就业稳健布局在先的失业率位于50年低水平，美国消费旺盛来收入、回报率以及就业稳定是特性，美联储降息并无匹配环境与参数。另一方面是美元利率提高与美国经济升级换代有关，美元基准利率中性水平伴随美国经济增长水平比较，美元中性利率将从3%上至6%，美元利率上至7-8%可能性更大。尤其美国房屋按揭贷款利率已经达到7-8%，这是美元基准利率的技术参考与等值比例，更重要的是美元霸权机制特性决定的再全球化美元长远规划。此轮美联储加息第一步将占据发达国家利率领先，目前美元利率已经达到并实现美元垄断高位。未来第二步将占据全球利率最高位，这一步实施较为艰难，毕竟新兴市场或发展中国家利率差异较大，甚至高于美元利率水准悬殊较大，进而现在美联储加息与美元贬值具有双重叠加攻击性意图，美元霸权全面占领全球高位垄断才是美联储政策宗旨与远景。
其三是美国企业的强竞争性利润是美联储加息站位支撑力。
伴随美联储加息进程的美股上涨牛市冲天是美国新经济优势与特性。2022年美联储加息450点，美国股市从美联储加息慢进程下跌（道指33000点下至28000点），随后美联储加息加码，其中连续4次加息75个点，美国股市道指从28000点上至33000点。这种技术提前布局配合美联储加息的巧妙组合既是自然节奏，也是美股潜在熊市转牛市的规划性步骤。相比较美股标普指数从3800点上至4800点，纳指则从15000点下至10000点并维持该水平。而从2023年美联储加息至更高的5%以上，美股上涨势头从技术熊市转入技术牛市，至今美股道指突破40000点新纪录，纳指达到16880点新高，标普达到5325点。更重要的美股企业市值连连增强，7大龙头企业竞争力和利润率更是前所未有美股底气与势力。美国企业竞争力创新是美股上涨潜力与推动助力，仅以1994年和2023年比较，前者是三大汽车制造商主导着美股竞争格局，通用汽车、福特以1550亿美元和1280亿美元的年营收位居第一和第二；后者是合并前的埃克森和美孚公司年营收为1020亿美元和600亿美元，分别位列第三和第八。后者沃尔玛一跃成为美国年营收最高的公司达6110亿美元，而大型科技公司亚马逊5140亿美元、苹果3940亿美元、谷歌母公司Alphabet2830亿美元位列第二、第四和第八。前10包括合并后的埃克森美孚4140亿美元、联合健康3240亿美元、CVS健康3220亿美元、伯克希尔哈撒韦3020亿美元，收入最高10家公司的营收总和达3.7万亿美元。美联储加息不会停止的利率战略得到企业竞争力扶持是关键支撑，也是美元站位稳定重要的环境与条件要素。企业强是这轮美联储宏观货币政策底气与胆量，市场前是之前美联储零利率的基础，而全球化强是美国企业海外布局与站位的前期工程与规划重点。
纵观美国问题的新进展与新动态，市场更应该注重美国个性化的特征与逻辑，并非常规与一般逻辑推理论证美国问题前景。舆论不适宜美国特色是判断盲点与预期炒作之利用与发挥疑惑，美元问题的高级化与特权性是与众不同、与往不同、独具一格、深谋远虑之优势与超前思维的重点。美国经济强、企业强以及市场垄断、机制垄断将是美联储加息保障性基础，问题本质需要美元贬值支持与调节达到美元霸权新构架与新组合。美元需求是海外美元化格局，美元流动性是全球市场与机制逻辑，美元特性并不简单、短期、局部为鉴，长远性、规划性以及格局性才是重中之重美元需求与布局之策。
为什么全球掀起去美元化的浪潮？
全球掀起去美元化的浪潮，是由于全球对美国金融霸权显示出了信任危机。
