中国基金报记者 莫琳
根据中基协数据统计，截至7月1日，今年以来已经有607家私募股权、创业投资基金管理人被注销。值得注意的是，2014年以来，我国私募股权、创业投资基金管理人数量一直呈增长趋势，截至2021年全国合计有私募股权、创业投资基金管理人1.5万家。而截至今年一季度末，这一数字下降到了1.25万家。
不过，从管理规模来看，虽然近年来管理人在减少，但是私募股权、创业投资基金的管理规模却始终保持在14万亿元左右。对此，建发新兴投资董事长王文怀告诉记者，“市场上从来都不缺资金，缺少的是与资金能力相匹配的专业团队。”在他看来，经过这一轮的良性出清，优秀的GP（基金管理人）将会渐渐浮上水面。
拐点何时到来？
近年来，“募资难”“退出难”成为创投行业逢人必讲的难点。据了解，监管层很早就注意到了上述难点，组织了多场行业研讨。
6月19日，国务院发布“创投十七条”。6月26日举行的国务院政策例行吹风会上，国家发改委等四大部委共同发文表示，引导保险资金等长期资金投资创业投资，扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围，动员有条件的社会资本做“耐心资本”，解决行业“缺长钱”和“无米下锅”的问题。
这是否意味着行业的拐点即将到来？在刚刚结束的2024母基金年度论坛暨第五届鹭江创投论坛，多位LP（出资人）发表了他们对行业的最新判断。
中信私募基金管理有限公司总经理金剑华认为，“拐点不拐点不重要”。在他看来，过去很多GP并不是凭自己的本事挣到钱，而是享受到了中国经济高速增长的红利。“为什么这个行业之前很好，这是由宏观经济决定的。”
君联资本总裁李家庆表示，中国的投资范式已经发生了巨大的变化。“以小博大，广种薄收的时代已经过去了，”他提出，国有资本、产业资本和市场化的基金应该联合起来，针对一些 “大、难、长”，真正符合国家战略的事情做集中性的投资。“拐点来的大前提是投资下去的强度够大，而且压强够大，在这种情况下才会迎来拐点。泛泛地从供应链的角度分散性地进行投资，是迎不来这个拐点，尤其在硬科技投资方面”。
建信股权首席投资官李瑞指出，拐点很难判断，因为每家机构自身的定位，包括面临的挑战、任务不尽相同。与其等风来，或者等拐点来，不如在行业演进过程中做好等拐点来的准备工作。同时他也提到，“年初以来政策的陆续出台，特别是针对资本市场，包括创投机构的政策出台，确实能够感觉到整个行业的复苏是在进行中的，整体性的信心恢复也是在进行中的。”
创投行业高质量发展
推动中国高质量创新
在本次论坛上，与会嘉宾普遍认为，高质量的资本才能真正推动中国高质量的创新。而高质量的资本不仅要有耐心，还要懂专业。
王文怀反复强调，“市场上从来都不缺资金，缺少的是与资金能力相匹配的专业团队”。在他看来，现在中国需要创新，特别是关键领域的高质量创新。而高质量的创新第一重要因素是合格的人才、合作的团队、合格的机构，而不是钱。随着部分急功近利的创投机构的出清，创投行业的高质量发展将会极大地推动中国高质量的创新。
作为一家市场化的国资LP，建发新兴投资在遴选GP时有一条重要的底线，就是不投跟着热点跑的GP。能够保持战略定力、有清晰的投资逻辑的GP才是首选，王文怀透露。
作为银行系的LP，李瑞认为，市场的调整期，其实就是压力测试期。在市场高歌猛进的时候，很难看到自身在募投管退方面缺失和不足。在市场调整的时候有必要进行重新检视自身，发现能力不足的地方，积极“修炼内功”。作为一家国有投资机构，更要把握好政策要义，在吃透政策脉络和趋势中，寻找新的发展方向和投资机会。
