本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
作者：海棠葉
编辑：陈涧
设计：岚昇
遥望科技摊上事了，引来深交所八连问，监管的刀悬于头顶。
直到6月17日晚10点，踩着最后的期限，遥望科技才回复深交所问询函。
“公司营收数据整体向好。”回复长达93页，但字里行间，遥望科技不慌不忙。
可惜股民不怎么埋单，接连发问：“618直播的明星们你们赚钱了吗？你们的平台公司跌成啥了？有何感想”，“没有实际行动有什么用，不能增持吗？”
泼天的富贵，砸晕了贾乃亮，却没能盘活他背后的遥望科技，一份亏损扩大三倍达10亿的答卷引来一片不看好。
股东又接连减持，谁能来救遥望科技？
流量太贵，明星主播也贵
“2023年对公司来说是比较有挑战的一年。”遥望科技如是总结道。
挑战一个是在于业绩增收不增利。
财报显示，2023年，遥望科技实现营业收入47.77亿元，同比增长22.48%，归母净利润却是-10.5亿元，同比增长-299.33%。对比2022年，也是亏损，但同比是收窄了62.13%。
营收越多，却亏损越多，怎么搞的？
▲遥望科技今年一季度也出现亏损。图片来自富途。
大概是因为花给了抖音 。
在年报中，遥望科技首次透露第一大供应商是北京抖音信息服务有限公司，去年向其采购金额达到23.04亿元，占年度采购总额比例为53.87%。
就47.77亿元营收而言，相当于遥望科技收入的一半以上都用来投流了。
投流很正常，作为头部直播机构，遥望科技的业务很大程度上依赖于抖音平台流量投放，但是花了23亿，直播业务的盈利能力却直线下滑，这就不太对劲了。
2023年，遥望科技直播佣金收入占比仍然达36%以上，但同比下滑24.19%，毛利率大幅缩水22.61%，跌至-0.38%。
毛利率为负，这是什么概念？ 即成交金额动辄数十亿元的明星直播间背后，遥望科技一毛钱佣金都赚不到，还要倒贴 。
也就是说，遥望科技如火如荼的带货直播，成了赔本赚吆喝。
对比2021年，在直播行业最热闹的时候，遥望科技曾有超过6成收入都来自社交电商服务（主要为直播电商业务），毛利率接近25%。
也是这一年，社交电商毛利下滑，遥望科技将此解释为，为抢占抖音市场而降低了社交电商推广服务费，即商品佣金率，同时，签约多位明星艺人采用的利润分成模式又极大地拉高了业务成本。
股民没想到的是，到了2023年，情况越发微妙。
2022年，其旗下已拥有贾乃亮、王祖蓝、张柏芝等50多位明星，以及瑜大公子、李宣卓等百名主播，2023年则继续签约了明星贾乃亮、赵雅芝、何润东、车保罗等。
据娱乐资本论报道，2023 年，贾乃亮和遥望科技的分成比例是八二分。
结果投流23亿，倒还亏了10亿 ，只能说流量越来越贵了，明星也越来越贵了。
但“为别人做嫁衣”的遥望科技依旧继续播，播一场亏一场再播一场，逼得深交所都不得不发问，相关经营是否具有可持续性。
对此，公司相关人士表示，23亿元的采购规模大部分用于互联网广告代理，而非直播投流。
值得一提的是，此前为了谋求借壳上市，遥望科技曾与“女装第一股”星期六签下对赌协议，需要在2018年、2019年和2020年完成扣非净利润不低于1.6亿元、2.1亿元和2.6亿元的业绩。
财报来看，遥望科技成功了，业绩对赌完成率分别为105.23%、103.03%、102.5%。
但在2021年开始，遥望科技连续分别亏损6.9亿元、2.62亿元、10.57亿元，三年累计亏20.09亿元，业绩大变脸。
贾乃亮也救不了它
于是，遥望旗下的明星主播，便成了股民眼中的救星，比如贾乃亮。
今年618，抖音平台“一哥”易主，贾乃亮堪称最大赢家。
5月21日，贾乃亮首场618直播，开播三小时GMV便破亿，全天销售额超4亿元，达到了去年618整体的双倍，居当日抖音带货总榜排位第一。
