巴菲特
表示，我们多年来的投资理念随着资本的增加其实也有所改变，改变了很多，但是最基本的原则还是在那里，就是
格雷厄姆
的哲学，就是说你如果只是
选股
的话，你是在浪费时间，你需要把这个资金放在更好的地方。查理又给了我更好的建议，让我把钱配置到了更合适的地方。所以，这也是为什么我们一直以来拥有像
美国运通
和可口可乐这样出色的业务，苹果甚至是更好的一项业务、一家公司，我们还是会长期地持有这三家公司的股票，而且在过去也取得了很多的成功。
格雷厄姆投资法则有哪些?
①价值投资根据公司的内在价值进行投资，而不是根据市场的波动来进行投资。 股票代表的是公司的部分所有权，而不应该是日常价格变动的证明。 股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。 ②买进安全边际较高的股票投资者应该在他愿意付出的价格和他估计出的股票价值之间保持一个较大的差价。 这个差价被称为安全边际，安全边际越大，投资的风险越低，预期收益越大。 ③分散投资投资组合应该采取多元化原则。 投资者通常应该建立一个广泛的投资组合，把他的投资分布在各个行业的多家公司中，其中包括投资国债，从而减少风险。 ④利用平均成本法进行有规律的投资投资固定数额的现金，并保持有规律的投资间隔，即平均成本法。 这样，当价格较低时，投资者可以买进较多的股票和基金;当价格较高时，就少买一些。 暂时的价格下跌提供了获利空间，最终卖掉股票时所得会高于平均成本;也包括定期的分红再投资。
聪明的投资者（1）——防御还是进攻？
从今天开始，将向大家解读价值投资界永远的经典——格雷厄姆所著的《聪明的投资者》。 这是一本证券投资实务领域的世界级和世纪级的经典著作，自出版以来，在股市上一直被奉为“股票投资圣经”。 此书内容主要面对个人投资者，旨在为普通人证券投资策略的选择和执行方面提供重要指导。 巴菲特1972年对本书的评论：“我读到《聪明的投资者》这本书第1版，是在1950年年初，那时我才19岁。 当时我就认为《聪明的投资者》是最好的投资书。 现在，过了二十多年，我依然认为《聪明的投资者》是最好的投资书。 ”这是最好的投资书，没有之一。 巴菲特成为世界首富，而这本书就是巴菲特一生信奉的投资圣经。 鉴于此书的重要地位，从本周开始总共3周，将陆续从“不同类型投资者的投资策略”、“防御型投资者和积极型投资者的股权选择”，以及“格雷厄姆的投资精髓”三个方面来介绍格雷厄姆的投资思考框架。 本周将先介绍“不同类型投资者的投资策略”。 先分类：你喜欢躺着拿平均收益还是野心地想战胜市场？ 格雷厄姆把投资者分成两大类型——“防御型”和“进攻型”。 防御型（或者说消极型）投资者的第一大目标是避免重大错误和重大亏损，这类型投资者最主要的精力当然应当放在防守上；第二个目标是轻松自由，不需要经常分析决策，省心省力，省时省事。 进攻型（或者说积极型）投资者最核心的特征是，愿意花费大量时间精力，选择比一般证券更稳健可靠而且潜在回报更有吸引力的证券。 这类型投资者属于进取心非常强的一类人，不满足于追平市场平均业绩，而是希望战胜市场。 正如上周我们在“高效能人士的七个习惯”中所讲述的一样的，“以终为始”是自我领导的重要原则，能最大程度始终围绕自己所在意的“中心”，极大地避免误入歧途浪费功夫。 做投资也是一样，首先需要明确自己希望实现的目标，了解自己愿意在投资这件事上花费多大的时间精力，以此来确定对应的策略。 防御型投资者：分散投资，聚焦高等级债券和普通股 对于大多数业务投资者，做防御型投资者是比较适合的——所谓最好的防御就是有力的进攻。 一句话简单概括防御型投资者的投资组合策略，即，应该将资金分散投资于高等级的债券和高等级的普通股。 作为基本的指导原则，建议投资于股票的资金，决不能少于资金总额的25%，且不得高于75%。 与之对应，债券的比例则应在75%和25%之间。 审视自身的财务状况，结合考虑目前市场处在牛市还是熊市，来动态调节两种证券之间的比例。 但至少应保持至少将资产的25%投资于债券，因为此部分投资将确保你有足够的缓冲地带来应对可能的股市不景气，或者急需要使用一笔钱。 在股票配置方面，格雷厄姆建议，防御型投资者要遵循四大原则：第一，适当分散（但不要过分分散）投资10-30只股票；第二，选股要选大型企业、杰出企业、融资保守的企业；第三，股息持续发放20年以上；第四，市盈率不超过25倍。 ——事实上，这样的操作对于业务投资者可能还是复杂，想躺着赚钱，还有一个办法，直接买一只全市场指数基金（如中国的沪深300指数基金）。 通过定投的方式，即使什么也不懂，也能拿到市场的平均收益。 