金圆集团董事长檀庄龙也在会上表示，私募股权基金产品是扶持科技创新最合适的产品。当前，国家层面对创投行业给予前所未有的重视和支持，要进一步坚定促进科技、产业、金融融合发展的决心，同时，创投行业不要简单地为退而退，要着眼创造价值，以耐心资本的心态重塑私募股权投资新逻辑。
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【汽车人】4年牛市的商用车拐点将至？
一是下半年基建增速不及预期；二是政策对地产的调控力度增大、资金出逃基建和商用车板块趋势明显，历经4年的增长，商用车市场还能牛多久？
文/《汽车人》张恒
2020年9月重卡销量为13.6万辆，同比增长63%，再创当月历史新高，商用车在实体经济的盛宴仍在持续。 与此同时，证券市场资本却在商用车板块出逃，近期，中国重汽H股K线图呈现8连阴、一汽解放更是10连阴。 实体和虚拟经济为何会出现背离？
本轮商用车销量增长周期是从2016年9月启动的，至今已历时4年。 伴随一、二季度新冠疫情爆发，为了对冲经济下滑，各省份纷纷计划上马一批投资不菲的基建工程，这无疑进一步刺激了商用车市场。 值得注意的是，从三季度开始，我国基建增速开始逐月走低，和年初人们的预期愈行愈远。
2020年4月以来，我国重卡市场连续6个月刷新单月销量纪录，1-9月累计销量已经超过去年全年销量，达到了122万辆。 国三车辆加速淘汰是销量超预期的主驱动力。 有机构预计，今年我国重卡可以达到150万销量新高。 其中第三季度重卡销售40.5万辆，同比增长74%，高于二季度63%的增幅。
而在证券市场，尤其是进入三季度，基建板块和商用车板块的正相关性愈发明显。 中国重汽A股从9月21日到9月29日呈现出8连阴，周K线3连阴。 而这并非个例，商用车龙头一汽解放在最近10个交易日中罕见呈现10连阴，周K线也是惊人地达到了5连阴；潍柴动力A股相对较好，却出现了双头顶部的走势。
在香港H股它们也遭遇了类似的情况，中国重汽H股从8月7日到9月25日，周K线呈现出8连阴；潍柴动力H股同样呈现出近似于双头顶部形态。
可以看出，在资本市场历经长达数年的累积上涨，商用车股均出现了阶段性顶部的特征。
实际上，最近一段时间乘用车上市公司涨势喜人，商用车却走出了相反的形态。 同时，基建类上市公司在8月中旬走到顶点后，也出现了明显跌势。 招商基建板块从9月21日到9月30日呈现出8连阴。
无法否认，在疫情爆发之初，市场对于基建投资有很大的期待。 媒体正是动辄以三五十万亿作为标题吸引眼球。 如此来看，下半年基建增速达到两位数应是理所当然。 但实际情况是，全口径的基建增速只有在今年5月份达到了10.9%，6、7月份就出现了下滑趋势。 尤其是8月份7%的增速让很多投资者大为失望。 建筑钢材的成交量同比增速则从8月的16%降到9月份的3%。
究其原因，是地方政府的一般性公共预算正逐步吃紧。 受疫情的影响，很多地方政府手上既缺钱，又缺优秀的投资项目，这直接导致了基建增速低于预期。
事实上，从8月份开始就有押注基建高增长的资金开始撤离了，商用车当然也是其撤离的阵地之一。 9月份的情况仍然不乐观，资金撤离进一步加速。 如果10月的基建增速还不能令人满意，将有很多投资者会彻底放弃。
我们可以看到，A股建筑板块在8月19日见顶之后就开始出现下滑，9月下旬下滑进一步加速，这和商用车龙头股的走势如出一辙。
另一件不同寻常的事情则是恒大事件。 许家印向来敢在限购期间、市场不好的时候加大杠杆拿地，待几年后，从中大赚一笔。 但这次监管层的态度似乎和以往不同。 尤其是监管机构近期要求大型商业银行降低住房按揭贷款在资产中的所占比例，再结合之前针对房地产的“三条红线”，让很多投资者感受到今非昔比了。