在历史上，美元霸权，本质上是美国实力的产物，更是美国滥用金融霸权的具体表现。俗话说，风水轮流转。目前，随着美国在全球影响力的减弱，新兴市场和发展中国家经济确在快速崛起，全球新旧力量对比发生深刻变化，世界多极化趋势日益显著，从而形成了“去美元化”的根本动力，导致多国开始寻求美元的替代品、全球货币体系面临重塑。
近年来，放眼世界，无论是拉美、非洲、中东，还是欧洲和亚太，越来越多的国家，正在实施去美元化，全球“去美元化”迎来一轮高潮：
一是马来西亚总理安瓦尔在近期访华期间，建议成立“亚洲货币基金组织”；二是中国进出口银行与沙特阿拉伯国家银行，达成首笔人民币贷款合作；三是巴西政府宣布，直接用本币与中国结算；四是印度宣布，与马来西亚的贸易可用印度卢比结算；五是在今年4月26日，阿根廷经济部长马萨召开新闻发布会，宣布阿根廷将停止使用美元，支付从中国进口的商品，转而使用人民币来进行贸易结算。
大幅减持美债，以及加快推进外汇储备多元化进程等措施，导致美元在国际结算上垄断地位受到冲击，从而使“去美元化”趋势愈发明显。据相关媒体报道，近年来，多国开始进行进行大幅减持美债。小伙伴们知道，日本是美国铁杆盟友，其所持有的美国国债一直居高不下。即便这样，日本也在2022年，接连抛售了2245亿美元，与此对应的是，各国央行也正在快马加鞭，忙着加紧储备黄金。
在各国“去美元化”趋势愈发显现时，随着我国整体势力不断显现，人民币在国际市场上表现得异常活跃；同时，越来越多国家在加快推进外汇储备的多元化进程中，尝试打破美方SWIFT在跨境支付结算上的垄断地位，如俄罗斯SPFS、欧盟INSTEX，以及我国的CIPS等系统，都是以本国货币开发的跨境支付结算系统，这样就完美地绕开了美元控制，从而将打破原有的美元及SWIFT系统一家独大局面。
随着各国在区域间的金融合作持续走强，弱化美元依赖达成共识，从而为去美元化起到了推波助澜作用。俗话说，没有永远的朋友，只有永恒的利益。近年来，国家区域间金融合作表现得非常密切，各国在合作区域范围内，抱团弱化美元依赖的共识较普遍，如金砖国家规定，在合作区域范围内，将联合制定相对可靠的国际结算替代机制，探讨建立国际储备货币的可能性；同时，上合组织决定，在合作范围内，增加本国货币的使用；东盟各成员国也达成共识，通过本币交易计划，逐步减少对美元的依赖。如此以来，伴随着各国在区域间的金融合作持续走强，区域间“去美元化”金融合作逐渐建立和完善，相关的货币协调、跨境支付等结算模式将逐渐完善，区域内“去美元化”将形成共识并逐渐外溢，将凝聚成全球掀起去美元化的浪潮，从而对美元及美元支付系统一家独大地位，将带来极大撼动。
俗话说，瘦死的骆驼比马大。虽然全球掀起去美元化的浪潮，但长期以来，美元仍占据着全球范围内货币结算、支付、清算等渠道，并且在国际外汇及国际金融等领域，已经形成完备的美元网络，在短期内，去美元化并不能一蹴而就。从长期看，货币体系多元化，是世界经济发展的大趋势，也是世界多极化的必然趋势。
我认为，全球掀起去美元化的浪潮，标志着国际货币，以及国际体系将发生深刻重塑，这将打破美元一家独大垄断地位，更是世界金融周期调整的宝贵机遇，而抓住机遇迎势而上，对于各国来说，也是机遇与挑战并存。随着国力日盛，目前人民币国际化，更要把握机遇，加快人民币在合作区域间，以及在跨境贸易、直接投资等场景中的从广泛使用，进一步拓展人民币在全球的影响力和结算、支付、清算等渠道，以及在跨境贸易和直接投资等的使用场景。