据统计，在刚结束的618大促中，贾乃亮连做了10场直播。新抖数据平台显示，贾乃亮618累计直播GMV超过11亿元，单场平均GMV破亿。
最终， 在5月抖音带货达人榜中，贾乃亮以7.07亿元的销售额排名榜首 ，终结了董宇辉直播间“与辉同行”此前的月度“两连冠”。
贾乃亮之外，遥望科技宣称旗下诸多明星主播也取得了销售上的爆发。
例如明星主播沈涛一场直播卖出了330万支牙膏，单场总GMV突破3000万，打破口腔行业专场历史记录；明星主播辰亦儒携手某火锅餐饮品牌的专场直播，总GMV突破500万；明星主播杨子黄圣依夫妇开启视频号首场直播，GMV突破1000万，累计观看人数突破88万……
明星主播正是遥望科技起家之业。
公开资料显示，遥望科技目前拥有贾乃亮、王祖蓝、舒畅、沈涛等百余位明星+达人的直播矩阵，实属“第一明星直播机构”。
▲遥望科技旗下明星主播众多。图片来自其官网。
也因此，遥望科技与罗永浩的交个朋友、薇娅夫妇的谦寻文化，以及打造出刘畊宏现象级IP的无忧传媒齐名，被称为“MCN四大天王”。
问题在于，贾乃亮等明星恐怕也救不动遥望科技。
回复问询函中，遥望科技称今年一季度社交电商业务毛利率已经达到12.34%，相较于2023年度有显著提升，“其增长主要原因在于艺人直播账号及直播排期场次的增加。”
同时，展望全年，遥望科技预测2024年毛利率为14.4%，总体营业收入预测为55.88亿元，营收数据整体向好。
现实是，今年一季度，遥望科技付款GMV达45亿元，同比增长约80%；营收15.81亿元，同比增长43.44%，但归母净利润却是-0.94亿元，同比暴跌-147.77%。
直播带货的神话，正在崩塌之中。
这个渠道，曾被赋予点石成金的能力，可几年的操作下来，众多品牌已交出昂贵的学费，明星躺着直播赚钱的红利期正在走向终结， “佣金10万卖货不到1万”的例子比比皆是 。
直播带货越发趋向平淡之际，明星主播和背后的遥望科技该何去何从？
君可见，强如李佳琦今年618也卖不动了，这是他个人的问题，也是行业的问题，无人能避免。
股东加速套现超10亿
一番操作下来，可谓是肥了抖音，富了明星，顺带便宜了股东。
遥望科技、星期六甜蜜牵手时，是二者的高光时刻：2019年1月2日至2020年1月22日，短短一年多时间，遥望科技股价暴涨超500%，创下8天7个涨停板的记录。
2021年，上市公司“星期六”更名为“遥望科技”。
彼时，直播带货市场正处于蓬勃发展期，薇娅和李佳琦刚开始走红，遥望科技作为主流直播带货公司之一，再度成为A股的稀缺标的，受到市场的热烈追捧，数次上演股价接连涨停的戏码。
正是股东套现的好时机。
早在2019年收购遥望科技股权之后，由创始人张泽民实控的云南兆隆，以及其妻梁怀宇实际控制的LYONE CROUP PTE.LTD，便开始了减持大计。
公开信息显示，2019年末，云南兆隆（后更名为佛山兆之隆）和LYONE GROUP PTE. LTD.的持股比例分别为17.70%、14.08%。
而截至今年一季度，这一数值已经下降到5.55%、7.81%， 累计套现超过10亿元 。
其中据遥望科技2023年6月7日公告，云南兆隆完成了2022年11月预披露的1796万股减持，套现约2.8亿元。
同日，遥望科技又披露了该股东“无缝衔接”的新一轮减持计划：其计划在本减持计划公告之日起15个交易日后的6个月内，再减持不超过1396万股，预计套现金额约为2.45亿元。
2023年12月，云南兆隆又将所持遥望科技股份的22.25%进行了质押。
此外，2022年12月27日，遥望科技第二大股东、董事长谢如栋于减持1820万股，套现约2.67亿元。
大股东们的“逃离”，可谓是迅速且及时。