港股中国恒大从7月6日的高点27.29港元，跌至9月25日盘中触及13.00港元只用了不到三个月时间。 目前虽然反弹至20港元一线，但仍难言乐观。
多种迹象表明，三季度以来我国基建增速不及预期，且有进一步下跌之势。 监管层对于地产的态度仍旧强硬，这使资金撤离基建板块，同时也在撤离商用车板块。 尤其是商用车市场已经历经了4年的牛市，还能牛多久，真不太好说了。 （文/《汽车人》张恒，部分图片来源网络）【版权声明】本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。
最新研判：5月底，猪市或遇“转机”，“机”从何来？
原创出品，禁止抄袭，违者必究。 近期的猪市可谓是扑朔迷离。 先说几个好消息：一是自4月底开始，猪价一路上扬，到当前为止，全国生猪均价已经回升到了7元/斤以上，可谓是今年以来的最好状态了。 涨幅较大的地区例如广东，一度突破了9元/斤的大关，不过广东的猛涨一方面广东是猪肉消费大省，而且广东之前发布了生猪禁运令，从5月1日起，暂停外省屠宰用生猪（种猪、仔猪除外）调入该省，这对广东地区的生猪供给产生一定影响，从而带动猪价走高。 二是猪粮比价也结束了连续数周处于一级预警区间，已经向6：1回升。 三是从5月份开始，饲料价格有所回落，多家饲料企业宣布降价，普遍降幅在75-200元/吨。 这主要受益于近期国内释放大豆储备，以及进口大豆到港增多等因素影响，使得国内豆粕供给紧张的局势得以缓解，豆粕价格不断回落，有的地方甚至降幅达到了1000元/吨。 另一方面，随着新小麦陆续上市，玉米有腾库倾向，也使得前段时间的玉米价格稍有回落，从而使饲料生产成本有所降低。 从以上3个方面来看，猪市确实正在向好的一面发展，并且近日猪价又渐渐有止跌企稳的迹象。 不过，即便如此，新农观认为，若就此判断猪市即将进入“拐点”，恐怕过于乐观。 或者说，虽然当前猪价已明显走出低谷，但是整体仍在“磨底”中，只不过磨的这个“底”并不表现为价格的底，而是表现为另外2个“底”：一是产能未见“底”。 虽然从能繁母猪的产能来看，已经回归到了正常保有量区间。 但是根据去年末的生猪存栏来推算，对本年度猪肉的产量影响较大。 去年末时，生猪存栏为万头，属于历史较高水平，这也意味着今年整体的猪肉产量并不会低。 所以从这一点来说，生猪存栏的产能仍然处于高位，还远未见底。 二是消费正在“磨底”。 与产能未见底相对的则是猪肉消费正在磨底。 一方面是马上进入夏季，天气炎热对肉类消费本身就有所抑制；而另一方面，疫情散发，使得餐饮等继续受创，整体猪肉消费仍处于底部阶段。 而这一“磨底”时期有多长？目前来看，至少短期内很难有太大改观。 所以，在这种情况下，猪价的上涨一方面是源于之前价格在底部时间已足够长，再加上连续收储的启动，猪价回涨，猪粮比回升是必然事件。 另一方面也提振了市场及养殖户的信心，再加上疫情运输不畅，使得生猪供给呈现短时偏少的现象。 但是显然由于上述两个“底”，难以支撑猪价再进一步上涨，所以后续猪价将进入一个新的寻找价格平衡的震荡阶段。 但为什么说5月下旬可能会有“转机”呢？“机”从何来呢？这个判断主要是基本5月份与3-4月份的一个对比情况来说的。 根据农业农村部的公开数据显示，去年11月份能繁母猪存栏量环比减少了1.2%，因此对应的出栏量5月份环比4月应有小幅缩减，也就是说5月份的整体出栏压力不会大于4月，甚至比4月要小。 而随着消费相比前两个月来说，一是大家都有意识地进行储备，购买数量有所增多；二是到5月下旬预计疫情总体得到全面控制后，食堂、餐饮等陆续恢复，对消费也有一定支撑。 所以，预计5月下旬猪市压力会有一定减轻。 不过需要提醒的是，压力减轻并不意味着迎来“拐点”，仍需谨慎对待。 欢迎收藏“新农观”，一起了解新时代下三农的新发展。