进攻型投资者：价值投资，强调围绕安全边际投资 进攻型投资者会比防御型投资者多付出很多时间和精力，多用很多分析技能，目标是取得更好的业绩。 格雷厄姆根据自己50年的投资经验，加上自己做的很多研究，向进攻型投资者推荐以下三种投资策略： 第一种策略，购买相对不受市场追捧的大公司股票。 第二种策略，买进被严重低估的便宜货股票。 第三种策略，特殊情况下，通过“破产债务重组”股票套利。 三种策略彼此有很多不同，每一种都要求实践者具备不同类型的知识背景和情绪性格。 积极的投资者最好选定一定策略——用现在的话说，都是套路，来进行操作。 通过既定的套路，“无他，唯手熟尔”，即可熟练地运用对于新手来说极为复杂难懂的分析框架，快速而准确地作出投资决策。 格雷厄姆本人是买便宜货股票为主，特殊情况套利为辅。 巴菲特早期完全模仿格雷厄姆，但是后来发现便宜货越来越少，于是转向第一种策略——购买相对不受市场追捧的大公司股票。 其实不管什么策略，格雷厄姆只强调一条最根本的投资基本原则：安全边际。 只要有充足的安全边际，都不用准确预测公司的未来盈利了。 结论 今天主要讲述了格雷厄姆对投资者的分类，以及基于分类的投资策略建议。 要点如下： l 以终为始，了解自己是什么类型的投资者 l 对于防御型投资者，分散投资，聚焦高等级债券和高等级普通股 对于积极型投资者，选定策略，围绕安全边际来进行价值投资
建立价值投资体系-1&投资理念篇·价值投资的道：四大基石（上）
理念，具有概括性，客观性，指导性，是人可以直接参考利用的经过思考、验证的成果。那么价值投资的理念应该是怎样的？包括哪些内容？
价值投资之父格雷厄姆提出价值投资的三大基本原则：1.企业思维，2.安全边际，3.市场先生。格雷厄姆根据此三大基本原则，创造了巨额的财富，还引领了一大批学子在迷茫中找到可以指引前行的灯塔，其中最为出色的当属拥有“价值投资集大成者”、“股神”称号的巴菲特。巴菲特不仅完美继承了老师的衣钵，还根据时代的不断发展以及自己的思考与理解，提出了价值投资第四大基本准则：4.能力圈原则。从此，1.企业思维、2.安全边际、3.市场先生、4.能力圈原则，一并成长价值投资的四大基石，价值投资理念从此走向成熟。尽管众多投资人对价值投资有着不同的理解与诠释，但基本不会脱离这四大基石，更多是来自于这四大基石的演变和延伸。
企业思维，是指股票代表企业所有权的一部分，买股票就是买企业所有权。 相信大多数人对股票都非常熟悉，但是熟悉，并不等同于理解。在很大一部分人眼里，股票或许只是一串代码，而股市，只是这一串代码的交易场所。股票的涨跌，就像赌场里的大小赌注，其实这理解是不正确的，二者有本质的区别。股票是企业在筹集资金时，提供给出资人的股份凭证。每一股份，代表企业最小单位的一份所有权。持有企业股份的人，被称为企业的股东，具有参与企业股东大会，给企业的经营管理决策、选举权等作出投票，并享受企业分红的权利。
所以说，股票不仅仅是一串代码，它代表的是一个真实存在的经济实体——企业的所有权，每一股份的价格，代表企业最小单位的一份所有权的价格，企业所有股票的价格加起来，便是企业的总市值，也就是买下这家企业的价格。但企业的价格，并不等同于企业的价值。按现在价值投资的主流观点，企业的价值等同于企业剩余生命周期内所有年份的自由现金流在无风险收益率的基础上折现的总和。“价格是你付出的，价值是你得到的”，付出的是买入这家企业部分所有权的价钱，得到的是企业该部分所有权所对应比例的企业剩余生命周期内自由现金流折现总和。
在买入股票之前，我们应该先去了解这股票代表的企业，了解一切会影响企业自由现金流的因素，包括它的经营、管理、市场地位、环境变化等一切与企业未来发展密切相关的，以此来评估这家企业的价值，即剩余生命周期内所有的自由现金流折现。
安全边际，是指投资标的的价值与市场价格之间的差值。 影响企业价值的不确定性因素众多，包括企业自身经营决策手段、行业竞争、宏观经济政策等，再加上每个人自身能力有限，往往很难做到万全的考虑与分析，所以我们在评估企业价值的时候，难免会出现偏差。所以我们必须心存敬畏，意识到自身能力的不足与企业发展的不确定性，并留给自己足够的容错空间，也就是安全边际。
一座承重10吨的桥梁，一辆满载10吨的货车经过时难免会胆颤心惊，但只载5吨货物的车经过时却能够平稳踏实、胸有成竹。投资也一样，即便是非常喜欢和看好一家企业，也应该等到企业的市场价格相对于我们评估的企业价值有较大折扣时，才能做出交易决定。这样做，不仅仅可以减少我们判断错误时会承受巨大的亏损，同时能够在判断正确时享受更加丰厚的收益。