谭雅玲：国际石油价格下跌的意义与趋势，她表述了什么观点？
当前美元升值是制衡国际石油价格下跌的主因，石油美元化是特有的国际金融新特色与新组合，尤其美国在自身石油控制力强化与充分基础上的石油垄断不仅强化美元强势与威力，更造成国际金融与国际能源衔接的复杂逻辑与周期混乱。 美元升值的石油下跌或预示石油上涨与反转随即发生，金融流动性与投机转场性将是石油价格必然基础与强力反弹势力所为无法控制局面的核心与要素组合。
人民币升值对中国经济的影响？？？
人民币升值对我国经济的总体影响(一)有利影响。 1.促进国际收支平衡，改善我国巨额贸易顺差的局面。 目前我国大量出口商品，对能源和大宗原材料的依赖程度大大加强，作为全球的生产基地，国内资源大量流失，环境恶化，同时出口商品还经常被国外反倾销。 人民币升值提高了我国产品的价格，这一方面促进资源在全球的合理配置，另一方面也减少了贸易摩擦。 2.抑制通货膨胀。 在升值条件下，国内的产品价格并没有受到影响，而进口产品因为汇率下降而价格下降，最终将带动整个社会的价格下降，进而达到紧缩通货的目的。 在通货膨胀期间，本币升值无疑是避免恶性通货膨胀的有力武器。 3.提高人民币的国际购买力。 人民币升值后，进口产品价格相对下降，我国居民消费进口商品的支付能力增强，有利于生活质量的提高，同时可以缓解国内需求紧张局面。 4.加速产业结构调整，提升我国国际分工地位。 人民币升值可以有效地将技术含量低、附加值低的企业挤出国际市场，激励企业提升技术、加强管理、不断创新，增强国际市场竞争力，推动产业结构升级。 （二）不利影响。 1.传统出口商品、基础产业的发展受到冲击。 原料类产品和劳动密集型产品、国内的基础产业特别是农业是我国出口的传统优势产品和产业。 它们的出口主要依赖于低廉的价格，对汇率有较强的依赖性。 人民币升值将导致中国产品出口价格大幅提高，中国传统产品将失去价格竞争力，这会影响传统产品及企业乃至行业的发展，而随着国外农产品大量进入我国市场，国内农产品将受到进口农产品低价格的强烈竞争，农业生产受到前所未有的冲击。 2.国内总需求受到抑制，就业问题将更加突出。 近几年来，净出口对我国总需求的拉动作用一直很大。 短期内，在我国消费率较低的情况下，总需求必定受到抑制。 随着总需求的变动，经济增长速度放慢，失业会增加、就业会减少。 再加上我国出口劳动密集型产品受到抑制，就业问题将会随着人民币升值而越来越突出，很可能引发一系列经济、社会和政治问题。 3.人民币升值的内在压力。 一方面，据统计截至2007年12月，我国外汇储备余额已达.49亿美元(数据来源于国家外汇管理局中国外汇储备——2007年)，由于外汇储备中的绝大部分是美元资产，因此人民币的大幅升值与美元的大幅贬值就使国家的外汇储备损失巨大。 巨额的外汇储备面对人民币不断升值的趋势而缩水，从而使我国长期经济发展积累的成果受到侵蚀和剥夺。 另一方面，国内财政还存在不平衡的状态，包括巨大的银行坏账，社保基金的缺口，政府债券发行累积的国内债务，地方政府的欠账，还有巨大的创造就业的压力等等。 这些某种意义上的隐性财政赤字，都是人民币升值的内部压力。 4.金融市场风险加剧，制造资产泡沫。 目前我国的金融市场尚不完善，用来对冲风险的金融工具较少；而同时国内金融机构不良资产巨大，金融体系抵御冲击的能力脆弱。 而人民币升值，会带来更大的升值预期，吸引更多资本的流入，制造更大的外部不平衡，甚至会制造虚假繁荣和泡沫，误导经济向非理性方向发展。