4月猪价反弹近20%，猪周期拐点将至！
一、导读：4月中旬，猪价迎来了自客岁11月以来最为大幅度的反弹，反弹幅度接近20%。 今朝养殖的整体吃亏幅度，已从之前每头吃亏500元以上缩减到了200-300元左右。 农业农村部估计6月份生猪生产大概可以到达盈亏均衡点。 值得留意的是，东方证券的研报中指出，本年一季度，各区域猪饲料耗费量上，中南区同比增加7.9%、西南区持平，东部、北部、西北同比分辨降落15%、13.6%、2.8%，当前东部、北部区域率先进入产能去化时段.....一边是跌穿3000点大关的上证指数，一边是走出一轮强势反弹的猪价。 数据显示，从4月12日以来，生猪价钱从最低6.18元/公斤（外三元，以下均是），反弹至最高7.39元/斤，反弹幅度接近20%。 生猪价钱的上涨从4月中上旬开端，第一个因素是南方部门生猪养殖企业延缓出栏的办法。 由于疫情影响了物流，部门企业挑选压栏不出，导致市场整体供给减少，南方猪肉价钱率先上涨。 中信建投期货农产品事业部研讨员魏鑫对21世纪经济报道记者表现，第二个涨价因素是接近5月份猪肉从花费淡季慢慢过渡到花费旺季，市场情感改变，开端等待一个周期的大反转。 浙商期货研讨中心农产品研讨员万晓泉对21世纪经济报道记者表现，4月中旬的上涨重要还是由于部门地域管控调运等问题，形成了区域性供需偏紧。 这时，部门集团企业顺势缩量提价，进一步推升价钱，散户追随产生惜售压栏现象。 在涨价的推进下，生猪养殖的吃亏也明显减少。 万晓泉指出，今朝养殖的整体吃亏幅度，已从之前每头吃亏500元以上缩减到了200-300元左右。 6月养殖有望盈亏均衡2021年11月底开端的这一轮猪价下跌，从9.25元/斤以上一路跌到不足6元/斤。 不过，4月中旬以来，生猪价钱却迎来了自客岁11月以来最为大幅度的反弹，反弹幅度接近20%。 这一轮反弹首先是由惜售激发的。 魏鑫指出，一开端，因为疫情导致部门地域生猪调运更为严厉，运输车辆的通行有必定迟滞，激发部门企业压栏。 整体来看，因为处所政府会尽量保障猪肉的供给，因而生猪供给链并没有产生明显的问题，但局部产生堵塞。 魏鑫表现。 万晓泉表现，今朝整体生猪供给链还是正常运转的，先前疫情较为严重的北方地域，近期也陆续恢复了外调。 随后的生猪价钱连续上涨，就开端有情感因素在内。 魏鑫指出，上周市场感到涨价到了临界点，猪价产生必定下跌。 可是市场又以为，顿时到5月份，市场有可能持续上涨，在这种情感的推进下，就导致又有一部门养殖企业压栏。 一方面是供给减少，另一方面尽管此刻还处于生猪花费淡季，可是因为邻近五一的节日备货，加上部门家庭囤货，一些居民近期大批购置。 魏鑫指出。 在生猪价钱反弹的布景之下，养殖市场也在产生变更。 近期，农业农村部副部长马有祥表现，今朝猪价已经产生触底反弹的迹象，农业农村部估计6月份生猪生产大概可以到达盈亏均衡点。 依据农业农村部的数据，截至4月25日14时，全国农产品批发市场猪肉均匀价钱为19.23元/公斤，比前一买卖日上升1.1%。 万晓泉指出，今朝生猪养殖的吃亏幅度大幅减少，已从之前每头吃亏500元以上缩减到了200-300元左右，后续若跟着供给压力慢慢减轻，生猪价钱保持偏强态势，生猪生产大概可以到达盈亏均衡点。 魏鑫指出，今朝来看，生猪养殖在6月份到达盈亏均衡的概率较大。 今朝生猪养殖有必定压栏，因而5月份生猪价钱面临必定压力，但6月份处于一个供需转折的地位，叠加客岁能繁母猪存栏量从高点下跌的时光点，6月份有望推进生猪价钱回到盈利线以上。 