伴随着业绩不振，2020年至今，遥望科技股价持续下跌，截至6月21日，收报4.33元/股，相比当年的36.56元高点累跌约88%，42亿元的市值也相比拦腰蒸发逾70%。
▲遥望科技股价自2020年达到高点后持续下滑。图片来自雪球。
迫不得已，遥望科技开始寻找新出路。
虚拟数字人、NFT、web3.0和元宇宙等热门概念的身影都曾出现在它的身上。去年5月份以来，遥望科技频频提及公司在人工智能方向发力的进展。
遥望科技还自制了短剧，在财报提及，2023年第四季度，公司短剧平台以微信小程序的方式上线，到2024年一季度，公司短剧业务流水约8100万元。
此外，遥望科技打造的大型线下商场“遥望X27主题公园”去年底正式营业。这是遥望科技视作打开公司未来第二增长曲线的重点项目，预估正式营运后首年可实现销售规模300亿至350亿元。
“追热点”能否如意不确定，短期内必然是需要投入。
今年2月，遥望科技对外解释业绩亏损原因时明确表示，遥望X27主题公园为“拖累短期业绩的一大原因”，“X27项目的推进让营业成本增加1.4亿元-1.66亿元”。
可惜资本市场没多少耐心了。 去年12月至今，遥望科技股价再下滑近60% 。
股民苦苦苦。“同样是直播带货，为何遥望科技比新东方在线净利率低那么多？”早在去年年初，就有人在投资者平台上向遥望科技提问。
退市制度的中国实例
已暂停交易一年的中国长江航运集团南京油运股份有限公司，即将结束其17年的上市之旅——该公司本周一发布公告称，预计4月23日之前公司股票进入退市整理期交易，期限为30个交易日，随后公司股票将从上交所摘牌。 长航油运由此将不仅成为“央企退市第一股”、上交所退市第一股，也将成为继去年炎黄股份自深交所摘牌之后“江苏上市企业退市第二股”。 从上市“凤凰”沦为退市“乌鸡”，受损最大的自然是长航油运15万中小股东。 昨日，新浪网长航油运吧贴出一封洋洋3000多字的长帖，恳请上交所“刀下留人”。 按规定，在长航油运3月20日发布2013年年报后，上交所将在15个交易日内作出是否终止该公司股票上市的决定，“刀落”最后时间的指针就指向4月23日。 然而，法不容情。 长航油运近4年的成绩单已触及退市“红线”：2010年-2013年，分别亏损0.19亿元、7.54亿元、12.39亿元、59.2亿元，4年合计亏损79.33亿元，而其之前连续盈利的十三年合计净利润不过23.77亿元，相当于上市17年净亏55.56亿元。 截至去年12月31日，长航油运资不抵债，净资产为负20亿元。 业内分析，长航油运亏损原因主要有三：国际油运市场运价低迷，公司燃油成本上升，公司财务费用较高。 “中小股东如坠深渊的焦虑和恐惧可以理解。 ”华泰证券分析师张晨华说，虽然企业退市并不意味着股东投资完全“打水漂”，但股票转入全国中小企业股份转让系统（新三板）挂牌后，“身价”肯定暴跌。 打开昨日新三板行情界面，记者看到，挂牌的企业虽有718家，但有零星交易的只有10多家。 如此有价无市，退市企业的股东显然翻身无望。 新的退市制度设计了退市整理期一环，30个交易日也将是长航油运股东认赔出局的最后机会。 “在监管层完善退市制度的当下，喜欢博消息、赌题材的投资者注定要为长航油运这样的绩差股、问题股买单。 类似教训目前看起来不多，但却极其深刻。 ”张晨华说。 江苏证监局局长王明伟表示，上市公司在资本市场“有进有退”是正常现象，退市新制度有利于市场更加健康地发展。 截至目前，沪深交易所已依法终止了45家公司股票上市。 今年江苏将探索上市公司分类预警机制，根据上市公司问题和风险状况，将上市公司分为“高风险”、“次高风险”、“关注”、“正常”这4类进行分类监管，扶优限劣。 “对具有退市等高风险的公司，将实行更加严格的监管计划，加强关注，细化预案，妥善应对。 ”王明伟说。
当当网从建立到上市历经多少年,做了那些事?
建业当当网一开始成立的时候是一个基于网上的卖图书的公司，2010年上市公司大概有23亿销售额，几乎全部是图书，图书占19亿，在2010年年底我们上市的。 那时候公司无论从商品的品类到经营的模式都比较单一，就是卖图书。 三年后，当当网13年预计整体的销售规模是100亿，这中间图书仍然是我们一个很重要的门类，图书的销售从10年的19亿增长到13年的40亿，但更重要的是图书以外的新品种比如说服装婴童等等增长很快。 当当从一个网上书店成长为综合性的商城。 另外当当的经营模式也从自营式的电子商务，也就是自己把货放在库房送出去销售，到了一个有招商的商业模式，自营还是像以前一样，招商是邀请其他的品牌和商店通过当当网的平台各自进行销售。 业绩表来看，我们从10年23亿到13年的100亿，是非常好的增长。 当当作为一个公司对股东的价值这三年来发生了什么样的变化？挫折当当10年底上市的时候，市场非常非常看好，我已经忘了当时我们上市的PE是多少倍，是170倍还是270倍呢？所以当当上市是16块钱定价，一开盘26块钱。 10年底的时候，当当的股价是27美金，在业绩增长了将近5倍之后，三年后今天的当当股价不到10美金。 我们对于股东的价值来讲，在业绩增长的这三年里蒸发了将近一多半。 这中间发生了什么？发生的事情是很多企业家都会面临的事情。 因为当当的上市非常成功，因为资本市场很追捧当当，当当以上百倍的PE上市，融资两亿美金之后，投资界的一个共识是，当当是一个用4000万美金做出来的公司，4000万美金的公司做出市值十几、二十几亿美金的公司，如果我们砸4亿进去，我们有可能复制很多个当当网。 因此在当当网上市的几个月之内，引发了一轮国际资本对B2C行业的狂潮。 在当当网上市一年内，几十亿美金VC、PE的钱涌入了电商的行业。 这么多钱涌入这个行业的结果是什么？大家可以看到，当当的曲线从27美金到10美金，伴随这件事情的是当当网毛利和盈利能力受到挫折。 三年前的当当是一个毛利22%的盈利公司，这么多热钱一进来，立刻发生的事情是很多公司开始低于成本进行销售。 所以当当网连续两年毛利从20%几被打到了13%，公司从盈利走向了亏损。 一直到2013年这个情形才慢慢得到了好转，然后我们的毛利从逐步恢复到16%、17%、18%。 所以在上市之后这三年，当当网面临的困难是短时间内太多的钱涌入这个行业，这些钱带来的直接后果是不计成本粗放性地进行扩张，很多公司进行负毛利销售。 比如说这个椅子10块钱进货，谁的采购成本都是10块钱，但是8块钱在网上进行销售。 这样当然有扩张，当然销售额来得很容易。 作为一个上市公司，我们也是毛利受到了损失，因此盈利能力受到了伤害，股价造成了重创。 所以，上市这三年业务依然往前发展，但是这三年的挫折是非常非常大的。 创新作为一个创始人，作为一个团队的领导者，我觉得无论是顺境当中还是在逆境当中，带领团队不断地发展、不断地成长，这是我们的天职也是我们的工作。 所以在这三年里，我和国庆以及我们当当的团队，从来没有停止过在我们公司和行业进行创新。 我觉得当当的创新集中在几个方面：第一，是在精密化程度上的创新。 第二，在顾客体验。 第三，从PC当当网到手机当当网。 第四，流程方面的创新。 其他很多行业一说创新，大家想仅仅是新产品，其实不是。 