不过，今朝养殖户仍然处于较为明显的吃亏周期。 东方证券在4月25日宣布的研报指出，受南美干旱等因素影响，国表里大宗农产品价钱连续上涨，带动饲料涨价，2022年第一季度猪、蛋鸡、肉鸡的共同饲料价钱同比增加4.3%～6.6%，浓缩饲料价钱同比增加4.0%～4.6%。 依据中国饲料产业协会测算，第一季度玉米均价同比降落49元/吨，豆粕均价同比上涨486元/吨。 推高共同、浓缩饲料本钱增添分辨约172元/吨、243元/吨。 每公斤猪肉、鸡肉、鸡蛋分辨增添饲料本钱0.6元、0.5元、0.3元。 大城市产量上升2021年9月农业农村部印发了《生猪产能调控实行计划》，明白提出了全国4100万头能繁母猪的调控风向标，以及近期调肥猪、中期调仔猪、持久调母猪的产能调控路径。 今朝来看，能繁母猪的存栏量已经进入一个相对公道的区间。 国家统计局的数据显示，一季度末，能滋生母猪存栏4185万头，同比减少133万头，降落3.1%；环比减少144万头，降落3.3%。 相当于4100万头正常保有量的102.1%，处于产能调控的绿色公道区域。 农业农村部断定的绿色公道区间是4100万头的95%至105%。 依据农业农村部的数据，今朝，能繁母猪存栏量持续9个月向正常保有量回调，持续5个月处于产能调控的绿色公道区间。 万晓泉指出，3月能繁母猪降幅明显扩展，可是因为该布景是在养殖户养殖利润大幅吃亏的布景下，形成的产能去化小幅加快。 今朝，相较于4100万头的正常保有量来说，依然存在进一步的去化空间，相应来岁一季度的生猪的供应可能仍然是充分的。 生猪价钱底部或已确立，可是今朝更多还是受疫情影响、养殖户出栏把控等因素影响，价钱支持相对强度有限，即猪价可能会产生重复现象，猪价明白上涨可能还是须要等供需情形明显好转。 魏鑫以为，今朝的生猪产能去化是在预期范畴之内的。 跟着猪价反弹，将来去产能有可能会减缓，因而他对于后续的价钱并不太看好。 不过从大的周期来看，这一轮的最低点基础已经断定。 即使后面有必定回调，应当不会跌到前期的低点。 这一方面是因为供应的高点已过，另一方面市场的信念也慢慢回来。 从详细的情形来看，各地行业去化的情形并不一致。 东方证券在上述研报中指出，本年一季度，各区域猪饲料耗费量上，中南区同比增加7.9%、西南区持平，东部、北部、西北同比分辨降落15%、13.6%、2.8%，显示当前东部、北部区域率先进入产能去化时段。 不过，一个有趣的变更是，一些大城市开端积极养猪。 21世纪经济报道记者查询已经宣布2021年统计公报的一线、新一线城市，发明部门城市的生猪、猪肉产量在2021年快速上升。 好比，广州2021年全年猪肉产量4.69万吨，增加51.3%。 佛山2021年的猪肉产量6.53万吨，同比增加261.6%。 武汉2021年生猪出栏186.75万头，增加63.9%。 长沙2021年出栏肉猪361.91万头，增加31.4%。 天津在2021年生猪稳产保供取得明显成效，年末生猪存栏171.2万头，增加5.4%；全年出栏203.9万头，增加5.1%；猪肉产量17.1万吨，增加11.2%。 另外，依据农业农村部的信息，为更好地满足京津两大都市市民菜篮子要求，天津市蓟州区正在积极扶植生猪行业集群项目。 估计到本年底，该区生猪存栏量将到达31.2万头，出栏量将到达39万头。 以前，国内倡导上风产区养殖，好比东北饲料廉价，西南的环境能承载才能比拟好，会偏向于集中在这些处所去发力养殖业。 但在非洲猪瘟之后，开端强调处所保供，江苏、广东等地都在从头晋升自身生猪养殖的数目。 魏鑫指出，这会导致将来生猪养殖慢慢走向大区域内的均衡，当然生猪、猪肉调运确定还是不成防止的。