我认为创新在很大程度上对公司和团队的锤炼是如何在精益化方面创新。 一个企业家的精神是别人5块钱可以做到的事情我们1块钱可以做到，极大地节约社会成本，以别人几分之一的代价作出比另一个公司更好的业绩和产品，这是企业家的价值所在。 所以这三年我们在精益化方面做了非常非常多的工作。 我们的购物中心还有IDC、仓储运作中心，每年都会追求15%到20%效率上的提升。 这些效率方面的提升是很多是来自于技术方面的改革，改变工艺、改变算法和搜索逻辑。 比如说客户在网上买东西，搜索和精确对他来说是很重要的。 作为一个网站我们切词是和大众网站的切词技术是很不一样的。 比如说有一本书叫《黑色金属性交易》。 这里面有一个词叫性交，如果这个词切在性和交之间还是切在这个词之后，而面对其他的产品，切词的技术是完全不一样的。 所以我们在技术创新和追求效益政府的方面，每个季度可能都要做几十件事情。 从不同的方面全方位地让我们在精益化和效率上得到很好的提升。 另外一个是顾客体验，对一个网上购物公司来说，顾客体验基本上分两类，线上体验和线下体验，线上体验就是让顾客很容易找到自己的商品，甚至不找通过个性化推荐，那些商品就可以自动呈现在顾客的面前。 线下的顾客体验是什么？包裹是不是整齐漂亮，是不是顾客希望的时间内送到办公室了，碰到航班延误的时候，当当网几十万包裹如何在限定的时间内送到顾客的手中，这都是顾客的体验需要努力的方向。 另外这三年我感觉很深的是，如果前十年我们把所有的精力构筑PC端的当当，这三年手机网当当正在崛起。 而且手机当当对PC当当来讲是自己革自己的命，各种体验都不一样。 而这时候我觉得智能手机这些年的发展，以及4G等的应用，顾客的行为已经发生了很大的变化。 顾客上PC端可能是一天上一两次，购物可能是一个月几次，但有了手机之后，我们的顾客是每6分钟到每8分钟，在手机上看看微博有什么消息，别人在买什么。 所以商场的位置十年前是从地面移到了网上，三年后这个购物地点已经从PC到了口袋里，从PC到了手机上，我们正在重建一个新当当。 所以手机当当和PC当当，这些方面的建设和变化，我们这三年也是进行了很大的改造和推动。 到今天来讲，在手机当当上我们的流量已经占到了将近40%，所以我觉得下一个阶段把PC端的当当网改成手机端的当当网，是我们这个团队很兴奋的事情。 在做当当网十几年的时间里，我们是以图书起家的，我看到这十几年的变化是电子化的变化，首先是渠道电子化。 以前大家买书是在书店，现在当当的图书销售已经占据了全国的半壁江山，所以我说渠道首先电子化了，大家获得图书的商品地面已经是补充渠道，而网上是主流渠道。 我看到产品本身是电子化，电子阅读、无线阅读正在取代纸质图书。 在过去一年里，当当大概卖了两亿本书。 当当的下载有多少？有2000万册。 那就是说无线端的当当电子书已经占到了主流产品的10%。 我觉得今后三五年可能书越来越多地以纸介的方式消失，慢慢地成为了喜爱和收藏。 而大家对阅读的主要来源也许是电子书，也许是不同终端的阅读设备。 所以我觉得无线阅读正在取代我们以前对报纸、杂志、书籍的阅读。 这种电子化的其实首先是发生在音乐，十几年前有人买CD，现在大家不会买CD，而是下载和收听，我们所在的商品领域也在发生着变化。 但音乐是一个死了的行业，今天中国的音乐人和歌手是很可怜的，除了靠走穴挣不到其他的钱，我希望这样的事情在图书领域不会发生。 因为像当当网这样的公司，就是要引领新的产品形式和潮流，把电子化和产品化这件事情做得顾客非常高兴，做得顾客愿意花很少的钱进行下载和支付，而且让作者也能够在这个生态圈中得到很好的利益，之后图书的生态圈完全能够颠覆和不重复音乐等于其他的被互联网带来厄运的企业。 所以我希望当当网在电子书方面的发展，不仅是一个公司的发展，还能让这个行业更健康，能让更多的人愿意写书，从中受益。 过了三五年之后有更好的图书产品能够和亚布力的企业家见面，能够和全国的消费者见面。 流程创新这方面我不再多讲了，因为跟刚才的精益化创新这两方面有雷同。 但做公司有几个忌讳，有很多人一谈创新仅仅谈的是产品的创新，我对创新的理解是无所不在的，财务也能创新，出纳也能创新。 今天花3分钟做的事情，怎么让明天花25秒钟做完。 今天可以10个人做这一件事情，明天这10个人是不是可以同时看5件事情。 所以我觉得全公司上上下下都要有一个用新方法和新思维做原来的事情，做出新事情的心态，这样这个公司才能有一种很新鲜、很激动、互相挑战、互相推动的创新氛围。 成长我们经历了成长，遭受了很大的挫折，做了很多的发展和创新，我觉得三年后我再来到亚布力的时候，真正的成长和进步在哪里？是作为创始人的成长和团队的成长。 首先作为创始人的成长，三四年前无论是国庆还是我，都是属于性格急躁脾气火爆的创始人。 上市后的三年面对很多的压力和挑战，面对非常多的机遇和进步的时候，我们需要不断地重新要求自己。 因为我觉得首先成长来自于创始人。 团队这三年的成长也是非常棒的，现在当当推出了新产品线，推出新业务线，新业务拓展。 很多是团队中副总们、总监们甚至是经理以及还有很多来自中层和基层的员工，他们在成长。 这些成长顾客体验很完善，因此带来公司整体方面的成长。 我最想跟大家分享的是，作为创业企业者我们会遭受挑战和对手挖人等等。 我想想这三年的历程，很深的感受是，作为公司的领头人，产品创新永远是第一的，团队成长也是非常靠前的，而资本也许是排在第三位、第四位的事情。 我们这三年的境遇就是说当当当初的上市，只是拿了3亿多美金，1亿多美金给了原来投资的股东作为回报，有2亿左右的美金进入公司支持我们的发展。 但是在当当上市之后半年到一年的时间里，几十亿投资涌入我们这个行业的时候，我的竞争对手是拿到了20亿美金，拿到了5亿美金。 所以这三年，当当网在资本层面上做的是以一当五和以一当十的事情。 而这没有别的诀窍只能靠产品好，我这三年是面临着别人百分之百涨薪的竞争，我们是电子商务的黄埔军校。 在这个过程中，我的感受是产品好、团队好、其他什么都可以。 在短期内，几倍的资金量和10倍的资金量对于公司和创始人的压力是非常大的。 但是，抓住产品、抓住顾客体验抓住自己的团队，一切所谓都会有，而且会不断地改善。 我觉得在创业的过程中，企业家成长的过程中，在座的很多人已经经历或者是即将经历我们过去这三年走过的路车。 坚持自己当初创业的理念，想想我们是什么样的产品站住脚，我们是有哪几把硬刷子能让我们永远领先于竞争对手一二三步，只要坚持住这些，自己的企业会不断成长，业绩会不断提升。 暂时的股价低迷我相信资本市场很快也会意识到这一块，也会回来。
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